圖片來源：視覺中國 科創(chuàng)板25家科創(chuàng)企業(yè)將于本月22日啟動上市儀式，然而市場卻出現(xiàn)了圍繞科創(chuàng)板上市企業(yè)“超募”的質(zhì)疑。與A股市盈率相比，科創(chuàng)板企業(yè)動輒三五十倍的市盈率讓看客們難以適應(yīng)，且高市盈率導(dǎo)致的實際募集資金超過企業(yè)招股文件披露的募資額。因此，被質(zhì)疑有“圈錢”嫌疑。 關(guān)于科創(chuàng)板“超募”的質(zhì)疑，本質(zhì)上，來源于在科創(chuàng)板新環(huán)境下沿用舊思維。 科創(chuàng)板最大的創(chuàng)新和制度亮點是市場化定價和自主決定發(fā)行規(guī)模。創(chuàng)業(yè)板在定價發(fā)行上充分尊重市場在資源配置中的決定性作用。企業(yè)IPO定價的過程，只要是在具有廣泛代表性的市場化機構(gòu)和個人通過充分公開透明的詢價撮合下實現(xiàn)的，且是雙方真實意思表達。那么，上市公司以什么價格、發(fā)行多少股份、募集多少資金，對投融資各方而言都是各取所值的結(jié)果。這屬于投融資雙方的兩情相悅，不能單純的歸結(jié)于上市公司在“圈錢”。所以，“超募”的質(zhì)疑，就只是一個偽命題。 部分投資者質(zhì)疑科創(chuàng)板上市公司的所謂“超募”，就是用傳統(tǒng)思路來判研、理解和看待科創(chuàng)板，呈現(xiàn)出的水土不服。過去A股各家企業(yè)對發(fā)行市盈率“天花板”的共識和默認壓低了企業(yè)估值，使得“打新股”成為一種無風(fēng)險套利的行為，被投資者戲稱為“抽獎”——只要打中新股，投資者基本可以獲得穩(wěn)賺不賠的機會。而科創(chuàng)板最大的特征就是市場化定價。既然是市場化定價，就不會限制發(fā)行規(guī)模和價格——這些能動變化恰恰是保障市場有效定價的基本保障。 需要指出的是，當(dāng)前我國正處于資本市場改革的過程之中，而科創(chuàng)板并試行注冊制正是強化市場功能的重大改革舉措。市場投資者面對科創(chuàng)板的新制度、新環(huán)境都需要一個適應(yīng)過程，這意味著投資者不能固化思維、用以往的思路理解科創(chuàng)板企業(yè)上市定價的過程，不能視打新收益為理所當(dāng)然的常態(tài)，否則很容易水土不服。同時，對投資者來說，科創(chuàng)板是一個專業(yè)投資市場，只有具有專業(yè)風(fēng)險管理能力、風(fēng)險定價能力以及具有較高風(fēng)險可承載能力的投資者才能有效駕馭這個市場。相信未來，隨著市場各方對科創(chuàng)板的新制度、新環(huán)境、新方法不斷適應(yīng)和熟悉，科創(chuàng)板的市場化定價將更有效率。 總之，科創(chuàng)板是我國資本市場制度變革的一大進步，是我國資本市場市場化改革不斷深化的又一里程碑，各方需要更好地加以呵護這一承載制度破局的市場。一方面，我們必須看到監(jiān)管部門和上海交易所在不斷強化與完善信息披露制度、投資者保護制度，促進資本市場改革步履穩(wěn)健地向前推進；另一方面，也要關(guān)注到市場呼喚科創(chuàng)板能考慮引入和推出集體訴訟制度和辯方舉證制度等。給予上市公司更多自主權(quán)的激勵同時，為其提供權(quán)責(zé)利對稱的約束條款，從交易制度等方面實現(xiàn)激勵約束相兼容。