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7月18日，大族激光（002008.SZ）股價(jià)再現(xiàn)暴跌。

早盤(pán)開(kāi)盤(pán)后，大族激光股價(jià)直線下挫一度觸及跌停。雖隨后股價(jià)有所回升，股價(jià)跌幅收窄至7%以內(nèi)，但截至14：30，股價(jià)跌幅重新擴(kuò)大至8%以上。

此前的7月13日，大族激光發(fā)布了2019年中期業(yè)績(jī)預(yù)告，其歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降60%—65%。受此消息影響，7月15日開(kāi)盤(pán)，大族激光的股價(jià)直接被“暴錘”到跌停板上。此后兩個(gè)交易日，其股價(jià)分別下挫2.06%和1.16%。加之今日目前為止的跌幅，大族激光的股價(jià)在四個(gè)交易日內(nèi)暴跌逾20%。

不少市場(chǎng)人士指出，大族激光眼前的問(wèn)題已經(jīng)不是業(yè)績(jī)變臉的問(wèn)題，而是投資者對(duì)其歐洲研發(fā)中心項(xiàng)目的巨大質(zhì)疑問(wèn)題。隨著質(zhì)疑發(fā)酵，其股價(jià)可能還將承受更多壓力。

近日，有分析稱，大族激光歐洲研發(fā)中心項(xiàng)目已經(jīng)立項(xiàng)8年、預(yù)算從5000萬(wàn)增加至10.5億，并多次更改完工進(jìn)度，這背后存在資金被大股東挪用的可能性。同時(shí)，結(jié)合大族激光應(yīng)付職工薪酬余額較高質(zhì)疑該公司存在資金鏈緊張或會(huì)計(jì)舞弊行為。

盡管大族激光董秘辦相關(guān)人士通過(guò)媒體進(jìn)行了回應(yīng)，但這些回應(yīng)并沒(méi)有令市場(chǎng)的質(zhì)疑聲消散，反而令質(zhì)疑聲不斷發(fā)酵。

這個(gè)曾經(jīng)被眾多機(jī)構(gòu)追逐的白馬股，而今正深陷漩渦。

在建項(xiàng)目三次預(yù)算擴(kuò)增成謎

所有質(zhì)疑的核心，在于大族激光的一個(gè)持續(xù)了8年之久的在建項(xiàng)目——歐洲研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心項(xiàng)目。

該項(xiàng)目最早出現(xiàn)在大族激光2011年年報(bào)中，彼時(shí)的項(xiàng)目名稱叫“歐洲研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心改擴(kuò)建工程”，預(yù)算金額5000萬(wàn)人民幣。然而，這個(gè)原預(yù)算5000萬(wàn)元的項(xiàng)目，在經(jīng)歷了多次的預(yù)算擴(kuò)增后，至2018年底時(shí)預(yù)算竟增至10.5億元。吊詭的是，大族激光從未針對(duì)該投資項(xiàng)目發(fā)布過(guò)任何一則公告，說(shuō)明預(yù)算不斷增加的原因。

從大族激光年報(bào)來(lái)看，該項(xiàng)目預(yù)算的變化經(jīng)歷了幾個(gè)重要時(shí)點(diǎn)：2012年、2015年、2017年和2018年。

第一次預(yù)算變更是在2012年年報(bào)，該項(xiàng)目的預(yù)算從5000萬(wàn)元變成3000萬(wàn)美元。而后，大族激光在2014年年報(bào)披露，該項(xiàng)目的工程進(jìn)度為50%，同時(shí)項(xiàng)目名稱變更為“歐洲研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心”。至2015年年底，該項(xiàng)目的工程進(jìn)度達(dá)到80%。

然而，眼見(jiàn)著距離工程完成僅一步之遙，該項(xiàng)目又一次進(jìn)行了預(yù)算大幅變更。據(jù)大族激光2016年年報(bào)，該預(yù)算從3000萬(wàn)美元變成5.5億，截至當(dāng)年末該項(xiàng)目累計(jì)完成投資2.69億，工程進(jìn)度又變成了50%。而后，至2017年底，該項(xiàng)目累計(jì)完成投資4.21億，工程進(jìn)度再次變成80%。

一而再，再而三。在2018年年報(bào)中，該項(xiàng)目預(yù)算又從5.5億暴增至10.5億，截至18年底，該項(xiàng)目累計(jì)完成投資6.71億，工程進(jìn)度變成64%。

