每經(jīng)記者 胡琳     每經(jīng)編輯 盧九安    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

近期，信泰人壽股權(quán)又要被拍賣了。三門(mén)金石園林有限公司持有的信泰人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“信泰人壽”）的4700萬(wàn)股的股權(quán)，起拍價(jià)為7402.5萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)為1.06億元。事實(shí)上，在2018年11月和2019年1月，該標(biāo)的以1.06億元、8460萬(wàn)元的起拍價(jià)出現(xiàn)在阿里拍賣官網(wǎng)，不過(guò)均以流拍結(jié)束。此次拍賣起拍價(jià)在評(píng)估價(jià)的基礎(chǔ)上打了7折。

有意思的是，一個(gè)月前，杭州市中級(jí)人民法院（以下簡(jiǎn)稱“杭州中院”）拍賣信泰人壽1500萬(wàn)股權(quán)，評(píng)估價(jià)為1.03元/股，起拍價(jià)和最終成交價(jià)均為0.58元/股。而此次即將拍賣的信泰人壽評(píng)估價(jià)為2.25元/股，起拍價(jià)為1.58元/股。為何相距1個(gè)多月，同一標(biāo)的拍賣評(píng)估價(jià)格、起拍價(jià)竟相差如此之大，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者展開(kāi)了調(diào)查。

信泰人壽4700萬(wàn)股權(quán)起拍價(jià)7402.5萬(wàn)元

三門(mén)金石園林有限公司管理人將于2019年7月26日10時(shí)至2019年7月27日10時(shí)止（延時(shí)除外）在阿里拍賣破產(chǎn)強(qiáng)清平臺(tái)進(jìn)行公開(kāi)拍賣活動(dòng)，拍賣標(biāo)的為三門(mén)金石園林有限公司持有的信泰人壽保險(xiǎn)股份有限公司的4700萬(wàn)股的股權(quán)，起拍價(jià)為7402.5萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)為1.06億元，保證金為1050萬(wàn)元。

事實(shí)上，這已不是該起標(biāo)的第一次被拍賣。早在2018年11月和2019年1月，該標(biāo)的以1.06億元、8460萬(wàn)元出現(xiàn)在阿里拍賣官網(wǎng)，不過(guò)均以流拍結(jié)束。此次拍賣起拍價(jià)在評(píng)估價(jià)的基礎(chǔ)上打了7折再次進(jìn)行拍賣。

公告中對(duì)競(jìng)買人設(shè)置了條件。根據(jù)公告，競(jìng)買人應(yīng)是符合《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》等法律、法規(guī)規(guī)定條件的中國(guó)境內(nèi)企業(yè)法人、境外金融機(jī)構(gòu)。

在境內(nèi)企業(yè)法人方面，境內(nèi)企業(yè)法人向保險(xiǎn)公司投資入股，應(yīng)當(dāng)符合以下條件：第一是財(cái)務(wù)狀況良好穩(wěn)定，且有盈利；第二是具有良好的誠(chéng)信記錄和納稅記錄；第三是最近三年內(nèi)無(wú)重大違法違規(guī)記錄；第四是投資人為金融機(jī)構(gòu)的，應(yīng)當(dāng)符合相應(yīng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管指標(biāo)要求；第五是法律、行政法規(guī)及中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

而在境外金融機(jī)構(gòu)方面，應(yīng)當(dāng)符合以下條件：第一是財(cái)務(wù)狀況良好穩(wěn)定，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利；第二是最近一年年末總資產(chǎn)不少于20億美元；第三是國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最近三年對(duì)其長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)為A級(jí)以上；第四是最近三年內(nèi)無(wú)重大違法違規(guī)記錄；第五是符合所在地金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管指標(biāo)要求等。

同時(shí)，此次拍賣擁有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)人，取得優(yōu)先購(gòu)買資格后才可以優(yōu)先購(gòu)買權(quán)人參加拍賣，未經(jīng)確認(rèn)的，不得以優(yōu)先購(gòu)買權(quán)人參加拍賣。優(yōu)先購(gòu)買權(quán)人參與競(jìng)買的，以與其他競(jìng)買人以相同的價(jià)格出價(jià)，沒(méi)有更高出價(jià)的，拍賣財(cái)產(chǎn)由優(yōu)先購(gòu)買權(quán)人競(jìng)得。

為何會(huì)出現(xiàn)評(píng)估價(jià)、成交價(jià)差異

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，該標(biāo)的評(píng)估價(jià)格為2.25元/股，而在2019年6月，杭州中院拍賣信泰人壽1500萬(wàn)股權(quán)，評(píng)估價(jià)為1.03元/股。為何相差不到兩個(gè)月的拍賣評(píng)估價(jià)會(huì)相差如此之大呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，此次拍賣上傳的評(píng)估報(bào)告顯示，該評(píng)估報(bào)告出自2016年11月21日，評(píng)估報(bào)告對(duì)三門(mén)金石園林有限公司持有的信泰人壽4700萬(wàn)股股權(quán)在2016年9月30日的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估。

