飛馳十年，Uber（優(yōu)步）終于駛?cè)爰~交所。 美東時(shí)間5月10日，“網(wǎng)約車鼻祖”Uber成功敲鐘上市，股票代碼為“UBER”，開盤價(jià)42美元，較發(fā)行價(jià)45美元下跌約6.7%。盡管上市即遭破發(fā)，Uber也依然是自2014年阿里巴巴上市以來美國最大規(guī)模的IPO。 相關(guān)外媒報(bào)道截圖 截至收盤，Uber股價(jià)下跌7.62%，報(bào)41.57美元/股，市值約697億美元。 2010年，當(dāng)時(shí)還名不見經(jīng)傳的初創(chuàng)公司UberCap獲得約160萬美元投資。這家公司的目標(biāo)是，讓人們僅通過手機(jī)app就能輕易叫到一輛豪車。 如今，靠著獨(dú)到的眼光（當(dāng)然也帶點(diǎn)運(yùn)氣），UberCap的一些早期投資者收獲了巨額的投資回報(bào)。 早期投資者回報(bào)率接近5000倍 “我們最近經(jīng)常聚會(huì)，大家已經(jīng)開始慶祝了?！?5月10日，原Uber中國的一名前員工向媒體表示，已經(jīng)在3月31日收到了公司發(fā)來的郵件，“您被認(rèn)定為Uber前員工，并持有未兌現(xiàn)的RSU(限制權(quán)益股票)，股票期權(quán)，或者(SAR)股票增值分紅。Uber將根據(jù)您歷史工作檔案中的信息，給發(fā)送與您的未償還資產(chǎn)相關(guān)的信息?！?比前員工更開心的，是優(yōu)步的早期投資者。 《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，現(xiàn)在看來，即使是與谷歌、Facebook和本世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)熱潮時(shí)的知名初創(chuàng)公司比，在2010年選擇優(yōu)步，也算得上有史以來最成功的風(fēng)投之一。舉例來講： 領(lǐng)英（LinkedIn）在2004年和2008年獲得的總計(jì)達(dá)900萬美元（來自Greylock）的首輪投資，如今這部分股權(quán)估值為13億美元； Snap在2012年和2013年獲得的LightSpeedVenturePartners總計(jì)810萬美元的首輪融資，如今這部分股權(quán)估值為15億美元； 同為網(wǎng)約車公司的Lyft在2010年獲得Floodgate75萬美元融資，如今這筆股份的估值為2.4億美元； 圖片社交媒體Pinterest在2010年獲得FirstMarkCapital25萬美元的首輪融資，如今估值近4億美元； 在優(yōu)步面前，以上這些獨(dú)角獸的投資回報(bào)率仍不免相形見絀。 文件顯示，2010年8月，18家基金和個(gè)人對(duì)優(yōu)步的估值僅為540萬美元。經(jīng)拆股調(diào)整后，這些知名或不知名的投資者，當(dāng)時(shí)平均買入價(jià)僅為0.009美元/股——與周五41.57美元/股的收盤價(jià)相比，他們的回報(bào)率達(dá)到了4618倍。這些幸運(yùn)兒包括： FirstRoundCapital的羅布·海耶斯（RobHayes）種子輪投資了51萬美元，如今估值為25億美元； LowercaseVentures的克里斯·薩卡（ChrisSacca）種子輪投資了30萬美元，如今估值為11億美元； BulletTimeVentures的大衛(wèi)·科亨（DavidCohen）種子輪投資了5萬美元，如今估值為2.482億美元； 華裔AlfredLin種子輪投資了3萬美元，如今估值為1.49億美元； 環(huán)球音樂種子輪投資了10.7萬元，如今估值為5.32億美元…… 當(dāng)然，這些全部都是基于這些早期投資者在沒有減持的情況下。 圖片來源：華爾街日?qǐng)?bào) 那么，他們又是如何“搭上”優(yōu)步這輛豪車的？事情要追溯到2008年。 