每經(jīng)記者 楊 建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

隨著科創(chuàng)板的正式開市臨近，二級市場出現(xiàn)了連續(xù)縮量盤整。就在A股2900點(diǎn)爭奪來回拉鋸之時(shí)，在期權(quán)市場上卻上演了400萬張?zhí)炝科跈?quán)多空驚險(xiǎn)大對決。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，7月1日，50ETF期權(quán)持倉量還不到300萬張，但隨后出現(xiàn)暴增，在7月11日突破370萬張，7月15日更是突破380萬張，7月17日，上證50ETF期權(quán)持倉量首次突破400萬張，至401.3萬張，再度刷新歷史紀(jì)錄。對此有期權(quán)業(yè)內(nèi)人士指出，持倉量暴漲說明多空在此期間分歧非常明顯。

A股多空頭分歧巨大

7月18日兩市小幅低開，開盤之后指數(shù)單邊下行，滬指全天維持綠盤震蕩，最終收跌1.04%，收報(bào)2901.18點(diǎn)，退守2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。市場成交量萎縮，兩市合計(jì)成交3630億元，行業(yè)板塊呈現(xiàn)普跌態(tài)勢。有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，MACD指標(biāo)雙線繼續(xù)在零軸附近運(yùn)行，說明市場目前還在等待選擇方向。同時(shí)，近期已進(jìn)入半年報(bào)披露密集期，部分白馬藍(lán)籌股業(yè)績暴雷，投資者在明確方向未出現(xiàn)之前，保持謹(jǐn)慎的態(tài)度尤為明顯。

然而，在期權(quán)市場上卻正在上演400萬張?zhí)炝科跈?quán)多空驚險(xiǎn)大對決！7月17日，50ETF期權(quán)持倉量刷新歷史紀(jì)錄，達(dá)到了401.3萬張。而在7月1日，50ETF期權(quán)持倉量還不到300萬張，但隨后快速攀升，幾乎每天上一個(gè)臺階：7月11日突破370萬張；7月15日突破380萬張；7月17日，上證50ETF期權(quán)持倉量首次突破400萬張，再度刷新歷史紀(jì)錄。而截至發(fā)稿時(shí)?數(shù)據(jù)顯示，7月18日，上證50ETF期權(quán)持倉量繼續(xù)提升至404.88萬張，連續(xù)第四個(gè)交易日創(chuàng)歷史新高。

市場人士認(rèn)為，50ETF期權(quán)天量持倉背后是多空頭的巨大分歧。一方面，當(dāng)前A股窄幅震蕩格局明顯，多空在均線附近反復(fù)爭奪，并預(yù)期大級別拐點(diǎn)有望出現(xiàn)；另一方面，7月期權(quán)合約即將在下周三到期，部分資金參與博弈的意愿提升。

實(shí)際上50ETF期權(quán)持倉量創(chuàng)新高與當(dāng)前A股市場的行情特點(diǎn)不無關(guān)系。私募排排網(wǎng)研究中心主管劉慶連告訴記者，50ETF期權(quán)持倉量不斷創(chuàng)新高代表投資者對期權(quán)工具的認(rèn)可和青睞，隨著越來越多的投資者熟知期權(quán)工具，同時(shí)交易所又不斷豐富期權(quán)工具，期權(quán)的持倉和成交量會(huì)越來越大。

深圳澳普森投資成書新告訴記者，期權(quán)持倉量暴漲說明多空在此期間分歧非常明顯，都在賭市場方向。投資者越來越重視期權(quán)這個(gè)工具。市場維持窄幅震蕩也有一個(gè)月，由于中美貿(mào)易談判、科創(chuàng)板即將開市以及半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不確定性造成了市場很大分歧，但未來一個(gè)月震蕩下行的可能性偏大。

喜鵲資本投資總監(jiān)周俊告訴記者，從經(jīng)濟(jì)周期來看，中國經(jīng)濟(jì)仍處于觸底過程中，外圍因國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢和中美貿(mào)易談判，出口數(shù)據(jù)受到影響，三季度經(jīng)濟(jì)仍處于壓力期；從政策來看，管理層采取積極的財(cái)政政策應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行，另一方面美聯(lián)儲釋放鴿派降息預(yù)期后，國內(nèi)市場期待著國內(nèi)央行降準(zhǔn)降息。總體來看股市調(diào)整空間有限，但大幅上漲需要內(nèi)外形成合力。

A股市場變盤在即？

厚石天成侯延軍向記者表示，7月以來50期權(quán)持倉量持續(xù)增加，持續(xù)創(chuàng)出歷史新高，這首先是因?yàn)?019年初行情過后又進(jìn)入了震蕩階段，目前市場分歧比較大，一部分人認(rèn)為牛市還在，還有科創(chuàng)板等政策利好；另一部分人則認(rèn)為股市會(huì)下跌，這兩部分人在正股市場就會(huì)表現(xiàn)為持倉或空倉，但在期權(quán)的多維度市場多空博弈的手段會(huì)比較激烈。

另外，近幾個(gè)月期權(quán)出現(xiàn)“末日輪神話”效應(yīng)，之前一天100多倍的賺錢效應(yīng)吸引很多投資人參與博弈。50期權(quán)1907合約還有6天就到期，按目前價(jià)格如果上漲3%左右，看漲的就有可能獲得五六倍收益。當(dāng)然如果看漲失敗也會(huì)顆粒無收，所以目前當(dāng)月持倉在激烈博弈。