從2012年至今，三次預(yù)算變更的背后，大族激光自始至終沒(méi)有明確披露過(guò)該項(xiàng)目開(kāi)展的詳細(xì)情況以及預(yù)算擴(kuò)增的具體原因，對(duì)于工程進(jìn)度的屢屢變更也沒(méi)有進(jìn)行過(guò)公告說(shuō)明，這使得市場(chǎng)對(duì)其信批涉嫌違規(guī)的質(zhì)疑聲不斷增加。

在7月12日，曾有投資者在互動(dòng)平臺(tái)上向大族激光提問(wèn)：公司歐洲研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心從2012年至今已有7年時(shí)間，為何到目前仍然處于在建工程階段？何時(shí)投入運(yùn)營(yíng)？今后預(yù)計(jì)的運(yùn)營(yíng)成果及收益會(huì)如何？

大族激光的董秘回答稱，公司自2012年8月開(kāi)始籌備歐洲運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)，2016年在建工程開(kāi)始正式施工，預(yù)計(jì)2020年投入使用。在進(jìn)入正式施工之前，該項(xiàng)目經(jīng)歷了設(shè)計(jì)、公示、報(bào)批等階段，期間部分設(shè)計(jì)方案又經(jīng)歷了重新調(diào)整，再加上國(guó)外各流程周期較長(zhǎng)，導(dǎo)致2016年才開(kāi)始正式施工，由于工期延長(zhǎng)原因工程造價(jià)超過(guò)原有預(yù)算。該項(xiàng)目為研發(fā)中心，沒(méi)有生產(chǎn)計(jì)劃，無(wú)法測(cè)算短期效益。

但這個(gè)回答顯然沒(méi)有能夠解答投資者的質(zhì)疑。這個(gè)項(xiàng)目究竟是在做什么？為何預(yù)算擴(kuò)增如此之多？投資者需要大族激光給出詳細(xì)的解釋。

“這個(gè)項(xiàng)目一直增加預(yù)算卻不披露具體原因是不合理的”，7月18日，一位業(yè)內(nèi)資深財(cái)務(wù)研究人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，“不過(guò)，對(duì)于市場(chǎng)上質(zhì)疑大族激光大股東挪用該項(xiàng)目資金轉(zhuǎn)向五星級(jí)酒店建設(shè)的聲音，我認(rèn)為不能輕易下結(jié)論。高云峰（大族激光董事長(zhǎng)）搞酒店地產(chǎn)都是明牌，是不是占用上市公司不知道。我認(rèn)為大族激光沒(méi)有粉飾業(yè)績(jī)的必要，業(yè)績(jī)是真的。”

確然，大族激光大股東挪用該項(xiàng)目資金另做它用只是尚無(wú)實(shí)錘的猜測(cè)，但大族激光對(duì)該項(xiàng)目披露情況的不充分卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。

增資公告信息披露并不充分

實(shí)際上，在種種質(zhì)疑之下，大族激光相關(guān)人士亦通過(guò)有關(guān)媒體對(duì)于其信息披露不充分這一疑問(wèn)也進(jìn)行了回復(fù)。

大族激光相關(guān)人士指出：歐洲研發(fā)中心項(xiàng)目總規(guī)模預(yù)計(jì)10.5億，確實(shí)達(dá)到了凈資產(chǎn)的10%，但是這個(gè)項(xiàng)目由全資子公司大族歐洲公司執(zhí)行的，公司從2012年到2019年分6次對(duì)大族歐洲股東增資，每次增資約2000萬(wàn)美元到3000萬(wàn)美元，每一次增資都履行了信息披露和審議流程。

記者查閱大族激光公告發(fā)現(xiàn)，其確實(shí)發(fā)布了6次關(guān)于增資大族歐洲股份公司的公告，最近的一次是2019年4月22日。

此外，在披露歐洲研發(fā)中心項(xiàng)目預(yù)算變化的年報(bào)中，其對(duì)應(yīng)的披露索引項(xiàng)亦有標(biāo)注增資公告。

然而，仔細(xì)查閱6次增資公告可以發(fā)現(xiàn)，公告中均未提及增資與歐洲研發(fā)中心項(xiàng)目明確相關(guān)，僅表明是用于大族歐洲公司基礎(chǔ)設(shè)施、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，及投資并購(gòu)境外先進(jìn)激光設(shè)備公司等。

