圖片來源：攝圖網(wǎng) 不到最后沖關(guān)，誰也不知道究竟哪家科創(chuàng)板企業(yè)跑在最前面。 6月19日零點，華興源創(chuàng)在上交所披露招股意向書、上市發(fā)行安排及初步詢價公告等多個文件。根據(jù)最新信息顯示，華興源創(chuàng)股票代碼為688001，成為“科創(chuàng)板第一股”。 從華興源創(chuàng)一路的闖關(guān)歷程來看，其在3月27日獲受理，至5月30日走完三輪問詢，6月11日過會，6月18日注冊生效。不足3個月的時間里，華興源創(chuàng)已順利通關(guān)，下一步將接受來自市場的繼續(xù)檢驗。 在一路彎道超車之下，華興源創(chuàng)終于沖在了123家科創(chuàng)企業(yè)的最前面。這是一家怎樣的企業(yè)，后續(xù)又將面臨怎樣的考驗?zāi)兀?科創(chuàng)板第一股來了 6月19日凌晨，華興源創(chuàng)在上交所披露招股意向書、上市發(fā)行安排及初步詢價公告等多個文件。 公告顯示，發(fā)行人股票簡稱為“華興源創(chuàng)”，擴(kuò)位簡稱為“蘇州華興源創(chuàng)科技”，股票代碼為688001，該代碼同時用于本次發(fā)行的初步詢價及網(wǎng)下申購。本次發(fā)行網(wǎng)上申購代碼為787001。華興源創(chuàng)擬公開發(fā)行4010萬股，占發(fā)行后公司總股本的10%。 在發(fā)行方式上，華興源創(chuàng)此次發(fā)行采用向戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向符合條件的網(wǎng)下投資者詢價配售與網(wǎng)上向持有上海市場非限售A股股份和非限售存托憑證市值的社會公眾投資者定價發(fā)行相結(jié)合的方式進(jìn)行。該次發(fā)行僅通過向符合條件的投資者進(jìn)行初步詢價直接確定發(fā)行價格，不再進(jìn)行累計投標(biāo)詢價。 就詢價時間安排來看，此次發(fā)行的初步詢價時間為6月21日-6月24日（T-4日-T-3日）的9:30-15:00。同一投資者多檔報價，同一網(wǎng)下投資者全部報價中的不同擬申購價格不超過3個，且填報最高價格與最低價格的差額不得超過最低價格的20%。 此后，華興源創(chuàng)預(yù)計在6月25日確定發(fā)行價格，6月26日網(wǎng)上路演，6月27日網(wǎng)上申購配號，7月3日刊登《發(fā)行結(jié)果公告》。 在戰(zhàn)略配售方面，華興源創(chuàng)戰(zhàn)略配售僅有保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投，跟投機(jī)構(gòu)為華泰創(chuàng)新投資有限公司，無高管核心員工專項資產(chǎn)管理計劃及其他戰(zhàn)略投資者安排。 從華興源創(chuàng)一路的闖關(guān)歷程來看，其在3月27日獲受理，至5月30日走完三輪問詢，6月11日過會，6月18日注冊生效，6月19日提交招股意向書。不足3個月的時間里，華興源創(chuàng)已順利通關(guān)，即將接受來自市場的繼續(xù)檢驗。 目前來看，在前三批過會的9家企業(yè)中，除了已注冊生效的華興源創(chuàng)、睿創(chuàng)微納外，其余7家均處于提交注冊階段。 具體而言，首批過會的微芯生物、安集科技、天準(zhǔn)科技于6月11日提交注冊申請；第二批過會的福光股份于6月13日提交注冊申請；第三批過會的瀾起科技、天宜上佳、杭可科技則在6月18日剛剛提交注冊申請。 此外，6月17日，南微醫(yī)學(xué)、交控科技成為第四批過會企業(yè)，并于6月18日提交上市委會議意見落實函。目前，這兩家企業(yè)均處于“通過”階段，尚未提交注冊。 科創(chuàng)板首只新股打新攻略看過來 1、股票簡稱：華興源創(chuàng) 2、股票代碼：688001 3、行業(yè)分類：專用設(shè)備制造業(yè)（C35） 4、保薦機(jī)構(gòu)：華泰聯(lián)合證券 5、財務(wù)指標(biāo)：2018營業(yè)收入10.05億元，同比增長-26.63%；歸母扣非凈利潤2.37億元，同比減少19.93% 6、公開發(fā)行股票股數(shù)：4010萬股，占發(fā)行后公司總股本的10% 7、網(wǎng)上申購代碼：787001 8、網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)：761.9萬股，占扣除初步戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的20.00%。