每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

隨著科創(chuàng)板的正式開市臨近，二級市場出現(xiàn)了連續(xù)縮量盤整。就在A股2900點爭奪來回拉鋸之時，在期權(quán)市場上卻上演了400萬張?zhí)炝科跈?quán)多空驚險大對決。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，7月1日，50ETF期權(quán)持倉量還不到300萬張，但隨后出現(xiàn)暴增，在7月11日突破370萬張，15日更是突破380萬張。7月17日，上證50ETF期權(quán)持倉量首次突破400萬張，至401.3萬張，再度刷新歷史紀(jì)錄。對此有期權(quán)業(yè)內(nèi)人士指出，持倉量暴漲說明多空在此期間分歧非常明顯。

A股2900點拉鋸，多空頭分歧巨大

今日兩市小幅低開，開盤之后指數(shù)單邊下行，滬指全天維持綠盤震蕩，最終收跌1.04%，收報2901.18點，退守2900點整數(shù)關(guān)口。市場成交量萎縮，兩市合計成交3630億元，行業(yè)板塊呈現(xiàn)普跌態(tài)勢。有市場觀點認(rèn)為，MACD指標(biāo)雙線繼續(xù)在零軸附近運行，說明市場目前還在等待選擇方向。同時，近期已進入半年報披露密集期，部分白馬藍籌股業(yè)績暴雷，投資者在明確方向未出現(xiàn)之前，保持謹(jǐn)慎的態(tài)度尤為明顯。

然而，在期權(quán)市場上卻正在上演400萬張?zhí)炝科跈?quán)多空驚險大對決！7月17日，50ETF期權(quán)持倉量刷新歷史紀(jì)錄，達到了401.3萬張。而在7月1日，50ETF期權(quán)持倉量還不到300萬張，但隨后快速攀升，幾乎每天上一個臺階：7月11日突破370萬張；7月15日突破380萬張；7月17日，上證50ETF期權(quán)持倉量首次突破400萬張，再度刷新歷史紀(jì)錄。而截至發(fā)稿時?數(shù)據(jù)顯示，7月18日，上證50ETF期權(quán)持倉量繼續(xù)提升至404.88萬張，連續(xù)第四個交易日創(chuàng)歷史新高。

市場人士認(rèn)為，50ETF期權(quán)天量持倉背后，是多頭和空頭的巨大分歧。一方面，當(dāng)前A股市場窄幅震蕩格局明顯，多空在均線附近反復(fù)爭奪，并預(yù)期大級別拐點有望出現(xiàn)；另一方面，7月期權(quán)合約即將在下周三到期，部分資金參與博弈的意愿提升。

實際上50ETF期權(quán)持倉量創(chuàng)新高與當(dāng)前A股市場的行情特點不無關(guān)系。對此私募排排網(wǎng)研究中心主管劉慶連告訴記者，50ETF期權(quán)持倉量不斷創(chuàng)新高代表著投資者對期權(quán)工具的認(rèn)可和青睞，隨著越來越多的投資者熟知期權(quán)工具，同時交易所又不斷豐富期權(quán)工具，比如推出滬深300、深100ETF等期權(quán)，期權(quán)的持倉和成交量會越來越大。

深圳澳普森投資成書新告訴記者，期權(quán)天量持倉背后，是多頭和空頭的巨大分歧，持倉量暴漲說明多空在此期間分歧非常明顯，都在賭市場方向。另一方面也說明，投資者越來越重視期權(quán)這個工具。對于A股后期走勢，成書新認(rèn)為，市場維持窄幅震蕩也有一個月的時間，由于中美貿(mào)易談判、科創(chuàng)板即將開市以及半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不確定性造成了市場的很大分歧，但未來一個月市場震蕩下行的可能性偏大。

喜鵲資本投資總監(jiān)周俊告訴記者，從經(jīng)濟周期來看，中國經(jīng)濟仍處于觸底過程中，外圍因國際經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢和中美貿(mào)易談判，出口數(shù)據(jù)受到影響，三季度經(jīng)濟仍處于壓力期；從政策來看，管理層采取積極的財政政策應(yīng)對經(jīng)濟下行，另一方面美聯(lián)儲釋放鴿派降息預(yù)期后，國內(nèi)市場期待著國內(nèi)央行降準(zhǔn)降息?？傮w來看股市調(diào)整空間有限，但大幅上漲需要內(nèi)外形成合力。

預(yù)示著A股市場變盤在即？

厚石天成侯延軍向記者表示，7月以來50期權(quán)持倉量持續(xù)增加，持續(xù)創(chuàng)出歷史新高，這首先是因為2019年初行情過后又進入了震蕩階段，目前市場分歧比較大，一部分人認(rèn)為牛市還在，還有科創(chuàng)板等政策利好，另一部分人則認(rèn)為股市會下跌，這兩部分人在正股市場就會表現(xiàn)為持倉或者空倉，但在期權(quán)的多維度市場多空博弈的手段會比較激烈。

另外，近幾個月期權(quán)出現(xiàn)了“末日輪神話”效應(yīng)，之前的一天一百多倍的賺錢效應(yīng)吸引很多投資人參與博弈。50期權(quán)1907合約還有六天就到期了，按目前價格如果上漲3%左右，看漲的就有可能獲得五六倍的收益。當(dāng)然如果看漲失敗也會顆粒無收，所以目前當(dāng)月持倉在進行激烈博弈。

