5月13日下午15點(diǎn)之后，離岸人民幣兌美元再度“跳水”，跌破6.9關(guān)口，日內(nèi)跌幅超過600點(diǎn)，創(chuàng)下2018年12月以來新低。在岸人民幣對(duì)美元匯率低開低走逾500點(diǎn)，失守6.87關(guān)口，直逼6.9關(guān)口。

當(dāng)前的匯率水平，已經(jīng)抹去了今年以來全部漲幅。如果美國(guó)再次宣布加關(guān)稅，人民幣匯率會(huì)不會(huì)直接破7？在過去2017年和2018年兩年中，人民幣離岸匯率和在岸匯率都曾無限接近7關(guān)口，始終沒有突破。

但是，當(dāng)下的國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)正在賦予人民幣匯率一個(gè)全新的想象空間。在2018年，人民幣從4月底開始貶值了約12%，對(duì)應(yīng)美國(guó)對(duì)中國(guó)出口2000億美元商品增加關(guān)稅10%。如今，美國(guó)已經(jīng)將2000億美元中國(guó)輸美商品加征的關(guān)稅從10%上調(diào)至25%，人民幣又會(huì)貶值到什么位置？統(tǒng)計(jì)顯示，從今年4月底，中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升溫以來，人民幣匯率已經(jīng)貶值了2.3%，市場(chǎng)對(duì)于“7”的概率認(rèn)識(shí)在大幅攀升。

但是，一旦人民幣兌美元匯率面臨較大的貶值壓力，毫無疑問，中國(guó)央行將會(huì)再次通過保持嚴(yán)格的資本流出管制、加大逆周期因子調(diào)控力度等方式來維持短期內(nèi)匯率的基本穩(wěn)定。

離岸突破6.9關(guān)口，抹去今年以來全部漲幅

5月13日，離岸人民幣在以6.8497開盤后，先后擊穿6.85、6.86、6.87、6.88、6.89和6.90關(guān)口。在13日下午15時(shí)左右跌破6.90關(guān)口，創(chuàng)下去年12月以來新低，日內(nèi)跌超600個(gè)基點(diǎn)。

在岸人民幣匯率也出現(xiàn)同樣走勢(shì)。相比離岸市場(chǎng)，人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)幅度略小。在中間價(jià)出爐后，人民幣對(duì)美元即期匯率5月13日開盤即報(bào)6.8500，隨后雖短暫回升，但10時(shí)左右跌破6.85關(guān)口，又在20分鐘后失守6.86，已經(jīng)磨平今年以來的全部漲幅（2018年12月28日人民幣對(duì)美元即期匯率收盤報(bào)6.8658）。13日下午15點(diǎn)之后，人民幣匯率跌幅明顯加大，一度跌穿6.87關(guān)口。 

從收盤價(jià)與中間價(jià)的月度平均價(jià)差來看，5月以來達(dá)240基點(diǎn)，僅次于811匯改啟動(dòng)當(dāng)月（334基點(diǎn)），已超過了2018年6-10月中美貿(mào)易摩擦升級(jí)時(shí)的水平（最高為124基點(diǎn)）。這表明，從市場(chǎng)力量來看，當(dāng)前人民幣仍然面臨明顯的貶值壓力。

破不破7？分析人士更傾向于匯率仍然穩(wěn)定可控

會(huì)不會(huì)上演去年急速貶值一幕？在2018年，人民幣從4月底開始，連續(xù)6個(gè)月多時(shí)間內(nèi)，急速貶值了約12%，對(duì)應(yīng)美國(guó)對(duì)中國(guó)出口2000億美元商品增加關(guān)稅10%。

有分析人士測(cè)算，如今，美國(guó)已經(jīng)將2000億美元中國(guó)輸美商品加征的關(guān)稅從10%上調(diào)至25%，人民幣又會(huì)貶值到什么位置？會(huì)不會(huì)7？市場(chǎng)對(duì)此關(guān)注度極高。目前，多數(shù)市場(chǎng)分析人士更傾向于認(rèn)為，不破7。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

莫尼塔研究首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生：  

當(dāng)前中美貿(mào)易談判正酣，美國(guó)率先加征關(guān)稅，而中國(guó)不加干預(yù)，讓人民幣按市場(chǎng)供求方向貶值，是短期博弈的一個(gè)層面。但中美貿(mào)易談判只要繼續(xù)，人民幣匯率大幅升值和大幅貶值的空間都沒有：大幅升值，不符合當(dāng)前人民幣匯率并未明顯低估的基本面，也會(huì)顯著削弱中國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力，并可能加劇不利的資本流動(dòng)壓力；大幅貶值，不符合秉持重商主義理念、施壓中國(guó)迅速削減對(duì)美貿(mào)易順差的美方訴求。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明：  

