圖片來源：攝圖網(wǎng)

美聯(lián)儲(chǔ)下一步的貨幣政策框架將怎么走？摩根士丹利認(rèn)為，這將是影響今年全球市場的重要主題。

在摩根士丹利看來，美聯(lián)儲(chǔ)今年年內(nèi)不太可能降息，最終會(huì)重回緊縮政策；不過暫時(shí)來看，通脹和金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)上升都不會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)出手重啟緊縮。

鑒于美聯(lián)儲(chǔ)政策不太可能在短期內(nèi)轉(zhuǎn)向，這將支持美國經(jīng)濟(jì)增長，基于此，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在一季度見底，并且正在走向復(fù)蘇。

今年降息？不太可能

最近，“保險(xiǎn)性降息”（insurance cut）一詞開始頻繁被討論，也就是美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)降低利率來投一道保險(xiǎn)以避免經(jīng)濟(jì)衰退。上次FOMC會(huì)后，利率期貨顯示交易商仍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早在12月會(huì)議上降息，盡管這已經(jīng)較之前有所削減。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在FOMC會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上說，現(xiàn)階段通脹疲軟是“暫時(shí)性”（transitory）因素所致，這一評(píng)論顯然打破了市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息幻想。多數(shù)人都沒料到，鮑威爾居然會(huì)使用“暫時(shí)性”這個(gè)詞——市場原本以為最近數(shù)月疲弱的通脹數(shù)據(jù)會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心不已，繼而可能在下半年降息。

對(duì)此，摩根士丹利全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chetan Ahya也認(rèn)為指望美聯(lián)儲(chǔ)今年降息不太可能，降息的標(biāo)準(zhǔn)理應(yīng)更高，應(yīng)當(dāng)在低核心通脹持續(xù)、且經(jīng)濟(jì)前景面臨惡化的狀況下。況且，Ahya指出，目前其他一些替代性通脹趨勢(shì)指標(biāo)（比如，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)的平均個(gè)人消費(fèi)支出平減物價(jià)指數(shù)（trimmed mean PCE））并未指向核心PCE正在急劇減速。

最終將重回緊縮 但短期內(nèi)按兵不動(dòng)

事實(shí)上，Ahya進(jìn)一步指出，如果金融能夠保持平穩(wěn)并支持經(jīng)濟(jì)增長，圍繞美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向的辯論將會(huì)回到重回緊縮的時(shí)機(jī)。摩根士丹利首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ellen Zentner也看到，美聯(lián)儲(chǔ)最終將恢復(fù)緊縮政策，但認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在接下來12個(gè)月保持按兵不動(dòng)。

Ahya預(yù)計(jì)到2019年底核心PCE將達(dá)到2.0％，不過認(rèn)為通脹壓力不會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)加息。近期，美聯(lián)儲(chǔ)重申將在“持續(xù)和對(duì)稱的基礎(chǔ)上”實(shí)現(xiàn)2％的通脹目標(biāo)，Ahya認(rèn)為這意味著美聯(lián)儲(chǔ)在核心PCE通脹觸及2％時(shí)不會(huì)采取行動(dòng)，而是可能會(huì)允許溫和、短暫的通脹超調(diào)。

另一方面，在Ahya看來，金融穩(wěn)定性的問題也不太可能短期內(nèi)將美聯(lián)儲(chǔ)推回緊縮政策的道路。在最新一次FOMC后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾重申金融穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)依舊處于“溫和”（moderate）水平。此外，針對(duì)金融穩(wěn)定性問題，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)優(yōu)先采用逆周期的宏觀審慎工具來應(yīng)對(duì)，其次才會(huì)動(dòng)用貨幣政策。

總體來看，Ahya認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的政策前景將在很大程度上決定全球經(jīng)濟(jì)今年走向。基于美國的政策支持不太可能在短期內(nèi)轉(zhuǎn)向，這將支持美國經(jīng)濟(jì)增長，因此，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在2019年一季度見底，并且正在走向復(fù)蘇。

華爾街見聞 郭昕妤