每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

深創(chuàng)投近日公布了總裁孫東升退休離任的消息，由左丁接任。

過(guò)去十八年，孫東升倡導(dǎo)探索本土創(chuàng)投專業(yè)化轉(zhuǎn)型，漸成包含直投及母基金投資的多元化資管格局。截至今年5月，深創(chuàng)投的投資企業(yè)數(shù)量、投資企業(yè)上市數(shù)量均居國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)前列。

十八年投了443億元

7月3日，深創(chuàng)投董事長(zhǎng)倪澤望在集團(tuán)第四十七次股東會(huì)暨六屆七次董事會(huì)會(huì)議上宣布了總裁孫東升因退休離任的消息，左丁接任。至此，深創(chuàng)投的創(chuàng)新價(jià)值探索進(jìn)入“左丁時(shí)間”。

回顧孫東升在職的十八載，歷任研究策劃總部和國(guó)際業(yè)務(wù)總部部長(zhǎng)、投資決策委員會(huì)秘書長(zhǎng)、集團(tuán)副總裁等職務(wù)；2013年5月~2019年7月3日任集團(tuán)總裁。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這些年，孫東升似乎在致力一件事情——探索本土創(chuàng)投專業(yè)化轉(zhuǎn)型。

中國(guó)創(chuàng)投的發(fā)展上經(jīng)歷過(guò)大約兩次風(fēng)潮，一次是2000年前后的科技信息概念爆發(fā)，一次是2009年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)設(shè)后的PE造富黃金期，深創(chuàng)投都趕上了。不過(guò)對(duì)新經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)上，孫東升其實(shí)早就表過(guò)態(tài)，稱本土創(chuàng)投和外資創(chuàng)投有明顯差距。“相較外資機(jī)構(gòu)，我們投資互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)的數(shù)量較少，成功率也沒(méi)他們高。”

典型案例如騰訊，2000年馬化騰的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)無(wú)法回答盈利模式的問(wèn)題，因此在與深創(chuàng)投的融資商洽中被拒，而外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)則緊緊抓住了互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)大賺了一筆。對(duì)此，孫東升曾公開(kāi)表示，當(dāng)時(shí)時(shí)點(diǎn)更看重投資穩(wěn)健性，對(duì)于看不懂的模式謹(jǐn)慎為之，并坦言，“趨勢(shì)投資上我們還是要不斷學(xué)習(xí)”。

當(dāng)然，錯(cuò)過(guò)騰訊的深創(chuàng)投并沒(méi)有在接下來(lái)的投研中落后，隨后投資的一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，深創(chuàng)投嶄露頭角。比如投資了早期的樂(lè)視網(wǎng)，還投資了騰訊音樂(lè)以及游戲、電商等。

如果說(shuō)首個(gè)十年是探索期，那么從2010年開(kāi)始，深創(chuàng)投開(kāi)始進(jìn)入高光時(shí)刻。彼時(shí)迎著創(chuàng)業(yè)板的紅利，深創(chuàng)投投資企業(yè)26家IPO上市，當(dāng)中有11家登陸了創(chuàng)業(yè)板。據(jù)清科集團(tuán)研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，這一年全部PE/VC在中小板和創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目上的總投資回報(bào)高達(dá)687.5億，其中深創(chuàng)投賺得44.3億在本土PE中為領(lǐng)先收益。

據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，截至2019年5月底，深創(chuàng)投投資企業(yè)數(shù)量、投資企業(yè)上市數(shù)量均居國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)前列：已投資項(xiàng)目1002個(gè)，累計(jì)投資金額約443億元。其中，145家投資企業(yè)分別在全球16個(gè)資本市場(chǎng)上市，252個(gè)項(xiàng)目已退出（含IPO），包括濰柴動(dòng)力、酷狗音樂(lè)（騰訊音樂(lè)）、歐菲光、邁瑞醫(yī)療、信維通信、中新賽克、寧德時(shí)代等多個(gè)知名上市企業(yè)。

不過(guò)，隨著二級(jí)市場(chǎng)在2015年前后經(jīng)歷重大震蕩，一批以風(fēng)口經(jīng)濟(jì)、概念經(jīng)濟(jì)為估值續(xù)命的企業(yè)不斷被市場(chǎng)證偽，私募股權(quán)也受影響。圍繞企業(yè)科技技術(shù)核心競(jìng)爭(zhēng)力這件事，一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始重新審慎“價(jià)值投資”命題。孫東升曾公開(kāi)表示，不追風(fēng)口，有主動(dòng)的一面，也有被動(dòng)的一面，但對(duì)一個(gè)領(lǐng)域All in的心態(tài)恰恰是做投資的大忌。

孫東升曾指出，早期的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)基本都走過(guò)“廣種博收”的階段，上市成功率也很高；而現(xiàn)在如果繼續(xù)走“廣種”卻不注重專業(yè)性的投資路線，團(tuán)隊(duì)看到什么項(xiàng)目做什么項(xiàng)目，結(jié)果只會(huì)造成“搏收”。

