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5月底即將迎來MSCI對(duì)A股第二次擴(kuò)容：MSCI提高A股納入比例首批從5%提高到10%。中金公司認(rèn)為，5%的納入比例的提升，可能帶來的主動(dòng)+被動(dòng)增量資金約為200億美元左右，并預(yù)計(jì)其中被動(dòng)資金占比可能在20%左右。

被動(dòng)資金一般就在生效日附近的幾個(gè)交易日?qǐng)?zhí)行，也就意味著根據(jù)中金公司的估算，將有約40億美元（200-300億人民幣）的資金將在五月底左右進(jìn)入A股市場(chǎng)。此外，主動(dòng)資金可以根據(jù)情況選擇配置時(shí)點(diǎn)，可以提前也可以推后。

4月A股北上資金凈流出創(chuàng)歷史次高。中金公司認(rèn)為，隨著MSCI擴(kuò)容疊加A股“入富”的窗口期到來，海外資金有望在事件驅(qū)動(dòng)下出現(xiàn)回流。該公司還預(yù)計(jì)，外資（特別是主動(dòng)型資金）的重點(diǎn)偏好將是中國消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)龍頭。

在中金公司看來，A股目前整體估值不高，疊加盈利預(yù)期可能開始企穩(wěn)甚至回升，以及五一小長(zhǎng)假期間表現(xiàn)亮眼的旅游數(shù)據(jù)（同比16%對(duì)比去年同期10%左右）可能也在一定程度上代表消費(fèi)需求的復(fù)蘇。綜合考慮上述因素，A股未來展望不宜過度悲觀，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可能依然積極，重點(diǎn)把握消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)大趨勢(shì)（食品飲料、家電、醫(yī)藥龍頭、先進(jìn)制造、汽車及零部件、酒店旅游、零售、家居等）。

今年開年以來，在A股漲勢(shì)如虹的背景下，北上資金累計(jì)凈流入規(guī)模持續(xù)攀升，累計(jì)凈流入金額超千億元。前三個(gè)月北上資金凈買入額分別為606.88億元、603.92億元、43.56億元。

然而自3月滬指重回3000點(diǎn)以來，尤其是步入3100點(diǎn)之后，北上資金的持續(xù)凈流入熱情明顯轉(zhuǎn)變。尤其是到了4月，大盤震蕩下調(diào)，北上資金也發(fā)生大幅轉(zhuǎn)向。

4月，北上資金累計(jì)凈賣出金額174.5億元，凈流出創(chuàng)歷史次高，也創(chuàng)下自去年6月A股納入MSCI指數(shù)以來單月最高紀(jì)錄。其中，滬股通流出55.89億元，深股通流出118.61億元。

外資后市將如何表現(xiàn)？多家券商分析認(rèn)為，2019年和2020年，除了MSCI擴(kuò)容之外，羅素富時(shí)和標(biāo)普道瓊斯指數(shù)也計(jì)劃納入A股，北上資金后續(xù)仍會(huì)逐步加倉。

招商證券表示，考慮到5月末MSCI提高A股納入比例及6月A股納入富時(shí)羅素指數(shù)的進(jìn)程安排，外資有望在5月前后再放量。另有中信證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)5月份的流入量環(huán)比4月份將有明顯增長(zhǎng)，從二季度開始到年末，預(yù)計(jì)外資將是增量資金的絕對(duì)大頭，有望達(dá)到5241億元，外資的流入節(jié)奏和配置風(fēng)格對(duì)年內(nèi)的市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生決定性作用。

此外，中金公司還提到，港股可能跑贏A股。港股年初至今大幅落后A股，目前相對(duì)估值偏低，且歷來港股市場(chǎng)更重視盈利增長(zhǎng)，在市場(chǎng)更加注重盈利的階段，港股整體可能會(huì)跑贏A股，結(jié)構(gòu)上看好新經(jīng)濟(jì)、反應(yīng)消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)的龍頭標(biāo)的。

香港市場(chǎng)市盈率相對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)較低、A股相對(duì)H股股價(jià)呈現(xiàn)溢價(jià)，這兩點(diǎn)一直是多年以來的一個(gè)常態(tài)。今年以來，H股繼續(xù)大幅跑輸A股，香港恒生國企指數(shù)累計(jì)升約14%，遠(yuǎn)低于滬深300指數(shù)29%的升幅。

高盛此前也提到，2019年迄今為止，香港上市的中資H股股價(jià)表現(xiàn)相比于內(nèi)地上市的A股差距“不同尋常的大”，基于港股頭寸仍低、A股或?qū)⒕S持區(qū)間波動(dòng)、以及宏觀環(huán)境復(fù)蘇，H股勢(shì)將上演一波追趕行情。

華爾街見聞 郭昕妤