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截至6月21日，八批共21家科創(chuàng)板上會企業(yè)全部過會。

科創(chuàng)板正緊鑼密鼓籌備，這個周末，第八批科創(chuàng)板過會企業(yè)出爐，虹軟科技、中國通號的科創(chuàng)板首發(fā)上市申請獲上市委審議通過。6月5日至今，已有21家科創(chuàng)板企業(yè)過會，過會率保持在100%。

為什么是這些企業(yè)上會？為什么過會率一直保持100%？還有逾百個項目將經(jīng)受怎樣的考驗，會有何種命運？作為參與科創(chuàng)板項目的核心業(yè)務(wù)條線，投行在參與保薦科創(chuàng)板項目中，正面臨哪些工作壓力？面臨隨時可能的質(zhì)疑，他們要怎樣防患于未然？券商中國記者采訪參與科創(chuàng)板項目的投行人士，表達他們的看法。

這些過會企業(yè)從上會時間和信息披露方面有哪些特征？

第一特征，是上會時間并非按照受理時間來排序。

第二特征，在于過會科創(chuàng)板項目充分的信息披露。

第三特征，在于這些企業(yè)都有著明確的科創(chuàng)定位。

“可以再等幾個月看看撤材料的項目多不多，那時才能清楚判斷科創(chuàng)板的審核風(fēng)格，以及初期全部過會的意圖如何，不能只把眼界放到當(dāng)前100%過會率上。”也有投行人士這樣對記者表示。

21家上會企業(yè)全部過會

這21家過會企業(yè)，目前有1家已發(fā)行，8家企業(yè)已經(jīng)提交注冊，2家企業(yè)完成注冊，10家企業(yè)已審核通過。據(jù)聯(lián)訊證券統(tǒng)計，這21家企業(yè)平均預(yù)估市值為88.92億元，預(yù)估市值中位數(shù)為43.43億元，平均預(yù)估市盈率為47.4。

第一特征來看，上會時間并非按照受理時間來排序。

就拿周五（6月21日）過會的企業(yè)中國通號和虹軟科技來講，從受理批次來看，分別是第15批和第2批受理企業(yè)。其中中國通號正式申報近一個月之后才被受理，作為國資委直管的中央企業(yè)，該企業(yè)不論從資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入、凈利潤等財務(wù)數(shù)據(jù)，還是百億擬融資金額，均在目前科創(chuàng)板125家受理企業(yè)中遙遙領(lǐng)先。

為什么是這些企業(yè)上會，為什么過會率一直保持100%？有科創(chuàng)板項目還未上會的券商投行負責(zé)人對記者分析道，目前上會的企業(yè)均是已得到監(jiān)管認可的項目，那些不太合適的項目還沒給上會機會。

并非意味著審核寬松

至6月21日，上交所已經(jīng)受理了125個科創(chuàng)板項目，其中1個中止，21個項目過會，剩下逾百個項目會有什么樣的命運呢？

第二個特征，在于過會科創(chuàng)板項目充分的信息披露。

有科創(chuàng)板項目已過會的保代對記者表示，科創(chuàng)板審核采取信息披露制，科創(chuàng)板項目的關(guān)鍵在于充分的信息披露，只要滿足上市條件，且能認真回答上交所的問詢，做到充分的信息披露，都可以過會。他還表示，目前過會率100%，是因為在上會之前，監(jiān)管對科創(chuàng)板項目的審核和問詢都非常嚴(yán)格，所以發(fā)審會自然看起來比較輕松。

上述券商投行負責(zé)人所持觀點與上述保代不同，他認為，目前上會的科創(chuàng)板項目全部過會，恰恰證明科創(chuàng)板的門檻是很高的，并不是說只要做到充分的信息披露都可以過會。

投行的壓力在于須深度理解行業(yè)

科創(chuàng)板并試點注冊制作為一項全新機制，正在重塑資本市場格局。作為參與科創(chuàng)板的核心業(yè)務(wù)條線，投行在參與保薦科創(chuàng)板項目中，都面臨哪些工作壓力？