但是評(píng)估報(bào)告使用有效期已超過(guò)一年。評(píng)估機(jī)構(gòu)表示，由于未能取得該公司近期的財(cái)務(wù)報(bào)表等資料，無(wú)法對(duì)其近期股價(jià)作出準(zhǔn)確判斷。從信泰人壽近期網(wǎng)上司法拍賣情況分析，該公司股價(jià)成交價(jià)略有下降；從近期保險(xiǎn)行業(yè)幾家上市公司股價(jià)與評(píng)估基準(zhǔn)日對(duì)比來(lái)看，股價(jià)又略有上升。鑒于目前司法網(wǎng)拍的市場(chǎng)公開(kāi)程度較高、具備了一定的市場(chǎng)調(diào)節(jié)功能，建議按原價(jià)進(jìn)行司法處置拍賣。

上海聯(lián)交所工作人員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，評(píng)估機(jī)構(gòu)都是有評(píng)估資質(zhì)，對(duì)于國(guó)有資產(chǎn)一般評(píng)估結(jié)果出來(lái)后會(huì)有相應(yīng)的備案。此外，評(píng)估機(jī)構(gòu)采用的評(píng)估方式不同也會(huì)造成評(píng)估結(jié)果的差異。同時(shí)，該工作人員表示，不同評(píng)估基準(zhǔn)日，標(biāo)的公司本身可能會(huì)出現(xiàn)大的變動(dòng)，例如公司有重大決策等都會(huì)影響評(píng)估結(jié)果。

同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理了阿里拍賣官網(wǎng)上的信泰人壽股權(quán)拍賣記錄。從信泰人壽拍賣成交記錄來(lái)看，每股成交價(jià)最高是2015年7月浙江省湖州市中級(jí)人民法院拍賣信泰人壽1300萬(wàn)股股權(quán)，平均每股成交價(jià)格為2.5元左右，當(dāng)時(shí)評(píng)估價(jià)為2.5元/股。每股成交價(jià)最低是2019年6月杭州中院拍賣信泰人壽1500萬(wàn)股股權(quán)，成交價(jià)為0.58元/股，而當(dāng)時(shí)杭州中院披露的評(píng)估價(jià)為1.03元/股。為何拍賣成交價(jià)會(huì)出現(xiàn)與評(píng)估價(jià)相當(dāng)，同時(shí)也出現(xiàn)相差近一倍的情況呢？

上海聯(lián)交所工作人員稱，評(píng)估價(jià)格只是拍賣的參考價(jià)格，通過(guò)公開(kāi)平臺(tái)其實(shí)就是通過(guò)市場(chǎng)的方式來(lái)檢驗(yàn)標(biāo)的實(shí)際價(jià)格。市場(chǎng)公開(kāi)就是為了發(fā)現(xiàn)買主，發(fā)現(xiàn)價(jià)格。

另外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到2019年6月杭州中院拍賣信泰人壽1500萬(wàn)股股權(quán)，起拍價(jià)和成交價(jià)均為0.58元/股。而此次拍賣起拍價(jià)為1.58元/股。為何時(shí)隔一個(gè)月，同樣都是信泰人壽的股權(quán)，起拍價(jià)卻相差近三倍呢？

阿里拍賣工作人員告訴記者，起拍價(jià)、上拍、發(fā)拍均為法院、管理人自主完成，不同發(fā)拍方委托的評(píng)估機(jī)構(gòu)也有所不同，阿里拍賣只提供技術(shù)支持。

實(shí)際上，此次拍賣為破產(chǎn)資產(chǎn)處置。阿里拍賣工作人員表示，最高法院明確規(guī)定破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)價(jià)值最大化，破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)清算之后變現(xiàn)的錢款用于清償企業(yè)債權(quán)人，所以拍賣方對(duì)于處置的要求是不僅希望成交率高同時(shí)也希望溢價(jià)率高。據(jù)介紹，目前管理人獨(dú)立后臺(tái)發(fā)拍的拍品成交率和溢價(jià)率已逐漸高于法院后臺(tái)發(fā)拍的破產(chǎn)資產(chǎn)。

另外，成交股價(jià)的變化也反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)于信泰人壽股價(jià)的轉(zhuǎn)變。

信泰人壽成立于2007年5月，公司經(jīng)歷了前股東糾葛、前高管被調(diào)查，發(fā)展一度面臨坎坷。巨化集團(tuán)、原外資股東三井住友海上火災(zāi)保險(xiǎn)株式會(huì)社在2016年退出持股。2018年11月17日，信泰人壽在官網(wǎng)發(fā)布公告稱，經(jīng)公司董事會(huì)審議，同意李國(guó)夫辭去信泰人壽總經(jīng)理職務(wù)，由董事長(zhǎng)鄒平笙先生兼任公司臨時(shí)負(fù)責(zé)人。

從盈利數(shù)據(jù)來(lái)看，在十余年的發(fā)展歷程中，除2015年、2018年盈利外，信泰人壽其余年份均處于虧損狀態(tài)。2009年至2014年，公司累計(jì)虧損近15億元。在2015年實(shí)現(xiàn)首年盈利1.86億元之后，2016年、2017年公司再度轉(zhuǎn)虧，分別虧損約4.89億元、7.6億元。2018年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.32億元，與2015年盈利仍有差距。

償付能力數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，信泰人壽核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率均為156.30%。

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