今天上午券商股又見一波特立獨行的走勢，以3.87%的板塊漲幅位列第一位。券商股因何集體暴動？

今日早盤，滬深兩市雙雙低開，并持續(xù)下行，券商板塊也是如此，盤中一度跌逾1%，不過隨后證券指數(shù)開始小幅上揚，特別是11點過后，券商板塊出現(xiàn)一波反攻，券商股全線翻紅，并帶領A股三大股指強勢上揚。截至午盤，證券指數(shù)大漲逾3%，個股方面，國海證券、紅塔證券漲停，華林證券大漲近9%，東方財富、錦龍股份、山西證券漲逾6%，長城證券、中國銀河漲逾5%。

亮眼的業(yè)績表現(xiàn)，無疑是上漲的重要支撐。14日晚間，申萬宏源、山西證券、長江證券披露上半年業(yè)績預告，至此已有10家上市券商公布上半年業(yè)績。不論是否存在計提資產(chǎn)減值準備，各家券商上半年凈利潤都同比增幅明顯，除了中信證券外，其余券商凈利潤同比增幅50%起步，多家券商數(shù)倍增長。 

各家券商上半年業(yè)績向好的原因十分一致，即市場行情回暖，A股市場呈現(xiàn)量價齊升態(tài)勢，公司自營投資業(yè)務、經(jīng)紀業(yè)務、投資銀行業(yè)務收入實現(xiàn)大幅增長。梳理發(fā)現(xiàn)，上半年券商自營對業(yè)績增厚因素十分明顯。據(jù)賣方研究分析，中小券商因為18年低基數(shù)和2019年上半年自營投資業(yè)務改善驅(qū)動上半年的業(yè)績大幅回升。

股票質(zhì)押業(yè)務的雷區(qū)仍然存在，但并沒影響券商業(yè)績增長。近期，共有5家上市券商公布了計提資產(chǎn)減值相關公告，合計計提減值準備10.04億元。

上半年券商業(yè)績同比增幅5成起步

目前來看，山西證券和國海證券歸母凈利潤同比增幅最明顯，均超過200%。其中前者上半年凈利潤約3.82億元~4.67億元,同比增幅為246.59%~323.62%；后者上半年實現(xiàn)凈利潤約3.88億元元,同比增長281%左右。

紅塔證券、長江證券、東北證券凈利潤同比增幅均超100%。其中，最新披露業(yè)績的長江證券上半年凈利潤約10.87億元,同比增幅為187.6%左右；7月5日剛剛上市的紅塔證券，上半年凈利潤約1.84億元至2.76億元,同比增長123.99%~235.99%；東北證券上半年實現(xiàn)凈利潤約5.5億元~6億元,同比增幅為121%~141%。

此外，西部證券、華西證券、長城證券、申萬宏源證券上半年凈利潤同比增幅都超過50%。

值得一提的是申萬宏源證券，作為大型券商，在較大基數(shù)的情況下依然實現(xiàn)了超5成的凈利增幅。2019年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入105.23億元，較上年同期增長73.21%；歸母凈利潤32.23億元，較上年同期增長56.03%。在業(yè)績變動原因中，申萬宏源表述為，主要是受市場環(huán)境影響，公司所屬證券子公司的個人金融、證券自營等業(yè)務板塊經(jīng)營業(yè)績增加所致。

目前來看，中信證券上半年業(yè)績增幅均小于其他券商。上半年合并口徑營收218.59億元，歸母凈利潤64.46億元，二者同比增幅分別為9.33%以及15.83%。

天風證券此前發(fā)布研報中提及，中小券商因為18年低基數(shù)和2019年上半年自營投資業(yè)務改善驅(qū)動上半年的業(yè)績大幅回升。

自營投資業(yè)務增厚上半年券業(yè)利潤

各家券商上半年業(yè)績向好的原因十分一致，即市場行情回暖，A股市場呈現(xiàn)量價齊升態(tài)勢，公司自營投資業(yè)務、經(jīng)紀業(yè)務、投資銀行業(yè)務收入實現(xiàn)大幅增長。據(jù)賣方研究分析，中小券商因為18年低基數(shù)和2019年上半年自營投資業(yè)務改善驅(qū)動上半年的業(yè)績大幅回升。

