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早盤，滬指在上證50的帶動之下眼看又要走弱，但在上午11:00點(diǎn)左右，有托底資金進(jìn)場拉升券商股，從而帶動股指走出小型單日V型反轉(zhuǎn)。從技術(shù)上看，一如5月10日午后，雖然幅度沒有那么大，但性質(zhì)和形態(tài)較為相似，而且都發(fā)生在底背離形態(tài)當(dāng)中。從成交量來看，今天上午最后半小時的成交金額約為380億元。

這一走勢最終引來了市場的大幅上漲。今日A股三大股指強(qiáng)勢反彈，創(chuàng)業(yè)板指大漲3.3%，個股現(xiàn)普漲態(tài)勢，下跌個股僅100余只，芯片概念股再度上演漲停潮，士蘭微、臺基股份、太極實(shí)業(yè)等近30只個股漲停，而全市場漲幅家數(shù)則有93家。只是，市場量能并沒有同步有效放大，兩市成交金額約為4500億元，而前一個交易日不足4000億元。截至收盤，滬指漲1.38%，報收2892點(diǎn)；深成指漲2.31%，報收8979點(diǎn)。此外，北上資金再度凈流出近19億元，連續(xù)八日凈流出，其中，滬股通凈流出11億，深股通凈流出近8億。

從目前的情況來看，A股市場仍然還存在較為濃厚的“補(bǔ)缺情結(jié)”。這個缺口是今年2月22日至2月25日留下的，當(dāng)時滬指由2804點(diǎn)跳至2838點(diǎn)開盤，中間留下約34點(diǎn)空間。近期，今天市場最低報2833.04點(diǎn)，雖部分補(bǔ)缺，但仍有近30點(diǎn)空間未補(bǔ)。這個缺口可能仍是市場上的一大心病。那為何又會出現(xiàn)從“逢缺必補(bǔ)”到“逢缺不補(bǔ)”的情況呢？這可能是市場受到了底線思維的影響。中信證券就認(rèn)為，上證綜指2800點(diǎn)是預(yù)警線，政策積極的預(yù)期管理下，A股有“政策底”。

每逢絕境有生機(jī)

若單從走勢來看，今天對A股來說，本來是有一次考驗(yàn)，即補(bǔ)缺之后能否有強(qiáng)反彈。

早盤，受銀行股牽制一度殺跌，仍跌落至市場期待的2月22日至25日缺口區(qū)間。在此之前，市場一直預(yù)期補(bǔ)了缺口才能讓人安心做反彈，然而事與愿違。股指在稍稍補(bǔ)了一點(diǎn)缺口之后即被托底資金拉起，并展開迅速反彈。在上午收盤的半小時里，滬深兩市皆出現(xiàn)直線拉升走勢，成交金額接近380億左右水平，半小時K線表現(xiàn)相當(dāng)友好，是為“微笑K線”。

其實(shí)，這種走勢在5月10日亦有演繹。當(dāng)日午后，市場情緒極度悲觀，但午后開盤僅僅跳水4分鐘之后，股指即被托底資金拉起，并成功激活市場上的多頭力量，全日大幅收高。當(dāng)天午后的半小時K線成交金額接近1000億元。而值得注意的是，這種走勢都是發(fā)生在股指走勢出現(xiàn)底背離，一段震蕩之后，再度面臨方向選擇的情況之下。顯示多頭并不愿意在此處放棄。

若單從漲停家數(shù)來看，今日市場漲停數(shù)達(dá)93只，已經(jīng)恢復(fù)到二三月份的平均水平，可以說市場存在一定的賺錢效應(yīng)。從市場上漲的結(jié)構(gòu)來看，主要是兩個“自”，自給自足和自主可控，今日表現(xiàn)最牛的板塊是農(nóng)業(yè)和半導(dǎo)體，WIND農(nóng)業(yè)指數(shù)上漲5.47%，天馬科技、正邦科技漲停，豬肉、雞肉再度大漲，可以說創(chuàng)業(yè)板上漲3.34%，其中溫氏股份的6.38%貢獻(xiàn)很大；WIND半導(dǎo)體指數(shù)今天上漲4.53%，行業(yè)個股出現(xiàn)漲停潮，富滿電子已是三連板，而康強(qiáng)電子5月份已經(jīng)實(shí)現(xiàn)翻倍。從這些股票的特征和走勢來看，游資屬性依然較強(qiáng)?？梢哉f，游資依然是這個市場的中堅力量。