網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量及網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量將根據(jù)回?fù)芮闆r確定 9、網(wǎng)上申購時間：2019年6月27日(T日)的9:30-11:30、13:00-15:00 10、中簽結(jié)果公布時間：2019年7月1日 11、繳款時間：2019年7月1日 投資者必備兩條件 一、符合科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性條件并開通科創(chuàng)板投資權(quán)限 1.資產(chǎn)門檻：申請權(quán)限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬元（不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券）； 2.經(jīng)驗門檻：參與證券交易24個月以上； 3.上交所所規(guī)定的其他條件。 二、市值準(zhǔn)備 1、市值規(guī)模：持有滬市市值1萬元以上（含1萬元），擁有7.5萬滬市市值，就可以頂格申購。 2、持有市值期限：按其T-2日（T日為發(fā)行公告確定的網(wǎng)上申購日，下同）前20個交易日（含T-2日）的日均持有市值計算。打新華興源創(chuàng)，要在6月25日前20個交易日滿足日均市值1萬以上的要求。 3、申購單位：每5000元市值可申購一個申購單位，不足5000元的部分不計入申購額度。每一個新股申購單位為500股，申購數(shù)量應(yīng)當(dāng)為500股或其整數(shù)倍。（注意與A股區(qū)分，A股打新申購單位為1000股） 4、申購上限：華興源創(chuàng)表示，不得超過本次網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)的千分之一，即不超過7500股。 平板檢測設(shè)備制造商首家踏入科創(chuàng)板 對于市場而言，在迅速增加至123家的科創(chuàng)板企業(yè)中，華興源創(chuàng)起初并不起眼，既非首批獲受理、獲問詢、獲回復(fù)等企業(yè)，也不具備“XX之王”、“巨無霸”等亮眼標(biāo)簽。而在一路彎道超車之后，華興源創(chuàng)此次首家披露招股意向書，引發(fā)市場高度關(guān)注。 這是怎樣的一家企業(yè)？為什么成為首家的是它？ 招股書顯示，華興源創(chuàng)成立于2005年6月，注冊資本為3.61億元，法定代表人為陳文源。華興源創(chuàng)是國內(nèi)領(lǐng)先的檢測設(shè)備與整線檢測系統(tǒng)解決方案提供商，主要從事平板顯示及集成電路的檢測設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品應(yīng)用于LCD與OLED平板顯示、集成電路、汽車電子等行業(yè)，目前主要客戶包括蘋果、三星、LG、夏普、京東方、JDI等。 從業(yè)績表現(xiàn)來看，2016-2018年，華興源創(chuàng)實現(xiàn)營業(yè)收入5.16億元、13.70億元、10.05億元；實現(xiàn)歸母凈利潤1.80億元、2.10億元、2.43億元。此次擬募集資金10.09億元，大部分用于投資建設(shè)平板顯示生產(chǎn)基地建設(shè)項目和半導(dǎo)體事業(yè)部建設(shè)項目，另有3.5億元用于補(bǔ)充流動資金。 在科創(chuàng)屬性方面，華興源創(chuàng)2016-2018年研發(fā)費用投入分別為4771.98萬元、9350.78萬元、1.39億元，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重分別為9.25%、6.83%、13.78%。華興源創(chuàng)在招股書中表示，公司已在信號和圖像算法領(lǐng)域積累了多項核心技術(shù)。截至招股說明書簽署日，其已取得了20項發(fā)明專利、50項實用新型專利及2項外觀設(shè)計專利等知識產(chǎn)權(quán)成果，10種產(chǎn)品被江蘇省科技廳認(rèn)定為高新技術(shù)產(chǎn)品。 