各家券商在業(yè)績預告中對業(yè)績增幅的原因表述，也可看出，上半年，券商自營等業(yè)務對業(yè)績的增厚因素明顯。

申萬宏源證券在其上半年業(yè)績增加原因中表示，2019年上半年，公司積極抓住資本市場存在的機遇，全力支持證券業(yè)務發(fā)展，上半年取得了較好的經(jīng)營業(yè)績。 凈利潤同比明顯增加，主要是受市場環(huán)境影響，公司所屬證券子公司的個人金融、證券自營等業(yè)務板塊經(jīng)營業(yè)績增加所致。

上半年，山西證券證券經(jīng)紀業(yè)務、自營業(yè)務、投資銀行業(yè)務等業(yè)務收入均較上年同期實現(xiàn)增長，凈利潤較上年同期實現(xiàn)大幅增長。

長江證券在業(yè)績預告中表示，上半年，上證綜指、深證成指等主要證券指數(shù)大幅回升，市場交易量同比增長。報告期內(nèi)，公司財富管理、投資業(yè)務等收入均實現(xiàn)增長，經(jīng)營業(yè)績同比大幅增長。

國海證券上半年銷售交易、資產(chǎn)管理、證券經(jīng)紀等業(yè)務收入同比均實現(xiàn)增長，報告期內(nèi)，公司在計提各項資產(chǎn)減值后，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比大幅增加。

西部證券自營業(yè)務、證券經(jīng)紀業(yè)務收入較上年同期均實現(xiàn)增長，計提各項金融資產(chǎn)減值后，凈利潤較上年同期大幅增長。

華西證券的證券經(jīng)紀業(yè)務、投行業(yè)務、自營業(yè)務收入較上年同期均實現(xiàn)增長，歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期大幅增長，取得了較好的經(jīng)營業(yè)績。

中信證券下半年業(yè)績增幅或更大

12日晚間，中信證券披露了2019年上半年業(yè)績預告，合并口徑營收218.59億元，歸母凈利潤64.46億元。二者同比增幅分別為9.33%以及15.83%。也就是說，中信證券成為目前為止上半年凈利潤增幅最小的上市券商。

華創(chuàng)非銀研報表示，自營收益回落或是主要壓制因素。相比于一季報歸母凈利潤58.29%的同比增速，公司中報凈利潤增速大幅收窄，略低于此前預期。原因可能在于：一方面去年二季度是公司歸母凈利潤表現(xiàn)最好的季度，存在一定高基數(shù)影響；另一方面今年一季度受益于市場回暖，公司投資收益大增106%，而二季度進入調(diào)整期，自營收益預計將大幅回落。

值得一提的是，數(shù)家研究機構認為，中信證券上半年業(yè)績增幅明顯，下半年估計增幅更大。主要原因是，6月25日晚間，中信證券計劃減持所持4.27億股中信建投A股股票。

申萬宏源研報表示，考慮中信證券減持中信建投股份的計劃將于2019年底前結束，預計公司兌現(xiàn)的一次性投資收益將體現(xiàn)在2019年的經(jīng)營業(yè)績上，并且對2020至2021年資產(chǎn)規(guī)模產(chǎn)生影響，因此上調(diào)三年內(nèi)盈利預測。研報分析到，預計中信證券2019年將一次性兌現(xiàn)投資收益29.7億，占2018年中信證券歸母凈利潤的比例為31.6%。

申萬宏源研報還表示，中信證券減持舉動將釋放資本金，并提升資本金運用效率，聚焦長期重點發(fā)展的機構業(yè)務。

中信證券董事長張佑君在2018年度股東大會上透露，減持所獲資金將用于發(fā)展中信證券境外業(yè)務，并做大中信證券這塊蛋糕。

更值得一提的是今年3月，中信證券公布為期10年，股份占比不超過總股本10%的員工持股計劃，體現(xiàn)管理層對公司業(yè)績前景的長期樂觀態(tài)度以及未來發(fā)展的信心。

華泰證券研報認為，上半年在政策紅利和市場改善多維度催化下，券商業(yè)績從2018年底部磨礪到向上改善。行業(yè)內(nèi)部業(yè)績增速分化，預計2019H1大型券商歸母凈利潤同比增幅40%-80%區(qū)間；中小券商增速較高，部分有望突破100%。

天風證券研報認為，科創(chuàng)板將于7月22日舉行首批公司上市儀式，龍頭券商在項目儲備、資本金上具備競爭優(yōu)勢，將受益于資本市場發(fā)展紅利。

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