圖片來源：視覺中國 科創(chuàng)板開盤交易進入倒計時，新的市場，新的情況，新的規(guī)則，如何確?？苿?chuàng)板平穩(wěn)運行，投資者如何正確對待，科創(chuàng)板推出初期的波動，財經(jīng)頻道交易時間獨家推出理性看待科創(chuàng)板?！　?上海證券交易所市場監(jiān)察二部負(fù)責(zé)人曾剛 清華大學(xué)國家金融研究院副院長王嫻 為您權(quán)威解讀 科創(chuàng)板新股上市后前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，在上市5個交易日之后，實行20%的漲跌幅限制，這樣的制度設(shè)計出于什么樣的考慮？ 上海證券交易所市場監(jiān)察二部負(fù)責(zé)人曾剛： 目前A股漲跌幅限制存在三大問題，一是漲跌停的時候帶來磁吸效應(yīng)；二是極端情況下造成市場流動性缺失；三是定價效率低下。為了讓市場充分博弈，盡快達(dá)到均衡價格，上交所在新股上市初期放開了漲跌幅限制。 科創(chuàng)板之所以設(shè)定為前五日不設(shè)漲跌幅限制，主要是參考國際成熟市場的情況，一般新股上市五日后價格波動較為平穩(wěn)。而且，考慮到新股首日充分博弈的情況下，后四日的運行情況可為下一步改革提供參考。 科創(chuàng)板在上市五個交易日之后將漲跌幅限制放寬至20%，主要是為了減少交易阻力，提升市場定價效率。按歷史數(shù)據(jù)測算，20%的漲跌幅相比現(xiàn)行的A股10%的漲跌幅限制，可以減少約80%的漲跌?，F(xiàn)象。 清華大學(xué)國家金融研究院副院長王嫻： 新股上市的前期，是從“局部均衡”向“一般均衡價格”過程中，由于投資者對這個價格的認(rèn)識還存在分歧，這個時期價格波動大是各個市場，乃至價格發(fā)現(xiàn)機制較為完善的成熟市場都存在的現(xiàn)象，當(dāng)投資者的價格認(rèn)識趨于一致時，價格的波動也就會趨于平穩(wěn)。 有投資者擔(dān)心，既然科創(chuàng)板新股上市后前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，那么，在新股漲跌幅放開的同時，如何遏制市場過度投機、異常波動，保持市場穩(wěn)定、保護投資者利益？ 上海證券交易所市場監(jiān)察二部負(fù)責(zé)人曾剛： 確實，新股在前五日價格漲跌完全由市場決定，漲跌多少沒有限制。但是，針對可能存在的過度投機、異常波動甚至股價操縱行為，上交所主要有三方面的準(zhǔn)備： 一是引入了投資者適當(dāng)性管理制度，避免不合格投資者跟風(fēng)炒作； 二是在連續(xù)競價階段引入價格申報范圍限制，同時實行市價申報保護限價，并對盤中異常波動實施臨時停牌制度； 三是公開了異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，并將在新股上市初期加強異常交易行為監(jiān)管。 清華大學(xué)國家金融研究院副院長王嫻： 在科創(chuàng)板新股上市的前五個交易日，不設(shè)漲跌幅限制，意味著，如果價格高于公允價格的幅度過高，市場的力量就會讓價格迅速地向公允價格回歸，失去了“跌幅”限制的保護，盲目追高的投資者可能損失會很大。 交易所已經(jīng)作出了安排，在新股上市前5日的盤中臨時停牌機制，即在盤中成交價格較當(dāng)日開盤價首次上漲或下跌達(dá)到30%、60%時，分別停牌10分鐘。這種個股斷路器機制，能夠給予市場一段冷靜期，減少非理性炒作外，還能防范“烏龍指”等錯誤訂單等“噪音”加劇市場波動。 科創(chuàng)板投資者特別需要注意的，是對公司的招股說明書，對公司的基本面有充分的認(rèn)識，對“公允價格”有個一判斷，以往根本不關(guān)注基本面的盲目炒新，可能會血本無歸。 開市初期防止過度投機、市場爆炒的具體措施有哪些？ 