周期有很多，該如何把握？

近日，中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷在某活動現(xiàn)場演講時指出：“市場中的很多人執(zhí)著于通過對周期的判斷尋找投資的介入點。但我認為，要判斷所謂的經(jīng)濟見底并沒有太大意義。”

他表示，中國必然要在“增速換擋”這一過程中實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，與其擔(dān)心周期性下行的風(fēng)險，不如思考如何把握住結(jié)構(gòu)性的投資機會。

站在當(dāng)前時點，李迅雷認為，未來的牛市依然值得期待，它一定是個結(jié)構(gòu)性的牛市，不同于普漲的“水牛行情”，而將是“改革牛”，將伴隨著優(yōu)勝劣汰的過程。

關(guān)注人口與消費重心挪移

李迅雷指出，從宏觀角度看，“增速換擋”對應(yīng)的就是結(jié)構(gòu)性機會。他強調(diào)，可將中國的人口結(jié)構(gòu)與消費趨勢作為窗口，來觀測經(jīng)濟的發(fā)展趨勢。

“人口可以解釋經(jīng)濟增長的大部分原因。現(xiàn)在的情況是，大部分城市的人口在減少。”李迅雷認為，這主要體現(xiàn)在流動人口上。大部分城市的流動人口在流出，即城市在收縮。與此相對的是，特大城市和都市圈的人口在增加。

李迅雷認為，看拉動GDP的三駕馬車，未來，投資占比肯定下降。相對應(yīng)的，消費占比將會上升。

那么，消費是升級還是降級？

“我覺得消費肯定是升級。人們的健康意識、品牌意識提高了。大家都知道，現(xiàn)在汽車不好賣，但品牌車的銷量還是在往上走，并沒出現(xiàn)負增長。”

不過，李迅雷也指出，升級背后也伴隨著分化，消費升級是建立在消費分級基礎(chǔ)上的。只要中國高收入階層的收入在增長，消費升級仍會延續(xù)。

把握分化節(jié)奏 合理預(yù)期科創(chuàng)板

李迅雷還認為，存量經(jīng)濟時代，投資要看行業(yè)龍頭。過去企業(yè)是賺客戶的錢，現(xiàn)在企業(yè)要賺同行的錢，大魚吃小魚。因此，未來無論是選行業(yè)，還是找具體投資標的，都要把握住“分化”二字。

“我們現(xiàn)在已進入到分化的時代，人口布局在分化，區(qū)域發(fā)展在分化，行業(yè)發(fā)展在分化，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)發(fā)展也在分化。分化帶來了集中，帶來機會的同時也帶來了風(fēng)險。”

具體在A股投資，要把握結(jié)構(gòu)的變化。

李迅雷指出，去年信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增長了30%，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，包括金融、房地產(chǎn)建筑，增長只有3%到4%?？梢?，5G、人工智能、云計算等新興產(chǎn)業(yè)增速是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的10倍。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在分化，信息產(chǎn)業(yè)在崛起。也就是說，只有行業(yè)龍頭以及有科技含量的公司才是值得投資的。

要通過資本市場服務(wù)科技強國建設(shè)，科創(chuàng)板的推出具有劃時代意義。但李迅雷也提醒道，對科創(chuàng)板還是要回歸合理預(yù)期。

抓大放小 未來3年有確定性機會

近期，上證指數(shù)在2900點附近拉鋸。市場普遍關(guān)注，后續(xù)是否將迎來新一輪的上行周期？

“目前來看，A股績優(yōu)股的估值水平跟美股相比，從市盈率的角度看是更便宜了?，F(xiàn)在基本上符合價值投資的要求。”

李迅雷指出，原先A股主要通過資金來推動市場上漲，往后將更多由估值驅(qū)動。通過優(yōu)勝劣汰留下好公司，公司治理水平的提升對市場整體上漲有利。

所以，短期市場存在調(diào)整壓力，基本面或者原先的一些預(yù)期也發(fā)生了變化，但長期來看，A股將逐步進入一個較正常的軌道。

李迅雷表示，過去大家都喜歡買小市值公司，絕對價格高的股票少人問津，但其實，這些股票估值反而便宜。投資者還是要尋找確定性的機會，要“抓大放小”。

“未來3年的機會是比較確定性的，績優(yōu)股、大藍籌、頭部企業(yè)，或者真正有成長性的公司估值水平還會提高。”李迅雷表示，這一方面來自于企業(yè)盈利增長，另外一方面是來自于估值水平的提升。

比如中證100指數(shù)，考慮到分紅因素，復(fù)權(quán)后已經(jīng)創(chuàng)下了2015年的高點。但是，中證1000指數(shù)與2015年最高點相比下跌了60%，這種分化對于部分指數(shù)來說，比如上證綜指或者滬深300、上證50等的拉動會比較明顯。

中國證券網(wǎng) 朱琳娜（封面及內(nèi)文圖片來源：攝圖網(wǎng)）