每經(jīng)編輯 郭鑫    

圖片來源：每經(jīng) 劉國梅 攝

5月21日下午5點(diǎn)，央行官方微博再度宣布一重磅布局，“中國人民銀行將于近期再次在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)。 ??”

受消息面刺激，人民幣兌美元隨即急漲，離岸、在岸人民幣兌美元短線走高約100個(gè)基點(diǎn)，分別報(bào)6.9379、6.9090。

值得注意的是，此前5月15日，央行發(fā)布消息稱，當(dāng)天在香港成功發(fā)行兩期人民幣央行票據(jù)，其中3個(gè)月期和1年期央行票據(jù)各100億元，中標(biāo)利率分別為3.00%和3.10%。此次發(fā)行全場投標(biāo)總量超過1000億元。

短短不足一周時(shí)間內(nèi)，央行連續(xù)兩次發(fā)布在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)的消息，背后隱藏政策意圖愈發(fā)明顯。

面對近期人民幣匯率波動(dòng)，日前，央行副行長潘功勝發(fā)聲：“我們完全有基礎(chǔ)、有信心、有能力，保持中國外匯市場穩(wěn)定運(yùn)行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”

人民幣又到關(guān)鍵關(guān)口，“破7”概率多大？

往前追溯，本輪人民幣對美元貶值始于4月下旬，事發(fā)突然且跌勢洶洶。市場力量主導(dǎo)了近期人民幣匯率調(diào)整。本輪人民幣貶值中，離岸人民幣一直走在“前面”，在岸人民幣市場匯率跟隨其后，最后才是中間價(jià)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月18日至5月17日，離岸人民幣對美元即期匯率貶值2719點(diǎn)，幅度為4.07%；在岸人民幣美元即期匯率貶值2280點(diǎn)，幅度為3.41%；中間價(jià)則貶值1749點(diǎn)，幅度為2.61%。

今日盤中，離岸人民幣再度突破6.94關(guān)口。自離岸人民幣對美元匯率上周跌破6.9關(guān)口后，市場上對人民幣匯率“破7”的憂慮再起。

根據(jù)此前媒體的報(bào)道，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，對某一個(gè)數(shù)字的關(guān)口過于看重，是沒有必要的，因?yàn)槿嗣駧艆R率已經(jīng)有了較大的彈性。匯率受經(jīng)濟(jì)增長、國際收支、市場預(yù)期等多種因素影響上下浮動(dòng)，在短期內(nèi)的波動(dòng)是正常的，關(guān)鍵在于匯率波動(dòng)是否維持在合理區(qū)間。在中國經(jīng)濟(jì)仍能保持6%以上的增長、國際收支保持基本平衡的情況下，人民幣匯率大概率在合理區(qū)間內(nèi)保持基本穩(wěn)定，不太可能出現(xiàn)大幅調(diào)整。

申萬宏源固收首席分析師孟祥娟認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)降速周期二季度將持續(xù)，預(yù)計(jì)美元指數(shù)短期內(nèi)持續(xù)震蕩，加之美國自身經(jīng)濟(jì)壓力，全年美元指數(shù)預(yù)計(jì)將弱化。與此同時(shí)，2019年以來中美十年期國債利差持續(xù)修復(fù)，當(dāng)前利差已顯著高于去年4-12月水平。因此，人民幣貶值壓力相對去年有所緩解。此外，從外匯儲(chǔ)備、銀行結(jié)售匯、外匯占款等數(shù)據(jù)來看，我國外債頭寸平穩(wěn)提升，企業(yè)端熱錢流出亦有限，主要的資本外流渠道相對可控。綜上，盡管外部環(huán)境不確定性仍然較強(qiáng)，但人民幣不會(huì)趨勢性貶值。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明也指出，即使短期內(nèi)人民幣對美元匯率會(huì)承壓，但2019年人民幣兌美元匯率破7的概率依然很低，預(yù)計(jì)人民幣對美元匯率可能呈現(xiàn)先小幅貶值后趨于穩(wěn)定的局面，大致的波動(dòng)范圍或在6.6-7.0左右。

央行“喊話”，釋放重磅信號

每當(dāng)人民幣對美元匯率逼近7時(shí)，會(huì)否破7的問題就會(huì)引發(fā)市場熱議，這次也不例外。人民幣匯率是否必須堅(jiān)守某一點(diǎn)位，這值得商榷。不少市場人士相信，7作為重要“心理關(guān)口”，短期若被突破，恐將進(jìn)一步助長“羊群效應(yīng)”，可能引發(fā)人民幣匯率超調(diào)，還可能加劇資本流動(dòng)的波動(dòng)。

