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A股市場將正式迎來“東瀛之水”。

5月23日東京證券交易所宣布，中日ETF互通協(xié)議下首批兩只在日本發(fā)行的投資于中國上市公司ETF的基金獲批，將于6月25日上市。

緊接著，5月24日，首批4只中日資管機(jī)構(gòu)合作推出的指數(shù)基金獲得發(fā)行批文，這四家中資機(jī)構(gòu)分別是華夏、易方達(dá)、華安、南方基金。這也標(biāo)志著上交所與日本交易所集團(tuán)此前約定的中日ETF互通合作項(xiàng)目（SSE-JPX ETF Connectivity Scheme）正式落地，這意味著中日資本市場的雙向開放再下一城。

據(jù)悉，此次獲批的4只指數(shù)基金中，有3只都跟蹤日本資本市場旗艦指數(shù)日經(jīng)225指數(shù)，南方東京證券指數(shù)ETF則跟蹤東京證券指數(shù)（TOPIX）。

以下是券商中國記者為您梳理的關(guān)于中日ETF十問十答。

一問：中日ETF互通協(xié)議簽署意義何在？

答：4月22日，在首屆中日資本市場論壇上，上海證券交易所與日本交易所集團(tuán)簽署了中日ETF(交易型開放式指數(shù)基金)互通協(xié)議。

證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在論壇致辭中表示，推動(dòng)中日ETF互通有利于豐富跨境公募基金產(chǎn)品體系，更加便利兩國投資者參與對(duì)方資本市場投資交易。

上海證券交易所與日本交易所約定合作建立兩地市場ETF互通機(jī)制，計(jì)劃分別上市以對(duì)方市場ETF為投資標(biāo)的的基金，具體由中日兩國基金公司分別通過現(xiàn)行QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)和QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)機(jī)制，設(shè)立跨境基金，并將全部或絕大部分基金資產(chǎn)投資于對(duì)方市場具有代表性的ETF產(chǎn)品。在ETF互通安排下，投資者以各自境內(nèi)基金產(chǎn)品為橋梁，投資對(duì)方市場主流ETF產(chǎn)品，能以較低成本，實(shí)現(xiàn)雙向跨境投資。

二問：日本市場有哪些主流的ETF？

答：光大證券研報(bào)表示，盡管日本ETF市場為投資者提供了豐富的ETF種類，以滿足多種需求，但其規(guī)模由三大主要權(quán)益寬基指數(shù)主導(dǎo)，分別是東證股價(jià)指數(shù)(TOPIX)、日經(jīng)225指數(shù)和JPX日經(jīng)400指數(shù)。截至目前，跟蹤三大寬基指數(shù)的ETF共有20只。

日本交易所集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，截至4月19日，在日本國內(nèi)交易所上市的ETF有229只，其中國內(nèi)ETF 192只，剩余部分為國外上市。目前日本ETF的管理人分布較為集中，主要由野村、日興、大和等幾家資產(chǎn)管理公司所主導(dǎo)。

三問：以往中國投資者如何投資日本股市？

答：QDII基金投資范圍已經(jīng)涵蓋美國、亞太、歐洲等多個(gè)國家和地區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，共有13只QDII基金在資產(chǎn)組合中配置了日本資產(chǎn)，合計(jì)持股市值7668.29萬元，持股市值占基金凈值比例平均9.93%，其中，博時(shí)大中華亞太精選股票持有日本資產(chǎn)占基金凈值比13.48%，是持有日本資產(chǎn)占比最高的QDII基金。

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四問：目前中日ETF互通共有哪些產(chǎn)品獲批？

答：中日ETF互通項(xiàng)目在兩國交易所簽署的互通協(xié)議下展開，由兩國基金公司分別設(shè)立跨境基金，投資于對(duì)方市場具有代表性的ETF產(chǎn)品。

日本方面首批2只基金分別跟蹤中證500指數(shù)和上證180指數(shù)，其中一只為“頂峰南方中證500”，由日本最大的資產(chǎn)管理公司頂峰資產(chǎn)管理，跟蹤中證小盤500指數(shù)，中方合作伙伴為南方基金；另一只基金為“三菱華安上證180”，由三菱日聯(lián)國際資產(chǎn)管理公司管理，跟蹤蹤上證180指數(shù)，中資合作方為華安基金。