因此在探索基金投資專業(yè)化方面，深創(chuàng)投已經(jīng)在孫東升的轉(zhuǎn)型思路下進(jìn)行多元、專業(yè)化探索。其官網(wǎng)顯示，深創(chuàng)投目前管理的基金包括12只股權(quán)投資母基金，131只創(chuàng)投基金（含108只政府引導(dǎo)子基金、4只中外合資基金、天使基金、并購(gòu)基金等），9只專項(xiàng)基金（不動(dòng)產(chǎn)基金、定增基金、PPP基金）。

探索母基金發(fā)展之路

從深創(chuàng)投的投資布局中不難發(fā)現(xiàn)，除了直投基金外，集團(tuán)也在母基金上發(fā)力。要知道在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中，做母基金常被業(yè)內(nèi)稱為費(fèi)力不討好的事情，但就在去年，由深圳市政府引導(dǎo)基金出資設(shè)立、首期規(guī)模為50億元人民幣的天使母基金交由深投控與深創(chuàng)投管理。

事實(shí)上，深創(chuàng)投除自有資金外，最早就是從管理政府引導(dǎo)基金起家的。有分析指出，中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的第一只政府引導(dǎo)基金是深創(chuàng)投通過(guò)多輪和不同地方政府磋商，最終在蘇州落腳的。

但孫東升和他的團(tuán)隊(duì)卻對(duì)做母基金這件事有著一番謹(jǐn)慎的態(tài)度。深創(chuàng)投的一位高管對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，做母基金往往會(huì)受到來(lái)自投資一方的壓力。

“有的甚至提出要年化10%的門檻收益率要求。”該高管告訴記者，以政府引導(dǎo)基金為代表的母基金投資結(jié)構(gòu)中，本身就應(yīng)該將LP和GP的職責(zé)分開(kāi)，作為專業(yè)決策者，不能受到GP的干擾。

該高管還坦言，母基金不是受深創(chuàng)投一家主導(dǎo)，而是利用全社會(huì)對(duì)集團(tuán)管理能力的認(rèn)可去進(jìn)行管理工作，母基金的募投管退也是要遵循市場(chǎng)規(guī)則的，如果基金團(tuán)隊(duì)做不好，就該由市場(chǎng)自然淘汰。“給了錢之后還要去參與管理，我們推薦的好項(xiàng)目，那LP說(shuō)不同意，他們硬要投，那最后表現(xiàn)不好算誰(shuí)的呢？”

其實(shí)，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)發(fā)展母基金遇到的掣肘，特別是來(lái)自政府引導(dǎo)基金的壓力，孫東升也曾公開(kāi)表示，對(duì)政府引導(dǎo)基金的績(jī)效評(píng)價(jià)要進(jìn)行年度的評(píng)價(jià)，如果投資效果不好，也會(huì)影響后期的投資；另外，對(duì)基金結(jié)束之后要有綜合評(píng)價(jià)，建議選擇第三方中立機(jī)構(gòu)對(duì)基金做出客觀評(píng)價(jià)。

孫東升強(qiáng)調(diào)，在各地政府拿出大筆資金做母基金或者做直投基金的同時(shí)，也不能從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端。過(guò)去政府出資是對(duì)一些中小企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)有無(wú)償資助，如果政府把這些錢都拿來(lái)做市場(chǎng)運(yùn)作，可能對(duì)一些真正創(chuàng)新的東西，商業(yè)機(jī)構(gòu)不愿意投。對(duì)于這樣的項(xiàng)目，還是建議政府基金無(wú)償投資他們，尤其是對(duì)一些天使項(xiàng)目或者是一些重大創(chuàng)新的項(xiàng)目，并不一定是完全從以前的無(wú)償投資轉(zhuǎn)向全市場(chǎng)化的方式，避免走向另外一個(gè)極端。

當(dāng)然，以創(chuàng)投的專業(yè)眼光來(lái)選擇項(xiàng)目，投資標(biāo)的相對(duì)匱乏，投資進(jìn)度難以滿足政府的要求也是現(xiàn)實(shí)困惑。尤其是在欠發(fā)達(dá)地區(qū)設(shè)立一個(gè)基金，本身當(dāng)?shù)氐捻?xiàng)目資源有限，投資監(jiān)督的效果時(shí)刻考驗(yàn)著機(jī)構(gòu)的投后管理能力，也是其自身風(fēng)控能力的試驗(yàn)機(jī)會(huì)。

而即將接任孫東升的左丁曾任中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作部境外上市處副處長(zhǎng)、國(guó)際組織處處長(zhǎng)，稽查總隊(duì)第七支隊(duì)黨委委員、副支隊(duì)長(zhǎng)，深圳監(jiān)管專員辦事處黨委委員、副專員，深圳證監(jiān)局黨委委員、副局長(zhǎng)。兼具稽查、風(fēng)控和投資經(jīng)驗(yàn)的他能為深創(chuàng)投接下來(lái)的價(jià)值投資注入多少能量引人關(guān)注。

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