雖然科創(chuàng)板交易制度并未實行“T+0”，但一些量化私募采取一定的交易技巧，實現(xiàn)日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的效果。上市兩日以來，科創(chuàng)板股價的高波動備受關(guān)注，部分量化私募采取短時“T+0”策略進行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，捕捉差價。同時，科創(chuàng)板融券制度的放開，豐富了日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的手法。

不過，由于目前科創(chuàng)板融券券源十分緊俏，融券利息高達年化18%，令部分量化私募望而卻步。有券商人士表示，科創(chuàng)板券源初期主要供預約鎖券的客戶使用。

短時“T+0”策略現(xiàn)身

科創(chuàng)板上市以來，由于上市后的前5個交易日不設(shè)價格漲跌幅限制，波動率顯著高于A股主板。高波動率下，部分量化私募也嗅到了其中的獲利機會，采取短時“T+0”策略進行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易。

某量化私募人士：

短時“T+0”策略，主要是在5-10分鐘內(nèi)進行交易，在已經(jīng)有建好的倉位的情況下，先買后賣做多，或者先賣后買做空。

這個操作詳細來說就是：當日買入同一只股票（買入數(shù)量小于持倉數(shù)量），然后當天賣掉股票，相當于完成了一筆做多操作，即先買入，再賣出。也可以先賣出股票，然后再買回來，從而完成一筆做空操作，通過捕捉買賣價差盈利。

聽起來簡單，落實起來很難，現(xiàn)實中“T+0”做反的比比皆是。量化私募做“T+0”策略的成功率如何保證？

該量化私募人士表示，“這背后有很多技巧和策略，能夠保證一定的勝率。不過，相關(guān)券商為了保證科創(chuàng)板平穩(wěn)運行，禁止在前5個交易日進行程序化交易。”

科創(chuàng)板融券成本或高達18%

不同于主板篩選兩融標的要滿足上市三個月，以及市值、股東人數(shù)、波動率等方面的要求，科創(chuàng)板股票上市第一天就成為標的證券。同時，在兩融業(yè)務(wù)的上游環(huán)節(jié)，即券商借券環(huán)節(jié)，一方面公募基金、戰(zhàn)略投資者等機構(gòu)可以出借股票，且期限費率更靈活，另一方面，機構(gòu)出借券源后，券商可以實時借入（主板要求T+1），供客戶融券賣出。

在業(yè)內(nèi)人士看來，科創(chuàng)板融券制度的放開，豐富了日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的手法。

北京某私募研究員：

上述短時T+0交易，都要求要有底倉做保證。如果利用融券的話，則無需事先建好倉位。

可以先當日買入，而后高位融券賣出，也可以當日先高位融券賣出，低位再買入，這都能實現(xiàn)當日T+0的效果。當然，科創(chuàng)板沒有放開融券T+0，投資者融券賣出后，要從次一交易日起，才能償還該筆融券負債，這筆融券的利息成本也需要考慮在內(nèi)。

可別小看這筆融券利息成本，它已成為部分量化私募交易的重要考慮因素。

前述量化私募人士：

目前科創(chuàng)板融券券源十分緊俏，融券利息高達年化18%（一般融券成本在8%左右），成本很高。如果采用融券手段進行T+0策略的話，能不能覆蓋這筆成本需要仔細驗證。

融不到科創(chuàng)板券源？都被鎖定了！

年化18%的融券利率背后，是科創(chuàng)板融券券源較為緊張的現(xiàn)狀。

一方面，大部分科創(chuàng)板券源或被上述先期實行轉(zhuǎn)融通市場化費率的9家券商（中信證券、中信建投證券、銀河證券、海通證券、申萬宏源證券、國泰君安證券、華泰證券、國信證券和招商證券）所獲取。

多位券商人士表示，對于科創(chuàng)板券源出借人（戰(zhàn)略投資者）來說，轉(zhuǎn)融通的市場化費率可能達到8%-10%，而非市場化的轉(zhuǎn)融通費率僅有1.5%-2%，費率收益差別太大，因而更傾向于向9家有權(quán)限實行市場化費率、市場化期限的頭部券商出借券源。

另一方面，券商科創(chuàng)板券源主要供預約鎖券的客戶使用。記者從券商人士處獲悉，券商通過科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通借到的券源，或僅提供給提前預約指定的機構(gòu)客戶或鎖定券源客戶，實現(xiàn)其專券專用。

券商通常不會把轉(zhuǎn)融通借到的科創(chuàng)板券源放到一個公共池子里讓所有投資者去融，因為這樣券商無法管控融券的到期期限；普通個人投資者是否與券源有關(guān)聯(lián)關(guān)系也不好界定。所以，普通個人投資者參與科創(chuàng)板融券遇到無券可融并不意外。

此外，在費率方面，普通兩融利率在8%左右，鎖券費率則單獨計算。業(yè)內(nèi)人士表示，在鎖券的情況下，券商會為客戶鎖定指定的證券，以實現(xiàn)專券專用，這時客戶的兩融利息是單獨定價的，肯定高于基本的兩融費率，也會高于券商給到券源出借人的費率，因此券商此時也是盈利的。

科創(chuàng)板兩融依舊火熱

雖然昨日科創(chuàng)板股票普遍回調(diào)，25股中有4股上漲，21股下跌，14股跌幅超10%，但科創(chuàng)板融資融券余額還在增長！

Wind數(shù)據(jù)顯示，7月23日，科創(chuàng)板兩融余額合計23.86億元，較前一個交易日增加3.15億元，增幅為15.19%。其中融資余額增加1.84億元，融券余額增加1.31億元。

從融券余量看，僅鉑力特、嘉元科技的融券余量減少，天宜上佳、交控科技融券余量不變，其余21只個股的融券余量均有所增加。其中，中國通號融券余量增加198.74萬股，容百科技、睿創(chuàng)微納、光峰科技、瀚川智能、虹軟科技的融券余量增加均超20萬股。

考慮到科創(chuàng)板的融券成本或大于融資成本，相關(guān)投資者可謂下了重注！

（中國證券報記者：李惠敏、趙中昊、林榮華）

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