圖片來源：攝圖網(wǎng)

今年以來，飆升的鐵礦石價(jià)格，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，高礦價(jià)為國(guó)內(nèi)鋼企帶來巨大的“輸入型風(fēng)險(xiǎn)”，這背后除了供需失衡的主要矛盾之外，也凸顯了我國(guó)鋼鐵企業(yè)在國(guó)際鐵礦石定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的缺失。

作為全球最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)，我國(guó)每年進(jìn)口10億噸以上的鐵礦石，但鋼鐵企業(yè)卻面臨著以境外機(jī)構(gòu)的普氏指數(shù)價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)的“尷尬”。

特別是，普氏指數(shù)基于到港的少量樣本招標(biāo)價(jià)然后經(jīng)處理形成的，是小樣本定價(jià)。這與根據(jù)港口庫(kù)存和數(shù)億噸中國(guó)內(nèi)礦供應(yīng)、企業(yè)真實(shí)需求綜合形成的期貨價(jià)格相比，二者是有顯著差異的。

從今年礦石價(jià)格變化來看，國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格在這輪上漲中報(bào)價(jià)明顯低于普氏指數(shù)。經(jīng)測(cè)算，如果用鐵礦石期貨主力合約指數(shù)的月均價(jià)替代普氏價(jià)格指數(shù)月均價(jià)定價(jià)，上半年我國(guó)鋼廠進(jìn)口鐵礦石可累計(jì)節(jié)省約25億美元，折人民幣169.50億元。

問題來了，期貨定價(jià)優(yōu)勢(shì)這么好，為什么現(xiàn)在鐵礦石市場(chǎng)定價(jià)仍然以為普氏指數(shù)為主呢？這種尷尬的背后，是境外礦山的強(qiáng)勢(shì)以及國(guó)內(nèi)鋼鐵對(duì)于我國(guó)期貨市場(chǎng)參與的不充分，導(dǎo)致我國(guó)鐵礦石期貨全球定價(jià)的影響力仍然較弱。

在我國(guó)，與鋼鐵行業(yè)原料國(guó)際市場(chǎng)高依存度相似的還有原油、大豆壓榨業(yè)、有色金屬行業(yè)，在衍生品市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展起來的鋼鐵行業(yè)，已經(jīng)到了應(yīng)該借鑒同樣高度依賴上游原料的相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的時(shí)候了！

比如進(jìn)口依存度高達(dá)85%以上的大豆壓榨行業(yè)，正是經(jīng)過2004年和2008年國(guó)內(nèi)油脂壓榨產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷的兩次“地震”，讓國(guó)內(nèi)外油脂油料企業(yè)逐漸認(rèn)識(shí)和學(xué)會(huì)了使用期貨工具。國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)應(yīng)該警醒起來，主動(dòng)學(xué)習(xí)和掌握使用期貨工具，才是確保企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行和利潤(rùn)提升的長(zhǎng)治久安之策，因?yàn)?ldquo;躺賺”肯定不是一個(gè)行業(yè)發(fā)展的常態(tài)，有市場(chǎng)就有風(fēng)險(xiǎn)，有市場(chǎng)就有競(jìng)爭(zhēng)！

用鐵礦石期貨定價(jià)節(jié)省170億元，卻難替代普氏指數(shù)

在鐵礦石飆升過程中，供需失衡當(dāng)然是最突出的原因。上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至5月，鐵礦石進(jìn)口同比減少2359萬(wàn)噸，同時(shí)由于企業(yè)開工率上升，生鐵產(chǎn)量持續(xù)增加導(dǎo)致需求又增加2976萬(wàn)噸，供需矛盾缺口擴(kuò)大4910萬(wàn)噸。疊加匯率、運(yùn)費(fèi)和市場(chǎng)預(yù)期變化等因素影響，鐵礦石價(jià)格持續(xù)上漲。

