回顧日美貿易摩擦的歷史軌跡，在外部利空的情況下，日本股市仍表現(xiàn)亮眼，一些個股甚至走出大牛行情，在1990年上市的股票中，漲幅最大的日本道路，上漲高達2786.36%。

可見，在外部存在不確定性的情況時，一些盈利確定性更強的板塊和個股成為避險資金的選擇。

雖然中國與日本兩國存在包括經(jīng)濟發(fā)展階段、市場、國情等多方面差異，但在股票市場中，挑選業(yè)績增長確定性強、緊跟內生邏輯等個股的基本邏輯不變。

消費板塊成日本牛股集中營

根據(jù)國金證券研報，日美貿易摩擦橫跨20世紀50年代至今，上世紀90年代后逐步緩和。日美貿易摩擦基本圍繞“低端產品對美出口增加-遭到美國遏制-產業(yè)升級-中高端產品出口增加-遭到美國更激烈的反擊-對美貿易摩擦激化-形成更為復雜的復合摩擦”的邏輯。

因此，日美貿易摩擦對日本資本市場的影響并不是一成不變的，而是隨著摩擦焦點的變動，對不同產業(yè)和領域施加影響。

事實上，日美貿易摩擦爆發(fā)后，并未影響日本股市的上漲趨勢，日經(jīng)225指數(shù)在1989年底甚至創(chuàng)下了38957.44的歷史最高點。不過，此后日本股市一路震蕩下行，未能再創(chuàng)新高。

值得注意的是，盡管當前日經(jīng)225指數(shù)距歷史高點仍有很大差距，但并不妨礙其中一些個股持續(xù)表現(xiàn)亮眼，走出大牛行情。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在可統(tǒng)計的1990年上市的988只股票中，截至2019年5月17日，依舊有38只股票自1990年以來上漲超過十倍。其中，漲幅最大的是日本道路，漲幅達到2786.36%。

整體看，上漲的個股達732只，占比74.09%。從行業(yè)看，漲幅最大的前十只個股主要分布在工業(yè)和消費。值得注意的是，消費板塊中表現(xiàn)較好的多是主打平價產品的企業(yè)；而工業(yè)板塊方面，則集中于頭部的優(yōu)質龍頭企業(yè)。

若將1990年后上市的個股納入統(tǒng)計，截至2019年5月17日，在可統(tǒng)計的3384只股票中，共有115只個股漲幅超過10倍，漲幅最大的是可選消費股“Goldwin”，漲幅達到6325.70%。從行業(yè)看，漲幅最大的前十只個股主要集中于工業(yè)、消費、信息技術和醫(yī)療保健領域。

內需板塊抗跌

日本各類數(shù)據(jù)顯示，這“失去的二十年”實際上是日本從粗放增長到高品質制造、消費升級轉變的二十年。日本在國內市場較小、資源匱乏的情況下，仍取得了優(yōu)異的市場表現(xiàn)，其中順應全球化趨勢、引領各行業(yè)發(fā)展趨勢的零售和符合行業(yè)增長周期的企業(yè)更是獲得了良好發(fā)展。

整體來看，有業(yè)內人士表示，在外部利空的情況下，一些盈利確定性更強的板塊和個股成為避險資金的選擇。事實上，從日本股市表現(xiàn)看，自日本和美國爆發(fā)貿易摩擦引發(fā)“失去的二十年”以來，漲幅靠前的個股主要集中在消費、工業(yè)和信息技術等板塊，其中消費等內需板塊表現(xiàn)更好。

相較中國市場，兩國經(jīng)濟發(fā)展階段雖然并不相同，企業(yè)的核心優(yōu)勢也不盡相同，而A股市場與日本股市更是存在明顯本質差異，包括當年日本內需擴展空間不足，而我國目前內需空間仍非常大等國情方面也存在較大差異，但在挑選業(yè)績增長確定性強、緊跟內生邏輯等個股的基本邏輯不變。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自4月22日A股開啟本輪調整以來，截至5月20日收盤，滬指下跌12.24%，深證成指下跌14.42%，創(chuàng)業(yè)板指下跌14.37%。不過，同期食品飲料、農林牧漁等內需板塊卻表現(xiàn)強勢，尤其是食品飲料僅下跌4.62%，顯示出明顯抗跌的特性。

關注消費、制造等確定性強的板塊

展望A股后市，基金經(jīng)理普遍表示，在淡化情緒波動的同時，需要緊跟內生邏輯來發(fā)掘機會，具有確定性的板塊主要集中在消費制造、新興產業(yè)等消費和創(chuàng)新領域。

一位公募基金經(jīng)理表示，經(jīng)濟轉型過程中，沖突與分歧是難以避免的，但它無法阻止經(jīng)濟質量的提升和微觀主體經(jīng)營的改善，這些才是經(jīng)濟發(fā)展的長期動力所在。要做的是把握住時代的趨勢，并從中挑選出真正具有時代特征和成長空間的優(yōu)秀公司。

他指出，一方面，看好高端制造業(yè)，中國的制造業(yè)保持了全球領先的競爭力，高端消費電子全球領先、裝備制造快速發(fā)展，上游器件與材料也開始出現(xiàn)局部突破；另一方面，新興產業(yè)開始了同步領先水平的發(fā)展，5G、大數(shù)據(jù)和人工智能變得精彩紛呈；此外，大眾消費時代正如火如荼地開啟，這一切都為投資提供了更多優(yōu)質的標的。

另一外資人士表示，當前主要看好中國市場的可選消費、先進制造業(yè)和科技等板塊。不過針對消費板塊今年以來漲幅已較多的情況，他認為，若A股繼續(xù)下行，以上板塊可能會跟跌，但長期來看，經(jīng)濟仍將回到內需驅動的軌道上來。在先進制造和科技板塊中，需要挑選具有真正自主技術的做深入研究，不能跟風炒概念。

中國證券報 李惠敏 林榮華

以上內容為每經(jīng)APP出于傳遞信息的目的進行刊載，不構成任何投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)