每經(jīng)記者 李卓    每經(jīng)編輯 楊翼    

北京時(shí)間5月17日晚，瑞幸咖啡在美國(guó)納斯達(dá)克敲鐘上市。

瑞幸咖啡此次IPO發(fā)行3300萬(wàn)份ADS，每份定價(jià)17美元，承銷(xiāo)商行使超額配售權(quán)后，加上同步私募配售5000萬(wàn)美元，共募集資金6.95億美元，成為今年在納斯達(dá)克IPO融資規(guī)模最大的亞洲公司。

上市距離瑞幸咖啡2018年1月1日試營(yíng)業(yè)不到18個(gè)月。不僅刷新全球最快IPO紀(jì)錄，亦正式成為登陸國(guó)際資本市場(chǎng)的中國(guó)新零售咖啡第一股。

上市首日，瑞幸咖啡盤(pán)中一度大漲50%，不過(guò)隨后漲幅回落，收盤(pán)報(bào)20.38美元，較發(fā)行價(jià)17美元/股上漲19.88％，市值為47.4億美元（約328億元人民幣）。

抓住風(fēng)口，燒錢(qián)擴(kuò)張，迅速上市……瑞幸咖啡在資本市場(chǎng)上攻城略地的速度讓人瞠目結(jié)舌。與之相伴，爭(zhēng)議從未間斷：瘋狂補(bǔ)貼能夠持續(xù)多久，會(huì)不會(huì)是下個(gè)ofo？

在當(dāng)日敲鐘后，錢(qián)治亞在接受包括《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在內(nèi)的媒體采訪(fǎng)時(shí)再次重申，“虧損符合預(yù)期，通過(guò)補(bǔ)貼快速獲取客戶(hù)是我們的既定戰(zhàn)略。我們會(huì)持續(xù)補(bǔ)貼，堅(jiān)持三年到五年”“可以明確的說(shuō)，我們會(huì)堅(jiān)持快速的擴(kuò)張，目前不考慮盈利?！?/p>

“神州系”操盤(pán)

瑞幸咖啡由原神州優(yōu)車(chē)集團(tuán)COO錢(qián)治亞創(chuàng)建，于2018年1月試運(yùn)營(yíng)。

自成立以來(lái)，瑞幸不僅通過(guò)差異化門(mén)店布局，以及線(xiàn)上線(xiàn)下，堂食、自提和外送相結(jié)合的新零售模式在國(guó)內(nèi)咖啡市場(chǎng)掀起巨浪。憑借明星代言、叫板星巴克、半年成為“獨(dú)角獸”、一年估值22億美元，同時(shí)又伴隨“燒錢(qián)”巨虧，一直爭(zhēng)議與“光環(huán)”并存。

IPO前，瑞幸咖啡攜10億元重金入場(chǎng)，天使輪融資即來(lái)自錢(qián)治亞的前老板——神州優(yōu)車(chē)董事長(zhǎng)兼CEO、神州租車(chē)董事局主席陸正耀個(gè)人。

此后，瑞幸咖啡分別在2018年7月、12月和2019年4月獲得三輪共計(jì)5.5億美元融資。其中，前兩輪投資方主要包括愉悅資本、大鉦資本、新加坡政府投資公司（GIC）、中金公司、君聯(lián)資本等。這些資本大多是當(dāng)年神州租車(chē)和神州專(zhuān)車(chē)時(shí)的投資人，因此也被外界稱(chēng)作“神州系”。

IPO前陸正耀和錢(qián)治亞分別持有瑞幸咖啡30.53%和19.68%的股份，黎輝代表大鉦資本、劉二海代表愉悅資本分別持有11.90%和6.75%的股份。

IPO后，陸正耀持股為26.06%，投票權(quán)為30.02%；錢(qián)治亞持股為16.80%，投票權(quán)為19.35%。按照首日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，錢(qián)治亞持股市值達(dá)55億元，成為名副其實(shí)的中國(guó)“咖啡女王”。

同時(shí)備受關(guān)注的是，在4月遞交招股書(shū)不到一個(gè)星期前，瑞幸公開(kāi)了來(lái)自全球最大投資集團(tuán)公司之一的BlackRock的1.5億美元投資。這被視作是美國(guó)主流投資者的重要背書(shū)。

即便如此吧，目前，市場(chǎng)對(duì)瑞幸的最大擔(dān)心是它會(huì)不會(huì)像共享單車(chē)一樣成為下個(gè)“泡沫”。

一位長(zhǎng)期關(guān)注消費(fèi)投資的市場(chǎng)人士曾對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，瑞幸需要給資本市場(chǎng)的信心不僅是短期成長(zhǎng)性，更重要的是其商業(yè)邏輯能夠確保其在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間領(lǐng)導(dǎo)中國(guó)的現(xiàn)磨咖啡市場(chǎng)。

而眼下，國(guó)內(nèi)咖啡市場(chǎng)還處于跑馬圈地時(shí)期，各品牌紛紛登場(chǎng)，和前幾年的電商、團(tuán)購(gòu)大戰(zhàn)一樣，最終一定是剩者為王：不僅比誰(shuí)跑得快，更要比誰(shuí)活得久。