然而，除了供需基本面因素，鐵礦石報(bào)價(jià)的大幅上漲也凸顯了鐵礦石定價(jià)方面的“尷尬”。我們來看一組數(shù)據(jù)，2019年初至7月12日，鐵礦石普氏價(jià)格指數(shù)由72.35美元/噸上漲為118.55美元/噸，折算含稅人民幣價(jià)格為956元/噸；青島港金布巴粉現(xiàn)貨價(jià)格由481元/濕噸上漲至854元/濕噸，折算期貨標(biāo)準(zhǔn)品價(jià)格為954元/噸；國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨主力合約結(jié)算價(jià)從491.5元/噸上漲至874.5元/噸。對(duì)于市場(chǎng)較關(guān)注、漲幅相對(duì)較大的今年4月到6月，鐵礦石期貨主力合約結(jié)算價(jià)從638.5元/噸漲至833元/噸，漲幅30.54%。同期普氏指數(shù)漲至117.95美元/噸，漲幅34.19%，折算人民幣價(jià)格約為951元/噸。

從這個(gè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，普氏指數(shù)報(bào)價(jià)作為主流報(bào)價(jià)，明顯高于期貨價(jià)格。如果直接用期貨定價(jià)，鋼鐵企業(yè)當(dāng)然能獲得更大利益。有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)測(cè)算，如果用鐵礦石期貨主力合約指數(shù)的月均價(jià)替代普氏價(jià)格指數(shù)月均價(jià)定價(jià)，上半年我國(guó)鋼廠進(jìn)口鐵礦石可累計(jì)節(jié)省約25億美元，折人民幣169.50億元。

那問題來了，為什么現(xiàn)在鐵礦石市場(chǎng)定價(jià)仍然以為普氏指數(shù)為主呢？“我的鋼鐵網(wǎng)”Mysteel鐵礦石高級(jí)分析師俞晨認(rèn)為，鋼廠用普氏主要是礦山占主導(dǎo)因素，因?yàn)榫惩獾V山很強(qiáng)勢(shì)，在貿(mào)易中礦山選擇普氏定價(jià)。“雖然近兩年定價(jià)方式越來越多，比如FMG、嘉吉等國(guó)際企業(yè)開始用期貨價(jià)格、港口現(xiàn)貨價(jià)格、國(guó)內(nèi)指數(shù)等定價(jià)，但大鋼廠跟礦山簽訂年度協(xié)議、用普氏定價(jià)的主流方式?jīng)]有變。”

與此同時(shí)，記者還了解到，近年來一些鋼鐵企業(yè)深度參與鐵礦石期貨，并開展了以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易。但期貨基差定價(jià)目前僅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)剛剛推廣、去年總量?jī)H約1000萬(wàn)噸，且屬于普氏定價(jià)基礎(chǔ)上的二次定價(jià)，無法改變普氏作為定價(jià)基準(zhǔn)的現(xiàn)實(shí)。短期內(nèi)，期貨市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行仍屬于從屬地位，在定價(jià)方面的影響力不如普氏指數(shù)。

作為全球最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)，我國(guó)每年進(jìn)口10億噸以上的鐵礦石，但鋼鐵企業(yè)卻面臨著以境外機(jī)構(gòu)的指數(shù)價(jià)格為基準(zhǔn)的“尷尬”。眾所周知，由于中國(guó)鋼鐵企業(yè)大型化，長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)有利于生產(chǎn)穩(wěn)定，所以中國(guó)85%的進(jìn)口鐵礦石都采用普氏指數(shù)為基準(zhǔn)的長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)的模式。普氏定價(jià)采取每日小樣本詢價(jià)的方式以小博大，由10%左右的港口零售來決定市場(chǎng)價(jià)格，港口零售數(shù)量其代表性、其可控制性顯然無法與數(shù)十萬(wàn)交易者公開交易出的公開、透明的期貨價(jià)格相比。

“普氏指數(shù)在鐵礦石定價(jià)的地位目前還難以取代，比如四大礦山作為外資機(jī)構(gòu)，優(yōu)先選擇境外的普氏指數(shù)。”天風(fēng)期貨研究總監(jiān)周耀臣認(rèn)為，普氏指數(shù)最大的問題是以詢價(jià)的方式、小樣本來定價(jià)，統(tǒng)計(jì)口徑比較窄，價(jià)格形成的過程中人為空間比較大，某種程度上會(huì)有偏向國(guó)外礦山的可能性。

貿(mào)易商炒作與境外資金控盤？

對(duì)于今年鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格大漲，也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，貿(mào)易商和一些投資資金在期現(xiàn)貨市場(chǎng)“興風(fēng)作浪”，通過囤積現(xiàn)貨、炒高期貨等方式拉漲鐵礦石價(jià)格。甚至還有個(gè)別聲音說，境外機(jī)構(gòu)通過參與鐵礦石期貨交易，影響期貨盤面價(jià)格。

