每經(jīng)記者 易啟江 盧九安 王小璟 張壽林 邊萬莉    每經(jīng)編輯 廖 丹    

銀行間市場錢多起來了，日前，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）已創(chuàng)下近四年新低。資金價格下行，貨幣政策寬松的日子是否又回來了？

而新西蘭、菲律賓、印度等多國央行紛紛宣布降息，這是否意味著全球央行會從之前的“加息潮”開始向著“降息潮”的周期轉(zhuǎn)變了呢？會導(dǎo)致全球性的一輪通脹嗎？

值得注意的是，水果、蔬菜、豬肉這些與你我生活息息相關(guān)的產(chǎn)品，現(xiàn)在給人的感覺就是：怎么這么貴？

國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年4月份，全國居民消費價格同比上漲2.5%，這也是自去年11月以來的最高水平。其中，豬肉價格上漲14.4%。

資金價格下行，貨幣基金平均7日年化收益率也不斷下行。有的貨幣基金，投入1萬元，當天收益率不足兩毛錢。

資金價格下行，將會對物價、銀行理財產(chǎn)品收益、匯率、股市、債市等產(chǎn)生什么樣的影響？

《每日經(jīng)濟新聞》記者就此采訪了多位業(yè)界資深專家，對你的投資極具參考價值。

比如，中信證券明明研究團隊就建議投資者，抓住本月債市的做多機會。

▲封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率（%）數(shù)據(jù)來源：普益標準鄒利制圖

 

 

央行突擊降準 隔夜Shibor創(chuàng)新低

上周，央行罕見地在A股開盤前33秒宣布定向降準，釋放長期資金約2800億元。宣布降準后三個工作日，隔夜Shibor、DR001利率都快速下行，而貨幣市場資金價格的短期利率跌幅表現(xiàn)明顯大于中長期的利率。

作為資金的市場價格的風(fēng)向指標，上海銀行間同業(yè)拆放利率從4月中旬以來開始不斷下行。

數(shù)據(jù)顯示，自4月30日以來，隔夜Shibor連續(xù)5個交易日大跌，5月8日報收1.14%，5個交易日利率下降95個BP，創(chuàng)下2015年6月以來新低；1周、2周、1個月、3個月期限的Shibor單日下跌6.3、3、3.2、1.2個BP，分別報收2.29%、2.37%、2.74%、2.91%。

不過此后shibor利率變動出現(xiàn)分化，隔夜和7天期shibor有所上行，至5月13日，隔夜Shibor升至“2”以上至2.1560%，7天期報2.5790%，14天期shibor平穩(wěn)波動，當日報2.4050%，28天期shibor則依然下行，當日報2.7150%，為近期低點。

與此同時，銀行間存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購利率DR也開始大降。5月8日收盤，DR001下跌1個BP報1.40%，具有代表性的DR007跌10個BP，報2.10%。從加權(quán)平均DR來看，5月8日隔夜加權(quán)平均DR報1.1522%，較上一交易日跌23.98bp,7天期加權(quán)平均DR報2.1895%，較上一日跌7.97BP。不過隨后上述兩品種均整體回升，至5月13日，隔夜加權(quán)平均DR報2.1524%，7天期加權(quán)平均DR報2.5070%。

定向降準之后，多名分析師認為，中國央行暫時沒有直接降息的可能，但資金面在5月初已經(jīng)出現(xiàn)明顯放松。

海通證券姜超認為：隔夜拆借利率創(chuàng)新低，系流動性相對寬松所致。未來，貨幣政策仍將維持相對寬松，結(jié)構(gòu)性政策工具或?qū)⒊蔀橹饕侄巍?/p>

華融證券安靜的觀點認為：過了4月的繳稅繳準大月，資金面在5月初已經(jīng)出現(xiàn)明顯放松。然而，5月14日有1560億元的中期借貸便利（MLF）到期，疊加中旬過后有繳稅。此前針對中小銀行2800億元的定向降準，在資金總量的層面上有一定的對沖意味，以呵護資金面的整體穩(wěn)定。

