每經記者 胥帥    每經編輯 陳俊杰    

斥逾40億美元參股SQM，天齊鋰業(yè)這筆大額并購一直受外界關注，而為完成該筆交易，天齊鋰業(yè)負債35億美元。2019年4月，天齊鋰業(yè)公開披露，欲通過配股融資償還部分收購SQM股權的貸款。6月25日，天齊鋰業(yè)披露了關于《2019年度配股申請文件一次反饋意見》的回復。

盡管天齊鋰業(yè)收購了SQM23.77%股權，但其對SQM并不構成控股，本次證監(jiān)會反饋意見也關注到這一點。天齊鋰業(yè)的回復意見表示，這是因為SQM的公司治理結構，SQM任一股東無法單獨對其具有控制權。

針對天齊鋰業(yè)對SQM“收而不控”的問題，6月27日，《每日經濟新聞》記者也采訪了公司有關人士。

無任一股東控制SQM

天齊鋰業(yè)準備配股募資70億元，主要是為了償還購買SQM23.77%股權的部分并購貸款。在披露配股募集修訂稿后，天齊鋰業(yè)最新披露了答復證監(jiān)會反饋意見書的回復。

證監(jiān)會的問詢重點是在天齊鋰業(yè)收購SQM事項上，包括交易安排、股權設置、行業(yè)影響等。天齊鋰業(yè)此次回復反饋意見書頁數多達118頁。

SQM是全球鋰業(yè)三巨頭之一，且是全球鹽湖提鋰的絕對霸主。2018年時，深交所就對天齊鋰業(yè)本次收購的資金來源、標的物估值、SQM探礦權風險等26大類提出近百個子問題。

證監(jiān)會此番反饋意見重點關注天齊鋰業(yè)的“收而不控”。因為盡管天齊鋰業(yè)大額投資掌握SQM23.77%股權，但并不實際控制SQM。

天齊鋰業(yè)回復表示，購買SQM23.77%A類股權的交易機會難得，公司通過購買該等股權，已獲得了能夠行使A類股表決權的最大值。這是因為根據SQM的公司治理結構，SQM任一股東無法單獨對其具有控制權。天齊鋰業(yè)與SQM第一大股東PAMPA集團在A類股享有的表決權相同，均為37.5%。根據天齊鋰業(yè)的股東權利，天齊鋰業(yè)可提名3名董事候選人當選。SQM董事會的人選一共有8名。今年5月，天齊鋰業(yè)提名的三名董事已參加了SQM圣地亞哥總部的董事會。

“SQM的經營由其董事會和管理層決定，我們目前只通過董事會參與公司治理。”6月27日，天齊鋰業(yè)有關人士告訴《每日經濟新聞》記者。

在剛結束的于智利舉辦的第十一屆全球鋰行業(yè)峰會中，天齊鋰業(yè)董事長蔣衛(wèi)平及總裁吳薇在當地接受媒體采訪時表示：“對SQM的投資以及現在與SQM第一大股東PAMPA集團的關系表示滿意”。

SQM業(yè)績穩(wěn)定毛利率小幅下滑

天齊鋰業(yè)收購SQM23.77%的股權投資，更接近于一種權益類投資。最近兩年，全球礦產、能源領域金額較大的少數股權投資行為不在少數。2017年4月~2018年12月，類似性質的大規(guī)模的股權投資有6起，合計金額超過60億美元。涉及的買方巨頭包括Volcan Investments Ltd、Fosun International Limited、Glencore Plc，其中交易金額最大的是23.59億美元，收購股權比例不超過30%。

股權權益類投資在乎標的分紅。2016年度至2018年度，SQM宣告以當年歸屬于母公司股東的凈利潤進行現金分紅的金額為2.78億美元、4.28億美元和4.40億美元，各年現金分紅金額占當年歸屬于母公司股東凈利潤的比例均為100%。

在反饋意見回復中，天齊鋰業(yè)還披露了收購SQM的過程也有“無心插柳”的意思。截至2017月12月31日，PAMPA集團、Nutrien集團及Kowa集團持有的A類股分別占SQM全部A類股份50.32%、44.85%、3.82% 。由于Nutrien集團是Potash與競爭對手Agrium合并設立的新公司，需要滿足反壟斷審查機構的要求。其中的要求是2017年11月2日起的18個月內剝離其持有的SQM股權。這才給予了天齊鋰業(yè)收購SQM股權的“可乘之機”。

天齊鋰業(yè)收購SQM股權使用了大量貸款，新增并購貸款高達35億美元。截至2018年底，公司資產負債率較期初的40.39%大幅上升至73.26%。這也是天齊鋰業(yè)擬配股融資70億元的重要因素之一。

而SQM具有鹽湖資源稟賦的優(yōu)勢，其阿塔卡瑪鹽湖被業(yè)內稱為是世界上生產碳酸鋰和氫氧化鋰成本最低的鹽湖。2016年度至2018年度，SQM營業(yè)收入分別為19.39億美元、21.57億美元和22.66億美元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2.78億美元、4.28億美元和4.40億美元。

毛利率方面，今年一季度，SQM的毛利率為28.86%，較2018年的34.53%下滑了超5個百分點，凈利率較2018年的19.51%下滑了超3個百分點。

業(yè)內人士指出，目前，控股格林布什鋰輝石礦的天齊鋰業(yè)毛利率超六成，而相比國內其他沒有自給自足的鋰精礦來源的鋰鹽加工企業(yè)，SQM的毛利率仍然有較高的競爭力。

《每日經濟新聞》記者注意到，因為供求關系比例的變化，曾經火爆的碳酸鋰價格目前已不再瘋狂。碳酸鋰價格在2015年開始大漲，電池級碳酸鋰均價一度達到14.3萬元/噸。觸及高點之后碳酸鋰進入下跌態(tài)勢，目前保持穩(wěn)定。根據近期數據，江西金輝鋰業(yè)碳酸鋰報價為76000/噸。

2019年1~3月，SQM的營業(yè)收入為5.04億美元，較2018年1~3月同比小幅下滑2.80%。其中，鋰及衍生物產品業(yè)務板塊實現營業(yè)收入為1.55億美元，同比下滑5.60%，主要系受鋰行業(yè)整體供需關系調整、SQM鋰及衍生物產品的銷售價格相應有所下降所致。

真鋰研究創(chuàng)始人兼總裁墨柯對《每日經濟新聞》記者表示：“寡頭之間聯姻，對行業(yè)影響當然很大，主要影響是在定價權方面。”

封面圖片來源：攝圖網