當(dāng)時(shí)，知名科技創(chuàng)始人加勒特·坎普（GarrettCamp）和特拉維斯·卡蘭尼克（TravisKalanick）正在巴黎參加一個(gè)會(huì)議，但沒能叫到出租車。此后，坎普就開始尋思一種讓個(gè)人交通更加實(shí)惠的方法。 當(dāng)時(shí)的坎普還是社交網(wǎng)站StumbleUpon首席執(zhí)行官，即便如此，他還是在舊金山開始創(chuàng)辦UberCap，并聘用了卡蘭尼克。 而得益于卡蘭尼克的一條推特，在芝加哥通用電氣上班的瑞安·格雷夫斯（RyanGraves）當(dāng)時(shí)便離職，與優(yōu)步簽了合同成為其總經(jīng)理，后來又當(dāng)上優(yōu)步的首任CEO。 當(dāng)時(shí)卡蘭尼克在推特上這樣寫道： “正在為一個(gè)LBS項(xiàng)目尋找4個(gè)創(chuàng)業(yè)型產(chǎn)品經(jīng)理/商業(yè)發(fā)展大手子，還未融到資，股本很大，還涉及大人物——有哪位老哥能提點(diǎn)下嗎？” 瑞安·格雷夫斯轉(zhuǎn)了這條推文，并給了卡蘭尼克他的郵箱地址。 圖片來源：推特 這個(gè)故事告訴我們，在風(fēng)投領(lǐng)域獲得驚人成功，除了嗅覺敏銳和商業(yè)關(guān)系外，有時(shí)還要看時(shí)機(jī)和運(yùn)氣。例如，環(huán)球音樂（UniversalMusic）也曾獲得優(yōu)步的早期股份，但可惜清倉得實(shí)在太早。 除了環(huán)球音樂，也有其他一些種子輪投資者在此期間出售了股份——2018年初，軟銀集團(tuán)以每股約33美元的價(jià)格從種子輪投資者中購買了價(jià)值約65億美元的優(yōu)步股票。 在過去9年里，優(yōu)步的估值一直在上升，按照45美元定價(jià)對(duì)應(yīng)820億美元估值，得益于優(yōu)步在全球范圍內(nèi)建立了一個(gè)網(wǎng)約車的帝國。從下圖可以看出，在過去的9年時(shí)間里，卡塔爾投資管理局、微軟、沙特公共投資基金，以及日本的軟銀和豐田汽車等陸續(xù)成為優(yōu)步的股東。 圖片來源：華爾街日?qǐng)?bào) Uber想成為下一個(gè)亞馬遜？ 值得注意的是，選擇周五開始交易的優(yōu)步，一定程度上面臨著艱難的市場(chǎng)環(huán)境——過去一周，美股三大指數(shù)均震蕩下行。 優(yōu)步的CFO納爾遜·柴（NelsonChai）在接受CNBC采訪時(shí)表示，這是美股“艱難的一天”。有人問他高管們是否考慮過推遲IPO時(shí)，納爾表示：“我認(rèn)為我們不夠聰明，無法判斷市場(chǎng)……我們并沒有刻意去挑選一個(gè)最佳的開盤價(jià)或者最佳的上市日期。我們真正關(guān)注的是股票在一段時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)，這才是我們的目標(biāo)。” 繼“網(wǎng)約車第一股”Lyft今年3月在美IPO連續(xù)大跌后，優(yōu)步目前也是第二家在美上市的網(wǎng)約車公司。這兩家公司都因出現(xiàn)巨額的虧損而受到市場(chǎng)的密切關(guān)注，但許多投資者仍對(duì)這個(gè)新行業(yè)的IPO感到好奇，周五Lyft收跌7.41%。 Lyft在美股的糟糕表現(xiàn)（IPO以來股價(jià)已暴跌20%），也在一定程度上降低了人們對(duì)優(yōu)步IPO的預(yù)期。優(yōu)步CEO達(dá)拉·霍斯勞沙希（DaraKhosrowshahi）在接受CNBC采訪時(shí)表示，Lyft的表現(xiàn)“讓我們變得更加保守”。 霍斯勞沙希表示，和Lyft一樣，2019年應(yīng)該是優(yōu)步虧損的高峰期。在向投資者推介時(shí)，優(yōu)步則一直將自己比作亞馬遜，因?yàn)楹笳咴贗PO時(shí)也沒有盈利。 “這是一個(gè)在錯(cuò)誤的時(shí)間進(jìn)行的公平比較，”霍斯勞沙希說道。“因此，許多私營公司現(xiàn)在在上市前拖延的時(shí)間要長得多。