每經(jīng)記者 吳澤鵬 劉晨光 袁東    每經(jīng)編輯 魏官紅    

每經(jīng)資料圖 圖片來源：每經(jīng)記者 文多 攝

前幾年，無論在港股市場，亦或是美股市場，只要沽空機(jī)構(gòu)發(fā)報(bào)告，投資者們心里都會(huì)一緊，擔(dān)心自己持有的股票砸進(jìn)去了。畢竟，像天合化工、漢能薄膜發(fā)電這些上市公司都是因?yàn)楸还量諜C(jī)構(gòu)“狙擊”而股價(jià)暴跌，且長期停牌的。

近期，研究機(jī)構(gòu)GMT Research（以下簡稱GMT）活躍于港股及美股市場，對(duì)一些中概股進(jìn)行沽空。在繼58同城、京東等公司之后，5月14日，GMT向長和（000001，HK）發(fā)動(dòng)“攻擊”。長和為李嘉誠長子李澤鉅旗下公司。

GMT稱，長和近日發(fā)布的年報(bào)顯示，與收購意大利電訊商Wind Tre相關(guān)的會(huì)計(jì)調(diào)整，加上2015年重組的殘余影響，推動(dòng)其2018財(cái)年利潤增加了約132億港元，漲幅達(dá)38%。此外，通過將部分資產(chǎn)視為待售資產(chǎn)，長和可能隱瞞了與待售資產(chǎn)相關(guān)的577億港元債務(wù)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者未能進(jìn)一步獲取沽空?qǐng)?bào)告的詳細(xì)內(nèi)容。但記者研究長和2018年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，與日常所理解的“隱瞞”不同，在財(cái)報(bào)中，長和通過“單獨(dú)列示”的財(cái)務(wù)處理，將部分銀行借款從合并報(bào)表中剔除。這種方式實(shí)際上并未對(duì)債務(wù)進(jìn)行隱瞞，但確實(shí)起到了降低整體負(fù)債的效果。而長和剔除的這部分負(fù)債金額正好是577.07億港元，與GMT報(bào)告質(zhì)疑的數(shù)據(jù)一致。

577.07億債務(wù)去哪了？

圖片來源：GMT官網(wǎng)截圖

GMT報(bào)告稱，長和通過將部分資產(chǎn)視為待售資產(chǎn)，可能隱瞞了與待售資產(chǎn)相關(guān)的577億港元債務(wù)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者聯(lián)系了該機(jī)構(gòu)試圖獲取報(bào)告相關(guān)內(nèi)容，但遭到拒絕，“謝謝您的來信，我們只能與訂閱者討論我們的研究報(bào)告”。

2019年4月9日，長和發(fā)布了2018年年報(bào)，其核心業(yè)務(wù)涉及港口及相關(guān)業(yè)務(wù)、零售、基建、能源和電訊等。2018年，公司收入4532.30億港元，稅后溢利達(dá)到了467.82億港元。

記者研究公司2018年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，GMT沽空?qǐng)?bào)告所指的“隱瞞與待售資產(chǎn)相關(guān)的577億港元債務(wù)”，或與長和精簡基建投資有關(guān)。

上市公司年報(bào)披露，集團(tuán)與子公司長江基建集團(tuán)有限公司共同持有六項(xiàng)基建投資。2018年12月20日，公司董事會(huì)通過精簡基建投資的計(jì)劃，根據(jù)該計(jì)劃，長和將終止對(duì)部分基建投資的控制，此計(jì)劃仍有待取得相關(guān)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)由結(jié)算日起一年內(nèi)完成。

在此情況下，長和在制作合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，將這六項(xiàng)基建投資重新分類為“持作待售之出售組別”，即單獨(dú)列示出來，且與普通的財(cái)務(wù)報(bào)表一致，“持作待售之出售組別”項(xiàng)目中也分為負(fù)債及資產(chǎn)。

記者注意到，據(jù)長和披露，在該組別中，“負(fù)債”項(xiàng)目包含“銀行及其他債務(wù)”科目，這一科目金額為577.07億港元，與沽空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑的金額一致。

