圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝（資料圖）

虛驚一場(chǎng)，并不是新的降準(zhǔn)政策！

5月21日，央行掛網(wǎng)的《中國(guó)人民銀行關(guān)于下調(diào)服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率的通知》（下稱(chēng)“《通知》）被網(wǎng)上刷屏，一度讓人以為又有新的降準(zhǔn)落地。但實(shí)際上，今日掛網(wǎng)的文件還是5月初央行宣布的對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率政策框架同一件事，并非新的降準(zhǔn)。

本次定向降準(zhǔn)分三次實(shí)施（5月15日、6月17日、7月15日）。不過(guò)，與5月初央行宣布的定向降準(zhǔn)相關(guān)事宜有所不同，《通知》進(jìn)一步細(xì)化了此次定向降準(zhǔn)的相關(guān)規(guī)定，主要新增內(nèi)容有以下兩點(diǎn)：

一是明確分三次實(shí)施降準(zhǔn)的規(guī)模，即5月15日、6月17日分別下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，最后一次再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率至8%。

根據(jù)央行此前的測(cè)算，約有1000家服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行可以享受該優(yōu)惠政策，將釋放長(zhǎng)期資金約2800億元。

二是明確服務(wù)縣域的農(nóng)商行應(yīng)將降準(zhǔn)資金全部用于發(fā)放民企和小微貸款，央行將相關(guān)情況納入宏觀審慎評(píng)估（MPA）考核。

預(yù)計(jì)后續(xù)降準(zhǔn)政策在“三檔兩優(yōu)”框架中完成

5月6日，央行距離股市開(kāi)盤(pán)前僅30秒發(fā)布消息稱(chēng)，為貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，建立對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架，促進(jìn)降低小微企業(yè)融資成本，決定從2019年5月15日開(kāi)始，對(duì)聚焦當(dāng)?shù)亍⒎?wù)縣域的中小銀行，實(shí)行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率。對(duì)僅在本縣級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)，或在其他縣級(jí)行政區(qū)域設(shè)有分支機(jī)構(gòu)但資產(chǎn)規(guī)模小于100億元的農(nóng)村商業(yè)銀行，執(zhí)行與農(nóng)村信用社相同檔次的存款準(zhǔn)備金率，該檔次目前為8%。

本次定向降準(zhǔn)也被外界稱(chēng)作“并檔降準(zhǔn)”，目前我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率大體有三個(gè)基準(zhǔn)檔：

第一檔，對(duì)大型銀行，實(shí)行高一些的存款準(zhǔn)備金率，體現(xiàn)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)金融穩(wěn)定的要求；

第二檔，對(duì)中型銀行實(shí)行較第一檔略低的存款準(zhǔn)備金率；

第三檔，對(duì)服務(wù)縣域的銀行實(shí)行較低的存款準(zhǔn)備金率，目前為8%。

其中，農(nóng)信社等執(zhí)行較低一檔的存款準(zhǔn)備金率，部分農(nóng)商行執(zhí)行與股份制銀行相同的中間檔存款準(zhǔn)備金率，另一部分農(nóng)商行則執(zhí)行略低于中間檔的存款準(zhǔn)備金率。

此次調(diào)整后，服務(wù)縣域的農(nóng)商行標(biāo)準(zhǔn)明確為：僅在本縣級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)，或在其他縣級(jí)行政區(qū)域設(shè)有分支機(jī)構(gòu)但資產(chǎn)規(guī)模小于100億元，符合這一條件的農(nóng)商行均可與農(nóng)信社并檔，執(zhí)行相同的存款準(zhǔn)備金率，從而簡(jiǎn)并了存款準(zhǔn)備金率檔次。

央行負(fù)責(zé)人表示，此番調(diào)整后，我國(guó)的存款準(zhǔn)備金制度將形成更加清晰、簡(jiǎn)明的“三檔兩優(yōu)”基本框架。所謂“兩優(yōu)”，是指三個(gè)基準(zhǔn)檔次的基礎(chǔ)上還有兩項(xiàng)優(yōu)惠：一是大型銀行和中型銀行達(dá)到普惠金融定向降準(zhǔn)政策考核標(biāo)準(zhǔn)的，可享受0.5個(gè)或1.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率優(yōu)惠；二是服務(wù)縣域的銀行達(dá)到新增存款一定比例用于當(dāng)?shù)刭J款考核標(biāo)準(zhǔn)的，可享受1個(gè)百分點(diǎn)存款準(zhǔn)備金率優(yōu)惠?？紤]到服務(wù)縣域的銀行作為普惠金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)享受了第三檔的較低存款準(zhǔn)備金率，因此不再享受普惠金融定向降準(zhǔn)考核的優(yōu)惠。享受“兩優(yōu)”后，金融機(jī)構(gòu)實(shí)際的存款準(zhǔn)備金率水平要比基準(zhǔn)檔更低一些。