去年虧損16億元

據(jù)瑞幸咖啡招股書(shū)披露：2018年，公司凈收入8.4億元，凈虧損16.2億元；2019年一季度的凈收入為4.8億元，凈虧損5.5億元。截至今年一季度，總門(mén)店數(shù)達(dá)2370家。

有業(yè)內(nèi)人士指出，巨虧背后，公司收入同比大幅增加，虧損率（虧損/營(yíng)收）開(kāi)始收窄。同時(shí)，獲客成本大幅走低，這些都是積極信號(hào)，說(shuō)明瑞幸此前采取的系列營(yíng)銷(xiāo)雖有爭(zhēng)議，卻相對(duì)高效，品牌口碑開(kāi)始發(fā)揮效力。

此外，截至2019年一季度，瑞幸咖啡快取店（自提門(mén)店）達(dá)到了2163家，占總門(mén)店數(shù)2370家的91.3%，打破了外界認(rèn)為瑞幸僅是“外送咖啡”的認(rèn)知。因?yàn)樽蕴嵝氏鄬?duì)最高，門(mén)店坪效也相應(yīng)提高。

即便上述數(shù)據(jù)很難明確有多少是瑞幸從星巴克“口中”搶過(guò)來(lái)的，但可以明確的是，瑞幸正試圖用巨額補(bǔ)貼方式在中國(guó)培育一種有關(guān)咖啡的全新消費(fèi)形式，并試圖以此締造一個(gè)全新的新零售咖啡市場(chǎng)。

這種模式以“互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)”為根基，直接打破了以星巴克為代表的以選址、裝飾、文藝等氣息對(duì)傳統(tǒng)咖啡館“第三空間”的定義，這同時(shí)又和成本密切相關(guān)，變革了中國(guó)傳統(tǒng)咖啡模式在“性?xún)r(jià)比”和“便利性”上的兩大消費(fèi)痛點(diǎn)。

挑戰(zhàn)星巴克不容易

瑞幸咖啡一直被認(rèn)為是星巴克在中國(guó)最有力的挑戰(zhàn)者。

按照瑞幸2019年初定下的“小目標(biāo)”，2019年將新建2500家門(mén)店、年底門(mén)店總數(shù)將超4500家。要在門(mén)店和杯量上全面超越星巴克。不過(guò)，從收入上看，兩者之間仍存在巨大差距。2018財(cái)年，星巴克實(shí)現(xiàn)營(yíng)收247億美元。而瑞幸咖啡在2018年的總營(yíng)收僅為8.4億元，約合1.25億美元，僅為星巴克的0.5%。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，要擊破星巴克筑下的“銅墻鐵壁”，同時(shí)締造一個(gè)全新市場(chǎng)，資本看似最簡(jiǎn)單粗暴、但同時(shí)是最直接有效的手段。瑞幸之所以短期不設(shè)盈利預(yù)期，除培育市場(chǎng)需要，和星巴克也或?qū)㈦y免一戰(zhàn)。而這就需要可持續(xù)的資本通道來(lái)保障“彈藥”。

另一方面，不到18個(gè)月，瑞幸咖啡產(chǎn)品品類(lèi)已從最初的咖啡、到果汁和輕食，再到午餐、小食以及茶飲系列，從咖啡單品發(fā)展成一個(gè)輕食餐飲全平臺(tái)。有分析指出，瑞幸完全可以不靠咖啡賺錢(qián)，以其他產(chǎn)品提高留存，提高頻次，提高客單價(jià)，提高收入來(lái)賺錢(qián)。

不過(guò)，面對(duì)瑞幸咖啡瘋狂擴(kuò)張，星巴克也并非無(wú)動(dòng)于衷。在4月發(fā)布財(cái)報(bào)時(shí)，星巴克預(yù)計(jì)，2019財(cái)年將在中國(guó)新開(kāi)近600家門(mén)店，截至3月31日，星巴克在中國(guó)共有3789家門(mén)店，同比增長(zhǎng)17%。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)咖啡市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，除了傳統(tǒng)咖啡廠(chǎng)商加大投入，又有不少新玩家入局。比如傳統(tǒng)快餐連鎖巨頭麥當(dāng)勞進(jìn)一步發(fā)力麥咖啡、加拿大的國(guó)民咖啡Tim Hortons進(jìn)入中國(guó)上海，連咖啡在4月也宣布了最新一輪融資、調(diào)整策略發(fā)力線(xiàn)下門(mén)店；每日優(yōu)鮮也宣布推出小紅杯咖啡……瑞幸未來(lái)會(huì)采用怎樣的策略？

對(duì)此，錢(qián)治亞在上市后接受包括《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在內(nèi)的媒體采訪(fǎng)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)咖啡賽道現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)壁壘已經(jīng)很高，包括資金、團(tuán)隊(duì)、技術(shù)、供應(yīng)鏈等，高品質(zhì)、高性?xún)r(jià)比、高便利性就是瑞幸的核心壁壘。