每經(jīng)記者 陳星    每經(jīng)編輯 魏官紅    

在一家位于四川成都的精釀啤酒館里，除了一些國(guó)內(nèi)外小眾啤酒品牌外，最為大眾熟知的品牌只有百威啤酒。老板說(shuō)，因?yàn)榈昀锏钠骄M(fèi)較高，除了購(gòu)買小眾品牌的客人外，也有客人會(huì)選擇像百威這樣均價(jià)較高的產(chǎn)品。

高端化，是啤酒巨頭百威英博給消費(fèi)者及市場(chǎng)的一大印象。而這家在高端及超高端領(lǐng)域已占據(jù)優(yōu)勢(shì)的啤酒企業(yè)，其亞太業(yè)務(wù)主體已向港交所遞交上市申請(qǐng)，欲分拆獨(dú)立上市。申請(qǐng)書顯示，百威亞太2017年和2018年的毛利率都高達(dá)55%，在中國(guó)高端及超高端啤酒領(lǐng)域，其市場(chǎng)份額達(dá)到46.6%。公司在高端產(chǎn)品方面的優(yōu)勢(shì)不言而喻。

百威亞太表示，將著重進(jìn)行規(guī)模性高端化布局。中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)研究員朱丹蓬對(duì)記者表示，百威亞太在亞洲的一系列資本布局將對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)格局產(chǎn)生重大影響。

毛利率超部分白酒公司

5月21日，成都一家生意火爆的夜店工作人員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，除了洋酒，店里銷售的啤酒只有百威旗下多款高端產(chǎn)品以及嘉士伯的產(chǎn)品?！皝?lái)我們這里最差也是點(diǎn)科羅娜（注：百威旗下品牌）和1664（注：嘉士伯旗下品牌）?！痹摴ぷ魅藛T稱。

這個(gè)案例也展現(xiàn)出百威英博在夜店等高端啤酒主要銷售渠道，消費(fèi)者接受度較高。近日，百威英博欲分拆亞太業(yè)務(wù)單獨(dú)上市，5月10日，港交所公布了百威英博亞洲子公司——百威亞太遞交的上市申請(qǐng)書。

目前，該申請(qǐng)書暫未公布百威亞太此次發(fā)行的擬籌資規(guī)模和用途。但據(jù)彭博社報(bào)道，百威英博的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)亞太業(yè)務(wù)于今年7月上市，可能至少籌集資金50億美元。

同時(shí)，百威亞太的諸多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在申請(qǐng)書中首次公開。百威英博聘請(qǐng)了機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，據(jù)Global Data數(shù)據(jù)，以2018年零售額及銷量計(jì)，百威亞太為亞太區(qū)規(guī)模最大的啤酒公司。同時(shí)，2018年按正?；⒍愓叟f攤銷前盈利計(jì)，百威亞太也是以亞洲為基地的啤酒企業(yè)中盈利最高的一家。

2017年和2018年，百威亞太啤酒銷量分別達(dá)到101.99億公升和104.27億公升，收入分別為77.9億美元及84.59億美元，凈利潤(rùn)分別為10.77億美元及14.09億美元。2018年，公司凈利潤(rùn)同比上升30.5%。

在中國(guó)市場(chǎng)，百威亞太以啤酒銷售額計(jì)也是第一，并在高端及超高端類別優(yōu)勢(shì)明顯。2017年，百威亞太在中國(guó)的銷售收入為45.8億美元，同比增長(zhǎng)7.3%，2018年同比增長(zhǎng)8.3%。按銷量計(jì)，2018年，百威在中國(guó)市場(chǎng)的市占率為16.4%，僅次于華潤(rùn)和青島啤酒。而在高端及超高端啤酒領(lǐng)域，其市場(chǎng)份額達(dá)到46.6%。

由于在高端和超高端領(lǐng)域占優(yōu)，百威亞太的毛利率達(dá)55%，其盈利能力甚至超過(guò)了一些白酒上市公司。

上市或?yàn)榫徑鈧鶆?wù)壓力

百威亞太業(yè)務(wù)也是百威英博的重要組成部分。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，百威英博在2017年、2018年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為16.38億美元、19.66億美元，而百威亞太分別為其母公司貢獻(xiàn)了65.75%、71.67%的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。外界認(rèn)為，百威英博將其分拆上市，意在借此降低自身因一系列收購(gòu)帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿。

眾所周知，百威英博的成長(zhǎng)史，稱得上是一部全球并購(gòu)擴(kuò)張史。百威英博是全球領(lǐng)先的啤酒釀造商，也是全球五大消費(fèi)品公司之一。近年來(lái)，其擴(kuò)張過(guò)程中的關(guān)鍵一步，是2016年收購(gòu)了全球第二大啤酒釀制企業(yè)南非米勒（SABMiller），交易規(guī)模超過(guò)1000億美元。

