圖片來源：攝圖網(wǎng) 五月的第一個(gè)周末，來自世界各地的數(shù)萬名投資者涌向“股神”巴菲特的老家——美國中西部小城奧馬哈，開啟朝圣之旅，只為聆聽兩位年邁的億萬富翁談?wù)劰善笔袌?、人生或者任何令他們感興趣的事情。 從北京時(shí)間5月4日22:15直至5日凌晨4：30，6個(gè)小時(shí)中，今年89歲的“股神”巴菲特和95歲的老搭檔芒格對科技股投資、中國市場、虛擬貨幣、投資理念等50多個(gè)熱點(diǎn)問題做出了解答。 89歲的巴菲特和95歲的老搭檔芒格。圖片來源：視覺中國 如何看待投資中國？ 巴菲特：未來15年或做更多大部署 “中國擁有世界人口的20%，它的潛能還沒有完全發(fā)揮?！闭劶爱?dāng)前的中國市場，巴菲特表示，他對投資中國一直持開放態(tài)度，自己曾在中國投資過中石油，查理芒格投資過比亞迪，這兩樁大型投資都收益良好。 巴菲特認(rèn)為，中國是個(gè)大市場，伯克希爾已在中國開展多項(xiàng)業(yè)務(wù)，但是還不夠，未來15年內(nèi)也許會做一些大的部署。 回應(yīng)中國參會者發(fā)問 巴菲特：理解人性閱歷比讀書更重要 股東大會上，巴菲特回答了一個(gè)11歲中國小朋友的提問，“對人性不同的理解如何幫助到你做更好的投資？” 巴菲特說：“在成長道路上，在我們的學(xué)習(xí)過程中和其他人的生活中，都吸取了很多教訓(xùn)，但并不是說我們是人類行為方面的專家，我們不能靠讀書去學(xué)這個(gè)，不管我們智商多高，不管誰教我們。我們真正通過什么去學(xué)習(xí)呢？我們有時(shí)候必須要通過更多的閱歷、更多的積累去學(xué)習(xí)這一點(diǎn)?！卑头铺乇硎?，他可能沒有像以前那么敏捷地做一些事情了，但他對人性確實(shí)有更敏銳的觀察，比25年前、30年前還要多。 芒格則提到新加坡前總理李光耀的一句話：“看看什么是行之有效的，然后去行動吧”。芒格認(rèn)為，這是一個(gè)非常簡單的宗旨。你如果去踐行這一點(diǎn)，你會發(fā)現(xiàn)這句話真的非常奏效。 手握千億美元現(xiàn)金，往哪投？ 巴菲特：將回購大量B類股，大舉投資能源等行業(yè) 根據(jù)巴菲特2月發(fā)布的致股東信，截至2018年底，伯克希爾持有1120億美元的美國國債和其他現(xiàn)金等價(jià)物。股東關(guān)心的是，巴菲特是否看到了新的投資機(jī)會，還是準(zhǔn)備回購更多自家股票？ 巴菲特表示，現(xiàn)金持有量多少并不會決定伯克希爾的股票回購規(guī)模，公司會在股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值保守估值時(shí)回購股票。巴菲特稱，尤其關(guān)注購買B類股投資者的生活會不會因?yàn)橘徺I它而變得更好。公司將來會回購大量B類股，因?yàn)锽類股發(fā)行量非常大。 伯克希爾A類股和B類股，兩類股票最直觀的差別，即價(jià)格有所不同。正是由于這種價(jià)格差別，B類股能為投資者提供更高的靈活性，同時(shí)還可能為其提供稅收優(yōu)惠。 三年多來，伯克希爾始終沒有進(jìn)行超大規(guī)模收購。巴菲特說，伯克希爾計(jì)劃在能源領(lǐng)域“投入大量資金”。他表示，伯克希爾希望通過風(fēng)能創(chuàng)造足夠多的電力來滿足整個(gè)愛荷華州的用電需求。 在今日的伯克希爾股東大會上，有人問及，伯克希爾持股91%的伯克希爾能源公司是否想要投資在高速成長的項(xiàng)目。 對于這個(gè)問題，巴菲特點(diǎn)名曾經(jīng)擔(dān)任伯克希爾能源業(yè)務(wù)CEO、2018年1月升任主管伯克希爾所有非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長GregAbel發(fā)言。