每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

近期白馬抱團“瓦解”，成為了市場熱議的話題，而白馬股背后的外資動向也不容忽視。市場對于外資的關(guān)注主要源于對“流動性抬升估值”這種過去數(shù)年來的投資路徑依賴。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，有業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前A股市場的投資模式已經(jīng)由流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)為業(yè)績驅(qū)動。在這樣的背景下，隨著核心資產(chǎn)的性價比逐漸降低，未來將逐漸回歸低風(fēng)險、低收益的一般規(guī)律。在高位向下的階段往往都伴隨著白馬股“盛宴”歸于平靜，成長股可能將成為下一階段的核心資產(chǎn)。

投資模式由流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)為業(yè)績驅(qū)動

近期白馬抱團“瓦解”，成為了市場熱議的話題，而常常被視作白馬“風(fēng)向標(biāo)”的北向資金，究竟是如何看待白馬股的呢？東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，前期頻創(chuàng)歷史新高的白馬龍頭股遭到了北向資金的大幅減持，減持的對象多為貴州茅臺、五糧液等大消費個股；而北向資金的持倉則從大消費龍頭轉(zhuǎn)向了科技龍頭，比如檢測龍頭華測檢測，5G概念的信維通信、順絡(luò)電子，蘋果概念的立訊精密，華為概念的京東方A等。

對此北京星石投資告訴記者，從兩三年的視角來看，目前已經(jīng)進入A股極佳布局時期。目前市場整體估值已經(jīng)回到了歷史低位，有利于尋找合適的中長期投資標(biāo)的。那么投資的方向怎么找？星石投資認(rèn)為，市場對于外資的關(guān)注，主要源于對“流動性抬升估值”這種過去數(shù)年的投資路徑依賴，而當(dāng)前A股市場的投資模式已經(jīng)由流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)為業(yè)績驅(qū)動，

星石投資表示：“目前來看，白馬股整體估值水平較年初的8.8倍已經(jīng)上行約80%，隨著核心資產(chǎn)的性價比逐漸降低，未來白馬股‘盛宴’將歸于平靜。我們認(rèn)為中高收益的成長股可能將成為下一階段的核心資產(chǎn)。這類公司主要集中在細分行業(yè)龍頭中，但隨著政策托底效果逐步顯現(xiàn)，景氣度向好的子行業(yè)就會越來越多，成長屬性恢復(fù)的質(zhì)量和數(shù)量也會不斷增加。我們認(rèn)為已實現(xiàn)技術(shù)突破的國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將迎來更好的成長環(huán)境，將成為下一階段的核心資產(chǎn)。”

北京和聚投資也告訴記者：“對于下半年，我們有別于當(dāng)前市場部分投資者更多關(guān)注核心資產(chǎn)、頭部資產(chǎn)的觀點，更看好下半年成長股的投資機會。實際上這一輪持續(xù)時間超過2年的權(quán)重‘抱團’行情，即將由持續(xù)的量變帶來風(fēng)格切換。未來一個階段的市場中，成長股都處在相對有利的配置地位。”

投資模式生變 私募支招下半年選股策略

北京和聚投資表示，下半年將緊密跟蹤經(jīng)濟周期變化，首先看好民營大煉化板塊，該板塊即將進入業(yè)績兌現(xiàn)期，據(jù)測算盈利大概率將超預(yù)期，對股價形成向上驅(qū)動。其次是油氣產(chǎn)業(yè)鏈，受益于國家能源戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，行業(yè)景氣上行，產(chǎn)業(yè)鏈定價變化也帶來盈利上行催化。另外看好如儲能、新能源、新材料以及自主可控等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，受益于產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動，有望迎來爆發(fā)式增長。其中有一部分公司當(dāng)前已經(jīng)具備較強國際競爭力，未來成長空間巨大。

廣州基巖資產(chǎn)告訴記者，下半年A股向上拐點已經(jīng)顯現(xiàn)，以2018年底上證綜指2450點點位作為參照，當(dāng)前的市場還處于較低位置，下半年或開啟中期上漲走勢。從上漲邏輯來看，政策的寬松將持續(xù)提升風(fēng)險偏好從而抬升估值。市場基本面的穩(wěn)定性及經(jīng)濟數(shù)據(jù)將支撐整體A股盈利，從而最終實現(xiàn)A股的上漲。科創(chuàng)板的開板在一定程度上也利好A股的投資情緒。

結(jié)合陸續(xù)發(fā)布的中報，基巖資產(chǎn)看好成長性較高的板塊的業(yè)績兌現(xiàn)，比如說接下來5G的投資將進入業(yè)績兌現(xiàn)階段。2019年是5G建設(shè)元年，基站、網(wǎng)絡(luò)都將進入訂單釋放期，整個板塊趨勢向上，5G板塊的投資將重新回到業(yè)績這條主線上來。整個二季度基巖資產(chǎn)都在關(guān)注基站招標(biāo)進展，關(guān)注模塊、器件同比、環(huán)比增速情況，一旦招標(biāo)公告出來，就意味著公司層面業(yè)績的落地。

喬戈里資本牛曉濤告訴記者，下半年A股會呈現(xiàn)三個顯著特征。首先是國際化，境外機構(gòu)投資者參與度顯著提升，A股在全球市場處于價值洼地，外資持續(xù)流入，規(guī)模有可能超過公募基金，對市場的影響力逐步加大。其次是我國資本市場馬太效應(yīng)越發(fā)明顯，大公司、龍頭公司會在競爭中勝出，行業(yè)、產(chǎn)業(yè)集中度會進一步上升。大市值公司股票的投資價值、市場溢價會被更多的投資者認(rèn)可。第三是伴隨著科創(chuàng)板注冊制和嚴(yán)厲退市制度的執(zhí)行，殼股的價值會越來越小，業(yè)績?yōu)橥醯耐顿Y理念會被更多的散戶認(rèn)可。

根據(jù)以上三個特征，牛曉濤建議在選股上把握兩點，第一是重點關(guān)注大公司，在大公司中重點投資行業(yè)集中度高、市場份額大的龍頭公司，另外遠離垃圾股，未來傳統(tǒng)行業(yè)小市值公司的日子會越來越難，會有一大批“仙股”出現(xiàn)；其次是關(guān)注外資持股動向，外資的投資理念核心就是價值投資，這一點需要學(xué)習(xí)。

深圳久陽資產(chǎn)肖紹霞告訴記者：“中報預(yù)增對我們的投資來說是加分的，所以一些公司中報業(yè)績增長那當(dāng)然是非常好的。中報業(yè)績不好的公司有可能會被我們調(diào)出股票池或者調(diào)出投資組合當(dāng)中。目前我們認(rèn)為從供求關(guān)系來看，具有供給側(cè)改革紅利的一些行業(yè)，包括鋼鐵、煤炭、水泥等行業(yè)的公司可能都還是會有所增長的。5G建設(shè)方面，因為采購的原因可能也會增長，比如說PCB板，射頻等，以及一些基礎(chǔ)設(shè)施采購帶來的增長。而對于一些前幾年有并購、具有商譽減值、業(yè)績下降的公司，我們會采取回避措施。”