市場底線已經(jīng)劃定？

四月份一度偏空的中信證券，今日轉(zhuǎn)向唱多。

來自中信證券研報顯示，截至5月23日，預(yù)計股權(quán)質(zhì)押或有平倉線以下市值約8167億元，上證綜指平均每下跌100點(diǎn)將增加約900億元，若跌破2700點(diǎn)，或有平倉風(fēng)險市值將接近去年10月股權(quán)質(zhì)押問題集中爆發(fā)時的水平，可能會觸發(fā)受迫性賣出的負(fù)反饋機(jī)制，甚至有可能進(jìn)一步觸發(fā)兩融風(fēng)險。他們認(rèn)為，預(yù)防股權(quán)質(zhì)押等風(fēng)險重現(xiàn)，上證綜指2800點(diǎn)是預(yù)警線，政策積極的預(yù)期管理下，A股有“政策底”。展望未來幾個月，市場向下空間要明顯小于向上空間，A股依然處于風(fēng)險收益比較高的戰(zhàn)略配置區(qū)間。

不過，申萬宏源策略團(tuán)隊(duì)的報告卻認(rèn)為，近期市場的性價比正在快速改善，全部A股的MA60強(qiáng)勢股占比已回落至了12%，融資情緒指數(shù)也回落至了11%的歷史低位。如果不考慮額外的沖擊，市場已經(jīng)在孕育反彈動能了。但僅僅有市場內(nèi)生的反彈動能是不夠的，如果沒有實(shí)質(zhì)邊際改善的支撐，超跌反彈的可參與度可能不高。

他們表示，盡管貨幣和財政政策的節(jié)奏尚未出現(xiàn)明顯變化，但管理層對于產(chǎn)業(yè)政策的梳理近期有所加速，汽車購置稅和風(fēng)電上網(wǎng)電價政策明確，抑制資金過度流向股市房市，銀行系統(tǒng)排雷的工作也在持續(xù)推進(jìn)。他們認(rèn)為，短期市場出現(xiàn)有效反彈還需具備兩個條件：（1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證保持韌性，過往政策的效果需有所顯現(xiàn)。（2）政策及時對沖，帶來總需求增量催化。目前這兩個條件尚不具備，還需觀察等待。

破局需要更多催化劑

從技術(shù)上看，五月份以來，日線級別已經(jīng)做了一個中樞，而今天的指數(shù)又一度跌出這個中樞，并觸及半年線，但比較幸運(yùn)的是很快又收了回來。分析人士認(rèn)為，未來市場在此中樞內(nèi)震蕩的概率依然偏大。

首先，在資金面上，市場的成交金額已經(jīng)從萬億以上回落至5000億以下水平，顯示多頭參與的力度越來越弱；此外，今年以來，產(chǎn)業(yè)資本基本上以減持為主，而且存在感越來越差，在這以往的牛市里，是不可能有這種現(xiàn)象的；最為重要的是牛市的兩大發(fā)動機(jī)已經(jīng)失速，一是北上資金，五月份凈流出已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，達(dá)546億。二是兩融資金，較本輪市場高峰期，已經(jīng)下降了近700億。而且從趨勢來看，明顯未見到結(jié)束的跡象。

其次，從市場估值結(jié)構(gòu)來看，目前科技股的估值水平和股價的絕對位置都不算低，雖然有自主可控的概念支撐，但持續(xù)性需要打一個問號。農(nóng)業(yè)股亦存在同樣的問題。從低估值的銀行來看，一些利空因素對這個板塊的估值亦存在一定的壓制。而今日人氣板塊“券商”的業(yè)績還在往下走，而且若無大行情，券商的估值亦得不到支撐。

然而，市場亦有底線，即中信證券所述。所以，今天盤面上可以看到托底資金的動作。要想打破這種局面，可能還需要時間，亦需要更多的催化劑。

當(dāng)然，今天的市場上漲還有一重大利好，那就是：2019年05月27日，美國休市一天。少一份他們的擾動，市場就多一層確定性。

券商中國 時謙