實(shí)際上，每當(dāng)大宗商品出現(xiàn)大漲大跌行情之時(shí)，上述“市場(chǎng)炒作”“價(jià)格操縱”的質(zhì)疑聲音就會(huì)浮出水面。對(duì)于貿(mào)易商囤貨賭行情的觀點(diǎn)，某企業(yè)代表認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)市場(chǎng)化、規(guī)范化發(fā)展為貿(mào)易商提供了機(jī)遇，近年來很多尊重市場(chǎng)規(guī)律、善用期現(xiàn)結(jié)合的貿(mào)易商得以發(fā)展壯大。在2015至2018年的這段時(shí)間，鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易較為活躍，但普氏指數(shù)保持在100美元/噸以下，最低不到40美元/噸，這段時(shí)期為什么看不到貿(mào)易商哄抬價(jià)格？實(shí)際上，市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)終歸要看基本面。

“貿(mào)易商基于自身對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷進(jìn)行相關(guān)的貿(mào)易行為，是調(diào)整和優(yōu)化資源配置的一種方式，與鋼廠共同承擔(dān)了行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易商和鋼廠是合作共贏的關(guān)系。希望更多鋼廠、貿(mào)易商能夠拓展思路，綜合利用期現(xiàn)結(jié)合等方式管理風(fēng)險(xiǎn)、做好經(jīng)營(yíng)，共同維護(hù)市場(chǎng)健康發(fā)展。”該企業(yè)代表說。

當(dāng)然，也有市場(chǎng)人士表示，在“低買高賣”的思維和市場(chǎng)普遍看漲的背景下，不能完全排除某個(gè)時(shí)期上貿(mào)易商在鐵礦石價(jià)格上漲的過程中起到了“推波助瀾”的作用，畢竟目前價(jià)格形成上，普氏招標(biāo)價(jià)格從形式上是由港口招標(biāo)價(jià)為基礎(chǔ)形成，港口現(xiàn)貨價(jià)格信息的傳播必然影響價(jià)格，而一些貿(mào)易商對(duì)港口現(xiàn)貨價(jià)格具有一定影響力。但長(zhǎng)期決定價(jià)格的不是貿(mào)易商，仍然是供需基本面驅(qū)動(dòng)價(jià)格變化。在這過程中，也需要相關(guān)市場(chǎng)管規(guī)部門加強(qiáng)現(xiàn)貨市場(chǎng)監(jiān)管，維護(hù)現(xiàn)貨貿(mào)易秩序。

對(duì)于投資資金，某大型鋼廠國(guó)際貿(mào)易部相關(guān)人員介紹，投機(jī)資金對(duì)行業(yè)變化更加敏銳，是促進(jìn)市場(chǎng)活躍的重要力量，同時(shí)更是分散和承擔(dān)套保企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的主體，沒有投資者就沒有期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)者，投資者是期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的基礎(chǔ)條件，當(dāng)企業(yè)面向現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)時(shí)，這一點(diǎn)不可回避、也要充分認(rèn)識(shí)到。期貨市場(chǎng)要解決實(shí)體企業(yè)做套保的問題，如果都是鋼廠、貿(mào)易商在參與，產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風(fēng)在內(nèi)部打轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，期貨市場(chǎng)無從有效轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，而且如大家對(duì)市場(chǎng)的判斷往往趨于一致，市場(chǎng)上難以找到對(duì)手盤，價(jià)格可能波動(dòng)更大，也會(huì)影響套保結(jié)果。

周耀臣表示，鐵礦石期貨市場(chǎng)存在一些活躍的投機(jī)資金，但從接觸的范圍看，這些活躍的投機(jī)資金是基于供需錯(cuò)配的大邏輯進(jìn)行期貨交易。“關(guān)鍵是如何引導(dǎo)投機(jī)資金理性參與期貨交易，共同發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格。”

當(dāng)然，由于期貨市場(chǎng)具有杠桿性，在期貨市場(chǎng)上也從不排除有市場(chǎng)企圖操縱者，這也是為什么期貨市場(chǎng)規(guī)則制度較為嚴(yán)格、監(jiān)管嚴(yán)厲的原因，這也提醒期貨市場(chǎng)的管理者，時(shí)刻保持清醒，持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管，不斷提高監(jiān)管能力，嚴(yán)厲打擊市場(chǎng)違規(guī)違法交易行為。

