康美藥業(yè)再遭拷問，這次不是媒體，而是上海證券交易所！

5月12日，康美藥業(yè)發(fā)布公告稱，收到上交所2018年度報告事后審核問詢函。券商中國記者注意到，上交所要求公司從業(yè)務(wù)板塊及毛利率、主要資產(chǎn)及負(fù)債項目、經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流三大方面進行補充說明。

這三大方面又包括了31個分項問題，要求上市公司需結(jié)合目前的資金情況、現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)的到期時間，說明未來一年的具體償債安排，明確是否存在難以按期償還的債務(wù)，充分提示相關(guān)風(fēng)險，并說明公司擬采取的應(yīng)對措施等。發(fā)問之全，發(fā)問之細(xì)，堪稱年報問詢之典范。這種“盤點式”的拷問最終也極有可能還公眾一個真實的康美。

4月30日，康美藥業(yè)報出會計差錯之后，股價開始連續(xù)殺跌六個跌停板，但在上周五早盤有資金進場撬板，并成功將其拉紅，最終以上漲2.56%收報。

那么究竟是誰在豪賭這么一只問題股呢？可以肯定不是機構(gòu)資金，因為這種股票無法進入他們的股票池。有市場人士告訴券商中國記者，這極有可能就是一幫專門干撬板業(yè)務(wù)的資金所為，目的就是幫助利益相關(guān)人打開跌停，以防止股價再度跌停，引發(fā)股權(quán)質(zhì)押等爆倉風(fēng)險。去年康美藥業(yè)跌停的時候，也有撬板資金救場。這種性質(zhì)的資金并不能扭轉(zhuǎn)股票的走勢。

從目前的情況來看，康美藥業(yè)雖然已經(jīng)被媒體扒得干干凈凈，但仍有四大謎團待官宣：

一是康美藥業(yè)去年底被立案調(diào)查，至今沒有結(jié)論；

二是資產(chǎn)負(fù)債表中的300億貨幣資金究竟從哪里來，去了哪里？存貨又是否存在造假的情況；

三是康美藥業(yè)的莊股迷霧；

四是康美藥業(yè)是否存在退市的可能。

康美藥業(yè)被上交所31問

5月12日，康美藥業(yè)發(fā)布公告稱，收到上交所2018年度報告事后審核問詢函。這份公告很長，PDF格式足足有5頁，問得全，問得細(xì)致。問詢函主要涉及三個大的方面，分別是關(guān)于業(yè)務(wù)板塊及毛利率、主要資產(chǎn)及負(fù)債項目、關(guān)于經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流。

其中關(guān)于業(yè)務(wù)板塊及毛利率部分又提出了毛利率上年度調(diào)整具體情況及原因等9大問題；涉及到資產(chǎn)負(fù)債項目的問題則有20個；涉及業(yè)績和現(xiàn)金流的則有2個。

這已經(jīng)是上交所于近期對康美藥業(yè)下發(fā)的第三份函：

4月30日，康美藥業(yè)報出會計差錯之后，即收到了上交所的監(jiān)管工作函。要求公司認(rèn)真自查和核實有關(guān)情況，充分披露相關(guān)信息、明確投資者預(yù)期。

5月5日，康美藥業(yè)再次收到上交所問詢函，追問貨幣資金核算出現(xiàn)重大差錯的具體原因等諸多細(xì)節(jié)。

分析人士認(rèn)為，經(jīng)過上交所盤點式的追問之后，康美藥業(yè)公司的真實情況可能會逐漸浮出水面。按理說，這并不等于是利空出盡，但上周五康美藥業(yè)股價的表現(xiàn)卻頗有這個意味，股價走勢背后的原因究竟是為何？

6個跌停之后誰在豪賭？誰在撬板？

5月10日早上依然跌停，但開盤即開板，隨后迅速拉升，全天震蕩收漲2.56%。成交量急劇放大，全天換手9.74%，成交額26.09億元，成交429.29萬手。該股當(dāng)日集合競價以5.63元的跌停價成交113.71萬手，成交金額約6.4億元。集合競價階段成交量已比之前5天的成交總數(shù)量3倍還多。以6.42元收盤價計算，早盤跌停價抄底進入的6.4億元資金已浮盈約8983萬元。那么，究竟是誰在撬板呢？