國內(nèi)首批4只基金中，易方達(dá)、華夏、華安等3只產(chǎn)品均選擇了跟蹤日經(jīng)225指數(shù)，南方則跟蹤東京證券指數(shù)（TOPIX）。

五問：何為日經(jīng)225指數(shù)，估值水平如何？

答：日經(jīng)225指數(shù)，又稱日經(jīng)平均股價(jià)指數(shù)，是境內(nèi)外投資者最為熟悉的反映日本資本市場的指數(shù)，也是全球金融產(chǎn)品中廣泛使用的指數(shù)之一，迄今已有69年歷史，由東京證券交易所上市股票中選出的225只具有代表性的股票編制而成。

截至2018年底，日經(jīng)225指數(shù)行業(yè)分布上，技術(shù)類公司占比達(dá)42%，其次是消費(fèi)，占比達(dá)27%，高端制造業(yè)、消費(fèi)及服務(wù)業(yè)占比較高。指數(shù)核心成份股集中于零售、通訊、電氣機(jī)器、機(jī)械等行業(yè)，包括大家熟知的Fast Retailing（迅銷公司）、Softbank Group（軟銀集團(tuán)）、Daikin Industries（大金工業(yè)株式會(huì)社）、Kyocera（京瓷集團(tuán)）等等。

2012年至今，在量化寬松、積極財(cái)政、結(jié)構(gòu)性改革等“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”主張刺激下，日本經(jīng)濟(jì)在不少領(lǐng)域取得成效，為日本股市7年牛市提供了支撐。日經(jīng)225指數(shù)在期間上漲了150.15%。

從估值上看，指數(shù)當(dāng)前估值處于2000年以來的較低水平，橫向比較也低于標(biāo)普500估值水平。日經(jīng)225指數(shù)與A股相關(guān)系性較低，具有分散配置價(jià)值。此次中日ETF互通產(chǎn)品推出后，投資者可借助ETF費(fèi)率較低、投資組合透明等工具優(yōu)勢，便捷投資日本證券市場。

Wind數(shù)據(jù)顯示，日經(jīng)225指數(shù)今年以來漲幅5.68%，近三年漲幅27%（截至5月23日）。日經(jīng)225指數(shù)近3年年化收益率7.42%，近5年年化收益率6.94%，近10年年化收益率6.36%，最近5年年化波動(dòng)率19.76%。

六問：3只日經(jīng)225指數(shù)各自特點(diǎn)及優(yōu)勢何在？

答：華夏野村日經(jīng)225ETF將在境內(nèi)面向A股投資者發(fā)售，借助該基金投資者可以實(shí)現(xiàn)投資日經(jīng)225指數(shù)。與A股市場現(xiàn)有ETF不同的是，華夏野村日經(jīng)225ETF不是直接投資指數(shù)成份股來實(shí)現(xiàn)跟蹤日經(jīng)225指數(shù)，而是以類似聯(lián)接基金的模式，通過投資野村日經(jīng)225 ETF來實(shí)現(xiàn)跟蹤標(biāo)的指數(shù)。

資料顯示，野村日經(jīng)225ETF是日本市場上發(fā)行時(shí)間最早的ETF，也是同類產(chǎn)品中規(guī)模最大、流動(dòng)性最佳的產(chǎn)品，具有顯著優(yōu)勢。目前東京證券交易所上市的跟蹤日經(jīng)225指數(shù)的ETF一共有8只，截至2018年11月30日，野村日經(jīng)225ETF規(guī)模為3379億元，位居首位，且是第二名的兩倍以上，規(guī)模占比達(dá)43%。與此同時(shí)，野村日經(jīng)225ETF的成交額占據(jù)了跟蹤日經(jīng)225指數(shù)所有ETF成交額的50%以上，其2018年9月至11月的日均交易額約為7.17億元人民幣，是第二名的近四倍，流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其他同類產(chǎn)品。

華安三菱日聯(lián)日經(jīng)225交易型開放式指數(shù)證券投資基金(QDII)（以下簡稱“華安日經(jīng)225ETF”）國內(nèi)首批投資于日本市場的基金之一，目前國內(nèi)現(xiàn)有的QDII產(chǎn)品主要投資方向仍以香港和美國為主，此次日本市場的引入將對(duì)國內(nèi)投資者的多元化跨國資產(chǎn)配置形成重要補(bǔ)充。