從問詢情況來看，華興源創(chuàng)三輪問詢問題數(shù)量分別為49個、18個、6個。從問詢內(nèi)容中，華興源創(chuàng)與蘋果公司的業(yè)務(wù)往來被不斷提及。對此，華興源創(chuàng)在招股書新增風(fēng)險提示：若蘋果公司智能手機(jī)業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大的、長期的不利變動的同時，公司無法及時拓展平板檢測領(lǐng)域的其他客戶且集成電路檢測等其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域開拓效果不佳，則前述情形可能對公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和持續(xù)性以及持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大不利影響。 整體來看，華興源創(chuàng)雖未必是科創(chuàng)板眾多企業(yè)中的“龍頭老大”式企業(yè)，但卻是絕對的優(yōu)等生：盈利能力狀況良好、融資規(guī)模適中、科研投入力度較大，各項指標(biāo)均能排在中上游水平。在“門門滿分”難以企及的情況下，反而是“不偏科”的考生更能取得好成績。 即將接受市場挑戰(zhàn) 在順利完成注冊并生效后，華興源創(chuàng)將正式走向市場，接受下一步考驗。在經(jīng)歷路演、發(fā)行承銷、登記之后，企業(yè)才能完成科創(chuàng)板上市之路。而在這期間，詢價估值、戰(zhàn)略配售、保薦方跟投等一系列制度安排中多有創(chuàng)新，科創(chuàng)企業(yè)是否準(zhǔn)備好了？ 近期，上交所科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委員會提出多項行業(yè)倡導(dǎo)建議，結(jié)合過往經(jīng)驗及科創(chuàng)板特質(zhì)提出詳細(xì)的自律規(guī)定，以期保障科創(chuàng)板初期企業(yè)發(fā)行安全平穩(wěn)運行。而從華興源創(chuàng)的發(fā)行安排中可以看出，相應(yīng)行業(yè)倡議得以落地執(zhí)行。 挑戰(zhàn)一：發(fā)行詢價 在倡議中，自律委員會建議網(wǎng)下投資者及其管理的配售對象賬戶持有市值門檻不低于6000萬元，門檻較主板IPO項目的設(shè)定更高。允許科創(chuàng)主題封閉運作基金與封閉運作戰(zhàn)略配售基金持有市值為1000萬元。 此外，自律委建議，不低于網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的70%優(yōu)先向公募產(chǎn)品、社?；?、養(yǎng)老金、保險資金和企業(yè)年金基金以及合格境外投資者資金等六類中長線資金對象配售。通過搖號抽簽方式抽取六類中長線資金對象中10%的賬戶，中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定，持有期限為自發(fā)行人股票上市之日起6個月。 而根據(jù)華興源創(chuàng)的詢價安排，上述自律委建議大多得以實現(xiàn)。由于首次公開發(fā)行股票數(shù)量低于8000萬股且預(yù)計募集資金總額不足15億元，華興源創(chuàng)將通過向符合條件的投資者進(jìn)行初步詢價直接確定發(fā)行價格，不再進(jìn)行累計投標(biāo)詢價。 而在配售比例中，公募產(chǎn)品、社?；?、養(yǎng)老金、保險資金被確定為A類投資者，QFII為B類投資者；優(yōu)先安排不低于回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的50%向A類投資者進(jìn)行配售，不低于回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的70%向A類、B類投資者配售。 隨著科創(chuàng)板“開張”腳步逼近，近期公募基金預(yù)備科創(chuàng)板打新的火熱氣氛仍未消退，多家基金推出科創(chuàng)板打新策略，而其他“長線資金”也在默默布局?？苿?chuàng)板發(fā)行詢價這一關(guān)，仍令市場矚目。 