每經(jīng)記者 謝欣    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 唐宗全    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

 

連續(xù)兩個(gè)交易日，證券市場(chǎng)跟近期南方的天氣一樣：綿綿陰雨，稍許停頓，之后又是陰雨綿綿……

說(shuō)好的夏天呢？天就跟漏了似的，雖然不算冷嗖嗖，涼冰冰也是挺不靠譜的體驗(yàn)了。

近期的證券市場(chǎng)在一致看多的樂觀情緒中，最近兩天讓人感受著夏日的冰涼。自從加入“每經(jīng)偵緝隊(duì)”之后，小兵我就不再炒股，不過(guò)隔著屏幕都能感覺到市場(chǎng)低迷的人氣。

“去尋找市場(chǎng)下跌的真相！”領(lǐng)導(dǎo)一聲令下。

“Yes sir！”

報(bào)告，抓著了“第一名空頭”

下午，頭領(lǐng)升帳。偵緝隊(duì)各路小兵匯報(bào)一天的成果。

“有什么收獲？”

“報(bào)告，做空元兇沒找到。”

“沒找到？那你白跑一趟？你這個(gè)吃干飯的。”

“報(bào)告，也不算白跑，抓了條魚。”

“我讓你去找下跌的原因，你去給我抓了條魚？”

“報(bào)告，這條魚名叫‘瑞銀期貨’，是上證50股指期貨1909合約第一名的空頭，在1907合約的空頭席位中坐第四把交椅”。

“瑞銀期貨是空軍司令？做空元兇？”

“報(bào)告領(lǐng)導(dǎo)，我當(dāng)初發(fā)現(xiàn)它的時(shí)候，也以為是這樣認(rèn)為的，不過(guò)好像又不太像……”

“先匯報(bào)一下，這個(gè)瑞銀期貨是條什么魚？”

“報(bào)告，瑞銀期貨曾用名上海海洋期貨經(jīng)紀(jì)有限公司、上海普民期貨經(jīng)紀(jì)有限公司。2019年6月5日，注冊(cè)資本從1.2億元變更為2.2億元，6月5日剛剛完成章程備案。”

“說(shuō)重點(diǎn)！”

“瑞銀期貨的爹是瑞銀證券，是瑞銀證券100%持股的全資子公司。”

“瑞銀？就是個(gè)QFII第一單的瑞銀？”

“是的，頭兒，當(dāng)年他們可露臉了，‘中國(guó)寶鋼’，掃貨買進(jìn)……這個(gè)事兒好多老股民還記得。”

“等等，你剛才說(shuō)瑞銀證券？他們不是QFII嗎？現(xiàn)在落地生根了？”

“是的，頭兒。瑞銀證券100%控股瑞銀期貨。”

“身份搞清楚了，來(lái)說(shuō)說(shuō)情況。”

“我是在股指期貨山那邊發(fā)現(xiàn)它的，這家伙當(dāng)時(shí)正躺在上證50股指期貨1909合約上睡覺呢。還有一個(gè)月才輪上1909合約當(dāng)主力合約，現(xiàn)在小河溝里面水比較淺，這個(gè)家伙個(gè)頭大，所以一下就露出來(lái)了，被我抓個(gè)正著。要不是因?yàn)槭袌?chǎng)跌了成交比較清淡，它還躲在水里面不容易發(fā)現(xiàn)。”

“它做空？”

“是的，第一名空頭！哦，不對(duì)，在上證50股指期貨1909合約是第一名空頭，在上證50股指期貨1907合約是第四名空頭。”

“大盤是它砸下來(lái)的？”

“那倒是不至于。不過(guò)，我當(dāng)時(shí)發(fā)現(xiàn)它的時(shí)候，看它個(gè)頭不小，也以為是它興風(fēng)作浪。特別是我發(fā)現(xiàn)它在7月4日做空215手、7月5日做空105手、7月8日做空226手之后，一度以為抓到了暴跌的罪魁禍?zhǔn)?。因?yàn)?，它?909合約持有空單3437手（7月9日收盤，中金所數(shù)據(jù)）。”

“繼續(xù)，它以前有什么動(dòng)作？也是做空？”

“是的，頭兒。正要給你匯報(bào)，我發(fā)現(xiàn)6月12日它空了580手、6月13日空了230手、6月14日空了49手、6月18日空了243手、6月19日減倉(cāng)空頭51手。在以前，就是5月21日，它還空了273手。”

“一路都是做空？堅(jiān)定的死空頭？”

