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近年來，金融業(yè)與非金融業(yè)發(fā)展失衡現(xiàn)象屢遭詬病，有人甚至將A股市場上銀行市值、利潤的高占比視為金融業(yè)從實體“吸血”的證據(jù)。日前，中央財經(jīng)大學劉姝威教授發(fā)文稱，A股市值前20家企業(yè)中有13家是金融企業(yè)，經(jīng)濟發(fā)展因此缺乏后勁，A股的市值結(jié)構(gòu)必須改變。

從市值看，目前A股32家銀行總和達到6.9萬億，占滬深總市值的13.3%，從利潤指標看，32家銀行貢獻了全市場利潤近40%。這個數(shù)據(jù)顯然是A股市場結(jié)構(gòu)不合理的一個證明。

銀行在A股市場比重畸高，與A股市場對國民經(jīng)濟的代表性太差有關(guān)，也與銀行業(yè)自身集中度高有關(guān)。由于代表新經(jīng)濟發(fā)展方向和成果的大型公司缺席A股，股市行業(yè)與國民經(jīng)濟的行業(yè)之間缺乏對應關(guān)系，另外，各國銀行業(yè)都是一個高集中度的行業(yè)，雖然中國的銀行總數(shù)量有3800家左右（含村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)信社），上市銀行僅32家，但這32家銀行代表了一大半的行業(yè)總資產(chǎn)。

如果僅盯著股市數(shù)據(jù)，就很容易陷入對銀行的“仇恨”，從而忽視更深、更宏觀層面看待問題。從整個國民經(jīng)濟層面看，金融業(yè)增加值是一個更應該重視的指標，分析這個指標變化背后的深層次問題顯然更加重要。金融業(yè)增加值占比反映整個金融業(yè)與非金融業(yè)之間的結(jié)構(gòu)性關(guān)系，2007年之前中國這一指標一直徘徊在5%左右，2008年后開始逐步上升，2015年達到8.5%的峰值，超過英、美、日、歐等主要經(jīng)濟體，隨后有所回落，2018年為7.68%，橫向和縱向比仍顯偏高，但就揭示金融與實體關(guān)系而言，它比股市數(shù)據(jù)更反映實際情況。

金融增加值占比高的原因非常復雜。貨幣政策的寬松偏向、房價泡沫、股市在波動中總量膨脹以及企業(yè)盈利下降后更加依賴信貸來維系運轉(zhuǎn)，可能都是近年來金融業(yè)增速超過GDP增速從而占比上升的原因。民間融資、P2P等金融形式在發(fā)展中走偏甚至失控，也推高了金融業(yè)占GDP的比重。此外，地方政府“熱衷”發(fā)展金融業(yè)，把提高金融業(yè)增加值占比作為政策執(zhí)行，也起到了推波助瀾的作用。

銀行業(yè)增加值占金融業(yè)增加值八成左右，在銀行與實體企業(yè)關(guān)系中，是銀行索取過高利息導致企業(yè)經(jīng)營困難，還是因為許多僵尸半僵尸企業(yè)無法出清在依賴銀行茍延殘喘，貸款利率中含有風險因素，恐怕一時還難以說清，但股市上銀行板塊總利潤與總市值嚴重背離，表明了投資者的部分看法。

顯然，金融業(yè)增加值占比偏高很大程度上是體制性障礙造成的。有形之手在某些領(lǐng)域的鼓勵、隱性擔保，對一些實體退出的限制，可能是重要原因。就股市而言，改善市場結(jié)構(gòu)要增加上市公司對國民經(jīng)濟的代表性，需要在增量上做文章，對于金融與非金融板塊之間利潤嚴重失衡，更需要客觀地分析原因，找到癥結(jié)，以市場化手段逐步消除。

證券時報網(wǎng) 黃小鵬