年報披露季的告罄，直接催生了ST大軍的擴(kuò)容。在“靚女先嫁、差女懶出門”的A股慣例下，業(yè)績再差的公司也逃不脫4月最后一日為年報披露截止日的門檻，而今年5月恰逢小長假蒞臨，因此，不少*ST公司的股價“跌停秀”就推延到了5月6日方才上演，5月7日得以延續(xù)。

截至7日午盤，54只ST類股票齊奔跌停。而今年A、B股ST陣營大軍已經(jīng)擴(kuò)至144家（包括暫停上市股），創(chuàng)出近年來新高。從今年的一眾ST大軍構(gòu)成來看，行業(yè)分布更為廣泛、民營企業(yè)占據(jù)絕對主力、被出具拒絕（無法）表示意見的非標(biāo)審計意見者眾多，成為三大新特點，尤其是違規(guī)擔(dān)保、大股東占資等成為今年不少公司遭遇ST的重要原因。

同時記者還梳理發(fā)現(xiàn)，有這樣一家公司，雖然業(yè)績遭遇兩年虧損通常會觸發(fā)交易所*ST處理規(guī)定，不過今年它并沒有被交易所實施*ST處理，而且近期股價明顯抗跌表現(xiàn)活躍，它就是正在推進(jìn)"以鋼鐵換金融"的中原特鋼。

超50只ST股跌停

ST板塊今日開盤暴跌，個股掀起跌停潮，*ST蓮花、*ST中捷、*ST華業(yè)、*ST利源、*ST雛鷹、*ST德豪、*ST康得等超50股跌停。

實際上，ST類個股的股價下探，早在3月下旬便已經(jīng)引爆。當(dāng)時，包括*ST集成、*ST津濱在內(nèi)的多家公司，由于2018年業(yè)績披露較早，早早戴上了*ST的帽子，即便在當(dāng)時A股情緒整體偏暖的背景下，這些個股的股價也創(chuàng)出了3-5個跌停。

今年ST公司明顯呈現(xiàn)出三大特點。

首先，行業(yè)分布相對更廣。僅以4月30日為例，A股便新增18家被實施退市風(fēng)險警示(*ST)的上市公司，該數(shù)字已刷新2018年以來的單日歷史記錄。當(dāng)時新增被*ST的公司主要分部在建筑裝飾、傳媒、汽車、計算機(jī)、通信、交通運輸和有色金屬(申萬行業(yè)一級)，均各出現(xiàn)2家。而從ST股陣營的行業(yè)分布來看，遭遇調(diào)控的地產(chǎn)類、曾經(jīng)被認(rèn)為朝陽產(chǎn)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)軟件類、甚至被一貫認(rèn)為能夠穿越周期的生物醫(yī)藥等公司數(shù)量排名，都明顯靠前。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

民營經(jīng)濟(jì)占據(jù)絕對主力是今年ST陣營的又一大特點。這一方面與民企在A股公司中占比逐步提高有關(guān)，另一方面也與去年不少民營企業(yè)遭遇融資難題和債務(wù)危機(jī)有關(guān)系，體現(xiàn)出在通往高質(zhì)量發(fā)展的途中，部分民營企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略沒能及時調(diào)整而出現(xiàn)陣痛。

以*ST德豪為例，去年底，公司曾收到控股股東蕪湖德豪投資有限公司發(fā)來的《關(guān)于海通證券通知進(jìn)行違約處置信息披露的函》，稱海通證券當(dāng)時通知蕪湖德豪投資進(jìn)入違約處置流程，海通證券擬以集合競價等方式處置蕪湖德豪投資質(zhì)押證券合計3534.9萬股。因此，蕪湖德豪投資所質(zhì)押的上市公司股份存在被動減持的可能。

此外，今年被出具非標(biāo)審計意見的ST公司家數(shù)出現(xiàn)增多。根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年年報中，有34家公司被出具了“無法表示意見”，有31家公司被出具了“帶強(qiáng)調(diào)事項段的無保留意見”，有27家公司被出具了“保留意見”。在被出具“標(biāo)準(zhǔn)無保留意見”的公司中，國有企業(yè)占據(jù)絕大多數(shù)比例。

部分被出具無法表示意見的ST公司名單

“完美審計意見”中，國資ST公司占絕對主力

三大原因

ST公司股價羸弱，至少與三大原因有關(guān)。

1、首當(dāng)其沖的就是爆雷

業(yè)績爆雷是一個重要方面。A股2018年年報披露季的結(jié)束，帶來了績差公司的徹底憂愁。對于不少前年已經(jīng)虧損去年再度虧損的上市公司而言，被交易所“ST處理后，股價隨之下挫已經(jīng)成為市場慣例。

