每經(jīng)記者 謝欣    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 唐宗全    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

螺紋鋼被稱為“建筑的骨骼”。一個(gè)國家的鋼鐵產(chǎn)量一直就是綜合國力的象征，還記得當(dāng)年，人們比較中國和發(fā)達(dá)國家差距的時(shí)候總拿鋼鐵產(chǎn)量說事兒。在當(dāng)時(shí)人們的觀念中，糧食產(chǎn)量、鋼產(chǎn)量、人均擁有的GDP……就約等于國家實(shí)力。

如果說煉鋼能力是一個(gè)國家力量的基礎(chǔ)，那么鐵礦石就是國家經(jīng)濟(jì)巨人的“口糧”。上周，鐵礦石市場出現(xiàn)異動(dòng)，“口糧”漲價(jià)了。

據(jù)期貨市場的數(shù)據(jù)，截至6月14日15:00，鐵礦石1909合約漲幅大概在10%左右。別小看這個(gè)10%，乘以10倍的杠桿，那就是資產(chǎn)翻倍的節(jié)奏。上周，A股市場也是聞風(fēng)而動(dòng)：金嶺礦業(yè)周漲幅17.6%；宏達(dá)礦業(yè)周漲幅13%；海南礦業(yè)周漲幅10.59%。

那么，鐵礦石期貨的這波行情背后潛藏的邏輯空間是什么？行情還能夠繼續(xù)牛下去嗎？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對此做了一番梳理和采訪。

鐵礦石合約一周漲近10% 數(shù)十億資金跑步進(jìn)場

大連商品交易所鐵礦1909合約，上周漲勢如虹。

圖片來源：鐵礦1909合約上周分時(shí)走勢

上周鐵礦1909合約開盤為716元/噸，6月14日15:00收盤時(shí)為783.5元/噸，周漲幅9.96%。此外，6月14日盤中曾經(jīng)摸高至797.5元/噸，漲幅一度達(dá)到逾11%。

上周鐵礦價(jià)格逼近800元整數(shù)關(guān)口，而上一次這個(gè)價(jià)格水平出現(xiàn)在2014年4月。換句話說，鐵礦石價(jià)格已經(jīng)刷新了五年多以來的高點(diǎn)。

一周最高大漲71元/噸的背后是市場多空雙方激烈的博弈。上周合約持倉增加了43.8萬手。鐵礦1909合約6月14日收盤結(jié)算價(jià)為787.5元/噸，根據(jù)期貨合約設(shè)計(jì)，按最低保證金8%估算，上周市場資金理論流入水平為逾27.56億元。期貨公司為了防范風(fēng)險(xiǎn)，一般都在交易所最低保證金的基礎(chǔ)上上浮2個(gè)百分點(diǎn)收取保證金，個(gè)別期貨公司收的保證金更高，如果按10%保證金水平估算，上周新進(jìn)參與博弈的增量資金估算有35億元。

然而，市場上還有批短線客，只做日內(nèi)交易，從來不持倉過夜。如果考慮到這部分資金的參與程度，那就遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是35億元這么保守了。

2019年6月14日，大連商品交易所出臺(tái)了風(fēng)險(xiǎn)控制措施：自2019年6月18日（星期二）結(jié)算時(shí)起，將鐵礦石期貨1909合約漲跌停板幅度和最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)分別調(diào)整為8%和10%。

陽光私募松華資產(chǎn)運(yùn)營總監(jiān)魏華雷是一位非常熟悉“煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈”的期貨資深人士。他在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，上周市場有點(diǎn)瘋狂，上周二出現(xiàn)漲停，一周大漲約10%，交易所出臺(tái)風(fēng)控措施也是符合預(yù)期的。

魏華雷表示，今年的行情是“事件驅(qū)動(dòng)”，這個(gè)市場近期漲幅有點(diǎn)大，但是也不要盲目樂觀。大連鐵礦石期貨交易雖然國際化了，但是在定價(jià)話語權(quán)方面還是偏弱。中國是世界最大的鐵礦石銷售市場，只有買方話語權(quán)，賣方話語權(quán)則掌握在三家礦業(yè)巨頭手里。高品位鐵礦石資源國內(nèi)比較稀缺，資源被高度壟斷，貿(mào)易普遍遵守普氏定價(jià)的規(guī)則，而普氏指數(shù)則掌握在新加坡手里。

鐵礦石慢牛行情探秘：蹊蹺的時(shí)間周期

進(jìn)入2019年第二季度，鐵礦石價(jià)格持續(xù)震蕩上揚(yáng)。松華資產(chǎn)的魏華雷表示，鐵礦石港口庫存持續(xù)大幅度走低是直接的誘因。