分析人士認為，最近外部環(huán)境出現(xiàn)新變化，市場預(yù)期出現(xiàn)較快調(diào)整，即便貨幣政策操作有所微調(diào)也不違背穩(wěn)健的取向。央行沒有搞“大水漫灌”，但面對復(fù)雜多變的形勢，仍需保持較高的靈活度，出現(xiàn)持續(xù)收緊的可能性很小。

▲全國居民消費價格漲跌幅（%） 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局鄒利制圖

多國央行紛紛降息 通貨膨脹會不會席卷全球？

雖然中國央行暫時沒有降息的可能，但眾多國家央行已掀起降息潮，有媒體分析認為通貨膨脹將席卷全球。

上周三亞洲早盤交易時段，新西蘭儲備銀行（央行）宣布將基準利率降低25個基點至1.5%。這是新西蘭央行自2016年11月以來首次降息。

據(jù)悉，這是首個降息的發(fā)達國家。

新西蘭央行還在一同發(fā)布的預(yù)估中暗示，仍有再降息一次的可能。新西蘭郵政銀行Kiwibank緊隨其后，宣布將其房貸利率降低15個基點。令人意外的是，緊隨新西蘭之后，菲律賓中央銀行也于5月9日宣布，從本月10日起將基準利率下調(diào)25個基點至4.5%。這是該國自2012年10月以來首次降息。

降息潮來了嗎？

新西蘭聯(lián)儲不是今年第一個降息的國家，今年已有不少央行宣布降息。

2月7日，印度央行突然宣布降息25個基點，利率降至6.25%，打響了2019年降息第一槍。4月4日，印度央行再度宣布將回購利率下調(diào)25個基點，至6%。

這是否意味著全球央行會從之前的“加息潮”開始向著“降息潮”的周期轉(zhuǎn)變呢？

準確預(yù)料到新西蘭聯(lián)儲降息的倫敦證券公司Oanda資深市場分析師Ed Moya表示，這家聯(lián)儲降息，主要的考慮是通脹和經(jīng)濟活動在最近幾個月出現(xiàn)了斷崖式下跌。

多名國內(nèi)分析師認為，中國央行暫時沒有直接降息的可能。未來，貨幣政策仍將維持相對寬松，結(jié)構(gòu)性政策工具或?qū)⒊蔀橹饕侄巍?/p>

人民銀行5月8日公告稱，當日以利率招標方式開展了100億元逆回購操作。鑒于當日無逆回購到期，人民銀行實現(xiàn)凈投放100億元，本月人民銀行已連續(xù)投放500億元，流動性繼續(xù)寬松。

此前5月6日宣布的定向降準，從2019年5月15日開始，釋放長期資金約2800億元，全部用于發(fā)放民營和小微企業(yè)貸款。

多國央行加入降息行列，通貨膨脹會席卷全球嗎？

果蔬、豬肉價格走高 助推CPI創(chuàng)半年來新高

5月9日，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，4月全國居民消費價格同比上漲2.5%。

今年3月份月度CPI同比漲幅年內(nèi)首度破“2”的背景下，4月份的漲幅又比上月擴大0.2個百分點，創(chuàng)下了半年以來的最高水平。食物特別是豬肉價格的上漲，仍是CPI上漲最主要的推動力之一。國家統(tǒng)計局城市司處長董雅秀結(jié)合統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析稱，從同比看，4月食品價格上漲6.1%，影響CPI上漲約1.19個百分點。

在食品中，鮮菜價格水平仍處于高位，同比上漲17.4%，影響CPI上漲約0.43個百分點；豬肉價格上漲14.4%，漲幅比上月擴大9.3個百分點，影響CPI上漲約0.31個百分點；去年秋季北方水果欠收，今年存量不足，鮮果價格上漲11.9%，影響CPI上漲約0.22個百分點。

而在非食品中，醫(yī)療保健、教育文化和娛樂、居住價格分別上漲2.6%、2.5%和2.0%，合計影響CPI上漲約0.93個百分點，對整體物價指數(shù)的影響低于食品價格。

