圖片來源：攝圖網(wǎng) 股諺有云：“五窮、六絕、七翻身”。在今年5月、6月市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整2個(gè)月后，7月市場(chǎng)是否會(huì)迎來轉(zhuǎn)機(jī)？下半年中國A股市場(chǎng)又蘊(yùn)含哪些投資機(jī)遇？ 今日（6月26日）下午，富達(dá)國際中國區(qū)股票投資主管、基金經(jīng)理周文群在上海接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）的采訪。從履歷上看，在她十余年的投資領(lǐng)域從業(yè)經(jīng)歷中，周文群先后供職過多家境外投資機(jī)構(gòu)，目前她負(fù)責(zé)管理富達(dá)國際中國境內(nèi)的股票基金投資工作。 富達(dá)國際是國際知名資產(chǎn)管理公司，截至今年3月31日，富達(dá)國際旗下客戶總資產(chǎn)達(dá)4125億美元。在2017年初，富達(dá)國際旗下的富達(dá)利泰正式獲準(zhǔn)在中國基金業(yè)協(xié)會(huì)登記注冊(cè)成為私募基金管理人，成為首家可在中國境內(nèi)募資后投資A股市場(chǎng)的外商獨(dú)資私募投資基金管理機(jī)構(gòu)。 去年6月，周文群曾向記者多次表示看好A股中的優(yōu)質(zhì)白馬，認(rèn)為這些白馬如果出現(xiàn)大幅震蕩，那么將會(huì)是一個(gè)很好的介入機(jī)會(huì)。對(duì)于下半年A股形勢(shì)的研判，今日她向記者指出，對(duì)比全球其他主要市場(chǎng)，當(dāng)前A股市場(chǎng)具有增速高、估值低的優(yōu)勢(shì)，可謂性價(jià)比明顯。此外，她還向記者談了不少關(guān)于科創(chuàng)板的看法。 當(dāng)前A股性價(jià)比凸顯 NBD：近2個(gè)月，A股的“牛蹄”有所放緩，你如何看待這輪調(diào)整的性質(zhì)？還是可以認(rèn)為是牛市中的調(diào)整嗎? 周文群：從A股市場(chǎng)與全球股市盈利增長預(yù)測(cè)及估值的比較來看，2019年美股市場(chǎng)每股盈利增長預(yù)計(jì)為2.8%，2019年美股的預(yù)期市盈率為18倍；2019年歐洲市場(chǎng)每股盈利增長預(yù)測(cè)為4.3%，2019年歐洲市場(chǎng)的預(yù)期市盈率為14.2倍；2019年日本市場(chǎng)每股盈利增長預(yù)測(cè)為-5.5%，2019年日本市場(chǎng)的預(yù)期市盈率為13倍。另外，2019年全球市場(chǎng)每股盈利增長預(yù)測(cè)為2.4%，2019年全球市場(chǎng)的預(yù)期市盈率為15.8倍。 相比之下，2019年，A股滬深300指數(shù)每股盈利增長預(yù)測(cè)為11.6%，而2019年A股滬深300指數(shù)預(yù)期市盈率只有12.5倍。由此可見，對(duì)比全球其他主要市場(chǎng)，A股的成長動(dòng)能領(lǐng)先，同時(shí)預(yù)期市盈率又低于全球平均和各大海外市場(chǎng)。 從現(xiàn)在這個(gè)位置來看，A股的估值還是處于歷史的平均線以下。從A股歷史來看，這樣的估值也沒有到“貴”的程度，相對(duì)來說比較安全。展望下半年，我認(rèn)為，國內(nèi)外整體政策環(huán)境將趨于寬松險(xiǎn)，而A股的估值及增長也仍具優(yōu)勢(shì)，科創(chuàng)板、滬倫通等金融開放、市場(chǎng)新政的落地也將為A股提供資金面支持。 NBD：去年你曾多次表示看好A股中的優(yōu)質(zhì)白馬，認(rèn)為這些白馬如果出現(xiàn)大幅震蕩，那么將會(huì)是一個(gè)很好的介入機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在，你對(duì)白馬股還這么樂觀嗎？ 周文群：我看公司比較關(guān)注資本負(fù)債表、現(xiàn)金流和ROE等指標(biāo)，現(xiàn)在仍然繼續(xù)看好消費(fèi)板塊，從國際市場(chǎng)來看，消費(fèi)板塊也是容易出長線牛股的板塊。