圖片來源：鐵礦指數(shù)二季度走勢

現(xiàn)貨市場方面：

蘭格礦石價(jià)格指數(shù)，截至6月14日，61.5澳粉，周環(huán)比漲幅7%，月環(huán)比漲幅20%。

圖片來源：蘭格鋼鐵APP

唐山鐵精粉價(jià)格，6月14日報(bào)835元/噸。

數(shù)據(jù)來源：蘭格鋼鐵APP

鐵礦石價(jià)格走勢、庫存數(shù)據(jù)、鋼鐵廠開工率……從某種程度上說也是國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，經(jīng)濟(jì)是否景氣會(huì)很快反映到價(jià)格和數(shù)據(jù)上。大宗商品價(jià)格可以早于PPI、CPI等指標(biāo)提前預(yù)警經(jīng)濟(jì)的冷熱。

自2019年4月8日開始，鐵礦石港口庫存持續(xù)大幅度走低。截至2019年6月10日，庫存已經(jīng)跌至12230.0萬噸。

數(shù)據(jù)來源：蘭格鋼鐵APP

對于鐵礦石庫存來說，2019年4月8日是個(gè)分水嶺，鐵礦石港口庫存從那天開始突然大幅度下降，至今也沒看到減緩的趨勢，這導(dǎo)致鐵礦石期貨、期貨價(jià)格一路走高。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者結(jié)合“百家中小鋼企高爐開工率”數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)象。

2019年3月29日~4月4日，百家中小鋼企高爐開工率突然從72.7%跳升到80.6%。

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這些統(tǒng)計(jì)樣本中的中小鋼企的高爐一夜之間都冒煙了，這是商量好的嗎？

記者查看了3月29日~4月8日之間的國內(nèi)外重大政治經(jīng)濟(jì)事件，從中似乎看出了端倪。

人民網(wǎng)北京4月2日電 據(jù)商務(wù)部網(wǎng)站消息，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定自2018年4月2日起對自美進(jìn)口的128項(xiàng)產(chǎn)品加征15%或25%的關(guān)稅。針對美國此前對進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征關(guān)稅的回?fù)?，正式落地?/p>

1月25日，淡水河谷公司在巴西米納斯吉拉斯州布魯馬迪紐市的一個(gè)礦壩潰壩，礦壩內(nèi)廢料、泥漿迅速涌出，將該市的行政中心和附近村莊、建筑物淹沒。4月8日，巴西當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，據(jù)米納斯吉拉斯州民防部門說，今年1月淡水河谷公司位于該州的礦壩坍塌事故所造成的死亡人數(shù)升至224人。此前的死亡人數(shù)是217人。

雖然此次事故礦場僅占淡水河谷產(chǎn)量的1.5%，但業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，如果巴西政府命令淡水河谷的其他礦場關(guān)閉以進(jìn)行安全調(diào)查，巴西鐵礦石的供應(yīng)可能會(huì)收緊。

這些消息迅速傳遍全世界，引發(fā)了普遍的關(guān)注，并扭轉(zhuǎn)了市場關(guān)于鐵礦石供應(yīng)過剩的預(yù)期。

4月8日，中國港口的鐵礦石庫存開始大幅度跳水，這點(diǎn)燃了市場做多的熱情。

基建擴(kuò)大預(yù)期升溫 再添一把火

近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》。“允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金”這一消息一出，資本市場反響強(qiáng)烈，股市、期市6月11日均大幅上漲。

其中，大連鐵礦石期貨價(jià)格出現(xiàn)漲停板，上漲幅度高達(dá)6%。

市場人士將原因歸結(jié)為：當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的時(shí)刻，“集中力量辦大事”的制度優(yōu)勢再一次體現(xiàn)，加大逆周期調(diào)節(jié)力度新政策的推出點(diǎn)燃了市場熱情。

不過，證券市場的熱情只持續(xù)了一天，之后連續(xù)三天滬深300指數(shù)震蕩回落。整個(gè)商品期貨市場的熱度也難以持續(xù)，唯獨(dú)鐵礦石除外。上周鐵礦石期貨價(jià)格漲了約10%，價(jià)格也創(chuàng)出五年多的新高。

從整個(gè)大宗商品市場和證券市場的表現(xiàn)來看，上周鐵礦石走強(qiáng)是亮點(diǎn)，“允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金”消息只是臨門一腳的“哨聲”，背后應(yīng)該還有長期性的邏輯關(guān)系存在。

自2019年4月8日開始，鐵礦石港口庫存持續(xù)大幅度走低。

首先，國內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量增長不明顯。截至2019年4月的數(shù)據(jù)是6845.0萬噸。

數(shù)據(jù)來源：蘭格鋼鐵APP

其次，國內(nèi)鐵礦石進(jìn)口量也處在相對的低位，2019年5月進(jìn)口8375.3萬噸。

數(shù)據(jù)來源：蘭格鋼鐵APP

有市場人士認(rèn)為，產(chǎn)量、進(jìn)口量基本穩(wěn)定，鋼廠開工率的大幅上升必然表現(xiàn)為對鐵礦石庫存的消耗，港口鐵礦石庫存下降也就是合乎邏輯和可以理解的必然結(jié)果

