每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)實習編輯 湯輝    

IPO被否兩年后，如意情生物科技股份有限公司（以下簡稱如意情）欲通過另外一種方式來到A股，被郭廣昌旗下上市公司豫園股份（600655，SH）收購。

7月24日晚間，豫園股份公告稱，擬以總價6.99億元收購如意情55.50%股權。完成此次收購后，公司將成為如意情的控股股東。如意情的主要產(chǎn)能集中在金針菇食用菌方面，屬于和眾興菌業(yè)（002772，SZ）、雪榕生物（300511，SZ）一樣的農(nóng)業(yè)企業(yè)。

農(nóng)業(yè)企業(yè)存在經(jīng)營風險大、商品周期波動高的特點，豫園股份從珠寶品牌商跨界到金針菇，前路未知的經(jīng)營風險將是考驗。加之這并非構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，如意情信息披露內(nèi)容有限，外界無法知曉經(jīng)銷商、重要客戶等內(nèi)容。而如意情涉及的經(jīng)銷商等問題曾是2017年IPO時發(fā)審委問詢的重點。

跨界收購金針菇企業(yè)

復星系大佬郭廣昌旗下上市公司豫園股份擬收購金針菇企業(yè)如意情。豫園股份公告稱，擬以總價格6.99億元收購如意情55.50%股權。完成此次收購后，公司將成為如意情的控股股東，后者第二大股東為如意情集團，持股比例為44.50%。

如此一來，如意情年近6旬的實際控制人陳珠涼將完成“上市”夢。如意情是國內(nèi)的食用菌生產(chǎn)商，主要產(chǎn)品還是金針菇，金針菇產(chǎn)能位居全國前列。目前，國內(nèi)的金針菇生產(chǎn)企業(yè)集中在眾興菌業(yè)、雪榕生物、如意情、萬辰生物等，它們也被稱之為國內(nèi)的金針菇巨頭。

因為采用收益法估值，豫園股份也是溢價收購如意情。如意情股東全部權益價值的估值為12.6億元，公司今年4月30日的所有者權益為8.06億元。

并購采用收益法估值是對標的未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，這對如意情的業(yè)績增長提出了要求。如意情2018年營業(yè)收入為6.89億元，凈利潤為7308.19萬元。根據(jù)業(yè)績預測，如意情2020年~2024年，營業(yè)收入分別為7.29億元、7.46億元、7.63億元、7.8億元、7.8億元；凈利潤分別為1.14億元、1.17億元、1.21億元、1.23億元、1.23億元。整體來看，如意情業(yè)績預測保持增長趨勢。

不過豫園股份在接手如意情后，是否能讓標的完成既定目標，這仍是一大考驗。一來，豫園股份本身是以珠寶奢侈品和商業(yè)地產(chǎn)為主，并未直接涉及農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營；二來，金針菇還存在產(chǎn)品周期價格波動大、季節(jié)性周期明顯的行業(yè)屬性。以眾興菌業(yè)為例，去年第二季度凈利潤巨虧5116.9萬元，但去年一季度又盈利8824.8萬元，波動較大。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，目前市場的金針菇價格大致在5.5元/千克，較今年2月初近10元/千克的高點已腰斬。產(chǎn)品價格大幅波動影響企業(yè)業(yè)績。

IPO曾被否

因為僅僅是一般收購，如意情的基本信息披露并不會如IPO招股書（申報稿）、重大資產(chǎn)重組報告書這類詳盡。涉及如意情的重大客戶、經(jīng)銷商、毛利率等信息公告中并未涉及。

事實上，類似金針菇這樣的農(nóng)業(yè)產(chǎn)品，通過經(jīng)銷商轉(zhuǎn)向終端市場是常見模式。對于投資者來講，一般會關注到農(nóng)業(yè)企業(yè)的重要經(jīng)銷商。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，如意情曾沖刺A股IPO，但在2017年8月被否。當時的發(fā)審委就問及如意情的經(jīng)銷商問題。

發(fā)審委要求如意情說明2014年度向十大經(jīng)銷商中的四家以低于成本價銷售的原因、與經(jīng)銷商之間是否存在缺乏信用保障或法律支持的情形，并從企業(yè)商業(yè)模式的角度解釋說明接受經(jīng)銷商通過第三方支付的理由。還有如意情針對經(jīng)銷商通過第三方支付的情形，說明是否制定了相應的內(nèi)部控制流程、未簽訂合同直接銷售的真實性、現(xiàn)金回款真實性等問題。

發(fā)審委的上述問詢有一定理由，在2014~2016年度，如意情通過第三方回款的金額為2.27億元、2.8億元、2.07億元；如意情未簽訂合同直接銷售的金額分別為1184.54萬元、815.38萬元、443.14萬元。

由于公告信息披露內(nèi)容的有限性，外界尚難得知如意情是否已解決了上述問題。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)