華泰證券宏觀首席分析師李超表示，維持對今年CPI中樞上行到2.5%的中性預(yù)測，高點可能在年中附近，不過仍將低于3%。

聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖也向記者表示，年內(nèi)物價上漲風(fēng)險主要是豬肉供給這一單一因素引起的，總需求并不支持CPI同比持續(xù)高位，因此通脹風(fēng)險整體可控。

據(jù)國家統(tǒng)計局城市司司長趙茂宏此前披露，今年1~3月，扣除食品和能源價格的核心CPI分別為1.9%、1.8%和1.8%，漲勢溫和，漲幅穩(wěn)定。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人毛盛勇也表示，目前核心CPI這一指標已連續(xù)半年多基本穩(wěn)定在1.8%~1.9%的合理水平。

4月銀行理財收益跌至4.17% 創(chuàng)26個月新低

資金價格4月中下旬以來持續(xù)下跌的同時，銀行理財收益也在走低。

2019年4月，封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率創(chuàng)下近26個月新低，降至4.17%。

普益標準監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，4月，389家銀行共發(fā)行了9285款銀行理財產(chǎn)品（包括封閉式預(yù)期收益型、開放式預(yù)期收益型、凈值型產(chǎn)品），發(fā)行銀行減少4家，產(chǎn)品發(fā)行量增加59款。其中，封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率為4.17%，較上期下降0.05百分點。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理近年來封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率發(fā)現(xiàn)，2019年4月，該產(chǎn)品平均收益率創(chuàng)下最近26個月新低。

那么，未來該產(chǎn)品平均收益率是否會跌破4%呢？

普益標準研究員于康接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，封閉式預(yù)期收益型人民幣理財產(chǎn)品平均收益率預(yù)計短期不會跌破4%。由于目前銀行體系內(nèi)流動性總量總體穩(wěn)定偏寬松，經(jīng)濟基本面指標呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)，央行在降準降息方面持謹慎態(tài)度，銀行理財平均收益率近期大幅下滑可能性不大。

于康告訴記者，最近一年來銀行理財總體預(yù)期收益率持續(xù)下滑，主要原因有兩點：

一方面是資管新規(guī)頒布以來，理財產(chǎn)品非標投資受限，隨著原有較高收益的存量資產(chǎn)到期，一定程度上影響了總體預(yù)期收益率；另一方面是受前期央行貨幣政策影響，市場流動性處于合理充裕狀態(tài)，帶來銀行資金面寬松和貨幣市場利率不斷下跌，從而導(dǎo)致理財收益出現(xiàn)下滑。

在岸、離岸人民幣兌美元下跌 有貨基單日萬份收益不足兩毛

數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日16時，離岸人民幣跌破6.90關(guān)口創(chuàng)去年12月底以來新低，日內(nèi)跌超550點。在岸人民幣日內(nèi)跌超500點，創(chuàng)1月初來最低水平。

摩根大通董事總經(jīng)理、亞太地區(qū)副主席李晶說，較低的能源價格和全球機構(gòu)投資者的資本加速流入，將為人民幣提供支持，例如將在岸債券市場納入主要全球債券指數(shù)以及進一步擴大A股在主要全球股票指數(shù)中的份額，而更為溫和的美聯(lián)儲貨幣政策也緩解了人民幣的貶值壓力。

李晶表示，預(yù)計今年人民幣將整體保持穩(wěn)定，摩根大通外匯策略團隊對2019年底的人民幣對美元匯率預(yù)測為6.65，CFETS(中國外匯交易中心)人民幣籃子指數(shù)為95。

渣打銀行對人民幣對美元匯率在今年年底的預(yù)測值同樣在6.65。該行大中華區(qū)及北亞首席經(jīng)濟學(xué)家丁爽直言：“對于人民幣匯率，近期的波動不會是一個長期趨勢。