“是的，頭兒，7月9日收盤，它又空了111手。我翻了它部分的成交和持倉(cāng)記錄，發(fā)現(xiàn)這個(gè)瑞銀期貨一條道走到黑，一張多單都沒有，徹底的裸奔空頭，毫不掩飾，也沒有對(duì)鎖跡象，起碼我沒發(fā)現(xiàn)。不保證它是不是在別的席位換了個(gè)馬甲做多，這個(gè)事情，只有靠監(jiān)管部門的看穿式監(jiān)管了。偵緝隊(duì)沒有裝備X光機(jī)，看不到衣服背后的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。”

這個(gè)空軍司令有點(diǎn)慘

“有點(diǎn)意思，這個(gè)瑞銀期貨賺錢了嗎？”

“沒有，這就是蹊蹺之處，本來(lái)以為它是空軍司令，可是這個(gè)瑞銀期貨，從開始建立頭寸開始，一路都差不多是做反了，一路虧……”

“什么？一路虧，沒賺過(guò)錢？”

“是的，做反了，除了最近幾天稍微回了點(diǎn)本，其他時(shí)候都是虧錢，而且越虧越加倉(cāng)，越加倉(cāng)越虧……真是一個(gè)加死碼的！”

“有賬本嗎？翻來(lái)看看”，頭兒伸出了手，要看原始憑證，空口無(wú)憑。還好小兵我早有準(zhǔn)備，資料備得妥妥的。

“領(lǐng)導(dǎo)請(qǐng)過(guò)目，這是截至7月9日收盤1909合約的多空持倉(cāng)成交表格，數(shù)據(jù)來(lái)源是中金所網(wǎng)站。”

圖片來(lái)源：中金所官網(wǎng)

“這是1907合約的多空持倉(cāng)，截至7月9日收盤。”

圖片來(lái)源：中金所官網(wǎng)

“頭兒，請(qǐng)看，這是它的建倉(cāng)過(guò)程。”

圖片來(lái)源：記者整理 

“這是它目前的持倉(cāng)盈虧，頭兒請(qǐng)過(guò)目。”

圖片來(lái)源：記者整理

“虧了一個(gè)多億，這都賠到姥姥家了，有這么做空的？還第一名空頭？不對(duì)，這里面有文章，見過(guò)做空的，沒見過(guò)這么做空的，蹊蹺之處一定藏著什么東西！”領(lǐng)導(dǎo)就是領(lǐng)導(dǎo)，從來(lái)不會(huì)被表象所迷惑。

“報(bào)告領(lǐng)導(dǎo)，小的以為，這個(gè)估計(jì)是瑞銀集團(tuán)的套保盤！這個(gè)瑞銀可是國(guó)際知名的投資銀行啊，到中國(guó)A股市場(chǎng)也有些年頭了，可以說(shuō)是境外資本市場(chǎng)的‘中國(guó)通’。我猜測(cè)這是境外資金借它的跑道偷偷地在A股建倉(cāng)呢！他們建倉(cāng)的時(shí)候一般是一邊買、一邊空，頭寸都要對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，控制敞口風(fēng)險(xiǎn)。所以，據(jù)小的猜測(cè)，他們這次是買了A股，特別是上證50大藍(lán)籌之后的動(dòng)作，屬于保護(hù)性做空。他們買股票一般會(huì)在股指期貨，特別是上證50的股指期貨上做空單，鎖住風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)對(duì)沖的手法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”

“別說(shuō)你以為，要有證據(jù)！猜測(cè)能做新聞嗎？”

“小的有三條證據(jù)：第一，瑞銀期貨只做空單，不做多單，跟中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)的‘雙槍’玩法大相徑庭。一直一來(lái)，境內(nèi)機(jī)構(gòu)的手法都是盤中做短線，持倉(cāng)過(guò)夜的時(shí)候要么平倉(cāng)，要么對(duì)鎖。股指期貨一直一來(lái)，大期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)就是多空都有，多空相抵之后其實(shí)頭寸很小。盤中表現(xiàn)的證據(jù)就是上午一路減倉(cāng)開鎖，下午一路增倉(cāng)鎖倉(cāng)。這種鎖對(duì)手盤的做法，在瑞銀期貨的席位上完全看不到。第二條證據(jù)，瑞銀期貨的成交量和持倉(cāng)量高度一致，比如7月8日瑞銀期貨增加空單226手，當(dāng)日席位的成交量也是226手；7月4日是215手增倉(cāng)，成交也是215手，這個(gè)規(guī)律保持得很好。這么老實(shí)的機(jī)構(gòu)席位還真不多見，一手短線都不做，開倉(cāng)之后就老實(shí)拿著，盈虧都穩(wěn)如泰山，這不像是散戶的性格，也不像國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的手法，而且也不像是幾個(gè)機(jī)構(gòu)的手法，很可能就出自一個(gè)機(jī)構(gòu)的行為。只是沒有證據(jù)，只能猜測(cè)。第三條證據(jù)，這個(gè)瑞銀期貨的成交和持倉(cāng)，從來(lái)不染指中證500股指期貨，也不碰滬深300股指期貨，萬(wàn)千寵愛獨(dú)愛上證50！這一定有問(wèn)題。”

