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自6月中旬開始，PTA（對苯二甲酸）開啟了一輪漲價之旅：6月27日，PTA現(xiàn)貨的價格達到6381元/噸，兩周內上漲幅度約為10%，同一日，PTA期貨盤中漲停，此前，期貨多頭資金在這一輪上漲中已經獲利頗豐。

PTA由石油煉化而成，是工業(yè)領域重要的大宗有機原料之一，其下游產品廣泛用于化學纖維、輕工、電子、建筑等國民經濟的多個方面，同時，PTA在生產上的應用又較為集中，幾乎全部用作生產聚酯（PET，又稱“滌綸”），而滌綸則主要用于下游織造企業(yè)。

一德期貨產業(yè)投研部總助、PTA分析師鄭郵飛向經濟觀察報分析認為，由于化工行業(yè)寡頭經濟的特點，PTA供應端及工廠行為是推升本輪PTA價格上行的重要因素，與此同時，時值盛夏，下游織造終端的旺季預期帶來了眼下的需求支撐。

原油市場也在此時成為重要的推手。國元期貨分析師張霄認為，近期原油大幅走高，也在一定程度上帶動了整個化工產業(yè)鏈重心的上移。

鄭郵飛分析認為，PTA價格的上漲已經對下游的旺季預期形成了透支，這樣的漲勢是否具有持續(xù)性或許有待進一步觀察，眼下，下游織造企業(yè)的高庫存依然是一個隱藏的“雷”。

6月27日，一位長期從事滌綸材料銷售的企業(yè)人士告訴經濟觀察報，現(xiàn)在，滌綸的訂單明顯，但織造企業(yè)正處于最差的一年。一位浙江織造企業(yè)主向經濟觀察報表示，織造行業(yè)訂單情況不容樂觀，對于PTA的漲價，他看不明白。當?shù)乜椩煨袠I(yè)協(xié)會負責人則向經濟觀察報表示：“目前下游沒有動起來。”

漲價

檢修像是檢驗化工市場行情變化的一道閘門。

進入6月，PTA裝置意外停車檢修情況逐漸增多。根據(jù)統(tǒng)計，6月中旬，國內裝置開始檢修、同期在停車的裝置和即將停車的裝置，共計12套裝置正減產停產計劃中。例如，儀征化纖、臺化興業(yè)、亞東石化、漢邦石化的裝置停車2—3天；蓬威石化90萬噸、四川能投100萬噸、恒力220萬噸、逸盛225萬噸及中石化在停車的兩套裝置等，停檢的時間則相對更長。

這被認為引起了市場對于短期供應的擔憂，過去，化工市場價格波動，檢修因素一直是一項重要的因素。

國元期貨分析師張霄認為，近期原油大幅走高，也在一定程度上帶動了整個化工產業(yè)鏈重心的上移。眼下，布倫特原油漲至65.53美元/桶。他分析認為，近期美國與伊朗緊張關系加劇，導致地緣緊張局勢升溫，由此支撐了油市的氛圍，疊加近日美國原油庫存降幅遠超預期，成品油庫存呈現(xiàn)下降，美國產量連續(xù)三周下滑，提振了短期的油價。

鄭郵飛認為，在PTA產品領域，呈現(xiàn)出供應商直接主導市場的特點，少數(shù)企業(yè)在整個行業(yè)流通貨源的占比較大，這使得供應商容易把控價格的漲跌。

永安期貨近期的一項分析報告認為，PTA行業(yè)介于壟斷競爭與寡頭之間。所謂寡頭，是指為數(shù)不多的銷售者。在寡頭壟斷市場上，只有少數(shù)幾家廠商供給該行業(yè)全部或大部分產品，每個廠家的產量占市場總量的相當份額，對市場價格和產量有舉足輕重的影響。

寡頭壟斷的市場結構有一點與壟斷競爭相類似，即它既包含壟斷因素，也包含競爭因素。前者有時被稱為純粹寡頭壟斷，后者則被稱為有差別的寡頭壟斷。相對而言，寡頭壟斷更接近于壟斷的市場結構，因為少數(shù)幾個企業(yè)在市場中占有很大的份額，使這些企業(yè)具有相當強的壟斷勢力。

國內目前PTA總產能在4924萬噸，其中逸盛石化產能1285萬噸，占比26%。?；ㄔ楮槪?15萬噸，占比12.5%；恒力石化660萬噸，占比13.4%，桐昆370萬噸，占比7.5%，考慮珠海BP、遠東石化、漢邦石化、三房巷等企業(yè)，產能均在200萬噸以上。因此，PTA工廠數(shù)量較少，前四大廠商占市場份額60%。

