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銀行間“水滿了”。

6月24日，銀行間市場兩大資金利率指標(biāo)均創(chuàng)了近十年新低：隔夜Shibor跌11.2bp至1%，創(chuàng)2009年9月2日以來新低；DR001最低成交到0.79%，離2009年7月2日創(chuàng)下的歷史大底0.72%僅一步之遙。

資金面寬松如斯，市場還無動(dòng)于衷？

流動(dòng)性分層這一最后隱憂逐漸被化解。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，受益于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂減弱，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望上升，業(yè)績邊際向好的金融股有望享受估值溢價(jià)。

銀行間“水滿了”

24日早間，央行一紙公告，停了公開市場逆回購操作。6月份以來，這還是頭一回。

難道“央媽”不愛了？原來是銀行間“水滿了”。

6月24日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）繼續(xù)全線走低。其中，隔夜Shibor跌11.2bp至1%，創(chuàng)了2009年9月2日以來近十年新低；此外，7天Shibor跌9bp至2.326%，14天Shibor跌4.5bp至2.762%，1個(gè)月Shibor跌4.7bp至2.805%，3個(gè)月Shibor跌3.6bp至2.859%。

資料來源：Wind

更有甚者，DR001加權(quán)平均利率在開盤后不久即跌破了1%。

DR001在上一交易日（6月21日）就一度跌破1%，最低跌到0.9%，刷新近10年低點(diǎn)。6月24日，DR001盤中再創(chuàng)新低。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至24日16：15，DR001最低成交到0.79%，離2009年7月2日創(chuàng)下的歷史大底0.72%僅一步之遙（2014年12月15日以前為R001數(shù)據(jù)）。

資料來源：Wind

資料來源：Wind

具有代表性的DR007也繼續(xù)走低。截至24日16：15，DR007最低成交在1.1%，創(chuàng)近4年來的新低；加權(quán)平均利率報(bào)2.27%，與7天期央行逆回購利率倒掛近30bp。也就是說，如果公開市場一級交易商將與央行開展回購交易獲取的資金，在市場上按照加權(quán)價(jià)格融出去，要倒貼近30個(gè)基點(diǎn)。

不得不說，資金太便宜了。

花式“補(bǔ)水”

金融圈小伙伴說，這主要得益于“央媽”滿滿的愛。

5月底，央行罕見地在月末開展公開市場操作，拉開了年中流動(dòng)性投放季的序幕。進(jìn)入6月，央行更是多措并舉，持續(xù)釋放流動(dòng)性。

央行多措并舉

6月以來，央行共開展了14次逆回購操作，在24日暫停操作前，每個(gè)工作日均開展了逆回購操作，為近年來所罕見；期限上，7天、14天和28天的都有，合計(jì)投放8250億元

央行共開展2次MLF操作合計(jì)7400億元。綜合考核逆回購和MLF，6月至今，央行累計(jì)通過公開市場操作投放資金15650億元，凈投放300億元，提前鎖定了6月份公開市場操作凈投放

6月14日，央行增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元，加強(qiáng)對中小銀行流動(dòng)性支持，并表示中小銀行可使用合格債券、同業(yè)存單、票據(jù)等作為質(zhì)押品，向央行申請流動(dòng)性支持

6月17日，央行繼續(xù)實(shí)施對服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，釋放長期資金約1000億元

6月份央行公開市場操作資金投放量

資料來源：Wind

化身流動(dòng)性橋梁機(jī)構(gòu)“點(diǎn)贊”券商龍頭

隔夜利率都破了1%，股債市場竟然無動(dòng)于衷？

6月24日，國債期貨全線下跌，10年期期債主力合約跌0.19%。

資料來源：Wind

A股市場波瀾不驚，上證綜指小漲0.21%，深圳成指跌0.02%，個(gè)股跌多漲少。

資料來源：Wind

這是為何？

雖然隔夜利率破了1%，但主要還是“銀行間”的利率，非銀機(jī)構(gòu)日子并不怎么好過。

分析人士指出，隔夜利率如此低，除了流動(dòng)性總量充裕之外，也跟資金淤積在存款類機(jī)構(gòu)有關(guān)系。

不過，金融管理部門正攜手合作，疏通銀行和非銀之間的流動(dòng)性梗阻。

要點(diǎn)速覽

•央行通過MLF增量操作、增加再貼現(xiàn)和SLF額度、定向降準(zhǔn)等支持中小銀行流動(dòng)性

•6月16日，證監(jiān)會召開防范化解債券市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)專題會議，安排大型券商和基金向中小券商和基金提供流動(dòng)性支持

•6月17日，銀行間市場交易平臺、托管結(jié)算機(jī)構(gòu)推出回購違約處置相關(guān)文件，以提升回購違約處置效率

•6月18日央行與證監(jiān)會開會，鼓勵(lì)六家大行通過部分頭部券商擴(kuò)大向中小非銀機(jī)構(gòu)融資

•6月21-24日，大型券商頻發(fā)公告，稱獲得央行調(diào)整短期融資券余額上限。6月16日、18日金融監(jiān)管部門相關(guān)會議成果正在落地

往后看，跨季后，流動(dòng)性分層的問題有望得到進(jìn)一步緩解，貨幣市場利率有望整體保持低位運(yùn)行。

興業(yè)證券發(fā)布報(bào)告建議把握A股做多窗口。報(bào)告稱，5月以來，市場受制于外部風(fēng)險(xiǎn)因素再起，4、5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期等，情緒較為低落，但G20會議將至+經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，企業(yè)中報(bào)數(shù)據(jù)空窗期+科創(chuàng)板推出前穩(wěn)定期等“三期疊加”，一定程度上緩解了此前種種擔(dān)憂。市場具備了風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、做多的環(huán)境。

券商股受到反復(fù)推薦。上述興業(yè)證券報(bào)告認(rèn)為，新興成長方向+券商是本階段反彈主攻方向。

山西證券發(fā)布報(bào)告指出，近期為維護(hù)同業(yè)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定，央行證監(jiān)會出臺大型銀行支持頭部券商，大型券商擴(kuò)大向中小非銀機(jī)構(gòu)融資方案，頭部券商成為流動(dòng)性供給橋梁。經(jīng)過將近2個(gè)月的調(diào)整，券商板塊整體估值水平處于歷史底部區(qū)域，券商交易性機(jī)會已經(jīng)出現(xiàn)，個(gè)股上建議關(guān)注頭部的中信證券、華泰證券，新上市的華林證券。

中信建投證券非銀研究團(tuán)隊(duì)稱，金融供給側(cè)改革利好頭部券商。相關(guān)舉措將對頭部券商業(yè)績提供托底：一是頭部券商解決負(fù)債融資成本高企的問題；二是通過頭部券商為非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性，緩解非銀機(jī)構(gòu)資金鏈緊張局面，保障其投向二級市場的底層資產(chǎn)不受影響。下半年券商板塊邊際改善仍值得期待。

光大證券非銀團(tuán)隊(duì)稱，受益于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂減弱，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望上升，業(yè)績邊際向好的金融股有望享受估值溢價(jià)，繼續(xù)推薦中國平安、國信證券和華泰證券。

中國證券報(bào) 張勤峰