市場認(rèn)為，此人或?qū)⒔尤伟头铺爻蔀橄乱蝗尾讼柖麻L。 Greg表示，伯克希爾能源業(yè)務(wù)已經(jīng)專注于投資在愛荷華州的可再生能源項(xiàng)目，目前正在尋求更多在美國西部公用事業(yè)公司的投資機(jī)會，不過目前這些項(xiàng)目進(jìn)展緩慢。例如PacifiCorp公司在2008年就規(guī)劃增加更多的可再生能源項(xiàng)目，直到目前才開始建設(shè)第一期。對于伯克希爾能源業(yè)務(wù)在內(nèi)華達(dá)州面臨的挑戰(zhàn)，目前確實(shí)有一些問題，但認(rèn)為是長期值得做的投資。 為何買入亞馬遜？ 巴菲特：投資亞馬遜不代表投資邏輯改變 股東大會前夕巴菲特表示，伯克希爾買入了亞馬遜股票，將在本月晚些時(shí)候公布的13F文件中有所顯示。 有人提問，這是否代表未來20年伯克希爾的投資哲學(xué)將從價(jià)值投資轉(zhuǎn)向？ 巴菲特表示，上個(gè)季度伯克希爾兩位投資經(jīng)理中有一人買入了亞馬遜，但仍秉承了價(jià)值投資的理念。價(jià)值投資中的“價(jià)值”并不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項(xiàng)指標(biāo)，例如是否是投資者理解的業(yè)務(wù)、未來的發(fā)展?jié)摿?、現(xiàn)有的營收、市場份額、有形資產(chǎn)、現(xiàn)金持有、市場競爭等。他相信，兩位投資經(jīng)理未來做對的次數(shù)會超過犯錯(cuò)誤的次數(shù)。 芒格補(bǔ)充，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒有抓住極端發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)趨勢。因此他不介意投資亞馬遜，之前他和巴菲特沒有更好地識別并投資谷歌，已經(jīng)很遺憾。 巴菲特表示，很滿意蘋果是伯克希爾的最大科技股持倉，但它股價(jià)太高了，希望更便宜一點(diǎn)能買到更多，支持蘋果的股票回購計(jì)劃，未來將回購1000億美元股票，可以增加伯克希爾的持股價(jià)值。芒格補(bǔ)充道，他的家人最后一個(gè)放棄的東西才會是蘋果。 一個(gè)9歲的小朋友已經(jīng)第三年來參加巴菲特股東大會，巴菲特打趣稱，“那你現(xiàn)在應(yīng)該已經(jīng)致富了吧”。小朋友提問，目前很多全球領(lǐng)先的公司都是科技公司，產(chǎn)生了很多有力的平臺，例如美國的亞馬遜、谷歌、Facebook，以及中國的阿里巴巴和騰訊。這些企業(yè)都有寬廣的護(hù)城河、強(qiáng)勁的品牌和有實(shí)力的企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)。伯克希爾是否應(yīng)該多投資一點(diǎn)領(lǐng)先的科技平臺公司？ 巴菲特稱，伯克希爾的投資原則沒有變化，有些公司已經(jīng)喪失了護(hù)城河，有的公司未來會很有前景，公司會持續(xù)辨別這些有強(qiáng)勁護(hù)城河的公司。但他和芒格不會貿(mào)然進(jìn)入一個(gè)新領(lǐng)域，公司可能會雇傭10個(gè)完全專注于新領(lǐng)域的人開展投資。 巴菲特透露，子公司料將涉足5G等科技行業(yè)。 如何看待虛擬貨幣？ 巴菲特：比特幣是賭博的東西，很多欺詐與之有關(guān) 巴菲特對比特幣的厭惡情緒再次升級。他表示，這是一個(gè)賭博的東西，有很多欺詐與之有關(guān)，比特幣沒有產(chǎn)生任何價(jià)值。 伯克希爾投資能否跑贏大盤？ 