相關(guān)看好的行業(yè)包括食品飲料、家電和服務(wù)類的消費(fèi)行業(yè)。目前，A股的消費(fèi)股，比如白酒板塊的估值雖然相對(duì)歷史底部不算便宜，但對(duì)比全球可選消費(fèi)品公司而言，也不算貴。 除此之外，我現(xiàn)在對(duì)半導(dǎo)體、機(jī)器人這些行業(yè)的潛力也比較樂觀，還有那些在海外市場(chǎng)有影響力的國內(nèi)行業(yè)，比如家電、工程機(jī)械行業(yè)等。 美聯(lián)儲(chǔ)7月底降息的概率很大 NBD：就在去年，市場(chǎng)還都在擔(dān)心今年美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息。不過今年以來，一些新興市場(chǎng)國家如印度、馬來西亞與菲律賓等，因低通脹率，加上美聯(lián)儲(chǔ)暫緩升息，已經(jīng)開始降息?，F(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年要降息的預(yù)期也較高。你覺得，外圍市場(chǎng)的降息動(dòng)作以及降息預(yù)期還會(huì)持續(xù)多久？ 周文群：由于美國國債收益率出現(xiàn)倒掛，日本消費(fèi)市場(chǎng)信心不足，歐洲的遠(yuǎn)期通脹情況不佳，工業(yè)原材料方面所釋放的信息也不明確，所以今年下半年全球政策的寬松傾向是可以預(yù)期的。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年可能會(huì)有兩次降息，特別對(duì)今年7月底的這次，大家基本上比較肯定。 NBD：今年以來，A股市場(chǎng)的國際化步伐持續(xù)提速。5月，MSCI宣布對(duì)中國A股的擴(kuò)容計(jì)劃；6月24日起，富時(shí)羅素也將正式把A股納入全球股票指數(shù)系列。不過從今年上半年北向資金的表現(xiàn)來看，外資對(duì)A股的態(tài)度有所反復(fù)，你對(duì)外資長期流入A股的趨勢(shì)如何看？ 周文群：截至今年3月末，境外機(jī)構(gòu)與個(gè)人持有境內(nèi)股票市值是1.68萬億元，接近公募基金的持倉規(guī)模。外資持有A股達(dá)到一定的比例后，預(yù)計(jì)持股的波動(dòng)會(huì)有所加大，不會(huì)單純買入。此外，較之以往，現(xiàn)在境外投資者的結(jié)構(gòu)也較為多樣，操作風(fēng)格呈現(xiàn)多元化。但我認(rèn)為，未來外資長期流入A股的趨勢(shì)不會(huì)改變。 NBD：金價(jià)近期迎來了一輪快速上漲，你覺得這可以視作新一輪黃金牛市的開始嘛？ 周文群：從我個(gè)人的角度而言，會(huì)比較少投資這類由價(jià)格來驅(qū)動(dòng)的標(biāo)的，因?yàn)閷?duì)價(jià)格走勢(shì)的判斷很難。的確在全球貨幣寬松的狀態(tài)下，買黃金有一定的理由。從中長期角度來講，我覺得在反全球化狀態(tài)下，大家可能都會(huì)對(duì)美元貨幣體系產(chǎn)生一定的擔(dān)心。最近不單只是黃金，像比特幣的價(jià)格連創(chuàng)新高，這就從各個(gè)層面體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)有貨幣體系的擔(dān)憂，而黃金、比特幣分別代表的是舊的、新的貨幣體系。 科創(chuàng)板的優(yōu)質(zhì)公司會(huì)激發(fā)投資者需求 NBD：試點(diǎn)注冊(cè)制的科創(chuàng)板落地可謂是今年國內(nèi)資本市場(chǎng)最大的改革措施之一。作為外資機(jī)構(gòu)，你如何看待科創(chuàng)板？ 周文群：我個(gè)人非?？春每苿?chuàng)板的發(fā)展，原因在于，它試點(diǎn)了很多市場(chǎng)化操作，尤其是那些現(xiàn)在在主板上沒有得到實(shí)踐的市場(chǎng)化操作，比如科創(chuàng)板的發(fā)行速度要明顯比主板快。