“精氣神和格局，可以成為我們看待企業(yè)現(xiàn)在、推測企業(yè)未來發(fā)展的重要的錨。只有軟實(shí)力和硬實(shí)力兼?zhèn)涞钠髽I(yè)，未來才能夠在艱難險阻的創(chuàng)新道路中走得更扎實(shí)、走得更遠(yuǎn)。”這是國盛證券出具的一份科倫藥業(yè)研報中的開篇之語。

立足大輸液，穩(wěn)步推進(jìn)向研發(fā)型藥企轉(zhuǎn)型的科倫藥業(yè)，目前正煥發(fā)出新的活力。站穩(wěn)大輸液龍頭、向創(chuàng)新藥龍頭邁進(jìn)、三發(fā)驅(qū)動逐步兌現(xiàn)，是當(dāng)前科倫藥業(yè)的真實(shí)寫照。2018年，科倫藥業(yè)交出收入增速43%、歸母凈利增速62%的好成績，越來越多的投資機(jī)構(gòu)將目光投向這匹醫(yī)藥行業(yè)“黑馬”，其中推薦及強(qiáng)烈推薦等評價不可勝數(shù)。

“輸液大王”優(yōu)勢突顯

今年4月，科倫藥業(yè)在成都召開2018年度股東大會。作為A股大輸液板塊龍頭企業(yè)，此次股東大會吸引了包括投資者、機(jī)構(gòu)和媒體在內(nèi)的諸多人士參與。當(dāng)日，偌大的會議室增加了多個臨時座位，才容納下來自全國各地的投資者。

火熱的會議現(xiàn)場只是科倫藥業(yè)受關(guān)注程度的一個縮影。近年來，鞏固大輸液板塊業(yè)務(wù)優(yōu)勢，積極拓展抗生素全產(chǎn)業(yè)鏈和仿制藥、創(chuàng)新藥研發(fā)業(yè)務(wù)的科倫藥業(yè)不斷釋放利好。2018年，科倫藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入163.52億元，同比增長43％；歸母凈利12.13億元，同比增長62.04％；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額29.54億元，同比增長145.47％；毛利率59.56％，較2017年同期提升8.25％。良好的業(yè)績，自然吸引來資本市場的關(guān)注目光。

2019年過半，多家投資機(jī)構(gòu)發(fā)表研報，一致看好科倫藥業(yè)發(fā)展后勁。

國盛證券于今年6月出具的報告顯示，目前，大輸液行業(yè)優(yōu)勝劣汰的洗牌期已基本完成，科倫目前穩(wěn)居大輸液板塊國內(nèi)首位，占據(jù)50%以上市場份額。在輸液行業(yè)總量基本穩(wěn)定的情況下，公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級提高毛利率，盈利能力仍在持續(xù)上升，未來有望維持5%到8%的穩(wěn)健增長。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，科倫藥業(yè)輸液產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.80億元，同比增長30.37%，毛利率達(dá)到71.18%。通過投資石四藥股權(quán)，科倫藥業(yè)進(jìn)一步夯實(shí)了行業(yè)龍頭地位。有券商預(yù)計，隨著公司腸外營養(yǎng)產(chǎn)品的持續(xù)豐富，未來有望成為公司大輸液重要的新增長點(diǎn)。

2017年8月，川寧生物全面滿產(chǎn)。借此，科倫藥業(yè)逐步打造抗生素從中間體到原料藥再到粉針、凍干粉針和口服制劑相結(jié)合的完整產(chǎn)業(yè)鏈的非輸液類產(chǎn)品體系，并借由此提升公司在抗生素領(lǐng)域的整體競爭力。

安信證券研究團(tuán)隊曾撰文表示，川寧二期生產(chǎn)線滿產(chǎn)后，預(yù)計全年有望實(shí)現(xiàn)6億元凈利潤。在未來抗生素原料藥價格持續(xù)上漲、成本有望下降的樂觀情形下,抗生素業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)8億元以上凈利潤,成為公司非常重要的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù),與大輸液業(yè)務(wù)一樣為公司仿制藥與創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)提供現(xiàn)金流支持。