上述券商投行負責(zé)人對記者表示，相比普通項目，科創(chuàng)板項目更強調(diào)科創(chuàng)定位，一定要挖掘技術(shù)亮點，并且做一些實質(zhì)性的分析和判斷。所以在項目的定位分析、科技含量到底怎樣等方面的研究和論述工作很重，花費的時間比較長。

這也就是科創(chuàng)板過會項目的第三個特征，即有明確的科創(chuàng)定位。

另外，從審核角度來看，科創(chuàng)板審核其實和創(chuàng)業(yè)板比較接近，并且標(biāo)準(zhǔn)并不比創(chuàng)業(yè)板寬松，詢問甚至更加細致。從盡職調(diào)查的角度看，工作量很大，對信息披露的貫徹力度非常大。

參與科創(chuàng)板項目的保代表示，相比以前項目審核，感覺現(xiàn)在對投行挑戰(zhàn)最大的地方在于要對行業(yè)相關(guān)內(nèi)容披露十分細致，要求保薦機構(gòu)熟悉行業(yè)，那么以后，對行業(yè)加深理解會成為投行的一項重要工作。

如何應(yīng)對輿論對保薦項目的爭議

最近，有正在審核中的科創(chuàng)板項目受到了輿論的猛烈質(zhì)疑。先是自媒體發(fā)文質(zhì)疑華興源創(chuàng)芯片股的身份，后有媒體發(fā)文指出安翰科技涉嫌造假上市。上交所也對此明確回應(yīng)，在設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制中，發(fā)行上市審核以信息披露為核心，全面公開審核問詢及回復(fù)，其中的一個重要考慮是，增強審核工作透明度，讓發(fā)行人的信息披露和發(fā)行上市審核接受廣泛的市場監(jiān)督和輿論監(jiān)督。

上交所還表示，截至目前，收到與科創(chuàng)板發(fā)行上市有關(guān)的投訴舉報有30余起。在透明的審核機制下，面臨隨時可能的質(zhì)疑，120多個項目的保薦機構(gòu)應(yīng)持怎樣的態(tài)度？

上述券商投行負責(zé)人對記者表示，首先對要逐一核查媒體質(zhì)疑問題的真實性，確保保薦機構(gòu)盡職調(diào)查做到位，不論怎么被質(zhì)疑，都是可以調(diào)查清楚的。

上述科創(chuàng)板項目保代對記者表示，市場有爭議很正常，保薦機構(gòu)只要加強盡職調(diào)查，把工作做細致，就可以很好應(yīng)對市場的爭議。問題的關(guān)鍵是工作質(zhì)量。

科創(chuàng)板對投行流程再造

科創(chuàng)板機制多有創(chuàng)新，比如要求跟投，在定價和配售機制上的創(chuàng)新，這些創(chuàng)新對券商的業(yè)務(wù)鏈和工作流程正帶來影響。

最大的影響是跟投機制，投行要對所做項目的投資價值進行判斷。

“因為券商要投資，而且要投兩年，那么在對投資價值進行判斷時，至少考慮兩年之后，發(fā)行人的股價會維持在什么水平。相對于其他IPO項目，發(fā)行人的成長性是需要保薦機構(gòu)重點考量的地方。而成長性體現(xiàn)在投行工作流程上，就是要在立項審核過程中認真審慎地判斷。”上述投行負責(zé)人表示。

他舉例解釋到，若剛上市時給這個企業(yè)很高的市盈率，這就代表著別人對你增長率的期望，可能希望這家企業(yè)每年增長50%或者30%，但如果兩年之后沒有什么增長，市盈率肯定就要大幅下降，這個時候保薦機構(gòu)就要虧損。

上述保代對記者表示，以前投行工作偏重于財務(wù)和法律，科創(chuàng)板制度下要加強定價機制建設(shè)，現(xiàn)在每家投行都處于一個變革期，未來大家都會逐步做一些流程再造，現(xiàn)在都在逐步摸索。他在參與項目過程中，在流程上最大的感受是，除了要和跟投公司配合好，更加注重項目定價外，也要和整個公司層面進行協(xié)調(diào)配合。

券商中國 張婷婷