每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 梁梟    

2019諾亞財(cái)富第六屆證券基金投資論壇現(xiàn)場(chǎng) 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張明雙 攝

今年上半年，A股各大指數(shù)均出現(xiàn)不同程度上漲，扭轉(zhuǎn)了去年一路下跌的局面。但與此同時(shí)，A股上漲與題材炒作密切相關(guān)，熱點(diǎn)題材退潮、股價(jià)回落往往也造成不少投資者虧損。對(duì)于下半年的A股走向，散戶投資者和專業(yè)機(jī)構(gòu)均在尋找合適的投資機(jī)會(huì)。

“如果是價(jià)值投資，應(yīng)該會(huì)比較安全。”在7月6日舉行的2019諾亞財(cái)富第六屆證券基金投資論壇期間，諾亞正行總經(jīng)理章嘉玉對(duì)包括《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在內(nèi)的媒體表示，2018年以來(lái)A股也在轉(zhuǎn)型，影響市場(chǎng)的不確定因素還將存在，投資者的選股分化會(huì)更明顯，專業(yè)投資人往往更青睞價(jià)值投資。

投資要把握周期性

金融市場(chǎng)的奇特在于，可以短時(shí)間內(nèi)讓人賺到很多錢，也可以讓人一夕之間一無(wú)所有，而這個(gè)市場(chǎng)還將長(zhǎng)期存在，參與者也會(huì)越來(lái)越多。

“沒(méi)有任何一個(gè)投資產(chǎn)品的收益是永遠(yuǎn)不變的。”章嘉玉認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都會(huì)有景氣榮枯，波動(dòng)時(shí)也有投資機(jī)會(huì)，所以把握周期非常重要，投資人要根據(jù)自己的個(gè)性和理財(cái)目標(biāo)，順應(yīng)周期，建立自己的投資組合。

過(guò)去十幾個(gè)月，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了暴跌暴漲的大幅波動(dòng)。2019年上半年，雖然市場(chǎng)整體大幅上漲，但部分熱點(diǎn)題材如工業(yè)大麻、豬肉、人造肉等出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。盡管行情整體向上，很多投資者仍然在虧錢。

對(duì)此，章嘉玉將二級(jí)市場(chǎng)投資周期分為大周期和小周期。大周期為中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，科技進(jìn)度正在改善經(jīng)濟(jì)動(dòng)能，消費(fèi)爆發(fā)和教育普及，因此在大周期上是樂(lè)觀的；小周期則是一年半年，股市正處于從頂端走平的轉(zhuǎn)型階段，期間會(huì)遇到一些挑戰(zhàn)，如中美貿(mào)易摩擦等。

談及小周期內(nèi)的影響因素，章嘉玉表示，目前中美貿(mào)易摩擦有了轉(zhuǎn)機(jī)，1～5月份的進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)正在優(yōu)化，出口增長(zhǎng)很大程度來(lái)自美國(guó)以外的區(qū)域，降低了摩擦影響。另外，A股在過(guò)去一年先后納入MSCI等三大國(guó)際資本指數(shù)，被國(guó)際市場(chǎng)所接受，國(guó)內(nèi)財(cái)政政策、貨幣政策、外資比例加大等帶來(lái)新的發(fā)展動(dòng)能。整體來(lái)看，小周期內(nèi)股市還是利多因素更多一些。

但需要注意的是，2019年，全球經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，下行的趨勢(shì)仍在持續(xù)，外部因素會(huì)影響到A股。而在國(guó)內(nèi)，A股市場(chǎng)中大股東違規(guī)減持、違規(guī)擔(dān)保等現(xiàn)象仍時(shí)有發(fā)生，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成一定壓力。

對(duì)于A股下半年的走向，章嘉玉表示，2019年下半年是喜憂參半，分化格局將成為常態(tài)，建議投資者要做好資產(chǎn)配置，做好分散投資和現(xiàn)金比例安排，選擇頭部企業(yè)。“要了解周期以及周期是怎么運(yùn)行的，需要通過(guò)投資者教育，建立起自身的投資理念。”

價(jià)值投資將回歸

在周期分化格局中，選股策略顯得十分重要。“散戶一般關(guān)注價(jià)格，專業(yè)投資人則更青睞價(jià)值。”在章嘉玉看來(lái)，過(guò)去幾年成長(zhǎng)故事類公司受到資金歡迎，P/E(市盈率，即股價(jià)/收益)表現(xiàn)上，P較高而沒(méi)有E，但預(yù)期未來(lái)幾年E會(huì)出現(xiàn)，所以資金是在投資未來(lái)。不過(guò)在股市轉(zhuǎn)型期間，更加重視E的價(jià)值投資會(huì)比較安全，機(jī)構(gòu)投資者并不會(huì)青睞成長(zhǎng)故事類公司。

在論壇上，多位投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，認(rèn)為A股市場(chǎng)正逐步回歸價(jià)值投資，而價(jià)值投資最重要的是看清本質(zhì)。

銳聯(lián)財(cái)智董事總經(jīng)理陳凡對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，國(guó)內(nèi)散戶投資者比例很高，投資時(shí)會(huì)過(guò)于自信且依賴片面信息，選股則傾向于波動(dòng)性較大的股票。例如，散戶喜歡追逐題材股，但題材僅僅是公司的一個(gè)方面，如果忽略了盈利能否持續(xù)、估值是否過(guò)高等其他問(wèn)題，虧損的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)變大。

章嘉玉用“養(yǎng)羊論”來(lái)說(shuō)明機(jī)構(gòu)進(jìn)行價(jià)值投資的全貌和風(fēng)險(xiǎn)控制：首先要確定有沒(méi)有“羊”，這是本質(zhì)；其次是投向哪里的“羊”，以及由誰(shuí)來(lái)“養(yǎng)羊”，不同的人將養(yǎng)出不同的“羊毛”和“羊肉”。

章嘉玉還提醒，2017年以后出現(xiàn)一些打著理財(cái)旗號(hào)的機(jī)構(gòu)，如P2P等，實(shí)際上做的是資金挪用、資金池、期限錯(cuò)配等業(yè)務(wù)，投資者需要認(rèn)清事物的本質(zhì)，判斷是否真的有“羊”。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)