破7的概率依然很低。首先，總體來看，隨著年初以來的宏觀穩(wěn)定政策逐漸發(fā)揮作用，2019年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有望企穩(wěn)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)繼續(xù)下行，經(jīng)濟(jì)基本面的相對(duì)變化有助于人民幣匯率企穩(wěn)；其次，中美貿(mào)易摩擦加劇的情景下，中國(guó)經(jīng)常賬戶惡化的程度，短期內(nèi)其實(shí)可能不及中美貿(mào)易摩擦改善。個(gè)中原因在于，如果中美貿(mào)易摩擦達(dá)成協(xié)議，中國(guó)將會(huì)顯著增加從美國(guó)的進(jìn)口，這必然會(huì)導(dǎo)致中國(guó)的整體貨幣貿(mào)易順差顯著收縮。而在中美貿(mào)易摩擦加劇的情景下，雖然中國(guó)對(duì)美國(guó)出口可能有所下降，但中國(guó)從美國(guó)的貨物進(jìn)口則不會(huì)顯著上升。此外，中國(guó)對(duì)美國(guó)的服務(wù)貿(mào)易逆差也可能有所收窄。

興業(yè)研究魯政委：  

境外美元兌人民幣匯率突破200日均線，打開進(jìn)一步上行空間。然而國(guó)內(nèi)基本面保持韌性、貿(mào)易談判已進(jìn)入文本階段，本輪市場(chǎng)情緒受消息面影響的程度弱于2018年6月。上調(diào)關(guān)稅的影響將逐漸被市場(chǎng)消化，美元兌人民幣上行的速率相對(duì)可控。后續(xù)關(guān)注美國(guó)財(cái)政部匯率觀察半年報(bào)中透露的貿(mào)易談判訴求，以及對(duì)華進(jìn)口關(guān)稅是否繼續(xù)升級(jí)等。

警惕“破7”的不利影響，資金開始陸續(xù)流出新興市場(chǎng)

顯然，人民幣匯率一旦破7，將對(duì)市場(chǎng)主體的信心產(chǎn)生顯著不利影響，這可能會(huì)引發(fā)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)更大幅度的波動(dòng)。特別是，外資進(jìn)出帶來的波動(dòng)性將大大增加。摩根大通12日已經(jīng)表態(tài)，將通過對(duì)新興市場(chǎng)貨幣的小幅減持來減少面向新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

過去一周，中美貿(mào)易摩擦是貫穿全球市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵。不確定性突然大幅攀升導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒大幅升溫，避險(xiǎn)資產(chǎn)如VIX多頭、日元資產(chǎn)和黃金大幅上漲，而主要股市特別是新興市場(chǎng)、以及美股市場(chǎng)中對(duì)中國(guó)收入敞口大的科技硬件和半導(dǎo)體板塊跌幅最大，信用利差也小幅走擴(kuò)，呈現(xiàn)出明顯的risk off特征。

這對(duì)于越來越依賴外資的國(guó)家顯然是不利因素。目前，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和債券市場(chǎng)上，外資權(quán)重越來也大的情況下，一旦人民幣兌美元匯率面臨較大的貶值壓力，無疑，中國(guó)央行將會(huì)通過保持嚴(yán)格的資本流出管制、加大逆周期因子調(diào)控力度等方式來維持短期內(nèi)匯率的基本穩(wěn)定。

在債券市場(chǎng)上，根據(jù)中央國(guó)債登記結(jié)算公司與上清所最新發(fā)布的托管數(shù)據(jù)，截至4月末，境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券托管余額為1.77萬億元。而在股票市場(chǎng)上，目前外資持有我國(guó)股票規(guī)模達(dá)到1.15萬億元。

人民幣貶值不利于A股上漲

在匯率波動(dòng)上，1%是一個(gè)很大的數(shù)據(jù)！別看小小的1%，可是牽涉起碼萬億為單位的資金……

過去兩年多時(shí)間里面，從股市和人民幣走勢(shì)對(duì)應(yīng)關(guān)系來看，人民幣貶值對(duì)股市的上漲不利，人民幣升值則對(duì)股市上漲有利。而人民幣幣值預(yù)期的穩(wěn)定乃至回升，已經(jīng)是推動(dòng)股市走強(qiáng)的第一要件。很大程度上，貨幣是一個(gè)國(guó)家的臉面，如果它貶值了，說明資金不看好這個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)，正在外流。

事實(shí)上，作為引領(lǐng)市場(chǎng)上漲的重要力量之一，北上資金也在近期呈現(xiàn)出明顯的凈流出狀態(tài)，4月以來，北上資金凈流出天數(shù)明顯多于凈流入的天數(shù)，累計(jì)凈流出超300億元。包括貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、格力電器等在內(nèi)的白馬個(gè)股均被北上資金凈賣出超10億元。

從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來說，人民幣的升值或許是我國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好的反映，因?yàn)橹挥薪?jīng)濟(jì)表現(xiàn)好才有利于人民幣升值，比如在去年我國(guó)GDP增速持續(xù)下滑的背景下，人民幣也是出現(xiàn)持續(xù)貶值，而隨著2019年一季度GDP增速企穩(wěn)，人民幣也迎來了升值。

經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好，對(duì)人民幣形成支撐，對(duì)股市來說也同樣如此。因?yàn)橹挥薪?jīng)濟(jì)表現(xiàn)好，上市公司才能更好地賺錢，上市公司能更好地賺錢，股票價(jià)格才能更好的上漲的。由此來看，人民幣的升值與股市的上漲具有一定同步性，但這也并不是說人民幣只要一升值，股市就會(huì)上漲。而人民幣的貶值則通常會(huì)壓制和不利于A股上漲。