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來(lái)到七月份的第二周，全球市場(chǎng)的風(fēng)向突然就變了！

因?yàn)槿蛸Q(mào)易局勢(shì)不明朗以及供應(yīng)鏈的不確定性，全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德宣布進(jìn)入防御模式。貝萊德旗下資管金額高達(dá)6.5萬(wàn)億美元。

與此同時(shí)，摩根士丹利分析師Andrew Sheets認(rèn)為，近日股市已經(jīng)沒太多上漲空間，因此他調(diào)降大摩全球股權(quán)配置，自“等權(quán)重”調(diào)降為“減持”。Sheets上周日?qǐng)?bào)告指出，摩根士丹利S&P 500、MSCI歐洲、MSCI新興市場(chǎng)和日本東證指數(shù)12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)平均都僅剩下1%上漲空間。

摩根大通全球市場(chǎng)策略師Nikolaos Panigirtzoglou表示，與2013年和2016年一樣，債市多頭今年稍早在平靜市場(chǎng)條件下配置的美國(guó)國(guó)債和其他主權(quán)債券的多頭部位，可能會(huì)同時(shí)遭到拋售，加劇下一次的大跌。而若債市出現(xiàn)拋售的情況，對(duì)股市也會(huì)構(gòu)成沖擊。

就在全球資本巨頭轉(zhuǎn)向的時(shí)候，市場(chǎng)也在擔(dān)心德意志銀行的事。據(jù)新華社法蘭克福電，德國(guó)最大商業(yè)銀行德意志銀行7日在法蘭克福宣布一項(xiàng)大規(guī)模重組計(jì)劃，預(yù)計(jì)將在全球裁員約1.8萬(wàn)人，重組費(fèi)用到2022年底累計(jì)將達(dá)74億歐元（折合人民幣571億元）。

北京時(shí)間周二20:45，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在波士頓聯(lián)儲(chǔ)主辦的壓力測(cè)試會(huì)議上發(fā)表開場(chǎng)講話。此次講話被寄予厚望，市場(chǎng)皆希望美聯(lián)儲(chǔ)能夠再度發(fā)出強(qiáng)烈的降息信號(hào)。但在此之前，全球市場(chǎng)走勢(shì)較為低迷。知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪直言，若美聯(lián)儲(chǔ)7月不降息，美股必然暴跌。

貝萊德宣布進(jìn)入防御模式

近日，全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德表示，基于上述的宏觀環(huán)境的變化，貝萊德已減少投資組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口，轉(zhuǎn)為采取防御性較強(qiáng)的策略。例如，在股票組合中，提高了現(xiàn)金持有量，并降低了易受宏觀環(huán)境影響的科技股的比重，同時(shí)增持防御性較強(qiáng)的板塊，例如公用事業(yè)、醫(yī)療保健和電訊。出于防御性的考慮，也調(diào)整了對(duì)中國(guó)股票原有的增持態(tài)度。

至于信用債方面，減低了整體風(fēng)險(xiǎn)，并轉(zhuǎn)投于較優(yōu)質(zhì)的投資級(jí)債券和高收益?zhèn)?，同時(shí)專注于在經(jīng)濟(jì)變局中具有較佳抗逆力且具有較穩(wěn)定和可預(yù)期現(xiàn)金流的大型企業(yè)。

貝萊德表示，回想2018年，當(dāng)時(shí)企業(yè)盈利增長(zhǎng)仍具備動(dòng)力。但如今，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性及供應(yīng)鏈承壓，下行風(fēng)險(xiǎn)已成為市場(chǎng)的主導(dǎo)因素。

資料顯示，貝萊德集團(tuán)是美國(guó)規(guī)模最大的上市投資管理集團(tuán)，代表全球各地的個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者管理資產(chǎn)，提供種類繁多的證券、固定收益、現(xiàn)金管理與選擇性投資產(chǎn)品。除此之外，貝萊德集團(tuán)還面向數(shù)量不斷增長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)投資者提供風(fēng)險(xiǎn)管理、投資系統(tǒng)外包與財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)。貝萊德旗下資管金額高達(dá)6.5萬(wàn)億美元。

