“上市是我們的‘高光’時刻，但絕不是‘巔峰’時刻。”斗魚直播創(chuàng)始人陳少杰一番話讓人頗為感慨。

斗魚是中國直播行業(yè)的標桿企業(yè)，也是游戲直播領域的龍頭，北京時間7月17日晚，斗魚直播正式登陸納斯達克，股票代碼為“DOYU”。斗魚登陸資本市場意味著中國直播第一梯隊的所有玩家均實現(xiàn)上市。

哪怕外界聲音煩擾，但斗魚上市的態(tài)度一直是有條不紊的。上市之前斗魚更新了招股書，2019年第一季度斗魚盈利狀況持續(xù)顯著改善，凈利潤達1820萬元，調(diào)整股權激勵費用后，調(diào)整后凈利潤達3530萬元。

無論是付費用戶還是日活，從數(shù)據(jù)上看，斗魚無疑是行業(yè)當之無愧的王者。斗魚的成功上市將國內(nèi)游戲直播行業(yè)全面帶入斗魚和虎牙的雙寡頭時代，上市并非終局，而是一個新的開始。游戲直播行業(yè)風起云涌，新老對手的挑戰(zhàn)會一直繼續(xù)。5G時代的到來，又將為包括斗魚在內(nèi)的直播行業(yè)帶來新的機會。

對于斗魚來說，強大的主播矩陣、多元化的業(yè)務布局，甚至和騰訊深度的綁定，都是斗魚自身不可所得的競爭優(yōu)勢。從千播大戰(zhàn)中走出，被投資人長期看好，探索業(yè)務多元化成效明顯，作為直播平臺的一個典型樣本，斗魚的成長史就是中國直播行業(yè)發(fā)展史的一個微縮版本。

上市當日，陳少杰表示，“斗魚是中國領先的以游戲為核心的直播平臺，也是電競領域的先鋒。斗魚擁有強勁的增長潛力，不斷創(chuàng)新的業(yè)務模式和經(jīng)驗豐富的管理團隊，未來將專注于業(yè)務的成長，為股東創(chuàng)造長遠價值。”

直播增收明顯 多元布局優(yōu)化營收結構

斗魚是從千播大戰(zhàn)中走出的游戲直播“一哥”。

直播是移動互聯(lián)網(wǎng)時代一個典型代表產(chǎn)品，4G的普及讓直播成為現(xiàn)實，2014年左右，直播行業(yè)開始大范圍進入公眾視野，直播界也伴隨著資本和巨頭涌入，迎來了“千播大戰(zhàn)”，不過很多平臺只是曇花一現(xiàn)。

2014年，80后陳少杰和發(fā)小張文明將AcFun（A站）旗下的生放送直播更名為斗魚TV，專注于游戲直播。斗魚剛成立，就獲得奧飛動漫2000萬天使投資，斗魚迅速在直播界聲名鵲起。此后不久，斗魚又獲得紅杉資本2000萬美元A輪投資。隨后又三次得到騰訊的資本加持。

首家進入D輪融資的直播平臺、首個冠名商業(yè)航天衛(wèi)星的直播平臺……斗魚占據(jù)了多個行業(yè)領先。斗魚能夠贏得資本和用戶青睞，一方面是敢打敢沖，迅速拿下市場份額，牢牢占據(jù)著游戲直播行業(yè)老大的位子，另一方面，則是斗魚擁有強大的主播矩陣。

斗魚的營收提升明顯，2016~2018年斗魚的總營收分別為7.87億元、18.86億元和36.54億元。而當行業(yè)都在說直播行業(yè)增速放緩的時候，斗魚的表現(xiàn)也給了市場驚喜，數(shù)據(jù)顯示，2019年第一季度，斗魚凈營收實現(xiàn)大幅增長，第一季度達14.89億元，比上年同期的6.67億元增長123.4%；其中，來自直播業(yè)務的營收達13.54億元，比上年同期的5.43億元增長149.2%。

毋庸置疑，直播收入是斗魚營收重要支柱，2019年第一季度直播業(yè)務收入加速增長，助推了斗魚營收的快速增長。相比其他直播平臺直播收入占比90%以上，斗魚2018年的直播收入占比為86.1%，收入結構日漸多元。