喜鵲資本投資總監(jiān)周俊則指出，近期期權(quán)持倉量不斷創(chuàng)新高的原因首先是50ETF期權(quán)持倉量是長期增加的趨勢，特別是今年年初50ETF期權(quán)當(dāng)天創(chuàng)造192倍收益后，吸引投資者快速入場；其次持倉量創(chuàng)新高意味著多空分歧大，主要源于對股市的分歧，中國經(jīng)濟仍處于觸底的過程中，但國內(nèi)外降息的預(yù)期又給股市帶來期待和希望。

周俊進一步告訴記者，期權(quán)持倉量大的合約主要是虛值看漲期權(quán)，這些虛值看漲期權(quán)合約在7月初以來逐步下跌調(diào)整，大量多頭被套牢，期權(quán)價值已經(jīng)非常低，沒有平倉的必要。而期權(quán)的賣方多是機構(gòu)，機構(gòu)的風(fēng)格主要是穩(wěn)定備兌的期權(quán)策略，一般都會持有到最后，所以導(dǎo)致持倉量越來越大。

軒鐸投資肖默則表示，由于期權(quán)市場逐漸發(fā)展，關(guān)注期權(quán)配置的資金逐步增加，特別是近期股票市場賺錢效應(yīng)下降，導(dǎo)致短期熱錢進入了期權(quán)市場。從數(shù)據(jù)上看，50ETF期權(quán)從7月1日到7月17日，認(rèn)購從161.35萬增加到237.10，認(rèn)沽從135.42萬增加到164.19。可以看出做對沖備兌的資金比較多，這也是市場逐步走向成熟的表現(xiàn)。

復(fù)盤三輪牛市：均源于新動能，這一輪呢？

科創(chuàng)板即將敲鑼開市，對于目前的A股市場會產(chǎn)生怎樣的影響呢？在由中國銀行四川省分行主辦、星石投資協(xié)辦的“新科技，新金融，新投資”2019年年中投資策略報告會上，星石投資總經(jīng)理楊玲告訴記者，復(fù)盤A股市場二十幾年的走勢，每次確定性最強的大行情都來源于為當(dāng)時經(jīng)濟提供新動能的產(chǎn)業(yè)。

例如1990~1993年、1996年~2001年的兩輪牛市，其背景是消費時代開啟、輕工出口增長。2005~2007年則是大基建時代開啟，鋼鐵、基建等板塊領(lǐng)漲。2012~2015年的牛市背景則是互聯(lián)網(wǎng)和智能手機的普及以及創(chuàng)業(yè)板紅利，牛股多現(xiàn)于TMT和醫(yī)藥。如今產(chǎn)業(yè)升級的大趨勢、外部環(huán)境倒逼創(chuàng)新，以及科創(chuàng)板紅利等國內(nèi)外環(huán)境，正共同驅(qū)動中國新一輪科技創(chuàng)新發(fā)展周期，因此科技將是未來的長期主線。

中銀國際證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高認(rèn)為，科創(chuàng)板將是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要助推器，也是投資者分享經(jīng)濟轉(zhuǎn)型紅利的重大機遇。美國經(jīng)濟景氣已經(jīng)明顯回落，但股市還處于高位，這種背離意味美股有不小的調(diào)整壓力。而中國經(jīng)濟增速已經(jīng)下滑到政策底線附近，接下來政策將會發(fā)力，通過穩(wěn)增長來穩(wěn)信心。7月份有可能成為市場的一個拐點，值得高度關(guān)注。依據(jù)歷史經(jīng)驗，在目前這個估值上，A股在未來一年取得正收益是大概率事件。

而目前在場外的資金是如何看待市場投資機會呢？中國銀行四川分行財富管理與私人銀行部副總經(jīng)理林莉的觀點具有一定的代表性。林莉告訴記者，隨著科創(chuàng)板注冊制里程碑式的改革以及外資大規(guī)模的流入，都為資本市場帶來了成熟的有生力量。而中國經(jīng)濟既有外部不確定因素帶來的挑戰(zhàn)，也有史無前例堅定的產(chǎn)業(yè)升級共識。這些變化都在影響著財富的配置，其中權(quán)益類資產(chǎn)投資在大類資產(chǎn)配置中至關(guān)重要，是追求長期超額收益的主要方式之一。盡管上半年A股呈現(xiàn)震蕩，但是從大類資產(chǎn)配置來看，科技板塊的投資機會更為明顯。

星石投資總經(jīng)理楊玲同時指出，市場在大的風(fēng)格遷移過程中，往往也會受短期因素影響而產(chǎn)生階段性風(fēng)格輪動，使得市場轉(zhuǎn)向防御型資產(chǎn)。但階段性風(fēng)格輪動不改長期市場趨勢，中高收益的成長股可能將成為下一階段的核心資產(chǎn)。在具體行業(yè)配置方面，楊玲看好已實現(xiàn)技術(shù)突破的國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，如具備全球優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈（新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、5G等）、受益于轉(zhuǎn)型升級的高端制造業(yè)（工業(yè)機器人、云計算、人工智能等）、受益于中國強大的商業(yè)變現(xiàn)空間（醫(yī)藥生物等）。