周聰：符合外資機(jī)構(gòu)的風(fēng)格

“你說(shuō)的，我覺得有點(diǎn)道理，不過(guò)不能算數(shù)，你一個(gè)新兵蛋子說(shuō)了不算，我去找諸葛軍師商議，去給我請(qǐng)軍師。”

“報(bào)告，諸葛軍師到。”

“有請(qǐng)！”

“山人乃是華西期貨投資咨詢部的總經(jīng)理周聰，山人觀點(diǎn)有五：

1、瑞銀一家知名外資金融機(jī)構(gòu)，并且已經(jīng)取得瑞銀證券51%控股權(quán)，在公司治理和投資風(fēng)格上應(yīng)該可以保留一貫的成熟風(fēng)格。

2、只有空單，沒有多單，確實(shí)也符合國(guó)外機(jī)構(gòu)對(duì)沖的做法：即持有股票現(xiàn)貨多頭，同時(shí)利用具有資金杠桿的股指期貨空頭對(duì)沖下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

3、外資偏好藍(lán)籌或上證50的票，而這家機(jī)構(gòu)也只在IH上建倉(cāng)，說(shuō)明確實(shí)是老老實(shí)實(shí)根據(jù)自己手中的股票來(lái)對(duì)沖的，沒有投機(jī)的想法（比如IC波動(dòng)最大，如果投機(jī)的話應(yīng)該持有該期貨合約的頭寸）。

4、它建的頭寸都偏遠(yuǎn)期，比如1909，不是最近的主力合約，說(shuō)明他們股票現(xiàn)貨的頭寸持有周期也偏長(zhǎng)，屬于長(zhǎng)期的價(jià)值投資，符合外資機(jī)構(gòu)的風(fēng)格。

5、從5月17日到7月8日，股指基本上是一個(gè)單邊上漲的趨勢(shì)，但是它空單卻是一路的增加，即越上漲越開空，這說(shuō)明絕對(duì)不是單邊投機(jī)的做法。而是隨著指數(shù)的上漲，不斷在高位建立對(duì)沖單，保護(hù)手中的股票現(xiàn)貨。”

“謝謝軍師指點(diǎn)，多謝！”

“告辭！”

何寧：做β收益的套保盤所為

“這個(gè)事情事關(guān)重大，還得多聽聽專家意見，快去給我請(qǐng)龐統(tǒng)軍師。”

“報(bào)告，龐統(tǒng)軍師到。”

“有請(qǐng)！”

“我乃國(guó)金期貨研究所所長(zhǎng)何寧。這個(gè)套路我認(rèn)識(shí)，是做β收益的套保盤所為。β收益策略是一種算法交易，也是量化交易的一種。就是機(jī)構(gòu)通過(guò)一定的算法，出于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的把握，通過(guò)購(gòu)買上證50的藍(lán)籌股，做空上證50股指期貨，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，獲得藍(lán)籌股超額收益的一種手法。因?yàn)?，一般?lái)說(shuō)，市場(chǎng)跌的時(shí)候，好股票總是比指數(shù)跌得少；市場(chǎng)漲的時(shí)候，好股票總是比指數(shù)漲得多。而且，機(jī)構(gòu)持有精心挑選的藍(lán)籌股，還可以獲得分紅、股息。這是國(guó)際市場(chǎng)大型對(duì)沖基金的標(biāo)準(zhǔn)套路。不曾想，現(xiàn)在居然出現(xiàn)在上證50股指期貨上，而且被偵緝隊(duì)給發(fā)現(xiàn)了，這么看來(lái)中國(guó)市場(chǎng)的國(guó)際化程度在加深。”

“敢問(wèn)先生，他一路都在虧錢，最近市場(chǎng)跌了一點(diǎn)，他看起來(lái)虧得少點(diǎn)了，它為什么要這么做？”

“哦，這個(gè)事情其實(shí)要這么看，這些機(jī)構(gòu)算的是總賬，別看期貨上虧了1個(gè)多億，實(shí)際上他持有的上證50中的藍(lán)籌股可是賺了錢了，不能只看期貨的虧損。”

“那怎么證明是套保盤，不是投機(jī)做空呢？”

“這個(gè)從開倉(cāng)量就很說(shuō)明問(wèn)題，因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)對(duì)投機(jī)持倉(cāng)是有數(shù)量限制的，套期保值額度要向中金所申請(qǐng)，瑞銀期貨席位上這么大的持倉(cāng)不太可能是投機(jī)資金。”