華安基金作為最早一批發(fā)行并管理ETF的基金管理公司之一，擁有近13年的ETF管理運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，特別是在跨境股票指數(shù)已覆蓋美國、歐洲、香港等國家和地區(qū)。中日ETF互通項(xiàng)目，是華安基金的又一個(gè)創(chuàng)新型跨境ETF產(chǎn)品。

華安基金作為最早一批發(fā)行并管理ETF的基金管理公司之一，擁有近13年的ETF管理運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，特別是在跨境股票指數(shù)已覆蓋美國、歐洲、香港等國家和地區(qū)。中日ETF互通項(xiàng)目，是華安基金的又一個(gè)創(chuàng)新型跨境ETF產(chǎn)品。

跨境ETF是投資境外股市最便利、最具效率的渠道。由于其基金份額在國內(nèi)進(jìn)行申購贖回和交易，而投資標(biāo)的在海外，管理人不僅要有QDII資質(zhì)，還必須具備海外投資、運(yùn)作等管理能力。作為管理人，截至2019年一季度末，易方達(dá)公募基金（非貨幣非短期理財(cái)）規(guī)模排名行業(yè)第一。在ETF管理方面，易方達(dá)是國內(nèi)首只跨境ETF管理人，早在2012年便率先發(fā)行了易方達(dá)恒生H股ETF（代碼：510900），該產(chǎn)品（截至5月23日）規(guī)模近80億元，是QDII ETF中流動(dòng)性最好的產(chǎn)品之一。此外，易方達(dá)旗下的易方達(dá)中概互聯(lián)ETF（代碼：513050）也是國內(nèi)首只跨時(shí)區(qū)、跨交易所ETF，具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。

七問：基金公司如何看？

答：華夏基金介紹，日本股市是全球重要的投資市場之一，華夏基金一直希望能幫助境內(nèi)投資者找到便捷投資日本市場的渠道，更好地進(jìn)行資產(chǎn)配置。在此次中日ETF互通合作項(xiàng)目中，華夏基金選擇與野村資管合作，看重的不僅是野村日經(jīng)225ETF本身的產(chǎn)品優(yōu)勢，更關(guān)注其管理人強(qiáng)大的資管實(shí)力，希望通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，為投資者帶來更優(yōu)秀的產(chǎn)品和更好地投資體驗(yàn)。

八問：東京證券指數(shù)（TOPIX）特點(diǎn)及估值？

答：東京證券指數(shù)（TOPIX）由世界上最大的證券交易中心之一——東京證券交易所編制，全面覆蓋日本主板所有股票，包含東京交易所上市的所有大盤股，是日本市場的核心主流指數(shù)。截至2019年4月26日，東京證券指數(shù)（TOPIX）成分股共2126只，總市值約為630萬億日元，指數(shù)樣本覆蓋范圍廣，能夠準(zhǔn)確反映日本股票市場的總體走勢。

從投資優(yōu)勢來看，日本股市目前整體估值較低，但多方面因素正推動(dòng)日本企業(yè)盈利和股市估值的抬升，具備長期投資機(jī)會(huì)。目前日本產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型步伐在明顯提速，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健性也有所增強(qiáng)，從而帶動(dòng)了日本股市盈利能力的提升。彭博數(shù)據(jù)顯示，MSCI日本指數(shù)的ROE從2012年的5.80%提升到2018年的9.82%。這些基本面上的變化都有利于日本股市估值的抬升。

同時(shí)，日本股市背后還有日本央行的強(qiáng)大支撐。去年，日本央行宣布繼續(xù)增持6萬億日元ETF資產(chǎn)，其中增持東京證券指數(shù)（TOPIX）ETF相關(guān)資產(chǎn)的規(guī)模占年度增持量的66.7%。