永安期貨認為，考慮到產能小于100萬噸的裝置逐步在退出市場，因此未來市場集中度將更高，但由于PTA工廠之間的差距仍較大，逸盛和恒力基本占了主要份額，因此對市場話語權較重，而其他在200-300萬噸產能之間的廠商也存在一定的話語權，因此也未完全進入寡頭的行業(yè)。由此，PTA市場處于壟斷競爭與寡頭之間。

永安期貨表示，PTA加工費受PX行業(yè)與下游聚酯行業(yè)的雙重影響，而與PX行業(yè)相比，PTA行業(yè)并未得到較大的議價權，因此其定價基本也通過成本加成的方式。PX行業(yè)身處煉化，更傾向于寡頭，因此從行業(yè)利潤動態(tài)分布看，其更易占有最大的比例。聚酯行業(yè)與PTA行業(yè)相比，其相對更為分散、議價權更弱，因此PTA可以將大部分成本往下游轉移，但由于聚酯行業(yè)近幾年集中度的提升，上下游行業(yè)格局也在慢慢演變，PTA轉移成本的流暢性也漸漸受阻，而織造行業(yè)雖與PTA不存在直接的關系，但作為產業(yè)鏈的下游，其完全是價格的被動接受者。

在永安的長周期觀察中，聚酯產業(yè)鏈利潤分布在最上游，而終端基本獲利甚微。

鄭郵飛向經濟觀察報分析表示，PTA產業(yè)鏈可以分三個環(huán)節(jié)看：即PTA、下游聚酯，以及末端織造。在PTA環(huán)節(jié)，目前市場主要的流通貨都是在一兩家化工企業(yè)的手中，其對市場的話語權較強，廠家一旦捂盤惜售，市場上的流通貨就會變得相對緊張；聚酯產業(yè)目前相對健康，眼下的庫存經過前幾次降價和營銷，庫存一降再降；末端織造則處于庫存高企的狀態(tài)。

下游的“雷”

PTA今夏的漲價令行業(yè)人士將記憶拉回一年前。

2018年8月下旬，PTA站上了8000元高點，創(chuàng)下過去三年的新高，從5000多元漲至8000元，只用了兩個多月的時間。在這樣的氛圍下，下游織造企業(yè)在當月決定自發(fā)組織減產，抵制上游的漲價。

一年之后，漲價再次開始，令織造企業(yè)再度擔心高價卷土重來。不過，鄭郵飛分析認為，眼下與去年漲價的背景不可同日而語。去年供應商拉漲期間，宏觀經濟氛圍整體較好，再者，下游聚酯行業(yè)和終端織造整體訂單情況較好，今年終端市場的表現(xiàn)不盡人意，也就是說，這次的拉漲是在終端胚布訂單較差的情況下發(fā)生的。

鄭郵飛認為，在剛剛過去的五月份，PTA的下跌正是由于下游訂單匱乏、庫存高企造成。期貨市場做空PTA的一個邏輯，也是因為下游訂單不夠樂觀。

不過，盡管終端不盡人意，時值盛夏，對織造企業(yè)而言，依然有八、九月份的傳統(tǒng)旺季預期。“目前制造、開工在逐步的回升。我們分析，本次PTA行情之所以能夠得以拉漲，在于織造終端雖然訂單平淡，但還能受得了，還有’一口氣’，還能扛得住，”鄭郵飛說。

6月27日，一位長期從事滌綸材料銷售的企業(yè)人士告訴經濟觀察報，現(xiàn)在，滌綸的訂單明顯，但對于織造企業(yè)而言，正處于最差的一年。“上游在漲價，織造企業(yè)心態(tài)較為恐慌，一方面其訂單情況平淡，另一方面，又擔心原料成本繼續(xù)上漲。”上述人士說。

一位浙江織造企業(yè)主在同日向經濟觀察報回應稱，織造行業(yè)訂單情況較差。對于PTA的漲價，該企業(yè)主表示看不太明白。當?shù)乜椩煨袠I(yè)協(xié)會負責人則向經濟觀察報表示：“目前下游沒有動起來。”

鄭郵飛認為，對織造終端即將到來的旺季預期是個隱藏的“雷”，因為沒有人知道，一個月后織造企業(yè)的訂單能夠如期而至。目前PTA原料的漲價，是基于對旺季的預期，與此同時，供應商對市場擁有較強的把控能力。

“到時候如果旺季的需求被證實了，PTA的價格可能還會拉一拉。“鄭郵飛分析，“如果七、八月份織造的下游需求被證偽，訂單并沒有起來，那么織造老板們會因為資金的壓力扛不住，織造機器的開工率必然會降低，最終倒逼上游原材料出現(xiàn)負反饋。屆時，原料價格可能會回落。”