熊錦秋 科創(chuàng)板開市第一周，市場(chǎng)理性運(yùn)行、平穩(wěn)健康，打新投資者獲利豐厚。第二批科創(chuàng)板新股即將陸續(xù)發(fā)行，晶晨股份、柏楚電子披露的發(fā)行市盈率分別為56.02倍、50.19倍，與首批25家企業(yè)平均發(fā)行市盈率49倍沒(méi)有太大差異，為何第二批新股發(fā)行市盈率沒(méi)有走高？ 《關(guān)于在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》明確提出“建立以市場(chǎng)機(jī)制為主導(dǎo)的新股發(fā)行制度安排”；所謂市場(chǎng)機(jī)制，就是通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)、市場(chǎng)主體對(duì)利益的追求、市場(chǎng)供求的變化，來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。既然第一批新股如此受追捧，若市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用，理論上，第二批新股發(fā)行市盈率理應(yīng)走高，這樣高企的新股發(fā)行價(jià)格就可有效平衡新股供不應(yīng)求關(guān)系。 筆者曾以為，科創(chuàng)板新股發(fā)行實(shí)行市場(chǎng)化，一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)就將與二級(jí)市場(chǎng)接軌，新股上市后甚至?xí)霈F(xiàn)與成熟市場(chǎng)類似的破發(fā)現(xiàn)象。然而，現(xiàn)在科創(chuàng)板新股發(fā)行雖然名義上已無(wú)任何市盈率限制，但似乎仍受到某種力量引導(dǎo)，第二批新股發(fā)行市盈率也未走高，還將大概率重演新股不敗，有人估計(jì)，若中簽第二批新股中的柏楚電子，或許獲利超過(guò)10萬(wàn)元。 假若科創(chuàng)板打新投資者與主板打新投資者一樣，根本不用分析內(nèi)在價(jià)值，閉眼打新就是，那這是否與科創(chuàng)板注冊(cè)制的市場(chǎng)化改革方向有所背離？ 科創(chuàng)板以及主板等新股不敗，還導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)越來(lái)越缺乏彈性。A股市場(chǎng)增量進(jìn)場(chǎng)資金本就不多，不少資金還忙著炒新，老股乏人光顧，越來(lái)越多的老股開始出現(xiàn)與大盤銀行股類似走勢(shì)，每日上下波幅只有幾分錢，估值也往往較低；另一方面新股炒作卻較為瘋狂、估值較高，出現(xiàn)新股獨(dú)自繁榮景象。 現(xiàn)在投資者投資二級(jí)市場(chǎng)股票，一個(gè)主要目的就是為打新而儲(chǔ)備股票市值，獲利的期望，主要放在中簽新股上面。投資者中簽新股所獲厚利，或非上市公司回報(bào)的價(jià)值，而是中獎(jiǎng)投資者拋售套取新股泡沫收益，然后再由二級(jí)市場(chǎng)投資者慢慢消化將來(lái)新股泡沫破裂損失，整個(gè)投資者群體屬于“豬八戒啃豬蹄、自己吃自己”。要讓科創(chuàng)板新股發(fā)行真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化、根治新股不敗，筆者提出以下建議： 首先，要放棄新股發(fā)行的任何窗口指導(dǎo)。可以肯定的是，科創(chuàng)板新股發(fā)行已放棄了行政窗口指導(dǎo)、沒(méi)有了23倍市盈率天花板壓制，但難保沒(méi)有其他形式的“窗口指導(dǎo)”。科創(chuàng)板試行保薦券商子公司“跟投”制度，“跟投”股份有24個(gè)月的鎖定期，目前保薦券商“跟投”股票出現(xiàn)賬面盈利還只是紙上富貴，兩年后是贏是虧還不一定。若第二批科創(chuàng)板新股發(fā)行價(jià)走高，保薦券商“跟投”股票未來(lái)甚至可能出現(xiàn)虧損，這是保薦券商不愿意看到的局面，或許保薦券商存在影響科創(chuàng)板新股發(fā)行價(jià)格的內(nèi)在動(dòng)力。 如何讓科創(chuàng)板新股發(fā)行充分以市場(chǎng)機(jī)制為主導(dǎo)，同時(shí)又能兼顧“跟投”保薦券商的利益，這個(gè)問(wèn)題需要統(tǒng)籌處理好。在筆者看來(lái)，保薦券商所能做的，或許就是不盲目夸大發(fā)行人的發(fā)展前景或潛力，而是引導(dǎo)發(fā)行人充分、準(zhǔn)確披露企業(yè)現(xiàn)狀與風(fēng)險(xiǎn)，以到位真實(shí)的信息披露來(lái)平抑炒作激情。 其次，完善科創(chuàng)板新股配售做法。目前科創(chuàng)板新股網(wǎng)上向中小投資者配售比例較低，即便網(wǎng)上投資者申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)100倍的回?fù)艿恼急葹?0%，與主板大不相同。比如華興源創(chuàng)公開發(fā)行4010萬(wàn)股，刨掉戰(zhàn)略投資者、券商“跟投”、網(wǎng)下機(jī)構(gòu)配售，最后網(wǎng)上發(fā)行僅761.9萬(wàn)股，還不到總量的20%。 新股基本掌握在機(jī)構(gòu)手里頭，或會(huì)增加新股拉抬動(dòng)力，建議只要投資者有1000元市值就可申購(gòu)，新股配售每中一簽就可認(rèn)購(gòu)100股；同時(shí)，假若網(wǎng)上申購(gòu)踴躍，要大幅提高網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)苈?，比如若網(wǎng)上申購(gòu)超100倍以上，規(guī)定網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)?0%，讓中簽幸運(yùn)眷顧更多投資者，讓籌碼更為分散。 其三，引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)值投資?？苿?chuàng)企業(yè)由于技術(shù)迭代快、投入周期長(zhǎng)、不確定性大等特點(diǎn)，其投資風(fēng)險(xiǎn)更大，但高風(fēng)險(xiǎn)未必意味高回報(bào)，而是意味著很多時(shí)候會(huì)大虧、否則就不是高風(fēng)險(xiǎn)投資。無(wú)論什么股票投資，包括科創(chuàng)板在內(nèi)，都要認(rèn)真審視評(píng)估其內(nèi)在價(jià)值、發(fā)展前景，要規(guī)避不必要的風(fēng)險(xiǎn)，不宜抱著投機(jī)觀點(diǎn)參與。監(jiān)管部門對(duì)于利用科創(chuàng)板大起大落交易制度特點(diǎn)、實(shí)施投機(jī)操縱的主體，也要及時(shí)出手懲治。 （作者為知名財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人）