直播收入能夠快速增長，一個關鍵原因是斗魚擁有足夠多有影響力的主播。通過持續(xù)的投入，斗魚已擁有全行業(yè)數(shù)量極多的頭部主播。2019年第一季度斗魚注冊主播數(shù)為650萬人，較上年同期為460萬人增長41.3%，其中包括超5200位簽訂了獨家協(xié)議的頭部主播，上年同期這一數(shù)字為2000位。

但斗魚并不滿足于直播收入這一個加分項。近兩年，直播平臺都在打破太過依賴直播打賞的模式，因此紛紛在業(yè)務上多元布局。

斗魚在電商、廣告、線下活動、藝人經(jīng)紀等方面都做出了嘗試。值得一提的是已經(jīng)連續(xù)舉辦了4年的斗魚嘉年華，吸引了大量粉絲的同時，已經(jīng)打通了線上和線下的隔閡，塑造出屬于斗魚品牌的獨特氣質(zhì)。

不久前斗魚在武漢江灘舉辦的2019斗魚嘉年華上，1500多位人氣主播登臺獻藝，三天時間里吸引了超過41萬人參與。在線上，觀看人數(shù)超過3.1億，直播間熱度峰值突破2100萬。這些流量背后的生意，斗魚也正在積極挖掘，據(jù)悉，2019嘉年華在開幕前就已經(jīng)收回成本。

從營收上看，斗魚在廣告等其他收入上有一定突破，2019年第一季度，廣告及其他業(yè)務收入為1.35億元，同比增長10%。廣告業(yè)務營收占比有微弱的下降，這和廣告行業(yè)增長放緩有關，分析認為，隨著廣告的復蘇，斗魚廣告業(yè)務將會迎來新的增長。

扭虧為盈 付費空間廣闊

斗魚上市之前做了一件重要的事，就是向資本市場證明了自己的盈利能力。

2019年第一季度，斗魚盈利狀況持續(xù)顯著改善，凈利潤達1820萬元；調(diào)整股權激勵等費用后，調(diào)整后凈利潤達3530萬元，較上年同期的調(diào)整后凈虧損1.50億元，凈利潤增加1.85億元。這也意味著斗魚扭虧為盈。

斗魚扭虧為盈背后，離不開龐大的用戶支撐。

截止到2019年一季度，其PC平臺平均月活為1.101億，移動平臺平均月活為4910萬，總體平均月活為1.59億，與去年同期的1.27億同比增長25.7%。2019年第一季度，斗魚用戶累計觀看時長約為23億小時，比上年同期增長43.8%;活躍用戶日均觀看時長約為2600萬小時，比上年同期的1730萬小時提高50.3%。

2016、2017和2018年，斗魚平均每季度的付費用戶分別為90萬、240萬和380萬，付費用戶比例由1.1%提高至2.2%，隨后又提升至2.8%。就季度情況來看，2019年第一季度，斗魚付費用戶比例提升至3.8%，較去年同期提高0.9個百分點，較上季度提高1個百分點。

關于斗魚扭虧為盈的原因，業(yè)內(nèi)人士認為主要是因為付費用戶規(guī)模的擴大，也就是說，用戶更愿意在斗魚花錢了。招股書披露，2019年第一季度，斗魚付費用戶量達600萬，比上年同期的360萬增長66.7%。每付費用戶平均收益（ARPPU）達226元，比上年同期的149元增長51.7%。

自2018年一季度開始，斗魚的ARPPU值一直處于加速上揚的態(tài)勢，同比增速由2018年第一季度的110%上揚至四季度的158%。從ARPPU值的提升可以看出斗魚對用戶的吸引力正在提升。從龐大的用戶群來看，斗魚的付費用戶占比雖然有所提升，但是占比還不高，這意味著未來待挖掘的空間廣闊。

斗魚也正在通過主播、內(nèi)容、平臺多維度優(yōu)勢，獲得更多的付費用戶。斗魚已經(jīng)與國內(nèi)TOP100游戲主播中的51位簽訂了獨家直播合同，包括8位TOP10主播。內(nèi)容上，則是有豐富的電競賽事支撐。未來在內(nèi)容上，斗魚也會更加投入。斗魚此前在電競賽事、俱樂部方面等均有布局，未來將通過上下游聯(lián)動，給直播提供更多更好的內(nèi)容。