值得注意的是，網(wǎng)絡(luò)上還有聲音認(rèn)為，鐵礦石期貨引入境外交易者后，境外資本得以更便利的參與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，是助推價(jià)格上漲的幕后推手。

據(jù)此前一次鐵礦石衍生品行業(yè)大會(huì)上的信息，2018年鐵礦石期貨引入境外交易者以來，大商所境外交易者開戶數(shù)135家，來自10多個(gè)國(guó)家（地區(qū)），其中參與交易的有86家，但其日均成交持倉(cāng)占比都很低。2019年上半年，鐵礦石期貨境外客戶的持倉(cāng)量?jī)H占市場(chǎng)總量的1.03%。按現(xiàn)有鐵礦石期貨持倉(cāng)規(guī)模，這1%的持倉(cāng)資金只有1個(gè)億多元、這一資金規(guī)模讓其推動(dòng)價(jià)格上漲，業(yè)界人士表示想象不出，何況這1億多元中還有部分作空的資金。“鐵礦石期貨率先實(shí)現(xiàn)國(guó)際化以來，目前參與鐵礦石期貨的境外機(jī)構(gòu)比重還較低，從參與份額、成交持倉(cāng)比例上看難以撼動(dòng)和影響價(jià)格走勢(shì)，所以不可能存在所謂的’境外陰謀論’。”周耀臣說。

俞晨告訴記者，新加坡交易所（SGX）的鐵礦石掉期是以鐵礦石普氏指數(shù)為標(biāo)的，在大連鐵礦石期貨上市前，SGX掉期價(jià)格對(duì)鐵礦石價(jià)格影響力很大，很多境外機(jī)構(gòu)通過參與新加坡掉期交易的方式很大程度上影響鐵礦石價(jià)格走勢(shì)。但大連鐵礦石期貨上市后，SGX掉期的影響力在下降。此外，近兩年，貿(mào)易形式轉(zhuǎn)變，以前海漂交易為絕對(duì)主導(dǎo)，現(xiàn)在很多境外礦山、境內(nèi)外貿(mào)易商也開始做港口現(xiàn)貨的人民幣交易，境外資金的影響力進(jìn)一步降低。鐵礦石期貨正在逐步成為國(guó)際貿(mào)易的價(jià)格參考，形成了對(duì)指數(shù)定價(jià)的制約。但由于產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與不充分，定價(jià)影響能力仍然較弱。

加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)是重點(diǎn)

當(dāng)然，在鐵礦石價(jià)格體系中，期貨價(jià)格畢竟已經(jīng)在發(fā)揮其影響力，因此如何保障市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，以有效價(jià)格形成和風(fēng)險(xiǎn)管理功能發(fā)揮來保護(hù)鋼鐵行業(yè)利益、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也需要期貨市場(chǎng)對(duì)此有清醒的認(rèn)識(shí)。記者注意到，在今年來價(jià)格波動(dòng)中，在引導(dǎo)各類資金理性參與交易、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管方面，交易所已經(jīng)開展了一系列舉措。此前在風(fēng)險(xiǎn)警示、提高保證金措施后，近期大商所連續(xù)舉辦了“兩高”新司法解釋專題學(xué)習(xí)會(huì)、會(huì)員單位首席風(fēng)險(xiǎn)官培訓(xùn)會(huì)等活動(dòng)，大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表態(tài)，交易所將持續(xù)強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管，打擊違法違規(guī)行為，維護(hù)市場(chǎng)三公原則和市場(chǎng)正常秩序。針對(duì)近期鐵礦石等期貨品種的大幅波動(dòng)，交易所發(fā)揮“五位一體”監(jiān)管合力作用，借助外部資源，已經(jīng)對(duì)做好自律監(jiān)管與行政監(jiān)管、刑事打擊的銜接、堅(jiān)決查處和打擊市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為進(jìn)行了針對(duì)性的部署，對(duì)違法違規(guī)行為排查、處置和可疑線索及時(shí)上報(bào)進(jìn)行了安排。