隨著資金面的階段性寬松以及利率市場化的大趨勢，貨幣基金平均7日年化收益率不斷下行，貨幣式基金的投資收益越來越少了。

萬得數(shù)據(jù)顯示，截至5月8日，331只貨幣基金（AB份額合并計算）平均7日年化收益率為2.47%，其中，貨基A類收益率為2.41%，貨基B類為2.55%。

2.47%的收益率水平，相比今年初和一季度末的收益率分別下降103個BP和38個BP。

而到5月9日，其平均7日年化收益率為2.43%，貨基A類收益率為2.35%，貨基B類為2.55%。

萬得統(tǒng)計的762只貨幣式基金中，最新已出現(xiàn)74只貨幣式基金收益率跌破2%，占比1成。這也意味著萬份基金單位收益率最低的不到2毛錢，也意味著投入1萬元，當天收益率不足2毛錢。

對未來股債有何影響 業(yè)內(nèi)專家這樣說

對于隔夜Shibor、DR001利率都快速下行，將對股市、債市產(chǎn)生什么樣的影響，《每日經(jīng)濟新聞》記者就此采訪了業(yè)內(nèi)多位專家。

中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅：

Shibor的大幅走低表明當前銀行間流動性較為充裕。一方面，月初時資金面的擾動因素不多，一般情況下流動性都較為充裕；另一方面，央行在5月初流動性充裕穩(wěn)定時進行了公開市場操作，今年5月以來，央行實現(xiàn)資金凈投放共500億元。

疊加前段時間央行對中小銀行定向降準的表態(tài)，反映出近期央行維護流動性合理充裕、保護資金面穩(wěn)定的決心。展望未來，貨幣市場利率將大概率維持低水平運行。到5月中下旬擾動因素增多，央行公開市場操作力度估計也將加大。相信央行靈活的貨幣政策工具運用有能力維持資金面的穩(wěn)定，短期利率波動并不會對經(jīng)濟運行產(chǎn)生明顯影響。

聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖：

月初過后，貨幣市場利率下行是正常規(guī)律，央行在月初給予了一定的流動性投放和財政支出下發(fā)可能是流動性的主要來源。

貨幣市場利率連續(xù)下行，我覺得幾個原因吧：

第一個就是，之前債券市場波動很大，所以機構(gòu)降杠桿的熱情也下來了，借錢的需求不是很強；

其次，信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)也不太好，5月份的信貸數(shù)據(jù)剛剛公布，表現(xiàn)一般，五月份，從目前這么寬松的資金來看，可能反映出信貸的需求也不是很強，再加上定向降準給了市場一個貨幣寬松的預(yù)期，尤其是這個貿(mào)易上的一些不確定性，現(xiàn)在機構(gòu)有寬松預(yù)期，融出的意愿也加大了。

對債市而言，寬松的資金面給了機構(gòu)套息的空間與機會，對債市會形成情緒上與流動性上的利好，貨幣基金的收益可能會受到影響走弱。

中信證券明明研究團隊：

貨幣市場利率連續(xù)下行，就是因為降準。5月份流動性供給比較充裕，新增的流動性較多，所以貨幣市場利率會有明顯下降。

預(yù)計后期貨幣市場低位震蕩，因為目前利率已到了一個低位，進一步下行的空間不大。

貨幣市場利率變動對股市的影響比較中性。股市近期還是受到市場預(yù)期、基本面變化的影響，比如5月9日公布的社融，以及企業(yè)的盈利等等，這些對其影響比較大。當然流動性寬松對股市肯定是利好的，但實際上它只是一個必要條件而非充分條件，不是說貨幣市場利率下行，股市就一定會漲。

關(guān)于債市，此次降準一方面定向支持小微、民營企業(yè)信貸投放，另一方面體現(xiàn)出應(yīng)對國內(nèi)外環(huán)境和市場預(yù)期變化的逆周期特征。

我們重申對5月債市的樂觀判斷，10年國債利率可能回落至3.2%~3.6%區(qū)間下限附近。目前10年國債利率已經(jīng)高于區(qū)間中樞3.4%，我們認為5月利率有可能最低接近我們的區(qū)間底部，所以建議投資者抓住本月的做多機會。