上海證券交易所市場監(jiān)察二部負(fù)責(zé)人曾剛： 第一，科創(chuàng)板設(shè)置的價格申報范圍限制，是指交易所為防范證券價格異常波動而制定“合理成交價格區(qū)間”，并在盤中隨買賣報價行情動態(tài)調(diào)整，當(dāng)委托單的申報價格超出有效申報范圍限時，交易所系統(tǒng)將自動退回該委托單，防范交易以異常價格達(dá)成。 價格申報范圍限制是借鑒香港、日本等證券交易所的做法，為保障市場平穩(wěn)運行而引入的一項制度。具體做法是，在連續(xù)競價階段對投資者的限價申報價格提出以下要求： 一是買入申報價格不得高于買入基準(zhǔn)價格的102%； 二是賣出申報價格不得低于賣出基準(zhǔn)價格的98%。 需要指出的是，價格申報范圍是單向控制，即只對高價買單和低價賣單進行限制，不會對市場流動性造成影響，也不會影響交易的連續(xù)性。 第二，實行市價申報保護限價。為有效保護投資者合法權(quán)益，上交所對科創(chuàng)板市價申報的處理方式進行優(yōu)化，投資者在市價申報時需設(shè)置能夠接受的最高買價或最低賣價(即為保護限價)，當(dāng)市場價格快速波動時，防止市價申報以超過投資者預(yù)期的價格成交，降低投資者交易風(fēng)險。 第三，盤中臨時停牌。盤中臨時停牌主要目的是防炒作。上交所對A股已有的臨時停牌機制進行了兩方面的優(yōu)化，一是放寬臨時停牌的觸發(fā)閾值，從10%和20%分別提高至30%和60%，以避免上市首日頻繁觸發(fā)停牌；二是縮短臨時停牌的持續(xù)時間，目前A股首次停牌持續(xù)時間為30分鐘，第二次停至14:57，科創(chuàng)板將兩次停牌的持續(xù)時間均縮短至10分鐘，不會對連續(xù)交易造成不利影響。引入臨時停牌機制，有助于給市場提供一段時間冷靜期，緩和價格波動，提示投資者該股票價格已經(jīng)達(dá)到了較高水平，注意投資風(fēng)險。 清華大學(xué)國家金融研究院副院長王嫻： 所謂有效申報范圍，是指“買入申報價格不得高于買入基準(zhǔn)價格的102%，賣出申報價格不得低于賣出基準(zhǔn)價格的98%”，不符合要求的申報將被系統(tǒng)拒絕，不能成交。 有人把這個制度稱為“價格籠子”，有一定道理，但容易引起誤解，這個“價格籠子”是“浮動”的，因為基準(zhǔn)價格是浮動的。所謂買入(賣出)基準(zhǔn)價格，為即時揭示的最低賣出(最高買入)申報價格；無即時揭示的最低賣出(最高買入)申報價格的，為即時揭示的最高買入(最低賣出)申報價格；無即時揭示的最高買入(最低賣出)申報價格的，為最新成交價；當(dāng)日無成交的，為前收盤價。 所以“籠子是浮動”的，投資者下單時需要注意這個制度變化。更主要的是，有效競價范圍的設(shè)定，不是對價格區(qū)間的“剛性”控制的“籠子”，與漲跌幅限制完全不同。 科創(chuàng)板首批新股7月22日掛牌，如何看待科創(chuàng)板上市初期可能出現(xiàn)的波動？ 上海證券交易所市場監(jiān)察二部負(fù)責(zé)人曾剛： 總體上看，由于市場供需不平衡，加上初期投機炒作氛圍大概率較濃，個別股票可能出現(xiàn)大幅波動，因此要正確看待科創(chuàng)板推出初期投機炒作現(xiàn)象。 第一，投資者在科創(chuàng)板推出初期參與度高，市場交投活躍，說明市場對資本市場改革充滿期待，有利于科創(chuàng)板的長期健康發(fā)展。相反，如果市場相對冷清，反而不利于科創(chuàng)板發(fā)展和資本市場下一階段改革。 第二，從境外市場情況看，即便是在以機構(gòu)投資者為主的成熟市場，新股上市初期面臨大幅波動也是難以避免的，以納斯達(dá)克上市公司為例，無論是Facebook還是阿里巴巴，上市以來都經(jīng)歷了股價大幅波動。可見，新股上市初期波動大也是正?，F(xiàn)象，各方需要更多包容，需要加強輿論引導(dǎo)。 針對開市初期可能出現(xiàn)的波動，交易所將采取以下措施： 第一，必須對科創(chuàng)板違法違規(guī)交易行為嚴(yán)加監(jiān)管，確保不發(fā)生系統(tǒng)性交易風(fēng)險。交易所將針對大戶違規(guī)交易、市場操縱等不當(dāng)交易行為，加強打擊力度。