合規(guī)性爆雷則是今年出現(xiàn)的一大新現(xiàn)象。除了前述非標(biāo)意見之外，包括*ST康得等公司在內(nèi)的不少ST公司接連收到交易所關(guān)注函，也正是因為潛在的合規(guī)性風(fēng)險，更有不少公司都正在或者已經(jīng)遭遇監(jiān)管立案調(diào)查。

實際上，前述兩大爆雷點有時候相伴而生。這一邏輯在于，某些上市公司兩年連續(xù)虧損被ST之后，可能會通過財務(wù)操作，在第三年略微實現(xiàn)盈利，從而避免被退市的命運，而事實上這類公司的基本面及經(jīng)營情況并未發(fā)生改變，此前包括*ST昆機(jī)等在內(nèi)的不少公司都因為涉財務(wù)造假等問題而遭遇調(diào)查且退市。

2、殼資源貶值

殼資源的貶值，一方面與A股退市制度趨向嚴(yán)格、科創(chuàng)板提速推進(jìn)等有關(guān)，另一方面也來自于A股市場并購重組的難度得加大。無論從此前的監(jiān)管政策層面，還是從民營企業(yè)的融資成本層面來看，ST公司要想實現(xiàn)“烏雞變鳳凰”，較前些年需要繳納10多億元“殼費”相比，已經(jīng)判若云泥。

實際上，從去年開始，ST公司推進(jìn)重組的數(shù)量明顯驟降。截至目前較為典型的案例只有ST慧球等屈指可數(shù)的公司。

目前，天下秀正籌劃作價39.95億元借殼被鮮言“玩壞”的殼股ST慧球。這導(dǎo)致2018年11月30日至12月11日公司股票曾連續(xù)收出多個漲停，今年以來股價也持續(xù)活躍，倒逼公司披露重大資產(chǎn)重組仍存在重大不確定性風(fēng)險。

實際上，即便對于ST慧球這般少見的被相對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)所相中的重組股，也面臨合規(guī)性爆雷的風(fēng)險伴生。ST慧球曾于2017年5月18日收到中國證監(jiān)會《行政處罰決定書》，中國證監(jiān)會認(rèn)定公司在顧國平、鮮言控制期間存在信息披露違法違規(guī)事實。數(shù)百名自然人請求判令ST慧球賠償投資差額損失、傭金、印花稅和利息損失等合計3711萬元。

3、投資者結(jié)構(gòu)生變：

根據(jù)交易所統(tǒng)計口徑，一般法人為最大的市場參與主體，個人投資者及專業(yè)機(jī)構(gòu)的持股市值占比相對被壓縮，滬港通持股市值占比近年來快速增長。這從客觀上也在淡化垃圾股的炒作。

一個例外

按照交易所規(guī)定，如果非創(chuàng)業(yè)板上市公司凈利潤連續(xù)兩年虧損，將面臨“披星戴帽”的風(fēng)險。不過今年有一家公司成為了例外。

中原特鋼2017年和2018年凈利潤分別為-2.5億元和-1.1億元，按照常規(guī)，公司4月30日發(fā)布年報后，將被處理*ST處理，變更為*ST中特，公司股票交易由此出現(xiàn)流動性折損。不過，事情并沒有這樣發(fā)展。

原因在于公司因為重組而獲得了“特免權(quán)”。2019年1月，中原特鋼完成置入資產(chǎn)中糧資本投資有限公司和置出資產(chǎn)的工商變更，并于2月完成發(fā)行股份購買資產(chǎn)的新增股份上市工作。本次重大資產(chǎn)置換完成后，公司通過持有中糧資本100%股權(quán)，間接持有其下屬相關(guān)金融企業(yè)股權(quán)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋信托、期貨、保險、銀行等多項金融業(yè)務(wù)，成為以農(nóng)業(yè)金融為特色的投資控股平臺。根據(jù)公司2019年第一季度報告，公司當(dāng)期實現(xiàn)歸母凈利潤3.17億元，較去年同期實現(xiàn)扭虧。因此，經(jīng)向深圳證券交易所書面申請，公司股票交易免于被實施退市風(fēng)險警示。

實際上，以傳統(tǒng)資產(chǎn)換金融的案例并非僅有中原特鋼一家。早在2016年，舜天船舶破產(chǎn)重整、資產(chǎn)重組同步進(jìn)行，成為首家利用資本市場同步實施重整重組的案例，實現(xiàn)國有企業(yè)改革。同時，公司籌劃江蘇信托股權(quán)置入上市公司，成為當(dāng)時信托行業(yè)首個曲線上市成功過會的案例。不過，當(dāng)時舜天船舶就沒有逃過變更為*ST舜天的命運?？梢?，“重組要趕早”，國資批復(fù)和重組推進(jìn)的效率，有時不僅能夠體現(xiàn)在實體產(chǎn)業(yè)運營層面，在二級市場層面同樣能能夠發(fā)揮效用。

證券時報 王小偉