截至2019年6月10日，鐵礦石庫存已經(jīng)跌至12230.0萬噸，短期來看這種勢頭還沒有改變。

另外，市場預(yù)期鐵精礦供應(yīng)將減少，所以鐵礦石的價(jià)格表現(xiàn)或許是趨勢性的。

如果鐵礦石的行情是趨勢性的，那么鐵礦石概念股的市場表現(xiàn)就有足夠的時(shí)間和空間。

期貨“老司機(jī)”：長期牛市可能性不大

松華資產(chǎn)的魏華雷長期研究“煤焦鋼”，屬于證券、期貨跨界人士。他表示，今年的行情基本屬于“事件推動(dòng)”。短期不排除會(huì)繼續(xù)上漲，多高不好說，但是長期來看應(yīng)該是周期屬性偏弱、震蕩偏強(qiáng)的態(tài)勢，對大牛市的預(yù)期不要太樂觀。

市場研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告普遍認(rèn)為，2019年之后礦山長期資本開支下降，導(dǎo)致鐵礦的新增產(chǎn)能大幅度下降，這將減少供給，如果港口鐵礦庫存持續(xù)走低，多頭行情的持續(xù)性會(huì)保持。

正是因?yàn)楝F(xiàn)有產(chǎn)能的生產(chǎn)壓力很大，“弦”繃得過緊，生產(chǎn)過程的容錯(cuò)率下降導(dǎo)致礦難率提升。

市場有種普遍的預(yù)期，即巴西淡水河谷礦難預(yù)計(jì)將產(chǎn)量壓減3000萬噸~6000萬噸。中泰證券5月5日的研究報(bào)告認(rèn)為，行業(yè)性的產(chǎn)能收縮期有望提前到來。

另外，澳大利亞因素的影響也不容小覷，華創(chuàng)證券的研究報(bào)告認(rèn)為，三大礦山將縮減產(chǎn)能7000萬噸。

不過，也有市場人士持偏謹(jǐn)慎的看法。

魏華雷認(rèn)為，既然是“事件推動(dòng)”，那就有一定的偶然性。他判斷鐵礦石的周期性屬性將減弱，可能轉(zhuǎn)換成一種震蕩橫盤的態(tài)勢，不會(huì)深跌也很難大漲。理由是鋼材的需求端有問題，房地產(chǎn)市場對建筑用鋼的需求不是很樂觀；汽車產(chǎn)業(yè)首次陷入疲軟態(tài)勢；近期鋼鐵企業(yè)頻繁下調(diào)鋼材價(jià)格，這將對鐵礦石價(jià)格形成抑制。

數(shù)據(jù)來源：蘭格鋼鐵APP

魏華雷認(rèn)為，中小鋼廠開工率明顯上升是港口鐵礦石庫存下降的誘因。分析未來鐵礦石的行情，關(guān)鍵就是看這個(gè)開工率的走向。

他預(yù)期，這種開工率高企的現(xiàn)象是暫時(shí)的。中小鋼廠現(xiàn)在有點(diǎn)恐慌，害怕未來一段時(shí)期內(nèi)鐵礦石的供應(yīng)難以充分保證，因?yàn)橛斜茈U(xiǎn)需求。如果預(yù)期改變，或者鐵礦石價(jià)格太高壓縮了冶煉利潤，中小鋼廠就會(huì)收手，開工率自然就會(huì)降低。

魏華雷表示，鐵礦石雖然牛氣沖天，但是鋼材市場依然在寒風(fēng)中發(fā)抖。鋼廠的集中開工，如果不是避險(xiǎn)需求，根本就解釋不通。

另外，他補(bǔ)充道，2018年鋼鐵行業(yè)的冶煉賺了大錢，中國的供給側(cè)改革在鋼鐵行業(yè)見到了效果，2018年的利潤水平甚至超過了2007年。利潤高了，鋼廠手上也比較寬裕。如果擔(dān)憂外部因素的影響，買點(diǎn)鐵礦煉成生鐵并且儲(chǔ)備一部分，也是不錯(cuò)的選擇。

他補(bǔ)充道，畢竟現(xiàn)在貨幣寬松程度和預(yù)期都很高，關(guān)稅成本無法回避，所以大幅下跌也不太可能。

短線上漲之后，預(yù)期后市將是震蕩的行情。魏華雷提醒道，要盯緊中小鋼廠的開工率，對鐵礦石的漲價(jià)不要太樂觀，長期牛市的可能性不大。

上周五6月14日21:00，大連商品交易所夜盤開始。根據(jù)交易規(guī)則，周五夜盤的開盤價(jià)計(jì)為下周一開盤價(jià)，周五夜盤的走勢也將是下周一K線圖的一部分。

截至6月14日23:00收盤，鐵礦1909合約相對上周五的結(jié)算價(jià)下跌了2.29%，報(bào)769.5元/噸，市場獲利回吐的態(tài)勢很明顯。大連商品交易所出臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制措施，有部分資金開始兌現(xiàn)利潤，多空雙方開始都變得小心翼翼。

鐵礦石的故事還沒完……