扭虧為盈不僅意味著斗魚實實在在掙到了錢，還應看到這些年來斗魚在企業(yè)運營商的長足進步。數(shù)據(jù)顯示，斗魚的毛利率已經(jīng)有了顯而易見的良性轉變。

2018年斗魚的毛利率實現(xiàn)扭虧，2016~2018年，斗魚的毛利率水平分別為-46.8%，-0.2%和4.2%。2019年第一季度，斗魚毛利率大幅提升至13.6%，較去年同期水平提高9.9個百分點。

毛利率提升顯然體現(xiàn)了斗魚盈利能力的進步。另一方面，斗魚的運營效率也在不斷改善的過程中，這將為上市公司未來發(fā)展提供一個健康的發(fā)展環(huán)境。

2016~2018年期間，斗魚總營業(yè)費用占總營收的比重持續(xù)下降，截至2018年，營業(yè)費用占總收入的比重由2016年的52%下降至28%，斗魚的運營效率不斷改善。營收規(guī)模穩(wěn)步上揚、用戶規(guī)模擴張以及品牌成熟的基礎上，可以預見斗魚未來在市場費用這一維度將越來越可控，公司整體運營效率也會跟著提升。

卡位5G賽道 斗魚更關注長期價值

陳少杰表示，斗魚更關注長期價值，希望逐漸被廣大投資人認可。

實際上，包括斗魚在內(nèi)的一眾直播平臺，長線價值的挖掘和體現(xiàn)都離不開技術的升級換代。直播行業(yè)已經(jīng)過了燒錢圈地時期，行業(yè)整體進入了存量深耕時代。直播平臺也經(jīng)歷了徹底的洗牌，對于直播行業(yè)來說，重要的不是過去，而是未來。而布局未來的一個核心關鍵詞，離不開5G。

今年6月初，工信部發(fā)出了5G商用牌照，手機廠商也在蓄勢待發(fā)，5G手機離消費者已經(jīng)很近了。對于依靠新的通信技術起飛的直播行業(yè)來說，5G時代的到來，無疑是一輪新的機會。

面對即將到來的5G商用，斗魚已經(jīng)提前試水，在2019斗魚嘉年華上與華為、中國移動合作，開啟5G+VR高清直播。斗魚試水5G，主要是試圖打通“線上＋線下”直播新模式，形成線上和線下的流量閉環(huán)，探索5G時代直播與虛擬技術及直播業(yè)的融合新場景。

這種“直播+線下”模式，讓過去存在于網(wǎng)絡世界的直播和落地到現(xiàn)實生活的線下活動進行融合創(chuàng)新，不但豐富了泛娛樂的生態(tài)和場景，也在互聯(lián)網(wǎng)流量見頂、價格飆升的當下，為直播業(yè)發(fā)展提供新的發(fā)展空間。而VR視頻流通過5G網(wǎng)絡進入直播分發(fā)平臺，再通過最優(yōu)鏈路選擇策略，快速傳輸至終端觀看用戶，可以極大地提升用戶的觀看體驗?？梢哉f，5G的到來，為直播行業(yè)的發(fā)展增添了新的生命力。

以斗魚為代表的直播行業(yè)是5G時代的最大受益者之一，而直播則是5G技術的最佳展現(xiàn)場景之一。5G時代，直播的網(wǎng)絡延遲進一步降低、清晰度進一步提高，再加上方興未艾的虛擬現(xiàn)實技術，直播觀眾將獲得真正“身臨其境”的體驗，直播內(nèi)容將更加豐富和多元，整個行業(yè)將迎來新的發(fā)展機遇。

投資人也充分看好5G時代直播的潛力。微影資本創(chuàng)始合伙人唐肖明也投資過斗魚，近日他在采訪中表示，斗魚上市僅僅是一個開始，還有很大的成長空間，直播是對5G的帶寬和設備利用效率最好的一種，能夠充分釋放5G帶寬潛力的媒體形式和互動形式，對將來5G時代直播業(yè)態(tài)的價值進一步成長會充分看好。