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近日《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引》(下稱《指引》)正式發(fā)布，進(jìn)一步明確了保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投基本規(guī)則。

中國(guó)證券報(bào)記者從多家已申報(bào)科創(chuàng)板項(xiàng)目的券商處獲悉，目前各家券商抓緊推進(jìn)跟投工作，有的券商在跟投方面的安排基本就緒，有的跟投方案尚在制定中。在跟投準(zhǔn)備工作中，券商主要聚焦科創(chuàng)板項(xiàng)目定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、跟投決策機(jī)制、資金來(lái)源、投資風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任歸屬與收益分配機(jī)制等問題。至于科創(chuàng)板項(xiàng)目具體跟投比例和金額，可以對(duì)照《指引》確定，后續(xù)與發(fā)行方案一起報(bào)送上交所。

有券商表示，另類投資子公司將根據(jù)自身情況，必要時(shí)通過增資擴(kuò)股方式，補(bǔ)充自有資金，滿足科創(chuàng)板項(xiàng)目跟投資金的需求。

跟投工作積極推進(jìn)

《指引》明確發(fā)行人的保薦機(jī)構(gòu)通過依法設(shè)立的另類投資子公司等跟投，采用自有資金參與跟投，跟投比例為2%至5%，發(fā)行規(guī)模越大跟投比例越高，并規(guī)定跟投限售期為24個(gè)月。

“接下來(lái)，業(yè)界將根據(jù)監(jiān)管要求落實(shí)細(xì)節(jié)問題。廣發(fā)證券旗下的跟投主體是廣發(fā)乾和(廣發(fā)證券全資另類投資子公司)，涉及的準(zhǔn)備工作包括工作流程和資金等。”廣發(fā)乾和相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

興業(yè)證券有關(guān)人士表示，公司內(nèi)部已明確另類子公司作為跟投主體，在合規(guī)運(yùn)行和風(fēng)險(xiǎn)整體可控的前提下，開展科創(chuàng)板企業(yè)投資。公司的另類投資子公司興證投資做了較多準(zhǔn)備工作。跟投資金主要取決于公司科創(chuàng)板項(xiàng)目上市數(shù)量和規(guī)模，補(bǔ)充資金方面已做好相關(guān)準(zhǔn)備。

國(guó)金證券投行相關(guān)人士指出，公司相關(guān)科創(chuàng)板投行項(xiàng)目在跟投方面的安排已基本就緒。在知悉科創(chuàng)板項(xiàng)目需要保薦機(jī)構(gòu)跟投時(shí)，公司就開始了相關(guān)準(zhǔn)備工作，如梳理科創(chuàng)板儲(chǔ)備項(xiàng)目，預(yù)計(jì)相關(guān)項(xiàng)目的申報(bào)時(shí)點(diǎn)、融資規(guī)模，預(yù)估需要跟投的資金。根據(jù)科創(chuàng)板儲(chǔ)備項(xiàng)目的計(jì)劃融資額及《指引》規(guī)定的相關(guān)跟投比例，公司對(duì)未來(lái)1-2年內(nèi)需要跟投的資金進(jìn)行了測(cè)算。

某中型券商人士介紹，由于公司科創(chuàng)板項(xiàng)目較少，所以跟投準(zhǔn)備工作進(jìn)展較快，目前已基本就緒。

促進(jìn)合理定價(jià)

有分析人士指出，券商參與跟投有助于券商更審慎合理地對(duì)發(fā)行人股票進(jìn)行定價(jià)。另類投資子公司在跟投過程中，通過獨(dú)立研究和決策，對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值定價(jià)，在合規(guī)的前提下，可為投行的定價(jià)提供參考。

萬(wàn)聯(lián)證券指出，跟投對(duì)券商的資本實(shí)力要求高。目前行業(yè)IPO平均承銷費(fèi)率約為4%，實(shí)質(zhì)上將基本用于跟投，因此項(xiàng)目主要盈利來(lái)源于跟投后的收益。同時(shí)，《指引》明確保薦機(jī)構(gòu)跟投限售期為24個(gè)月，在一般戰(zhàn)略投資者和實(shí)控人限售期之間，期限安排與責(zé)任對(duì)等，減輕了集中解禁可能造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，也對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期定價(jià)能力提出了更高要求。

華東某券商業(yè)務(wù)人士對(duì)記者表示，另類投資子公司作為單獨(dú)的法人主體，與券商的保薦機(jī)構(gòu)相互獨(dú)立。而且，兩者本身?yè)碛胁煌臎Q策機(jī)制和考核機(jī)制。雙方需要以合規(guī)、規(guī)范為前提，結(jié)合各自專業(yè)能力，在跟投機(jī)制下發(fā)揮各自的專業(yè)效能。另類投資子公司則需獨(dú)立判斷發(fā)行企業(yè)的合理估值，給予投行部門相關(guān)建議；投行部門基于市場(chǎng)投資者的詢價(jià)交流也會(huì)形成合理估值。兩者互相印證，合力形成更優(yōu)的定價(jià)能力，最終的發(fā)行價(jià)格更能反映出市場(chǎng)對(duì)發(fā)行企業(yè)的認(rèn)可程度。

面臨補(bǔ)充資本金挑戰(zhàn)

上交所網(wǎng)站顯示，截至5月5日，共有98家科創(chuàng)板受理企業(yè)披露相關(guān)信息。從募資規(guī)模看，上述企業(yè)平均募資規(guī)模9.93億元。

根據(jù)《指引》，發(fā)行規(guī)模不足10億元的，跟投比例為5%，但不超過4000萬(wàn)元。從平均募資規(guī)模看，上述98家企業(yè)共需要跟投39.2億元。

中泰證券根據(jù)上交所已受理科創(chuàng)板標(biāo)的信息，對(duì)跟投規(guī)模/另類投資子公司凈資產(chǎn)進(jìn)行估算后發(fā)現(xiàn)，部分子公司或面臨資本壓力，后續(xù)需關(guān)注子公司增資需求。

上述華東某券商業(yè)務(wù)人士表示，券商跟投機(jī)制不僅考驗(yàn)投行的定價(jià)能力，對(duì)券商另類投資資本金的充足程度也提出更高要求，另類投資資本金的規(guī)模一定程度上反向制約了該券商投行承攬項(xiàng)目的能力。要求跟投的比例較高，鎖定期較長(zhǎng)，對(duì)于券商另類投資資本金的消耗速度會(huì)較快，由此帶來(lái)券商的融資壓力。

“科創(chuàng)板跟投，長(zhǎng)期看將對(duì)證券業(yè)的資本實(shí)力形成考驗(yàn)。預(yù)計(jì)證券業(yè)將加快再融資步伐，加快對(duì)另類投資子公司的增資力度。”中信建投分析師趙然表示。