當(dāng)前，如何在不確定的形勢(shì)下獲得正向的投資收獲，成為越來越多投資人關(guān)注的話題。

靈活多變的私募股權(quán)投資正在發(fā)生哪些變化？聰明的錢正在流向何方？選擇投資的邏輯又呈現(xiàn)怎樣的更迭？

6月14日，在杭州舉辦的2019諾亞財(cái)富第9屆私募股權(quán)投資高峰論壇上，諾亞控股創(chuàng)始人、董事局主席汪靜波表示，雖然當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)深刻變化，但我們也看到，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)和新經(jīng)濟(jì)可圈可點(diǎn)。由新技術(shù)、新商業(yè)模式推動(dòng)的新經(jīng)濟(jì)正在快速崛起。

就私募股權(quán)投資領(lǐng)域，諾亞控股聯(lián)合創(chuàng)始人、歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人兼CEO殷哲認(rèn)為，當(dāng)前私募股權(quán)投資正在進(jìn)入新舊交替的時(shí)代，資金都開始向頭部集中。

私募股權(quán)進(jìn)入新舊交替時(shí)代

汪靜波表示，過去一年，私募股權(quán)投資也并不平靜。國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩，行業(yè)監(jiān)管政策頻發(fā)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整期，私募股權(quán)投資市場(chǎng)也面臨較大挑戰(zhàn)。但是，相比美國(guó)的各個(gè)產(chǎn)業(yè)，中國(guó)在許多行業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了快速追趕。無論產(chǎn)品、還是公司體量都不亞于美國(guó)的龍頭公司，包括消費(fèi)品、互聯(lián)網(wǎng)、部分制造業(yè)等。在這個(gè)過程中，作為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要資本形態(tài)，作為優(yōu)秀企業(yè)的助推器，私募股權(quán)的身影隨處可見。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年4月底，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人24388家，已備案私募基金77135只，管理基金規(guī)模13.31萬億元。

今年5月，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)黨委書記、會(huì)長(zhǎng)洪磊曾表示，“以私募股權(quán)與創(chuàng)投基金為代表的風(fēng)險(xiǎn)投資是直接融資的重要渠道，也是創(chuàng)新資本形成的重要力量?！?/p>

而私募股權(quán)投資的發(fā)展，也在新的形勢(shì)下，呈現(xiàn)出了新的特點(diǎn)。諾亞控股聯(lián)合創(chuàng)始人、歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人兼CEO殷哲的看法是，“未來十年再來回顧現(xiàn)在這個(gè)節(jié)點(diǎn)，就像是現(xiàn)在來看美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)一樣。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在上世紀(jì)七八十年代也遇到了問題，他們找到了新的途徑，就是資本和創(chuàng)新。而當(dāng)前，我們現(xiàn)在正值一個(gè)新舊交替的時(shí)代?！?/p>

殷哲表示，當(dāng)前很明顯的趨勢(shì)是資金都開始向頭部集中。2014年前，項(xiàng)目單筆投資金額比較平穩(wěn)。但2015年之后，項(xiàng)目的單筆投資金額開始擴(kuò)大，不同階段項(xiàng)目的平均單筆投資金額出現(xiàn)了明顯的分化?？偼顿Y數(shù)量卻在2015年開始下降，但明星項(xiàng)目融資規(guī)模卻越來越大，“現(xiàn)在GP在投資過程當(dāng)中就更加珍惜自己手中的子彈，在投資上面精挑細(xì)選?！?/p>

IT、互聯(lián)網(wǎng)和生物醫(yī)療三大領(lǐng)域受資本追捧

殷哲認(rèn)為，對(duì)私募基金而言，當(dāng)前更考驗(yàn)基金管理的投資能力，投科技，投技術(shù)，這才是中國(guó)最大發(fā)展的原動(dòng)力。此外，對(duì)周期的把握也非常重要，去理解情緒的周期、經(jīng)濟(jì)的周期、私募股權(quán)市場(chǎng)所處周期。對(duì)周期的理解是為了可以更好地投資，對(duì)投資者每個(gè)人希望做到熨平這個(gè)周期，怎么樣熨平這個(gè)周期？需要通過組合的配置，大類資產(chǎn)的配置，來讓自己的投資始終處于一個(gè)比較安全的區(qū)域。

而從2018年至今，PE市場(chǎng)投資案例大多集中在IT、互聯(lián)網(wǎng)和生物醫(yī)療三個(gè)領(lǐng)域，有研究中心數(shù)據(jù)顯示：PE投資市場(chǎng)共有743起投資案例發(fā)生在IT領(lǐng)域排名第一；PE投資互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域共615起排名第二；生物醫(yī)療領(lǐng)域共有521起投資案例排名第三。前三大領(lǐng)域的投資案例數(shù)共計(jì)1879起，占整個(gè)PE投資市場(chǎng)總投資案例數(shù)的48.1%，投資行業(yè)更加集中。

以互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資而言，當(dāng)前有不少知名的資本都在布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。源碼資本創(chuàng)始合伙人曹毅在論壇上提出，目前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的互聯(lián)網(wǎng)下半場(chǎng)呈現(xiàn)出以下幾個(gè)特點(diǎn)：分別是增量經(jīng)濟(jì)到存量經(jīng)濟(jì)，從消費(fèi)到產(chǎn)業(yè)，從市場(chǎng)紅利到組織能力，從高速高消耗到中速低消耗的轉(zhuǎn)變。

而投資產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，并不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)的下半場(chǎng)，也是創(chuàng)投圈的下半場(chǎng)。曹毅認(rèn)為，下半場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)投行業(yè)來說不止簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單看的標(biāo)的領(lǐng)域在變化，從2C到2B，從增量經(jīng)濟(jì)到存量經(jīng)濟(jì)，從市場(chǎng)紅利到儲(chǔ)值能力等等，更多是投資人本身的能力也要去提升，投資邏輯和投資能力的轉(zhuǎn)換，2C要洞察消費(fèi)，2B要去洞察每一個(gè)產(chǎn)業(yè)，2C上半場(chǎng)看市場(chǎng)紅利，快速增長(zhǎng)，現(xiàn)在越來越多關(guān)注企業(yè)家的組織能力，2C可能關(guān)注高市值，接下來下半場(chǎng)越來越關(guān)注更高的ROE。

同樣聚焦產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資的經(jīng)緯中國(guó)創(chuàng)始合伙人左凌燁表示，在四五年前也開始布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域。二十年來，全球科技行業(yè)前十大上市公司，除了微軟，都換了。但是，微軟的業(yè)務(wù)同時(shí)也發(fā)生了巨變。而這個(gè)榜單中，出現(xiàn)了阿里巴巴和騰訊兩家中國(guó)企業(yè)。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)代表新生力量，在科技創(chuàng)新方面，中國(guó)取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。中國(guó)普通消費(fèi)者，對(duì)新鮮事物的接受程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國(guó)家的人民。

對(duì)此，汪靜波也認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)和新經(jīng)濟(jì)可圈可點(diǎn)，由新技術(shù)、新商業(yè)模式推動(dòng)的新經(jīng)濟(jì)正在快速崛起，時(shí)間會(huì)讓世界適應(yīng)一個(gè)逐步強(qiáng)大的中國(guó)。文／葉紫蘇