喜鵲資本投資總監(jiān)周俊則指出，近期期權(quán)持倉量不斷創(chuàng)新高的原因首先是50ETF期權(quán)持倉量是長期增加的趨勢，特別是今年初50ETF期權(quán)當(dāng)天創(chuàng)造192倍收益后，吸引投資者快速入場；其次持倉量創(chuàng)新高意味著多空分歧大，主要源于對股市的分歧，中國經(jīng)濟(jì)仍處于觸底過程中，但國內(nèi)外降息預(yù)期又給股市帶來期待和希望。期權(quán)持倉量大的合約主要是虛值看漲期權(quán)，這些虛值看漲期權(quán)合約在7月初以來逐步下跌調(diào)整，大量多頭被套牢，期權(quán)價(jià)值已非常低，沒有平倉的必要。而期權(quán)的賣方多是機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)的風(fēng)格主要是穩(wěn)定備兌的期權(quán)策略，一般都會(huì)持有到最后，所以導(dǎo)致持倉量越來越大。

軒鐸投資肖默則表示，由于期權(quán)市場逐漸發(fā)展，關(guān)注期權(quán)配置的資金逐步增加，特別是近期股票市場賺錢效應(yīng)下降，導(dǎo)致短期熱錢進(jìn)入期權(quán)市場。從數(shù)據(jù)上看，50ETF期權(quán)從7月1日到7月17日，認(rèn)購從161.35萬增加到237.10，認(rèn)沽從135.42萬增加到164.19?？梢钥闯鲎鰧_備兌的資金比較多，這也是市場逐步走向成熟的表現(xiàn)。

三輪牛市源于新動(dòng)能

科創(chuàng)板即將敲鑼開市，對于目前的A股市場會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響呢？在由中國銀行四川省分行主辦、星石投資協(xié)辦的“新科技，新金融，新投資”2019年年中投資策略報(bào)告會(huì)上，星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍岣嬖V記者，復(fù)盤A股市場二十幾年的走勢，每次確定性最強(qiáng)的大行情都來源于為當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)提供新動(dòng)能的產(chǎn)業(yè)。

例如1990~1993年、1996~2001年的兩輪牛市，其背景是消費(fèi)時(shí)代開啟、輕工出口增長。2005~2007年則是大基建時(shí)代開啟，鋼鐵、基建等板塊領(lǐng)漲。2012~2015年的牛市背景則是互聯(lián)網(wǎng)和智能手機(jī)的普及以及創(chuàng)業(yè)板紅利，牛股多現(xiàn)于TMT和醫(yī)藥。如今產(chǎn)業(yè)升級的大趨勢、外部環(huán)境倒逼創(chuàng)新，以及科創(chuàng)板紅利等國內(nèi)外環(huán)境，正共同驅(qū)動(dòng)中國新一輪科技創(chuàng)新發(fā)展周期，因此科技將是未來的長期主線。

中銀國際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為，科創(chuàng)板將是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要助推器，也是投資者分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型紅利的重大機(jī)遇。美國經(jīng)濟(jì)景氣已經(jīng)明顯回落，但股市還處于高位，這種背離意味美股有不小的調(diào)整壓力。而中國經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)下滑到政策底線附近，接下來政策將會(huì)發(fā)力，通過穩(wěn)增長來穩(wěn)信心。7月份有可能成為市場的一個(gè)拐點(diǎn)，值得高度關(guān)注。依據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，在目前這個(gè)估值上，A股在未來一年取得正收益是大概率事件。

而目前在場外的資金是如何看待市場投資機(jī)會(huì)呢？中國銀行四川分行財(cái)富管理與私人銀行部副總經(jīng)理林莉的觀點(diǎn)具有一定的代表性。林莉告訴記者，隨著科創(chuàng)板注冊制里程碑式的改革以及外資大規(guī)模的流入，都為資本市場帶來了成熟的有生力量。而中國經(jīng)濟(jì)既有外部不確定因素帶來的挑戰(zhàn)，也有史無前例堅(jiān)定的產(chǎn)業(yè)升級共識。這些變化都在影響著財(cái)富的配置，其中權(quán)益類資產(chǎn)投資在大類資產(chǎn)配置中至關(guān)重要，是追求長期超額收益的主要方式之一。盡管上半年A股呈現(xiàn)震蕩，但是從大類資產(chǎn)配置來看，科技板塊的投資機(jī)會(huì)更為明顯。

星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍嵬瑫r(shí)指出，市場在大的風(fēng)格遷移過程中，往往也會(huì)受短期因素影響而產(chǎn)生階段性風(fēng)格輪動(dòng)，使得市場轉(zhuǎn)向防御型資產(chǎn)。但階段性風(fēng)格輪動(dòng)不改長期市場趨勢，中高收益的成長股可能將成為下一階段的核心資產(chǎn)。在具體行業(yè)配置方面，楊玲看好已實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破的國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，如具備全球優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈（新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、5G等）、受益于轉(zhuǎn)型升級的高端制造業(yè)（工業(yè)機(jī)器人、云計(jì)算、人工智能等）、受益于中國強(qiáng)大的商業(yè)變現(xiàn)空間（醫(yī)藥生物等）。