滿產(chǎn)近2年后，川寧生物為科倫藥業(yè)帶來了什么樣的貢獻(xiàn)？天風(fēng)證券研報指出，2018年，公司抗生素中間體、原料藥實(shí)現(xiàn)銷售收入32.94億元，同比增長79.62%。其中子公司伊犁川寧二期技改項目扭虧為盈，凈利潤6.09億元。隨著近年來供給側(cè)改革持續(xù)深入推進(jìn)，環(huán)保態(tài)勢持續(xù)趨嚴(yán)，原料藥及中間體的行業(yè)進(jìn)入壁壘進(jìn)一步提升，未來產(chǎn)業(yè)趨勢剩者為王，且有成本優(yōu)勢的企業(yè)有望進(jìn)一步勝出。此業(yè)務(wù)為公司長期持續(xù)發(fā)展奠定堅實(shí)的現(xiàn)金流基礎(chǔ)。

創(chuàng)新驅(qū)動未來

在業(yè)內(nèi)人士看來，創(chuàng)新藥既是醫(yī)藥研發(fā)皇冠上的明珠，也是難以攀登的珠穆朗瑪峰。既耀眼，也飽含高風(fēng)險、高投入等隱憂。

近十年來，布局創(chuàng)新藥研發(fā)的企業(yè)越來越多，創(chuàng)新藥研發(fā)呈現(xiàn)星星之火燎原之勢。

加之以國家“4+7”帶量采購試點(diǎn)為標(biāo)志，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入了挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的行業(yè)變革時代，創(chuàng)新成為醫(yī)藥企業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵路徑。

自2012年以來，科倫藥業(yè)研發(fā)投入超過40億元，2018年研發(fā)投入為11.14億元，在A股醫(yī)藥上市公司中絕對金額數(shù)排名第6，2012至2018年研發(fā)支出復(fù)合增長率達(dá)到31%?？苽愌芯吭簣猿?ldquo;以仿制為基礎(chǔ)，以創(chuàng)新驅(qū)動未來”的研發(fā)戰(zhàn)略，圍繞全球和中國未滿足的臨床需求、疾病新靶點(diǎn)和新技術(shù)進(jìn)展，全面推進(jìn)面向國內(nèi)外市場的仿制和創(chuàng)新產(chǎn)品線布局，并重點(diǎn)關(guān)注全球顛覆性創(chuàng)新、突破性治療藥物、重大疾病里程碑式新靶點(diǎn)藥物的研究。

根據(jù)公司2018年年報，截至2018年12月31日，公司在研項目490項：392項仿制藥物（其中包括一致性評價）、20項NDDS、41項創(chuàng)新小分子藥物、39項生物大分子。公司注重知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，截至2018年年報，共申請3506項專利（發(fā)明專利申請905項、實(shí)用新型專利申請2,143項、外觀設(shè)計專利申請414項，PCT專利申請44項），其中有2,364項專利已獲授權(quán)（發(fā)明專利341項、實(shí)用新型1,668項和外觀設(shè)計專利355項）。

2018年，科倫獲得創(chuàng)新藥物臨床試驗(yàn)批件5項，其中創(chuàng)新小分子2項，生物大分子3項，向美國FDA提出創(chuàng)新藥物IND申請1項，并已獲準(zhǔn)開展臨床研究；KL-A167進(jìn)入關(guān)鍵臨床Ⅱ期，KL-A166注射液在中、美同步進(jìn)行I期臨床研究標(biāo)志著科倫的藥物研究邁出了國際化堅實(shí)步伐，公司持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新投入為長遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅實(shí)基礎(chǔ)。

“創(chuàng)新驅(qū)動未來”，仿制藥則是當(dāng)下的發(fā)展基礎(chǔ)。2012年后，科倫藥業(yè)申報的藥品注冊項目突飛猛進(jìn)，2013年和2014年公司申報了大量藥品，其中也包括重要品種的原料藥，2012年以來公司累計申報了約300個藥品注冊項目。2018年科倫共申報仿制藥物14項，其中首仿申報5項；申報一致性評價13項（包括口服一致性評價和注射一致性評價），其中首家申報9項。

在一致性評價獲批品種數(shù)方面，截至2019年6月1日，公司在國內(nèi)排名靠前，僅次于華海藥業(yè)（12個品種），國內(nèi)并列排名第2。多家券商機(jī)構(gòu)預(yù)計，由于公司仿制藥項目儲備豐富，后續(xù)提交申報的品種預(yù)計會越來越多。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）