科創(chuàng)板另外一個(gè)比較重要的市場(chǎng)化操作是定價(jià)體系，比如明天要發(fā)行的科創(chuàng)板第一股，其發(fā)行價(jià)基本上是按照現(xiàn)在已經(jīng)在A股上市的同類企業(yè)的估值作為參照，這樣能更真實(shí)反映上市公司自己本身應(yīng)該有的價(jià)值。從企業(yè)可以融資的角度，可以用更少的股份融到更多的資金，對(duì)上市企業(yè)有一定的好處。而未來，那些資產(chǎn)質(zhì)量不太好的企業(yè)可能發(fā)不到23倍，可能只能發(fā)到10倍。這樣市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制對(duì)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的有效性會(huì)有很大的提升。 另外，從科創(chuàng)板的5套上市標(biāo)準(zhǔn)來看，的確考慮了很多新興行業(yè)實(shí)際的需求，為這些企業(yè)提供了融資渠道，我相信這方面對(duì)中小企業(yè)來說能比較大地解決他們?nèi)谫Y困難的問題。而科創(chuàng)板在交易制度上也少了不少限制，相較之下，其實(shí)科創(chuàng)板一系列政策更接近H股這樣成熟市場(chǎng)的機(jī)制。 整體來說，我相信只要通過一段時(shí)間的培養(yǎng)，科創(chuàng)板會(huì)做得越來越好，并從各個(gè)層面上為A股注入新的力量。我比較看好這個(gè)市場(chǎng)，也非常關(guān)注明天科創(chuàng)板第一股發(fā)行的表現(xiàn)。 NBD：你覺得科創(chuàng)板公司的批量上市對(duì)主板會(huì)有啥影響？市場(chǎng)此前擔(dān)憂可能會(huì)有一定分流效應(yīng)，你如何看？ 周文群：我不認(rèn)同所謂“分流”的說法，所謂的“分流”是基于未來投資需求不會(huì)增加的基礎(chǔ)上的。我認(rèn)為，未來如果有以前投資者投不到好的企業(yè)登陸科創(chuàng)板，會(huì)激發(fā)新的投資需求，這樣也就不存在什么“分流”了。而在科創(chuàng)板市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制下，未來質(zhì)地不佳的公司即使過會(huì)，市場(chǎng)給的估值可能遠(yuǎn)低于23倍，甚至只有個(gè)位數(shù)，那這樣的公司還會(huì)想上市嘛？這就是科創(chuàng)板市場(chǎng)化機(jī)制的好處。 NBD：你覺得作為科技股聚集地的科創(chuàng)板正式開通，會(huì)對(duì)A股現(xiàn)有的其他科技股帶來什么影響？ 周文群：我不認(rèn)為科創(chuàng)板會(huì)對(duì)A股原有的公司產(chǎn)生什么大的影響?？苿?chuàng)板對(duì)應(yīng)的投資者規(guī)模相比主板更小，大多數(shù)中小投資者都無法直接參與科創(chuàng)板。此外，我覺得，現(xiàn)階段科創(chuàng)板還是對(duì)主板的補(bǔ)充，針對(duì)的是一些初創(chuàng)型的、新興的公司?？苿?chuàng)板的意義在于試點(diǎn)了很多市場(chǎng)化的機(jī)制。 NBD：科創(chuàng)板第一股明天就要網(wǎng)下、網(wǎng)上同步申購了，下周還有多只科創(chuàng)板新股將開始申購，你們會(huì)參與科創(chuàng)板新股的打新嗎？未來會(huì)參與科創(chuàng)板市場(chǎng)嗎？ 周文群：我們會(huì)在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)積極地關(guān)注科創(chuàng)板，但暫時(shí)來說，我們還處在關(guān)注的階段中。現(xiàn)在QFII可以參與科創(chuàng)板，但對(duì)WFOE（外商獨(dú)資企業(yè)）產(chǎn)品可能還是有一些限制。