大小摩亦雙雙轉(zhuǎn)向空頭

除了貝萊德以外，來(lái)鉅亨網(wǎng)的信息顯示，大小摩亦轉(zhuǎn)向空頭。摩根士丹利分析師Andrew Sheets認(rèn)為，近日股市已經(jīng)沒太多上漲空間，因此他調(diào)降大摩全球股權(quán)配置，自“等權(quán)重”調(diào)降為“減持”。Sheets上周日?qǐng)?bào)告指出，摩根士丹利S&P 500、MSCI歐洲、MSCI新興市場(chǎng)和日本東證指數(shù)12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)平均都僅剩下1%上漲空間。

大摩調(diào)降評(píng)級(jí)之際，適逢華爾街預(yù)期數(shù)周后就可迎來(lái)Fed降息，但Sheet認(rèn)為，降息帶來(lái)的利多恐怕會(huì)被成長(zhǎng)轉(zhuǎn)疲弱這一點(diǎn)抵銷掉。過(guò)去30年來(lái)股市反復(fù)的教訓(xùn)就是，當(dāng)寬松政策遇上成長(zhǎng)轉(zhuǎn)疲弱時(shí)，后者(成長(zhǎng)疲弱)通常對(duì)報(bào)酬率的影響較重要，而寬松政策通常在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善時(shí)期的成效最棒。

他指出，6月份市場(chǎng)大漲，但同時(shí)全球貿(mào)易和采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)數(shù)據(jù)卻惡化。市場(chǎng)沒有將企業(yè)在宣布第二季財(cái)報(bào)時(shí)，一并調(diào)降全年財(cái)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)入價(jià)。中美貿(mào)易摩擦持續(xù)、全球PMI下滑、摩根士丹利的商業(yè)狀況指數(shù)6月份出現(xiàn)有史以來(lái)最大跌幅。這些都是股市出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的訊號(hào)。投資者應(yīng)該考慮，流動(dòng)性和平均回報(bào)7月底起會(huì)出現(xiàn)歷史性降幅。

他還表示，自1990年以來(lái)，股市回報(bào)率最惡劣的90日一直是7月13日至10月12日這段期間，可能是因?yàn)榈诙矩?cái)報(bào)公布后，流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)胃口傾向惡化，且由于市場(chǎng)高度預(yù)期央行施行寬松政策，加上一些地緣政治的不確定性，流動(dòng)性更加惡化的風(fēng)險(xiǎn)恐怕是有一定可信度。

摩根大通全球市場(chǎng)策略師Nikolaos Panigirtzoglou則表示，與2013年和2016年一樣，債市多頭今年稍早在平靜市場(chǎng)條件下配置的美國(guó)國(guó)債和其他主權(quán)債券的多頭部位，可能會(huì)同時(shí)遭到拋售，加劇下一次的大跌。全球主要央行執(zhí)行低利率政策的后果之一是，波動(dòng)率上升的頻率激增，讓押注波動(dòng)率維持低位的市場(chǎng)投資人因?yàn)楹翢o(wú)防備，爭(zhēng)先恐后地降低其曝險(xiǎn)規(guī)模以免受債市動(dòng)蕩沖擊。

Panigirtzoglou認(rèn)為，越來(lái)越多市場(chǎng)參與者對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”的沖擊特別敏感，這是任何一日交易者部位風(fēng)險(xiǎn)指針，包括對(duì)沖基金、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)經(jīng)理人和商品交易顧問。他還指出，債券市場(chǎng)流動(dòng)性的惡化以及低波動(dòng)期間的超額風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，是促成下次“風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”沖擊的潛在因素。投資人的目標(biāo)是穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，即部位隨波動(dòng)性大小調(diào)整。當(dāng)波動(dòng)性較低時(shí)，往往會(huì)配置更多的部位。但同樣地，投資人在波動(dòng)性上漲或受到震蕩沖擊時(shí)將被迫削減部位，引發(fā)連鎖效應(yīng)式的波動(dòng)性拋售。此外，由于美股近幾個(gè)月從債市的強(qiáng)勁反彈中獲得了支撐，任何突然的債券拋售都不太可能對(duì)股市有利。