5月7日和5月9日，康美藥業(yè)曾連續(xù)上榜龍虎榜。數(shù)據(jù)顯示，4月30日至5月7日，滬股通專用席位買入889.38萬元，為買入榜第一；5月9日當(dāng)天，滬股通專用席位再度買入176.91萬元，為買入榜第二。但5月10日，滬股通被關(guān)閉，也即意味著這部分資金既不可以買，也不可能賣。由于5月10日，該股未能上榜龍虎榜，所以亦不知道究竟是誰有此驚人一舉。

有市場人士告訴券商中國記者，這極有可能就是一幫專門干撬板業(yè)務(wù)的資金所為，他們的目的就是幫助利益相關(guān)人打開跌停，以防止股價再度跌停，引發(fā)股權(quán)質(zhì)押等爆倉風(fēng)險。去年康美藥業(yè)跌停的時候，也有撬板資金救場。

去年10月，康美藥業(yè)曾連續(xù)四個跌停，但在第四個跌停（也即10月22日）的時候，有神秘資金進場撬板，當(dāng)日以下跌3.29%收報，但次日依然跌停。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年10月22日的541萬手，為康美藥業(yè)上市之后第二大單日成交量。當(dāng)時就有市場傳言，康美藥業(yè)已經(jīng)找好撬板手。

據(jù)了解，撬板已于去年發(fā)展成游資圈的一種盈利模式。一方面，去年以來經(jīng)常有閃崩的股票出現(xiàn)，自然開板不容易。另一方面，股價持續(xù)下跌會引發(fā)股權(quán)質(zhì)押爆倉，對大股東相當(dāng)不利。找人撬板，大股東一般會要補償游資撬板金額部分的2%-3%不等。撬板方亦是搏一個概率，一般個股打開跌停之后，都會有人跟風(fēng)。但接下來的幾個交易，撬板資金就會出逃。所以，這種性質(zhì)的資金并不能扭轉(zhuǎn)股票的走勢。

據(jù)F10的資料顯示，康美藥業(yè)控股股東康美實業(yè)投資控股有限公司累計質(zhì)押占其持股比例99.53%。如果繼續(xù)殺跌，出現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押爆倉的風(fēng)險會加大。

坐莊疑云是否與財務(wù)謎團存在關(guān)聯(lián)

其實，從去年開始，市場對康美藥業(yè)的質(zhì)疑已經(jīng)開始發(fā)酵。去年下半年曾有媒體報道康美藥業(yè)貨幣現(xiàn)金高、存貸雙高、大股東股票質(zhì)押比例高和中藥材貿(mào)易毛利率高等相關(guān)內(nèi)容。并質(zhì)疑康美藥業(yè)高貨幣資金卻沒有銀行理財?shù)那闆r。這一質(zhì)疑導(dǎo)致千億康美開始崩塌，去年10月份，康美藥業(yè)遭遇股債雙殺，雖然在此期間，康美藥業(yè)曾發(fā)布澄清公告稱，公司是一家民營企業(yè)，傳統(tǒng)的融資渠道比較單一，不會將貨幣用于理財投資。

比較詭異的是，就在媒體質(zhì)疑剛剛過去不久，康美藥業(yè)又與做莊和內(nèi)幕交易扯上了關(guān)系。2017年11月，四川證監(jiān)局做出處罰決定，依法對深圳市博益投資發(fā)展有限公司法定代表人王廉君內(nèi)幕交易廣州普邦園林股份有限公司行為進行了立案調(diào)查、審理，并作出了行政處罰。去年10月，王廉君被公安經(jīng)偵部門采取強制措施，操縱標(biāo)的還可能涉及康美藥業(yè)。10月26日，康美藥業(yè)發(fā)布澄清公告表示，公司控股股東康美實業(yè)持有博益投資90%股權(quán)、公司控股股東之一致行動人許冬瑾女士持有博益投資10%股權(quán)。

但澄清公告并未打消市場的懷疑，隨后即有媒體曝光，在康美藥業(yè)坐莊的是深圳市中恒泰控股集團有限公司，前臺老板叫陳少鞍。11月28日，康美藥業(yè)再度閃崩。截至11月29日，康美藥業(yè)已從10月中旬的高位跌去50%，市值縮水約500億元，期間經(jīng)歷數(shù)度閃崩和一字跌停，相繼跌穿2015年股災(zāi)期間的低點及2016年熔斷產(chǎn)生的低點。并不止于康美藥業(yè)，皇庭國際、盛迅達(dá)、中洲控股等公司亦同步表現(xiàn)出相似情形——聯(lián)動性的集體崩盤。