以其最新一次增資公告來(lái)看，公告稱，為發(fā)展公司海外業(yè)務(wù)，公司將增加2,000萬(wàn)美元投資額度，用于大族歐洲公司基礎(chǔ)設(shè)施、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，及投資并購(gòu)境外先進(jìn)激光設(shè)備公司等。公司境外投資目的是為了進(jìn)一步探索國(guó)際化業(yè)務(wù)，努力爭(zhēng)取將國(guó)外技術(shù)優(yōu)勢(shì)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、生產(chǎn)、銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)充分結(jié)合，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，為公司最終成為國(guó)際化企業(yè)打好基礎(chǔ)。此次投資公司董事會(huì)授權(quán)公司總經(jīng)理審批辦理具體投資事宜。

顯然，如果只是以增資公告，來(lái)解釋歐洲研發(fā)中心項(xiàng)目預(yù)算擴(kuò)增，是完全不充分的。

信任危機(jī)難解或觸發(fā)機(jī)構(gòu)拋售

從大族激光深陷質(zhì)疑風(fēng)波以來(lái)，其股價(jià)已經(jīng)受到了明顯沖擊。更糟糕的可能是，在當(dāng)前市場(chǎng)資金面較為緊張的背景下，如若大族激光不能及時(shí)扭轉(zhuǎn)信任危機(jī)，將可能遭到機(jī)構(gòu)以及散戶的進(jìn)一步拋售。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)目前已披露的基金二季報(bào)發(fā)現(xiàn)，截至二季末至少有18只基金重倉(cāng)持有大族激光，持股總量為262.66萬(wàn)股。隨著公募二季報(bào)的披露，不排除持有大族激光的基金數(shù)量會(huì)繼續(xù)上升。

以下是相關(guān)基金的具體持有情況：

有市場(chǎng)人士指出，本身目前機(jī)構(gòu)資金對(duì)白馬股的分歧就在上升，大族激光受到的質(zhì)疑如若持續(xù)發(fā)酵，將引發(fā)籌碼的不斷松動(dòng)。對(duì)于這種爆雷標(biāo)的，很多資金會(huì)毫不猶豫選擇賣出。

仍有多家券商維持“買入”評(píng)級(jí)

不過(guò)，雖然大族激光業(yè)績(jī)大幅下滑，且深陷質(zhì)疑危機(jī)，但仍有券商表示看好大族激光，對(duì)該股維持“買入”評(píng)級(jí)。

其中，中信證券電子研究團(tuán)隊(duì)指出，考慮到2019年消費(fèi)電子業(yè)務(wù)疲弱或影響公司業(yè)績(jī)，2020/2021年激光設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇有望帶來(lái)毛利率壓力，我們相應(yīng)下調(diào)公司2019/20/21年EPS預(yù)測(cè)至0.86/1.54/1.72元（原預(yù)測(cè)為1.37/1.85/2.26元），長(zhǎng)期仍然堅(jiān)定看好公司激光設(shè)備龍頭地位，2020年預(yù)計(jì)手機(jī)終端超窄邊框以及無(wú)孔化進(jìn)一步滲透，上游激光設(shè)備需求或?qū)⒒嘏A(yù)計(jì)公司利潤(rùn)會(huì)再入增長(zhǎng)通道，故我們給予2020年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)46.20元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

此外，國(guó)信電子研究團(tuán)隊(duì)亦表示，雖然大族激光傳統(tǒng)大客戶由于行業(yè)等各方面原因訂單明顯減少，但是公司積極開(kāi)拓新興業(yè)務(wù)板塊并深耕傳統(tǒng)業(yè)務(wù)客戶需求，實(shí)現(xiàn)了公司營(yíng)業(yè)收入的整體平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。公司是中國(guó)最大的激光設(shè)備供應(yīng)商，掌握著全球最主流的激光設(shè)備客戶和下游市場(chǎng)，隨著公司傳統(tǒng)大客戶收入占比逐漸減少以及新興業(yè)務(wù)的規(guī)模提升，我們看好公司未來(lái)的持續(xù)性成長(zhǎng)價(jià)值，并對(duì)2020年消費(fèi)電子創(chuàng)新持樂(lè)觀態(tài)度。

該團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步指出，由于公司下游行業(yè)同時(shí)進(jìn)入下行周期，導(dǎo)致公司收入和盈利能力共振下降，我們下調(diào)公司19-21盈利預(yù)測(cè)為10.9/15.38/17.05億元，此前預(yù)測(cè)為17.99/22.58/27.56億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為35.2/25/22.6X。維持“買入”評(píng)級(jí)。

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 奉仙

申明：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。