此次《通知》也表示，在本通知發(fā)布前執(zhí)行普惠金融定向降準(zhǔn)政策的，同時(shí)停止執(zhí)行該項(xiàng)政策。在本通知發(fā)布前執(zhí)行新增存款一定比例用于當(dāng)?shù)刭J款考核政策的農(nóng)商行仍繼續(xù)參與考核，達(dá)標(biāo)機(jī)構(gòu)執(zhí)行優(yōu)惠的存款準(zhǔn)備金率。

中信證券研究所副所長(zhǎng)明明認(rèn)為，“三檔兩優(yōu)”的存款準(zhǔn)備金政策框架基本確立后，預(yù)計(jì)后續(xù)降準(zhǔn)政策推出也將在此框架下完成，其中定向降準(zhǔn)將更多體現(xiàn)在對(duì)“后兩檔”的準(zhǔn)備金優(yōu)惠上。

分析人士：貨幣政策將以信貸增速為錨進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)

不同于以往歷次定向降準(zhǔn)，本次定向降準(zhǔn)無(wú)論從所適用的機(jī)構(gòu)范圍還是所釋放的資金規(guī)?？?，均屬于“小而精”。一方面，此次定向降準(zhǔn)覆蓋的范圍小，聚焦僅在本縣級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)，或在其他縣級(jí)行政區(qū)域設(shè)有分支機(jī)構(gòu)但資產(chǎn)規(guī)模小于100億元的農(nóng)商行。另一方面，此次定向降準(zhǔn)釋放的中長(zhǎng)期資金規(guī)模小，僅有2800億元，不低以往降準(zhǔn)規(guī)模的一半。

不過(guò)，即便此次定向降準(zhǔn)僅釋放了2800億元的資金規(guī)模，還要分三次實(shí)施。首次實(shí)施已在5月15日?qǐng)?zhí)行，降低存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，約合釋放資金約1000億元。

央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰就表示，此次定向降準(zhǔn)分別在5月15日、6月17日和7月15日三次實(shí)施到位，主要是為了避免一次性實(shí)施導(dǎo)致局部流動(dòng)性淤積，有利于服務(wù)縣域的農(nóng)商行保持信貸投放的平穩(wěn)有序，精準(zhǔn)地、逐步地將釋放的長(zhǎng)期資金全部投放到民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)。

京東數(shù)字科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，此次操作釋放資金僅2800億元，相比5月、6月MLF的到期量規(guī)模并不大，目的并非短期流動(dòng)性對(duì)沖。重點(diǎn)仍在于解決小微企業(yè)的長(zhǎng)期融資難、融資貴問(wèn)題，并未脫離當(dāng)前央行注重疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的思路。

針對(duì)下一步的貨幣政策走勢(shì)，近期發(fā)布的《2019年第一季度貨幣政策報(bào)告》（下稱(chēng)“《報(bào)告》”）中有多處新表述，例如，《報(bào)告》對(duì)結(jié)構(gòu)性去杠桿著墨較多，在一季度宏觀杠桿率有所回升后對(duì)“把好貨幣供給總閘門(mén)，不搞大水漫灌”的重申，甚至苦口婆心地表達(dá)為“成果來(lái)之不易”，這就要求貨幣政策不能過(guò)松。

明明還認(rèn)為，《報(bào)告》對(duì)外部環(huán)境變化和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然存在下行壓力的描述，又要求穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，其中更是強(qiáng)調(diào)貨幣政策要適時(shí)適度實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)，因而貨幣政策不會(huì)明顯收緊。

“今年的貨幣政策以信貸為錨進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，若信貸增速預(yù)期超過(guò)一定水平時(shí)貨幣政策邊際收緊，反之則邊際放松。此外，近期豬肉價(jià)格和原油價(jià)格引發(fā)的物價(jià)水平波動(dòng)也逐步受到央行關(guān)注。在結(jié)構(gòu)性去杠桿的背景下，貨幣政策的目標(biāo)決策機(jī)制是以信貸為錨、結(jié)合物價(jià)水平，最終實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)。”明明稱(chēng)。

券商中國(guó) 孫璐璐