每經(jīng)記者 謝欣 實習(xí)記者 唐宗全 每經(jīng)編輯 謝欣

金融市場只是提供了一個工具，參與者或用于投資，或用于避險。黃金期貨、現(xiàn)貨價格大幅上漲這個表象的背后是什么樣的基本面支撐？上漲的邏輯又是什么呢？

《每日經(jīng)濟新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前的黃金“牛市”雖然比較熱，并且有繼續(xù)升溫的跡象，但市場還遠(yuǎn)沒有達(dá)到瘋狂的地步。在現(xiàn)貨上“中國大媽”現(xiàn)在還是比較淡定的，此前介入的資金或?qū)儆谙戎扔X型。

期市資金：半年60億～84億熱錢涌入

以文華財經(jīng)軟件“滬金指數(shù)”為標(biāo)的，《每日經(jīng)濟新聞》記者計算發(fā)現(xiàn)，半年時間來黃金市場之所以風(fēng)格大變、波動加劇，背后或與60億～84億元的資金蜂擁而入有關(guān)。

通過對上期所黃金期貨所有合約的總持倉數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)，場外資金明顯介入的時間起點應(yīng)為2018年12月6日。通過對相鄰兩個交易日黃金合約的總持倉差額絕對值計算看，2018年12月6日（星期四），市場持倉量發(fā)生顯著變化，當(dāng)日總持倉增加21020手（雙邊計算，下同）。更顯著的資金介入發(fā)生在2018年12月10日（星期一），當(dāng)日總持倉激增34050手。在這兩個時間點以前，黃金期貨的價格波動不溫不火，持倉增減幅度都在正常范圍。而在這個時間點之后，資金持續(xù)流入，黃金期貨價格波動性明顯增強。

2018年12月5日，黃金期貨總持倉量為245412手；2019年6月26日，黃金期貨總持倉量為588480手。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，半年時間，場外資金介入增量比為139.79%，持倉量增大了2.4倍。

根據(jù)黃金期貨的合約設(shè)計，如果按合約價值的5%計算最低保證金，58.8萬手的持倉，以6月26日所有合約的平均結(jié)算價319.55元/克估算，對應(yīng)的持倉保證金就逾94億元。事實上，為了防控風(fēng)險，一些期貨公司收取的保證金一般比例為7%，因此保守估算沉淀的持倉保證金約132億元。

按照這個估算，2018年12月5日黃金所有合約的持倉保證金水平約為34億～48億元。可見，半年時間約60億～84億元的熱錢蜂擁而入。

國金期貨研究所所長何寧對這個現(xiàn)象進行了解讀，他認(rèn)為目前黃金期貨流動性不錯，市場容量也大，民間資本介入其中也是可以理解的。另外，他認(rèn)為中國市場參與者的行為也體現(xiàn)了熱錢的避險需求。

黃金門店：首飾銷量周增幅達(dá)10%

天鑫洋副總經(jīng)理王若帆在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時說，市場熱度在逐步增加，這次是有經(jīng)驗的投資者在參與，所以觀望情緒還是存在的。

王若帆認(rèn)為，金價如果繼續(xù)上升，將刺激投資者的從眾心態(tài)，目前漲幅還不夠大，沒有引起更高的關(guān)注。2007年、2013年因為價格刺激因素曾經(jīng)出現(xiàn)兩次“黃金搶購風(fēng)”，每家金店門口都有人排隊，甚至搬根馬扎坐等開門。目前，并沒有熱到這個程度。

王若帆告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，從門店數(shù)據(jù)來看，目前黃金銷售增長不大，每周增長在10%～15%的水平，顯然市場情緒還是謹(jǐn)慎的，消費者大部分在觀望。王若帆還預(yù)期黃金市場后期是個逐步升溫的趨勢。

一位從事貴金屬行業(yè)多年的新三板掛牌企業(yè)內(nèi)部人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，最近客戶參與黃金回購的明顯增多，黃金價格創(chuàng)出了2013年3月底以來的新高，變現(xiàn)需求開始體現(xiàn)。和去年同期相比，客戶參加黃金回購的量同比增加了10%～20%。最近一個月，黃金漲了幾十元，刺激了變現(xiàn)需求，這是投資者賣出黃金參與回購的內(nèi)在邏輯。

在門店選購黃金首飾的消費者在接受記者采訪時還戲稱，現(xiàn)在結(jié)婚的成本也跟著上升了，以后送未婚妻戒指、項鏈、耳環(huán)等黃金首飾的開支也會水漲船高，要多存點“老婆本兒”了。

銀行理財：投資者更喜歡實物金條

《每日經(jīng)濟新聞》記者走訪了成都的部分銀行網(wǎng)店，以投資者身份咨詢了目前熱銷的黃金及與黃金掛鉤的理財產(chǎn)品。記者發(fā)現(xiàn)，銀行黃金理財產(chǎn)品的品類相當(dāng)繁多，積存金、積利金，黃金代理，黃金基金，紙黃金等。

記者采訪到一位黃金投資者，在春節(jié)長假剛結(jié)束時，銀行上班第一天，她就是把兒女們存了幾年的壓歲錢全部買了黃金，一共120克。參與方式是通過商業(yè)銀行代理，直接參與上金所的“Au99.99”黃金交易。目前賺錢了，心情看起來很不錯，雖然賺錢總額不是很多，但準(zhǔn)確判斷到趨勢總能讓人愉快。

從銀行方便記者還了解到，目前跟黃金有關(guān)的銀行理財產(chǎn)品關(guān)注度也在提高。有銀行工作人員給記者打了個比方，假如以前是每天兩三個投資者咨詢，現(xiàn)在已經(jīng)提高到四五個了。從客戶的購買行為上看，投資者對實物黃金，也就是投資類的金條更感興趣，把金條提回家“窖”起來，這種方式大有人在。