挑戰(zhàn)二：企業(yè)估值 科創(chuàng)板企業(yè)如何估值，這對企業(yè)及機(jī)構(gòu)而言都是一個新的挑戰(zhàn)。對于大部分科創(chuàng)板企業(yè)而言，由于處于創(chuàng)新初期，企業(yè)高成長性與高波動性并存，以往的傳統(tǒng)估值體系恐怕并不適用。 以華興源創(chuàng)為例，券商中國記者翻閱多份券商研報，大多數(shù)研報僅給出了估值方向，但并未給出具體的估值數(shù)據(jù)。不過，也有部分研報給出了明確的估值建議。 華鑫證券：建議詢價區(qū)間：23.35-28.01元/股 華鑫證券采用相對估值PE法和絕對估值DCF法，分別對華興源創(chuàng)估值進(jìn)行了分析測算，并根據(jù)公司具體情況，采用相對估值與絕對估值的平均進(jìn)行估值。綜合來看，用PE法預(yù)測公司估值為105.6億元，采用DCF法預(yù)測公司估值為100.4億元。在對兩種估值方法進(jìn)行平均后，最終得出公司當(dāng)前估值約為102.98億元。 假設(shè)華興源創(chuàng)本次發(fā)行新股數(shù)量為4010萬股，公司發(fā)行后總股本為40100萬股，根據(jù)公司預(yù)測市值，得出公司對應(yīng)股價為25.68元/股，建議詢價區(qū)間為23.35-28.01元/股。 華創(chuàng)證券：合理價值區(qū)間為21.2元-27.7元 華創(chuàng)證券建議考慮相對估值法中的PE對華興源創(chuàng)進(jìn)行估值。目前可比公司精測電子PE（TTM）為35.77倍，精測電子最新年報以來PE（LYR）估值范圍為34.69-45.42倍。參考精測電子估值，華創(chuàng)證券認(rèn)為華興源創(chuàng)的合理價值區(qū)間為21.2元-27.7元。 不過，券商研報的測算只是給出建議，而在實際操作中機(jī)構(gòu)如何對科創(chuàng)企業(yè)估值定價，仍是頗為挑戰(zhàn)的重要環(huán)節(jié)。 挑戰(zhàn)三：戰(zhàn)略配售 根據(jù)自律委建議，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在8000萬股以下且募資額不足15億元的企業(yè)通過初步詢價直接確定發(fā)行價格，不安排除保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投與高級管理人員、核心員工通過專項資產(chǎn)管理計劃參與戰(zhàn)略配售之外的其他戰(zhàn)略配售，不采用超額配售選擇權(quán)等。 就華興源創(chuàng)而言，其此次發(fā)行預(yù)計發(fā)行不超過4010萬股普通股，擬融資金額為10.09億元，因此屬于自律委建議的簡易發(fā)行上市類型，減少操作風(fēng)險的可能。 而根據(jù)科創(chuàng)板跟投規(guī)則來看，華興源創(chuàng)屬于“發(fā)行規(guī)模10億元以上、不足20億元的，跟投比例為4%，但不超過人民幣6000萬元”的檔位，跟投規(guī)模約在4000萬元。 根據(jù)華興源創(chuàng)初步詢價公告，華興源創(chuàng)的戰(zhàn)略配售由保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投組成，無高管核心員工專項資產(chǎn)管理計劃及其他戰(zhàn)略投資者安排；跟投股份數(shù)量不超過發(fā)行股份數(shù)量的5%，限售期為24個月，華興源創(chuàng)已與華泰證券子公司華泰創(chuàng)新投資有限公司簽署配售協(xié)議。 而在參與跟投之外，近期各家保薦券商已陸續(xù)發(fā)布高級管理人員、員工參與科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售的專項資產(chǎn)管理計劃。例如，安信證券推出“安信證券微芯生物高管參與科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售集合資產(chǎn)管理計劃”，招商證券則由招商資管發(fā)行“招商資管樂鑫員工參與科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售集合資產(chǎn)管理計劃”，項目指向十分明確。目前，相關(guān)項目正在運作當(dāng)中。 券商中國閆晶瀅