據(jù)大商所公告，今年二季度，大商所全市場(chǎng)共查處異常交易行為133起，包括自成交超限89起、頻繁報(bào)撤單超限43起、大額報(bào)撤單超限1起；調(diào)查并處理27起違規(guī)交易線索，包括涉嫌對(duì)敲轉(zhuǎn)移資金2起、涉嫌自成交或約定交易影響合約價(jià)格19起、涉嫌違反持倉(cāng)管理規(guī)定5起、涉嫌通過虛假申報(bào)影響市場(chǎng)行情1起。此外，近日某客戶在鐵礦石期貨2001合約自成交第3次達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，大商所對(duì)其采取限制其在鐵礦石期貨2001合約上開倉(cāng)1個(gè)月的監(jiān)管措施。

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，下半年期貨市場(chǎng)所面臨的監(jiān)管形勢(shì)仍較嚴(yán)峻。大商所將秉持敬畏市場(chǎng)、敬畏法治、敬畏專業(yè)、敬畏風(fēng)險(xiǎn)的思想，持續(xù)做好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，確保市場(chǎng)安全平穩(wěn)運(yùn)行。

以“豆”為鑒，鋼鐵行業(yè)不能再“躺贏”

其實(shí)，與鋼鐵行業(yè)類似，有色、油脂行業(yè)同樣面對(duì)上游原料壟斷問題，但得益于對(duì)期貨工具的合理利用，相關(guān)產(chǎn)業(yè)獲得了更高的獨(dú)立性和話語(yǔ)權(quán)。特別是與鋼鐵行業(yè)同為“輸入型行業(yè)”的油脂油料市場(chǎng)，通過利用期貨工具成功化解了2008年金融危機(jī)和去年以來中美貿(mào)易戰(zhàn)的不利影響，在國(guó)際市場(chǎng)發(fā)揮了中國(guó)影響力，足以給當(dāng)前困境中的鋼鐵行業(yè)一些啟示。

作為進(jìn)口依存度高達(dá)80%以上的大豆壓榨行業(yè)，也是經(jīng)過2004年和2008年國(guó)內(nèi)油脂壓榨產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷的兩次“地震”，讓國(guó)內(nèi)油脂油料企業(yè)逐漸認(rèn)識(shí)和學(xué)會(huì)了使用期貨工具。

2004年4月，大豆期價(jià)大跌，CBOT大豆跌27.9%，有機(jī)構(gòu)測(cè)算國(guó)內(nèi)油廠虧損約在80億以上。外資趁機(jī)并購(gòu)，大豆民營(yíng)壓榨業(yè)幾乎全軍覆沒。至2006年4月，國(guó)內(nèi)開工的97家企業(yè)中，外商獨(dú)資或參股企業(yè)64家，占中國(guó)85%的大豆實(shí)際壓榨量。有著慘痛教訓(xùn)的國(guó)內(nèi)大豆壓榨企業(yè)由此開始積極參與期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)。2008年，全球金融危機(jī)爆發(fā)，大豆價(jià)格跌46.3%，理論測(cè)算國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)業(yè)損失上百億元，但由于產(chǎn)業(yè)企業(yè)普遍利用國(guó)外和國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)賣保值，彌補(bǔ)了現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)虧損，對(duì)產(chǎn)業(yè)影響很小。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006-2008年產(chǎn)業(yè)客戶大豆持倉(cāng)比例增長(zhǎng)近50%，行業(yè)普遍利用期貨市場(chǎng)保值。