巴菲特：不確定未來能否跑贏標(biāo)普500指數(shù) 2月23日巴菲特發(fā)出的致股東信顯示，截至2018年12月31日，伯克希爾持有市值最高的公司為蘋果公司、美國銀行、富國銀行。根據(jù)巴菲特披露的前15大持倉股票，如果2018年12月31日至2019年4月30日期間穩(wěn)定持有，持股平均收益率應(yīng)為19.22%，跑贏同期標(biāo)普500指數(shù)漲幅（18.5%）。 圖片來源：巴菲特2018年致股東的一封信 巴菲特稱，并不知道是否可以超越標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)。只知道會把股東的錢和自己的錢同等對待，會把自己的財(cái)富和伯克希爾業(yè)務(wù)綁定，對于任何可能會大幅損害價(jià)值的事情都會警惕。如果伯克希爾單獨(dú)持有股票，那么表現(xiàn)會不如標(biāo)普500指數(shù)，因?yàn)閮烧呙媾R的稅收不同。 誰是接班人？ 巴菲特再度回避 誰來接班的問題是每年股東大會的熱門話題，對于這個(gè)問題，巴菲特今年再度選擇了回避。 有人提問，是否考慮邀請伯克希爾兩位年輕的副董事長和兩位投資經(jīng)理也來上臺主持股東大會。 巴菲特表示，這是個(gè)不錯(cuò)的主意，他和芒格兩個(gè)人主持的形式不可能一直持續(xù)下去，去年剛提拔的兩位副董事長AjitJain和GregAbel適合來參與主持股東大會，即四個(gè)人在臺上回答問題，但兩位投資經(jīng)理ToddCombs和TedWeschler不能回答有關(guān)投資的問題，因?yàn)椴讼柌粦?yīng)給出投資建議，投資都是自營業(yè)務(wù)。 巴菲特稱，伯克希爾需要幾十年的時(shí)間，讓投票控制權(quán)獲得稀釋，大部分股票會捐給蓋茨基金會。巴菲特承認(rèn)任何結(jié)果都可能出現(xiàn)，但相信伯克希爾作為一個(gè)集團(tuán)模式，會證明自己。隨著時(shí)間的推移，這種集團(tuán)模式的好處會顯現(xiàn)出來。 如何看待卡夫亨氏的虧損？ 巴菲特：伯克希爾在卡夫亨氏上付出了太多代價(jià) 伯克希爾發(fā)布的2019年一季度財(cái)報(bào)顯示，由于股票投資收益明顯好于預(yù)期，伯克希爾一季度總利潤216.6億美元，遠(yuǎn)高于去年同期的凈虧損11.4億美元；A類股實(shí)現(xiàn)每股收益13209美元，去年同期為每股虧損692美元；B類股實(shí)現(xiàn)每股收益8.81美元，去年同期為每股虧損0.46美元。 伯克希爾第一季度運(yùn)營收入為55.5億美元，不包括卡夫亨氏的影響。 巴菲特表示，伯克希爾已在卡夫亨氏上付出了太多代價(jià)。雖然伯克希爾是卡夫亨氏的最大單一股東，但一季度伯克希爾的業(yè)績報(bào)告不包括卡夫亨氏帶來的影響。審計(jì)師還未在卡夫亨氏的去年年報(bào)上簽字，卡夫亨氏也沒有將今年一季度的財(cái)報(bào)提供給伯克希爾： “卡夫亨氏與普華永道目前存在分歧，普華永道還沒有在卡夫的10-K年度報(bào)表上簽字，審計(jì)師必須解釋為何還沒有簽字，目前卡夫亨氏有情況發(fā)生。對此我并不感到驚訝，因?yàn)檫^去幾周就知道要發(fā)生這種事情?？ǚ蚝嗍蠠o法在3月1日之前按規(guī)定提交10-K報(bào)表，這很不尋常。這也意味著，即使我們收到了卡夫亨氏1.3億美元的股息，仍然不能計(jì)入到伯克希爾的利潤表中，因?yàn)檫@是一種股權(quán)投資?！?今年以來卡夫亨氏股價(jià)下跌24%。最新的年度致股東信披露，伯克希爾持有超過3.25億股的卡夫亨氏股票，持股價(jià)值約為140億美元。由于卡夫亨氏已經(jīng)兩次無法在SEC規(guī)定的日期前提交2018年10-K報(bào)表，標(biāo)準(zhǔn)普爾已將卡夫亨氏置于CreditWatch的信用負(fù)面觀察名單。