有分析認(rèn)為，將高溢價(jià)的亞太業(yè)務(wù)分拆上市，套現(xiàn)部分股權(quán)用于改善資本結(jié)構(gòu)是緩解利息壓力的一個(gè)好辦法。

不過(guò)，今年3月，百威英博CEO薄睿拓在回應(yīng)亞洲業(yè)務(wù)IPO的傳聞時(shí)稱：“如果百威英博會(huì)考慮拆分業(yè)務(wù)上市的話，更大的原因是為了創(chuàng)建一個(gè)平臺(tái)，以推動(dòng)未來(lái)的并購(gòu)，以及打造一個(gè)本土龍頭。”

百威亞太在申請(qǐng)書中也表示，將“繼續(xù)進(jìn)行亞太地區(qū)區(qū)域并購(gòu)”。

其實(shí)，與母公司一脈相承，百威亞太也在不斷進(jìn)行并購(gòu)擴(kuò)張。早年其在中國(guó)收購(gòu)了哈爾濱啤酒、雪津啤酒等品牌。2017年，百威亞太在中國(guó)收購(gòu)了拳擊貓啤酒屋，同年收購(gòu)了澳洲精釀啤酒廠4 Pines及Pirate Life。2018年，其還收購(gòu)了一家位于澳洲的網(wǎng)上零售商及一家韓國(guó)精釀啤酒廠。

因?yàn)轭l繁的收購(gòu)，百威亞太商譽(yù)高企。2017年和2018年，公司非流動(dòng)資產(chǎn)中商譽(yù)分別為139.68億美元和131.54億美元，其中2018年的商譽(yù)占總資產(chǎn)比重為51.06%。與百威英博一樣，百威亞太的償債壓力亦不小。截至今年3月31日，公司未經(jīng)審計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)總額為32.93美元，但未經(jīng)審計(jì)流動(dòng)負(fù)債達(dá)48.44億美元，流動(dòng)比率僅為0.68。

收購(gòu)后面臨消化問(wèn)題

在上市申請(qǐng)書中，百威亞太針對(duì)亞太市場(chǎng)的四條商業(yè)策略之首，便是進(jìn)行規(guī)模性高端化。不過(guò)，華潤(rùn)雪花、青島啤酒等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們也早就嗅到了高端化的商機(jī)。

2018年8月，華潤(rùn)雪花收購(gòu)喜力在華業(yè)務(wù)，借此做大高端產(chǎn)品。華潤(rùn)啤酒稱，中高端啤酒銷售已成為中國(guó)啤酒市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，并且高端化是集團(tuán)最重要的戰(zhàn)略之一。

青島啤酒方面，今年一季度，青島啤酒高端產(chǎn)品領(lǐng)銜增長(zhǎng)，啤酒銷量同比增長(zhǎng)6.6%，每噸均價(jià)微增，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。其中，“奧古特、鴻運(yùn)當(dāng)頭、經(jīng)典1903和純生啤酒”等高端產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)10.5%。

一位不愿具名的行業(yè)分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，高端化已成為各家啤酒企業(yè)的“兵家必爭(zhēng)之地”，可以說(shuō)誰(shuí)爭(zhēng)奪到了高端市場(chǎng)誰(shuí)就贏得了生機(jī)。“百威的優(yōu)勢(shì)是它通過(guò)收并購(gòu)擁有不少已有一定知名度、受眾的高端品牌，借助資本力量，百威能獲得這些品牌帶來(lái)的助力?！?/p>

該分析師進(jìn)一步指出，并購(gòu)也導(dǎo)致百威的負(fù)債和成本壓力上升。同時(shí)，由于不是每個(gè)被收購(gòu)的品牌都具有堅(jiān)實(shí)的品牌和受眾基礎(chǔ)，如何掌控這些品牌并發(fā)揮好它們的協(xié)同效應(yīng)是百威的挑戰(zhàn)，百威如果只顧并購(gòu)，不做好管理和品牌梳理，很難產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。

在朱丹蓬看來(lái)，百威的劣勢(shì)是渠道的深度和廣度還不夠，例如在長(zhǎng)江以北地區(qū)，百威的覆蓋還不夠。百威亞太一旦上市，意味著其有了更多精力和資源去開拓中國(guó)市場(chǎng)，“一旦百威加大在亞洲板塊的資本運(yùn)作，對(duì)整個(gè)亞洲范圍內(nèi)的品牌格局和各個(gè)企業(yè)的市占率都將造成較大影響”。

前述行業(yè)分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此前華潤(rùn)、青島的高端化主要集中在產(chǎn)品價(jià)格的提升，雖在產(chǎn)品品類上也有創(chuàng)新升級(jí)，但在品牌內(nèi)涵的高端化上還有所欠缺，缺乏高端產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，算是“摸著石頭過(guò)河”。目前來(lái)看，百威的深度入局將對(duì)中國(guó)啤酒企業(yè)造成不小影響。