一是已經(jīng)公開異常交易行為監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，明確股票交易異常波動情形及相應(yīng)監(jiān)管措施。二是進一步加強異常交易監(jiān)管，突出重點，聚焦關(guān)鍵少數(shù)。三是建立違法違規(guī)線索快報快處機制。四是強化會員交易監(jiān)管協(xié)同。 第二，保持科創(chuàng)板發(fā)行上市常態(tài)化，同時強化退市機制和法律責(zé)任。印度和納斯達(dá)克經(jīng)驗均表明，上市公司發(fā)行常態(tài)化，同時強化退市制度和法律責(zé)任，是市場成功的基礎(chǔ)。科創(chuàng)板發(fā)行上市常態(tài)化，需從兩個方面努力：一是盡快推動一批大型、優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)公司上市，起到市場壓艙石功能。二是對符合科創(chuàng)板上市條件的科創(chuàng)企業(yè)，要切實打破行政審批思維，嚴(yán)格落實以信息披露為核心的注冊制，同時強化退市制度，形成良好的上市公司生態(tài)。 第三，適時完善交易機制，從制度上緩解科創(chuàng)板供需不平衡問題。我們認(rèn)為，市場出現(xiàn)過熱及甚至過度投機炒作，本質(zhì)上是市場供需不平衡導(dǎo)致的。除發(fā)行上市常態(tài)化有助于緩解供需不平衡外，交易機制也是緩解供需失衡尤其是短期失衡的關(guān)鍵制度安排。擬在科創(chuàng)板推出后，按照《實施意見》的要求，對相關(guān)制度進行評估，適時加以完善。 第四，引導(dǎo)長期資金入市，完善科創(chuàng)板投資者結(jié)構(gòu)。上交所一直在積極推動長期資金入市，目前已經(jīng)發(fā)行了一批以科創(chuàng)為主題的封閉式基金，保險基金、養(yǎng)老金入市也沒有政策障礙。 清華大學(xué)國家金融研究院副院長王嫻： 當(dāng)市場自身的功能發(fā)揮出來了，市場可以較快地達(dá)到出清，市場的力量是可以抑制投機和炒作，科創(chuàng)板應(yīng)該不會出現(xiàn)20多個連續(xù)漲停這樣的極端情況，波動外溢性和價格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng)都會降低。 不能排除短時間出現(xiàn)暴漲暴跌的情況出現(xiàn)。這是因為，市場啟動早期由于市場機制發(fā)揮作用有一個過程，投資者對交易制度和市場的理解也有一個過程。因此，不能因為出現(xiàn)這種情況出現(xiàn)，就否定市場化的改革方向，重新回到給“價格裝上籠子”的做法。 準(zhǔn)備參與科創(chuàng)板交易的投資者，應(yīng)該做好哪些準(zhǔn)備？ 上海證券交易所市場監(jiān)察二部負(fù)責(zé)人曾剛： 我們要看到，設(shè)立科創(chuàng)板的目的在于扶持科技型創(chuàng)新企業(yè)做大做強，重點服務(wù)于新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新企業(yè)。 這些高科技公司往往有著廣闊的發(fā)展前景，但存在迭代快、更新快、盈利回報率不確定、不易估值等風(fēng)險因素。因此，提醒投資者要結(jié)合具體產(chǎn)業(yè)、企業(yè)的情況謹(jǐn)慎判斷，摒棄“一夜暴富”的僥幸心理，不盲目跟風(fēng)參與炒作，避免不必要的損失。 在參與科創(chuàng)板股票交易前，投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀、充分知悉和了解有關(guān)法律法規(guī)和上交所業(yè)務(wù)規(guī)則等相關(guān)規(guī)定，對科創(chuàng)板股票交易風(fēng)險事項以及其他可能存在的風(fēng)險因素應(yīng)當(dāng)有所了解和掌握，結(jié)合自身風(fēng)險認(rèn)知和承受能力，審慎、理性、規(guī)范地參與科創(chuàng)板股票交易。