作為一家上市公司，我們的規(guī)模更大，也更成熟，如果你看看增長率，我們的受眾同比增長33%，交易增長36%。能夠在500億美元的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)36%的交易增長是相當(dāng)令人難以置信的，我們希望能保持下去。” 而據(jù)BusinessInsider報(bào)道，國際知名券商Wedbush分析師DanIves認(rèn)為，“亞馬遜只有一個(gè)”，倘若Uber后續(xù)無法證明其擁有相匹配的潛力，這種類比無疑將對(duì)自身造成傷害。 資料圖（圖片來源：攝圖網(wǎng)） 霍斯勞沙希指出，優(yōu)步擁有很多復(fù)雜的業(yè)務(wù)，包括許多潛在的增長領(lǐng)域，如優(yōu)步外賣（UberEats）、卡車運(yùn)輸（UberFreight）以及未來可能的自動(dòng)駕駛汽車，甚至是飛行汽車。不過上個(gè)季度，叫車服務(wù)占優(yōu)步總訂單量的81%，剩下的18%來自優(yōu)步外賣。 從優(yōu)步提交的S-1文件中可以明顯看出，雖然優(yōu)步這些業(yè)務(wù)的用戶數(shù)量在增長，但盈利能力卻在下降。 首先是優(yōu)步每月活躍的平臺(tái)用戶，穩(wěn)步增長。 圖片來源：優(yōu)步S-1文件 優(yōu)步每個(gè)季度的整體出行數(shù)量也穩(wěn)步增長，其中包括叫車服務(wù)、優(yōu)步外賣和自行車出行。 圖片來源：優(yōu)步S-1文件 同時(shí)，Uber的總訂單數(shù)也在增長。 圖片來源：優(yōu)步S-1文件 但下面這張圖，就沒那么光鮮了： 圖片來源：優(yōu)步S-1文件 這是優(yōu)步經(jīng)過調(diào)整的凈收入，即優(yōu)步在支付司機(jī)獎(jiǎng)勵(lì)、餐廳和從乘客身上賺取的金額之和。優(yōu)步在這份文件中寫道：“從歷史上來看，核心平臺(tái)調(diào)整后的凈收入增長速度要快于核心平臺(tái)的總訂單量。“ 但這張圖片顯示的卻恰恰相反——盡管總訂單量持續(xù)增長，但經(jīng)調(diào)整后的營收一直在萎縮。 優(yōu)步將此歸咎于幾個(gè)因素。首先，優(yōu)步外賣的增長速度快于核心網(wǎng)約車服務(wù)，在這個(gè)業(yè)務(wù)上，優(yōu)步必須向司機(jī)和餐廳雙方都支付費(fèi)用，而非叫車服務(wù)中的司機(jī)一方。這意味著與訂單總量相比，增長將會(huì)放緩。 圖片來源：優(yōu)步S-1文件 最后這張圖則顯示了優(yōu)步從其核心平臺(tái)業(yè)務(wù)中賺取的利潤（除以收入）。2018年，這個(gè)數(shù)字變成了負(fù)值。也就是說，隨著獲得更多的客戶和更多的總收入，優(yōu)步的盈利能力正在下降。 要看好優(yōu)步，市場(chǎng)必須相信優(yōu)步能找到扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)的方法，要么通過向新市場(chǎng)擴(kuò)張，消除競(jìng)爭(zhēng)，要么采取一些其他不可預(yù)見的策略。 也有觀點(diǎn)稱，這表明優(yōu)步的商業(yè)模式面臨著一個(gè)根本性的挑戰(zhàn)：公司必須將價(jià)格保持在足夠低的水平才能吸引乘客，同時(shí)還要向司機(jī)支付足夠多的費(fèi)用，才能讓他們繼續(xù)開車。 目前優(yōu)步還沒有想出如何實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，事實(shí)上，近年來隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，優(yōu)步已經(jīng)虧損了數(shù)十億美元。管理這個(gè)雙邊市場(chǎng)尤其困難，而且優(yōu)步還面臨來自Lyft的國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)。