九問：南方東京證券指數(shù)ETF投資優(yōu)勢？

答：作為全球三大避險(xiǎn)貨幣之一，日元的匯率較為穩(wěn)定，且東京證券指數(shù)與A股相關(guān)性較低，能夠滿足投資者多元化配置和分散避險(xiǎn)的需求。據(jù)悉，南方東京證券指數(shù)ETF的目標(biāo)ETF是頂峰TOPIX ETF。頂峰TOPIX ETF是由日本頂峰資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“頂峰資管”）擔(dān)任管理人、在東京證券交易所上市交易的、跟蹤TOPIX的ETF產(chǎn)品。頂峰資管是日本最大的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一，當(dāng)前資產(chǎn)管理總規(guī)模超過5000億美元。截止2018年底，頂峰資管公募基金管理規(guī)模在日本市場排名第五。

南方基金是中國最大的資產(chǎn)管理公司之一，擁有著雄厚的投資研究實(shí)力和完整的產(chǎn)品線戰(zhàn)略布局。截至2019年2月底，南方基金母子公司資產(chǎn)管理規(guī)模已超萬億元，公募基金管理規(guī)模已超5634億元，擁有客戶數(shù)量超過8744萬人。

此次，南方基金與頂峰資管的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，將有利于豐富我國跨境公募基金產(chǎn)品體系，同時(shí)也開啟了中日ETF互通的新紀(jì)元，是中日兩國資本市場深化合作的實(shí)質(zhì)性體現(xiàn)，對(duì)于促進(jìn)雙方資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展具有重大的戰(zhàn)略意義。

十問：A股何時(shí)迎來“東瀛之水”？

答：5月23日東京證券交易所宣布，中日ETF互通協(xié)議下首批兩只在日本發(fā)行的投資于中國上市公司ETF的基金獲批，將于6月25日上市。其中，One ETF南方中國A股CSI500將以南方中證500ETF（代碼：510500）為投資標(biāo)的。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前行情下，外資借道南方中證500ETF投資中國A股市場，表明了國際資本市場對(duì)于中國資本市場的信心，尤其是對(duì)于中證500指數(shù)作為A股市場核心成長新經(jīng)濟(jì)代表的充分認(rèn)可，有望進(jìn)一步提升中國成長新經(jīng)濟(jì)在國際市場上的認(rèn)知度，同時(shí)也是對(duì)南方中證500ETF及其管理人南方基金的充分肯定。

中日ETF互通歷程

中日ETF互通將進(jìn)一步激發(fā)中日兩國資本市場合作潛力，加快資本市場雙向開放和上海國際金融中心建設(shè)進(jìn)程，促進(jìn)兩國資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展。

在2018年10月，人民銀行就與日本銀行簽署了在日本建立人民幣清算安排的合作備忘錄，為中日兩國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)使用人民幣進(jìn)行跨境交易，進(jìn)一步促進(jìn)雙邊貿(mào)易和投資便利化創(chuàng)造了條件。

2018年10月26日，證監(jiān)會(huì)與日本金融廳在北京簽署了《中國證監(jiān)會(huì)與日本金融廳關(guān)于促進(jìn)兩國證券市場合作的諒解備忘錄》，標(biāo)志著中日證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作進(jìn)入一個(gè)新的階段，為支持并穩(wěn)步推進(jìn)兩國資本市場全面多層次互利務(wù)實(shí)合作奠定了基礎(chǔ)。

當(dāng)日，上交所也與日本交易所集團(tuán)簽署了更緊密合作諒解備忘錄，約定將共同推動(dòng)實(shí)現(xiàn)中日ETF互通。

今年4月，上交所與日本交易所集團(tuán)在中日資本市場論壇上簽署了ETF互通協(xié)議，約定合作建立兩地市場ETF互通機(jī)制，計(jì)劃分別上市以對(duì)方市場ETF為投資標(biāo)的的基金，具體由中日兩國基金公司分別通過現(xiàn)行QDII和QFII機(jī)制設(shè)立跨境基金，并將全部或絕大部分基金資產(chǎn)投資于對(duì)方市場具有代表性的ETF產(chǎn)品。

5月23日東京證券交易所宣布，中日ETF互通協(xié)議下首批兩只在日本發(fā)行的投資于中國上市公司ETF的基金獲批，將于6月25日上市。

2019年5月24日，首批4只中日ETF產(chǎn)品獲批，標(biāo)志著中日ETF互通合作項(xiàng)目正式落地。

券商中國  詹晨