大豆壓榨行業(yè)是中美貿(mào)易摩擦中首當(dāng)其沖深受影響的行業(yè)之一，去年4月初宣布對(duì)大豆加征25%關(guān)稅后，豆類期貨價(jià)格在短期小幅上漲后迅速回落，如豆粕期貨受消息影響首個(gè)交易日僅上漲4%，隨后幾個(gè)交易所即回落平穩(wěn)（有具本數(shù)更好，達(dá)沃斯時(shí)中美摩擦的材料可看下，），市場(chǎng)運(yùn)行整體有序、理性，主要原因是產(chǎn)業(yè)客戶參與度較高，風(fēng)險(xiǎn)管理理念相對(duì)更為成熟，市場(chǎng)預(yù)期未來市場(chǎng)很快會(huì)達(dá)到新的平衡，因此并沒有恐慌性上漲行情，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也不會(huì)認(rèn)為掌握了南北美大豆的國(guó)外豆商會(huì)借機(jī)控制大豆。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年豆粕期貨日均成交量、持倉(cāng)量比前年分別上漲46%、20%，說明企業(yè)在價(jià)格波動(dòng)時(shí)更主動(dòng)參與期貨交易，通過期貨套保有效對(duì)沖了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)過了行業(yè)巨變和貿(mào)易摩擦的洗禮，企業(yè)對(duì)期貨工具的認(rèn)識(shí)有了質(zhì)的改變，“不求某一年度的高額利潤(rùn)，只求每年保持穩(wěn)定收益”的100%套保理念在油脂壓榨企業(yè)深植。目前90%以上的大中型油脂油料企業(yè)都直接參與了大連期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，國(guó)內(nèi)70%的棕櫚油和豆粕、40%的豆油現(xiàn)貨貿(mào)易以“大連期貨價(jià)格+升貼水”的基差貿(mào)易經(jīng)營(yíng)，基差貿(mào)易已經(jīng)發(fā)展成為整個(gè)行業(yè)的普適交易模式，很大程度上改變了我國(guó)傳統(tǒng)“輸入型行業(yè)”在貿(mào)易定價(jià)上的被動(dòng)局面。

這些或許可為當(dāng)前的鋼鐵行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型、應(yīng)對(duì)上游壟斷提供一種視角。近年來我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)鋼鐵行業(yè)提出新要求，持續(xù)深入推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，化解產(chǎn)能過剩，提高發(fā)展效益和質(zhì)量，成為行業(yè)發(fā)展刻不容緩的課題。

在此背景下，能否對(duì)期貨工具形成正確的共識(shí)并正確利用這個(gè)市場(chǎng)，利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，將是行業(yè)轉(zhuǎn)型過渡的關(guān)鍵。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2019年上半年，鐵礦石期貨的法人客戶持倉(cāng)占比達(dá)45%，較去年同期增長(zhǎng)了7個(gè)百分點(diǎn)。“2013年鐵礦石期貨上市初期，期貨市場(chǎng)上的鋼鐵行業(yè)聲音很小?，F(xiàn)在鋼廠貿(mào)易商在不斷地參與，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在持續(xù)優(yōu)化。但目前看，鐵礦石期貨市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)參與度還有提升空間。”周耀臣說。

實(shí)際上，相比于成熟的油脂油料市場(chǎng)，我國(guó)鋼鐵企業(yè)利用金融衍生品工具開展風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)和能力有待增強(qiáng)。究其原因，近幾年鋼鐵企業(yè)盈利水平大好，很多企業(yè)關(guān)注于擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，缺少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的研判。“在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推動(dòng)下，這兩年鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)很好，企業(yè)利用衍生品工具進(jìn)行避險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)也不強(qiáng)烈，面對(duì)今年原料價(jià)格的大幅波動(dòng)也顯得措手不及。”邱躍成表示。

我國(guó)鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)率波動(dòng)巨大，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)特別是大型國(guó)有企業(yè)參與衍生品市場(chǎng)還不夠，不能充分發(fā)揮其在市場(chǎng)價(jià)格形成中的重要作用，利用衍生品工具管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和能力需要提高。中國(guó)大豆高度依賴進(jìn)口，但在中美貿(mào)易摩擦中，大豆、豆粕品種作為首當(dāng)其沖的品種之一，價(jià)格波動(dòng)有限，原因在于產(chǎn)業(yè)企業(yè)充分參與，產(chǎn)業(yè)企業(yè)成為參與充分、成為價(jià)格形成的核心。鋼鐵企業(yè)也應(yīng)積極參與衍生品市場(chǎng)，成為市場(chǎng)價(jià)格形成的核心影響者，利用中國(guó)期貨市場(chǎng)的“主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)”，推動(dòng)形成體現(xiàn)真實(shí)供求關(guān)系的期貨價(jià)格，反映主流鋼鐵企業(yè)的“聲音”，“特別是，如果推動(dòng)鐵礦石人民幣定價(jià)，那將有力助推人民幣國(guó)際化，增強(qiáng)中國(guó)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)治理”一位期貨界人士稱。

券商中國(guó) 魏書光

聲明：文章內(nèi)容或者數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。