2019上半年剛剛收官，統(tǒng)計(jì)顯示，通過IPO方式退出的PE/VC收獲頗豐，金額環(huán)比超過去年同期。然而，從資金募集角度來看卻不容樂觀，處于相對(duì)下滑態(tài)勢(shì)。而從被投資的標(biāo)的企業(yè)來看，科技與消費(fèi)仍然是最重要的主題。

IPO退出回暖

投中研究院報(bào)告最新顯示，2019上半年共73家具有PE/VC背景的中企實(shí)現(xiàn)上市，共有286家PE/VC機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)賬面退出。2018年上半年IPO賬面退出回報(bào)規(guī)模為1112.56億元，環(huán)比增加22.72%，同比增加84.88%。2019年上半年VC/PE機(jī)構(gòu)IPO退出賬面回報(bào)金額主要集中在4~6月，遠(yuǎn)超過上半年平均水平；上半年平均賬面回報(bào)率波動(dòng)顯著，6月的平均賬面回報(bào)率達(dá)到了1961%。

2019年上半年，前五大IPO項(xiàng)目分布處于不同地區(qū)和熱門行業(yè)，且募資規(guī)模均在40億元以上，占上半年整體募資規(guī)模的25%，且與其余IPO項(xiàng)目的平均融資額呈現(xiàn)兩極分化的態(tài)勢(shì)。就細(xì)分行業(yè)來看，2019年上半年，制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)尤為明顯，制造類公司共有39家企業(yè)IPO，數(shù)量遙遙領(lǐng)先，金融行業(yè)17家，醫(yī)療健康行業(yè)10家，緊隨其后；從募資規(guī)模來看，制造業(yè)、金融以及化學(xué)工業(yè)類公司IPO募資總額占據(jù)各行業(yè)募資總額的49.25%，三個(gè)行業(yè)涉及的上市公司代表是翰森制藥、申萬宏源及寶豐能源，三者的募資規(guī)模均超過了60億元。

2019年上半年，中國(guó)企業(yè)IPO募資規(guī)模排名前五名分別是寶豐能源、申萬宏源、翰森制藥、中國(guó)東方教育、瑞幸咖啡。五家企業(yè)分別處于不同行業(yè)和地區(qū)，且在數(shù)量及募資規(guī)模上港交所IPO處于明顯優(yōu)勢(shì)。

不過，從資金募集角度來看，金斧子投研中心分析指出，PE/VC在2019年上半年新增募資基金數(shù)量及規(guī)模同比下降，投融資情況低迷，退出數(shù)量下滑明顯，境外上市熱度不減，但上市表現(xiàn)不佳。下半年資管新規(guī)影響持續(xù)，LP（有限合伙人）對(duì)GP（普通合伙人）挑選和出資趨嚴(yán)，募資壓力仍存，疊加可投賽道集中且估值合理成長(zhǎng)好的企業(yè)標(biāo)的有限，預(yù)期投資依舊謹(jǐn)慎。

聚焦項(xiàng)目?jī)r(jià)值

金斧子投研中心認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，PE/VC可沿技術(shù)發(fā)展和消費(fèi)變化尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，包括牌照落地的5G，長(zhǎng)跑賽道的企業(yè)服務(wù)及抗周期的醫(yī)療健康和消費(fèi)領(lǐng)域。相關(guān)主題基金也值得布局，技術(shù)、醫(yī)療類基金可關(guān)注擁有產(chǎn)業(yè)資源及技術(shù)背景的GP，消費(fèi)類基金可關(guān)注深入行業(yè)研究且對(duì)渠道、品牌、產(chǎn)品理解深刻的GP。

對(duì)于PE/VC下半年的投資展望，該投研中心表示，投資聚焦項(xiàng)目?jī)r(jià)值，預(yù)期投資依舊謹(jǐn)慎。主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)，第一、資管新規(guī)持續(xù)影響、募集端壓力猶存，GP機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)榫?xì)作的投資策略；第二、基于過往退出收益，LP對(duì)GP挑選和出資趨嚴(yán)，機(jī)構(gòu)募集分化，頭部GP投資邏輯相對(duì)更加理性；第三、可投賽道較集中，估值合理且成長(zhǎng)性好的企業(yè)標(biāo)的有限。從長(zhǎng)期來看，可沿技術(shù)發(fā)展和消費(fèi)變化尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目：第一、以云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、AI、5G、生物技術(shù)為代表的新一輪科技革命已然開啟，國(guó)內(nèi)技術(shù)源頭逐漸加強(qiáng)，高質(zhì)量人才、數(shù)據(jù)/專利、資本投入均處于高速增長(zhǎng)階段，近期戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)退出端的政策利好也將助推技術(shù)發(fā)展和落地；第二、人均收入持續(xù)增長(zhǎng)為基礎(chǔ)的消費(fèi)持續(xù)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)力量，食品、教育文娛、醫(yī)療消費(fèi)均為重要組成，老齡化加快、消費(fèi)分級(jí)等因素也將持續(xù)引發(fā)新機(jī)會(huì)。

如是金融研究院認(rèn)為，科創(chuàng)板對(duì)我國(guó)科技創(chuàng)新型企業(yè)、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等而言都意味著巨大的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。雖然目前A股IPO實(shí)行雙軌制，即核準(zhǔn)制與注冊(cè)制并行，但科創(chuàng)板的落地已經(jīng)倒逼A股其他板塊開啟了全面的注冊(cè)制改革，對(duì)于企業(yè)而言，未來具有真正核心價(jià)值的企業(yè)將會(huì)受到資本市場(chǎng)的認(rèn)可，不具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將被資本市場(chǎng)所淘汰。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)