近期人民幣匯率調(diào)整顯然并非有意引導(dǎo)。相反，匯率的短期較快波動(dòng)已引起相關(guān)方面關(guān)注。央行近期發(fā)布的一季度貨幣政策報(bào)告指出，加強(qiáng)宏觀審慎管理，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

5月19日晚，央行副行長、國家外匯局局長潘功勝表示，完全有基礎(chǔ)、有信心、有能力保持外匯市場穩(wěn)定運(yùn)行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

潘功勝稱，我國經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)健運(yùn)行，為外匯市場和人民幣匯率保持合理穩(wěn)定提供了有力的基本面支撐。今年以來，我國外匯市場運(yùn)行平穩(wěn)，境外資本流入增多，外匯儲(chǔ)備穩(wěn)中有升，外匯市場預(yù)期總體穩(wěn)定。他還特別提到，“（央行）近年來在應(yīng)對外匯市場波動(dòng)方面，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和充足的政策工具，根據(jù)形勢變化將采取必要的逆周期調(diào)節(jié)措施，加強(qiáng)宏觀審慎管理。打擊外匯市場的違法違規(guī)行為，維護(hù)外匯市場的良性秩序。”

交銀金融研究中心高級研究員認(rèn)為，外部不確定性的負(fù)面情緒有所消化，多空雙方對未來匯率走勢預(yù)期分化，預(yù)計(jì)人民幣對美元匯率有望基本穩(wěn)定。

近期美元無大幅上升動(dòng)力，上周美元指數(shù)穩(wěn)步攀升，并再度突破98關(guān)口，目前則穩(wěn)于98。不過，“派息高峰”可能是人民幣面臨的壓力點(diǎn)。因?yàn)樵诰惩馍鲜械闹袊髽I(yè)即將迎來派息高峰，可能提前賣出人民幣而買入外匯為此做準(zhǔn)備。有媒體測算，在境外上市的中國企業(yè)6～8月期間需要為支付188億美元股息提供資金，派息高峰將在7月到來。

再提“央行票據(jù)”，人民幣空頭短線遭吊打

通常來說，央行可以動(dòng)用外匯儲(chǔ)備 直接入市干預(yù)，比如在離岸市場賣出美元、買入人民幣，從改變供需關(guān)系來緩解本幣貶值壓力。而央行外匯占款環(huán)比連續(xù)4個(gè)月環(huán)比微降表明，央行可能并未直接入市干預(yù)外匯市場。

“央行基本上是在香港人民幣離岸市場調(diào)控匯率，”新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東、分析師劉娟秀在潘功勝采訪稿刊發(fā)當(dāng)日發(fā)研報(bào)，指出了央行近期穩(wěn)定匯市的“秘密”。

根據(jù)他們的分析，央行在離岸匯價(jià)逼近7的次日在香港發(fā)央票 ，目的在于“穩(wěn)定市場預(yù)期，支撐離岸人民幣匯率企穩(wěn)回升”。

5月15日，央行在香港發(fā)行史上第三次央票，規(guī)模超過千億元。

央行可以通過在香港發(fā)行離岸央票，影響人民幣供給，從而收緊離岸人民幣的流動(dòng)性，這能夠在一定程度上提升做空人民幣的成本，從而穩(wěn)定離岸人民幣市場的匯率。

由于央票的期限相對靈活， 并且發(fā)行程序相對簡便，便于央行更加靈活的調(diào)控匯率。

此次央行選擇在人民幣兌美元匯率中間價(jià)連續(xù)下調(diào)之際，再度出手在港發(fā)行離岸央票，收緊離岸流動(dòng)性，可以起到穩(wěn)定市場預(yù)期的作用，從而支撐人民幣匯率回升。發(fā)行離岸央票拓寬了央行調(diào)控流動(dòng)性的渠道，也有助于推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。

由于香港的離岸人民幣存款和交易量都大于其他人民幣離岸市場，因此央行基本上是在香港人民幣離岸市場調(diào)控匯率。 

離岸、在岸人民幣匯率具有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，是央行通過離岸市場干預(yù)在岸匯率的基礎(chǔ)。

5月21日下午，央行宣布將于近期再次在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)。受此影響，離岸、在岸人民幣兌美元短線走高約100個(gè)基點(diǎn)，分別報(bào)6.9379、6.9090。

以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。