每經記者 王硯丹    每經編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網

6月12日晚，華鑫股份公告稱，公司全資子公司華鑫證券，擬公開掛牌競價轉讓其控股子公司摩根士丹利華鑫證券有限責任公司（以下簡稱摩根華鑫）2%股權，掛牌價格不低于3.762億元。若本次股權轉讓完成，華鑫證券仍持有摩根華鑫49%的股權。

值得一提的是，數據顯示，摩根華鑫2018年凈利虧損9979萬元，2019年1~5月虧損7388萬元。華鑫股份稱，若按照2%股權的估值價值（含控股權溢價）完成股權轉讓，將對公司的凈資產具有較大的正面影響。

目前摩根華鑫只有兩位股東——華鑫證券持有其51%的股份，摩根士丹利亞洲持有其49%的股份。如果最終2%的股權被摩根士丹利亞洲摘得，那么摩根華鑫將成為一家外資控股的合資券商，但如果由第三方摘得，華鑫證券和摩根士丹利亞洲將各持有49%股權，第三方持有2%股權。

由于含有控股權溢價 2%股權部分大幅增值

華鑫股份在公告中表示，本次轉讓摩根華鑫股權的目的，是“為了優(yōu)化公司資產結構，合理配置資源，綜合考慮公司整體發(fā)展戰(zhàn)略和實際經營需要”，轉讓方式為在上海聯合產權交易所公開掛牌，掛牌價格不低于人民幣3.762億元。若本次股權轉讓完成，華鑫證券仍持有摩根華鑫49%的股權。

事實上，早在去年9月10日，華鑫股份就公告表示，同意華鑫證券公開掛牌轉讓所持摩根華鑫2%股權。但直到目前才公告評估報告書和轉讓底價。而從財務數據來看，摩根華鑫業(yè)績并不亮麗。

2018年，摩根華鑫的凈資產為6.52億元，凈利潤-9979萬元。今年1~5月進一步虧損7388萬元，凈資產也因此下降至5.77億元。

上海東洲資產評估有限公司以 2018年9月30日為評估基準日，對摩根華鑫股東全部權益價值進行評估并出具評估報告。該報告主要采用市場法和資產基礎法，在綜合評價不同評估方法和初步價值結論的合理性及所使用數據的質量和數量的基礎上，最終選取市場法的評估結論：摩根華鑫股東全部權益價值為12.65億元，增值率為90.07%。

但同時，鑒于本次股權轉讓導致華鑫證券可能喪失對摩根華鑫的控股權，上海東洲出具了另一份估值報告，認為摩根華鑫在基準日 2018年9月30日，擬轉讓的2%股權價值（含控股權溢價）估值為 3.762億元。

以此換算，這2%的股權對應100%的股權價值估值，將達到約188億元，對應的市凈率將達到30倍左右。

有業(yè)內人士指出，如果摩根士丹利方面競得這2%的股權，摩根華鑫的控股權將易主，變?yōu)橐患彝赓Y控股合資券商。但如果是第三方參與，那么花了30倍市凈率只獲得2%股權，且摩根華鑫還處于虧損，這價格似乎并不劃算。

近年摩根士丹利一直在加大中國業(yè)務布局

從近年來進程來看，摩根士丹利一直在加大中國業(yè)務布局。

2011年6月，證監(jiān)會批準設立摩根華鑫，注冊資本為10.2億元。設立之初，華鑫證券出資6.8億元，持股比例為66.67%；摩根士丹利出資3.4億元，持股比例為33.33%。

2017年9月，摩根士丹利從華鑫證券手中受讓摩根華鑫15.67%的股權，將其持股比例從33%提升至49%。這也是在當時外資持股比例不得超49%情況下，首家實現頂格增持的外資機構。

2018年4月，證監(jiān)會正式發(fā)布《外商投資證券公司管理辦法》，允許外資持股合資券商的比例最高可達51%，外資可由參股轉控股。同時也宣布，符合條件的境外投資者可以向證監(jiān)會提交變更公司實際控制人或者設立合資證券公司的申請材料。

之后，2018年9月，華鑫股份公告，由華鑫證券轉讓2%的摩根華鑫股權。雖然時至今日，仍然沒有任何跡象表明，摩根士丹利將是唯一的股權競標者，但摩根士丹利董事長兼首席執(zhí)行官高聞曾表示：“如果外資機構只是一個小股東，往往在戰(zhàn)略的制訂和執(zhí)行方面是被動的角色。想要完成資金配置、資源配置、流動性管理、推動業(yè)務發(fā)展，都需要擁有一個更大的話語權。”

除了券商，摩根士丹利也在加大其他領域的布局。2019年3月30日，摩根士丹利在阿里拍賣上成功拍下參股摩根士丹利華鑫基金公司5.495%股權，此次阿里司法拍賣是摩根士丹利華鑫基金歷史上第5次股權變更，若成功獲批，摩根士丹利持股比例將從37.363%提升至42.858%，超越華鑫證券的39.56%持股比例。

而從目前的業(yè)務來看，摩根華鑫雖然出現虧損，但在投資銀行運作上亦有亮點出現。如下面2018年年報披露所示：

但是最終，這2%的股權將花落誰家？大摩是否能真的眾望所歸上位？在水落石出之前，市場都會翹首以待。