實(shí)際上，長和在年報(bào)中并未刻意隱瞞上述變動(dòng)。在解釋財(cái)年內(nèi)債務(wù)凈額變動(dòng)時(shí)，長和便指出，截至2018年底，公司綜合債務(wù)凈額為2079.65億港元，較年初（1648.72億港元）增加26%，主要由于派付股息、贖回若干永久資本證券、資本開支及投資費(fèi)用等。長和同時(shí)指出，此前在合并報(bào)表中列示的上述基建資產(chǎn)中的債務(wù)凈額被重新分類至“持作待售之出售組別”內(nèi)。

記者計(jì)算發(fā)現(xiàn)，長和調(diào)整的577.07億港元負(fù)債，占財(cái)報(bào)披露債務(wù)凈額的27.75%，占比較大。

收購帶來較大收益

GMT沽空?qǐng)?bào)告稱，與收購意大利電訊商Wind Tre相關(guān)的會(huì)計(jì)調(diào)整，加上2015年重組的殘余影響，推動(dòng)長和2018財(cái)年利潤增加約132億港元。這些非現(xiàn)金調(diào)整解釋了為何長和的經(jīng)營現(xiàn)金流滯后于現(xiàn)金利潤，以及為何資本支出始終超過折舊及攤銷。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

實(shí)際上，長和在年報(bào)中對(duì)此均有披露。公司2018年年報(bào)指出，2018年9月收購Wind Tre余下50%權(quán)益帶來的新增利潤，均令公司盈利及現(xiàn)金流有所增長。

長和年報(bào)顯示，2018年全年實(shí)現(xiàn)收益總額4532.30億港元，同比增長9%；普通股股東應(yīng)占溢利390億港元，同比增長11%；每股盈利10.11港元，擬派每股末期股息2.3港元，每股全年股息達(dá)3.17港元。

長和表示，在其電訊部門實(shí)現(xiàn)的收益中，3集團(tuán)在歐洲的業(yè)務(wù)（長和年報(bào)披露統(tǒng)稱為歐洲3集團(tuán)）收益為港幣784.11億港元，較2017年增長11%，其中的主要原因?yàn)?018年9月收購Wind Tre余下50%權(quán)益帶來的新增利潤。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，Wind Tre是2016年由VimpelCom旗下的Wind電信與長和旗下3 Italia合并而成，公司主要在意大利經(jīng)營業(yè)務(wù)，是意大利電訊市場最大的流動(dòng)電訊營運(yùn)商。此前，長和持有其一半股權(quán)。2018年7月，長和宣布以24.5億歐元（約合190.51億元人民幣）的價(jià)格，收購剩余的50%股份。

GMT在報(bào)告中指出，推測長和通過這種激進(jìn)的會(huì)計(jì)方法，以獲取廉價(jià)的信貸以及更高的市場評(píng)級(jí)。5月14日下午，記者向長和發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時(shí)未獲回復(fù)。

5月14日，長和發(fā)布澄清公告表示董事會(huì)“強(qiáng)烈否認(rèn)”GMT有關(guān)長和的研究報(bào)告。公司稱，經(jīng)審核的財(cái)務(wù)報(bào)表嚴(yán)格遵守適用香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，GMT在沽空?qǐng)?bào)告中提及的集團(tuán)呈報(bào)盈利的有關(guān)事宜均已按照適用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在集團(tuán)的經(jīng)審核財(cái)務(wù)報(bào)表中作出了全面透明披露。對(duì)于沽空?qǐng)?bào)告提及的與待售資產(chǎn)相關(guān)的債務(wù)并沒有綜合入賬的事宜，公司也同樣全面按照適用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求披露，并已與信貸評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)討論。

長和認(rèn)為，GMT研究報(bào)告的導(dǎo)言顯現(xiàn)選擇性、帶有偏見且嚴(yán)重誤導(dǎo)。公司股東及潛在投資者應(yīng)極為審慎地看待GMT的導(dǎo)言或報(bào)告所表達(dá)的意見。