每經(jīng)記者 郭鑫    每經(jīng)編輯 張楊運    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

4月9日，格力電器一紙公告引來萬眾矚目。

然而當(dāng)喧囂過后，一切歸于平靜，格力似乎又回到了起點。復(fù)牌之后股價格最高漲幅超37%，如今已經(jīng)深調(diào)20%。作為當(dāng)前A股混改的標(biāo)桿企業(yè)，卻充滿了爭議，接連遭遇券商下調(diào)評級。

五一節(jié)前，單日有超過10家券商看多格力，更有券商高喊80.96的目標(biāo)價，節(jié)后，畫風(fēng)突變，中國銀河將格力電器評級下調(diào)至賣出，目標(biāo)價調(diào)整為44元，近乎腰斬。

在混改之際，下調(diào)格力評級，令人驚訝。從節(jié)前到節(jié)后，短短不足一周的時間，市值3000億的格力電器究竟經(jīng)歷了什么？

一周時間內(nèi)遭連續(xù)看空

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，從五一節(jié)前到今天，在短短一周的時間內(nèi)，機構(gòu)對于格力電器的觀點發(fā)生了翻天覆地的變化。

拋開更早之前的研究報告不計，據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者的不完全統(tǒng)計，在4月30日當(dāng)日，就有12家券商力推格力電器，絕大多數(shù)都為“買入”評級，華泰證券分析師林寰宇從公司的治理結(jié)構(gòu)、分紅、MSCI納入因子提升等四個方面肯定了格力，并給予格力電器最高80.96元/股的目標(biāo)價。

值得注意的是，在國內(nèi)券商的一片吹捧聲中，格力電器的評級卻首先遭到了國外機構(gòu)的下調(diào)。

4月29日早間，花旗的一份“賣出”報告與華泰證券林寰宇此前的“買入”評級報告擦出了濃重的“火藥味”。繼晨星的茅臺“賣出”評級后，花旗也給予了格力“賣出”評級，并將其目標(biāo)價調(diào)低至47元。

次日，德銀也將格力電器評級下調(diào)至持有。

時間來到節(jié)后，5月6日，中國銀河分析師Jeff Dorr將格力電器評級下調(diào)至賣出，之前的評級為持有，目標(biāo)價44元人民幣。44元距離華泰證券分析師林寰宇給出的高80.96元的目標(biāo)價相差了近一半。

那么，分析師的觀點緣何會出現(xiàn)如此巨大的差異呢？

季報難掩經(jīng)營現(xiàn)金流的尷尬

花旗集團分析師Mark Li和Eric Lau指出，格力電器2018年派息比率48%低于2017年的60%是最令人失望的一點，且全年業(yè)績表現(xiàn)欠佳。

4月28日晚間，格力電器披露2018年年報。年報顯示，2018年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2000.24億元，同比增長33.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤262.03億元，同比增長16.97%。另外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15元(含稅)。按當(dāng)日價格計算，股息率不足3%。

次日晚間，格力發(fā)布2019年一季報顯示，數(shù)據(jù)顯示今年首季業(yè)績增速大幅放緩，營業(yè)收入405.5億元，同比微增2.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤56.7億元，同比微增1.62%；剔除匯率衍生品和政府補助導(dǎo)致的非經(jīng)常性損益后，格力電器2019年第一季度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤51.1億元，同比增加22.2%。

除了業(yè)績下滑以外，格力的現(xiàn)金流也出現(xiàn)了尷尬。數(shù)據(jù)顯示，一季度格力電器經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額77.33億元，同比減少46.15%。對于經(jīng)營現(xiàn)金流大幅減少，格力電器解釋稱，“主要是支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金增加所致。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，與格力存在同業(yè)競爭的美的集團不僅業(yè)績較好，經(jīng)營現(xiàn)金流也很出色。數(shù)據(jù)顯示，美的集團當(dāng)季經(jīng)營現(xiàn)金流為118.42億元，同比增長167.39%，“主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致”。

家電行業(yè)兩大巨頭為何會在一季度出現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流巨大背離？業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這來自于兩者對經(jīng)銷商和供應(yīng)商的政策差異；另一方面則是美的率先掀起價格戰(zhàn)。

查詢格力電器的季報，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，今年一季度格力電器應(yīng)收賬款為111.4億元，同比增長44.69%，主要是由于尚未收回的應(yīng)收賬款增加所致；同期預(yù)付賬款42.55億元，同比大增96.81%，系預(yù)付供應(yīng)商款項增加所致。而相對應(yīng)的美的集團的應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款均未出現(xiàn)如此明顯的大幅增長。

深股通連續(xù)10日拋售

除了財務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)隱憂之外，外資近日連續(xù)拋售，也讓格力電器的股價雪上加霜。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自格力電器復(fù)牌以來，在最近連續(xù)10個交易日中遭北上資金拋售，持股數(shù)量減少逾4000萬股，資金凈流出逾34億元。

5月6日，格力電器股價大跌7%，再度登上滬深股股通十大活躍股榜中，深股通資金凈流出逾8億元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，從4月9日格力公告控股股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓以來，至今接盤方的信息仍未有一絲透露。坊間多個傳言，均遭到對手方否認(rèn)。

最新的公告顯示，格力的股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)敲定了中介機構(gòu)。4月25日的公告顯示，負責(zé)此次格力電器國有股轉(zhuǎn)讓的中介機構(gòu)均為廣東本地機構(gòu)，其中招商證券將在此次格力電器國有股轉(zhuǎn)讓中提供券商服務(wù)，廣東東方昆侖律師事務(wù)所將為其提供法律服務(wù)。兩項服務(wù)的采購價格分別為98萬元和88萬元。

按照格力此前股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，格力集團擬通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓格力集團持有的格力電器總股本15％的股票，轉(zhuǎn)讓價格不低于提示性公告日（2019年4月9日）前30個交易日的每日加權(quán)平均價格的算術(shù)平均值。

經(jīng)過計算，格力電器股份公開叫賣起價約413億元。不過，公告稱，最終轉(zhuǎn)讓價格以公開征集并經(jīng)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門批復(fù)的結(jié)果為準(zhǔn)。

最終，誰將拿出400億元的巨額資金，成為格力電器的新實控人呢？我們拭目以待。

聲明：文章內(nèi)容或者數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。