康美藥業(yè)的莊股屬性得以強化，那么莊家與上市公司是否存在關(guān)聯(lián)，康美藥業(yè)財務(wù)謎團是否又與坐莊有關(guān)呢？目前市場上并未有人追問此事。而在去年12月28日晚間，康美藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司收到證監(jiān)會《調(diào)查通知書》，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，被證監(jiān)會立案調(diào)查。具體是什么違規(guī)，性質(zhì)是否嚴(yán)重？目前還不得而知。

是否會因造假而退市？

若按照康美藥業(yè)的公告和會計師事務(wù)所的說法，四月份最后一天引起輿論追蹤的300億失蹤案就是因為一個重大會計差錯而引起。但這顯然也經(jīng)不起推敲。目前，又有市場人士開始質(zhì)疑康美藥業(yè)的存貨。

據(jù)證券市場周刊報道，由于康美藥業(yè)未披露存貨更加具體的構(gòu)成信息：中藥飲片、自制藥品、保健食品等的存貨，因此，只能計算醫(yī)藥和保健食品存貨的總體周轉(zhuǎn)情況。醫(yī)藥、保健食品在2018年度對應(yīng)的營業(yè)成本為130.27億元，2017年的營業(yè)成本為104.15億元，2018年12月31日存貨為307.91億元，2017年12月31日為293.55億元。按此速度，可以計算康美藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，即2018年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365天×307.91億元÷130.27億元=862.72天=2.36年；2017年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365天×293.55億元÷104.15億元=1028.76天=2.82年。

從上述分析可以看出，康美藥業(yè)在2018年賣了130.27億元的存貨，即使假設(shè)2018年當(dāng)年采購當(dāng)年賣出的存貨為零元，2017年12月31日的存貨為293.55億元，那么也至少有163億元以上2017年以前的存貨在2018年12月31日還沒有賣出去。在2019年3月31日的一季報中，營業(yè)成本總額為34.26億元，即使把物業(yè)租售的營業(yè)成本包含在里面，那么2017年以前的存貨至少還有129億元沒有賣出去。

現(xiàn)實中，存貨不可能是在2017年12月31日一天之內(nèi)產(chǎn)生的，假設(shè)是在一年之內(nèi)比較均衡的產(chǎn)生的話，即使不考慮2017年1月1日之前的存貨余額，那么2017年12月31日的293.55億元存貨平均下來的時間大概就在2017年6月30日左右。那么，康美藥業(yè)的醫(yī)藥存貨和保健食品存貨的保質(zhì)期是多少天？哪家醫(yī)院、哪些消費者會在以后購買康美藥業(yè)兩年前的醫(yī)藥產(chǎn)品和保健食品？如果康美藥業(yè)承認(rèn)上述數(shù)據(jù)是真實的，那么康美藥業(yè)賣的是陳年產(chǎn)品，如果康美藥業(yè)否認(rèn)產(chǎn)品不是陳年的，那么數(shù)據(jù)就是謊言一部分。

那么，康美藥業(yè)會不會因為造假而退市呢？

這個周末，證監(jiān)會主席易會滿在中國上市公司協(xié)會2019年年會上強調(diào)，上市公司和大股東必須牢牢守住“四條底線”：

一是不披露虛假信息；

二是不從事內(nèi)幕交易；

三是不操縱股票價格；

四是不損害上市公司利益。

對照這“四條底線”，上市公司要認(rèn)真開展自查自糾。對于問題嚴(yán)重、拒不整改或整改不力的，證監(jiān)會將綜合運用監(jiān)管措施、行政處罰、市場禁入、刑事移送等手段，追究公司特別是大股東、上市公司董監(jiān)高、實控人的責(zé)任。這可能是對康美藥業(yè)、康得新等之流的上市公司發(fā)出的最強勸誡。雙康結(jié)局如何，讓我們靜觀其變。

券商中國 時謙

封面圖片來自攝圖網(wǎng)