德意志銀行“考”

除了資本巨頭唱空之外，市場(chǎng)也在擔(dān)心德意志銀行的變數(shù)。據(jù)新華社法蘭克福電，德國(guó)最大商業(yè)銀行德意志銀行7日在法蘭克福宣布一項(xiàng)大規(guī)模重組計(jì)劃，預(yù)計(jì)將在全球裁員約1.8萬(wàn)人，重組費(fèi)用到2022年底累計(jì)將達(dá)74億歐元（折合人民幣571億元）。

德意志銀行當(dāng)天表示，將退出全球股票銷售和交易業(yè)務(wù)，調(diào)整固定收益業(yè)務(wù)，尤其是利率產(chǎn)品相關(guān)交易業(yè)務(wù)，并將建立一個(gè)專門機(jī)構(gòu)來(lái)處理上述業(yè)務(wù)領(lǐng)域資產(chǎn)。由于重組帶來(lái)的額外支出，德意志銀行預(yù)計(jì)今年第二季度稅后虧損28億歐元。按計(jì)劃，德意志銀行第二季度財(cái)務(wù)報(bào)告將于7月24日正式公布。

有消息人士表示，德銀將成立的非核心部門，最終將持有300億歐元(340億美元)至500億歐元的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。截至第一季末，德銀擁有3470億歐元的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。英國(guó)某媒體此前報(bào)道了該數(shù)字，并稱，德銀可能會(huì)削減甚至關(guān)閉歐洲以外的股票交易業(yè)務(wù)。若德銀關(guān)閉股票業(yè)務(wù)，則有可能對(duì)全球市場(chǎng)構(gòu)成沖擊。

不過(guò)，值得注意的是，上個(gè)月底，德意志銀行美國(guó)部門意外通過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)的壓力測(cè)試，讓這家四面楚歌的德國(guó)最大銀行在努力重整業(yè)務(wù)之際取得了一項(xiàng)難得的勝利。在此之前，德意志銀行美國(guó)部門近年來(lái)三度未能通過(guò)壓力測(cè)試。美聯(lián)儲(chǔ)這次認(rèn)同了德意志銀行的內(nèi)部監(jiān)督，顯示了該行首席執(zhí)行官Christian Sewing在解決公司內(nèi)控松懈和不當(dāng)行為的歷史方面取得進(jìn)展，德意志銀行亦為此付出了數(shù)十億美元的法律費(fèi)用并因此導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表惡化。

德意志銀行股價(jià)過(guò)去一個(gè)月漲幅超過(guò)16%，自6月初觸及的史上低點(diǎn)回彈，然而股票仍明顯呈現(xiàn)多年走跌的結(jié)果，上周五以7歐元收盤，與危機(jī)前112歐元的巔峰價(jià)位有著天壤之別。周一又在公布大規(guī)模裁員行動(dòng)后，股價(jià)大跌6.1%以上。

北京時(shí)間周二20:45，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在波士頓聯(lián)儲(chǔ)主辦的壓力測(cè)試會(huì)議上發(fā)表開場(chǎng)講話。在這次會(huì)議上，鮑威爾有可能再次釋放降息預(yù)期，然而在此之前，全球市場(chǎng)的反應(yīng)并不熱烈。美股期指全線殺跌，歐洲股市亦全線低開。

至于美聯(lián)儲(chǔ)能否在今晚力挽狂瀾，讓我們拭目以待吧。知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)7月未降息，美股必然暴跌。

券商中國(guó) 時(shí)謙

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