每經(jīng)記者 胡健    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 吳林桐    每經(jīng)編輯 陳星    

7月29日，國家發(fā)改委、人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會發(fā)布《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》（以下簡稱《要點(diǎn)》）?！兑c(diǎn)》指出要推進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略重組與結(jié)構(gòu)調(diào)整、加快“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置、完善破產(chǎn)退出相關(guān)保障機(jī)制等。

近年來，我國企業(yè)杠桿率居高不下，企業(yè)債務(wù)規(guī)模不斷增長。國務(wù)院發(fā)展研究中心國際技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所產(chǎn)業(yè)安全研究中心主任滕飛對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，去杠桿不是一個(gè)簡單的宏觀經(jīng)濟(jì)總量問題，它的根本目的在于構(gòu)建企業(yè)健康發(fā)展的良好環(huán)境。

滕飛說，去杠桿的核心是降風(fēng)險(xiǎn)，不同的手段會產(chǎn)生截然不同的結(jié)果，要堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿。

圖片來源：視覺中國

加快“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置

《要點(diǎn)》提出，要推進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略重組與結(jié)構(gòu)調(diào)整。鼓勵(lì)通過兼并重組整合資源，出清過剩產(chǎn)能，提高產(chǎn)業(yè)集中度，減少同質(zhì)化無序競爭和資源浪費(fèi)；鼓勵(lì)有效整合企業(yè)內(nèi)部優(yōu)質(zhì)資源，提升內(nèi)部資源配置效率，提高優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)板塊股權(quán)融資能力。

建信金融資產(chǎn)投資有限公司研究部主任韓會師對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，《要點(diǎn)》從行業(yè)和企業(yè)兩個(gè)層面提出降杠桿的著力點(diǎn)。在行業(yè)層面，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過行業(yè)重組實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

針對具體的企業(yè)，韓會師說，降杠桿的重點(diǎn)在于將現(xiàn)金流健康、未來發(fā)展前景良好的優(yōu)質(zhì)板塊、優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行整合，同時(shí)積極剝離低效無效資產(chǎn)，在企業(yè)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)新陳代謝，優(yōu)勝劣汰。

《要點(diǎn)》還提出要加快“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置。對已列入處置名單的“僵尸企業(yè)”，積極推動(dòng)銀企雙方按照相關(guān)政策加快債務(wù)清理和處置；符合破產(chǎn)等退出條件的，各相關(guān)方不得以任何方式阻礙其退出，相關(guān)企業(yè)不得通過轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等方式惡意逃廢債務(wù)。

對此，韓會師表示，處置“僵尸企業(yè)”既有助于降杠桿，也有助于打破剛性兌付預(yù)期，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)提高風(fēng)控水平，在中長期維護(hù)金融市場的穩(wěn)定與實(shí)體產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

記者注意到，2018年11月，11個(gè)部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好“僵尸企業(yè)”及去產(chǎn)能企業(yè)債務(wù)處置工作的通知》。今年6月，13個(gè)部門又印發(fā)了《加快完善市場主體退出制度改革方案》。

韓會師說，此次印發(fā)的《要點(diǎn)》與上述《通知》和《方案》形成了很好的呼應(yīng)，體現(xiàn)了政策層面對“僵尸企業(yè)”處置的高度重視與政策的連貫性。在實(shí)際操作中，預(yù)計(jì)對“僵尸企業(yè)”認(rèn)定難、破產(chǎn)程序啟動(dòng)難、債務(wù)關(guān)系厘清難、人員安置難、資產(chǎn)處置難等問題，相關(guān)部門會繼續(xù)推動(dòng)研究解決。

在完善破產(chǎn)退出相關(guān)保障機(jī)制方面，《要點(diǎn)》提出依法解決企業(yè)拖欠職工薪金社保費(fèi)以及欠稅、破產(chǎn)案件受理后相關(guān)部門保全措施解除等重點(diǎn)難點(diǎn)問題。

韓會師表示，企業(yè)破產(chǎn)知易行難，由于牽扯到資產(chǎn)處置、人員安置、債務(wù)清分、欠稅補(bǔ)繳、工資社保支付等諸多問題，往往可能因各利益相關(guān)方難以達(dá)成一致而難以推進(jìn)。同時(shí)，地方政府由于擔(dān)心企業(yè)破產(chǎn)影響當(dāng)?shù)氐娜谫Y環(huán)境，常存在畏難情緒。

韓會師認(rèn)為，成立全國性的破產(chǎn)管理人溝通協(xié)調(diào)機(jī)制、提高法院破產(chǎn)審判隊(duì)伍的專業(yè)化程度、探索破產(chǎn)經(jīng)費(fèi)籌措機(jī)制是十分迫切的問題。

鼓勵(lì)私募股權(quán)投資基金等多元化投資主體發(fā)展

此次《要點(diǎn)》提出，要大力發(fā)展股權(quán)融資。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，《要點(diǎn)》強(qiáng)調(diào)完善交易所市場股權(quán)融資功能，改革股票發(fā)行制度，這表明，政府將完善資本市場制度，加大直接融資對企業(yè)的支持。

此外，潘向東還表示，“鼓勵(lì)私募股權(quán)投資基金等多元化投資主體發(fā)展”，意味著要發(fā)展多種直接融資模式。“加強(qiáng)對中小投資者權(quán)益的保護(hù)，增強(qiáng)投資者信心”，強(qiáng)調(diào)要保障直接融資的資金供給。

韓會師對記者說，數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月底，我國非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資總額為7.13萬億元，私募股權(quán)投資基金的管理資產(chǎn)總額約8萬億元，而同期企業(yè)債券融資總額為21.28萬億元，非金融機(jī)構(gòu)和機(jī)關(guān)團(tuán)體的貸款總額為95.29萬億元。因此，鼓勵(lì)私募股權(quán)投資基金等多元化投資主體發(fā)展勢在必行。

及時(shí)處置企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

《要點(diǎn)》還提出要進(jìn)一步完善企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。其中，要求充實(shí)國有企業(yè)資本。拓寬國有企業(yè)資本補(bǔ)充渠道，鼓勵(lì)國有企業(yè)通過發(fā)行普通股和優(yōu)先股充實(shí)資本金，進(jìn)一步規(guī)范國有企業(yè)資本管理，防止虛假降杠桿。

滕飛認(rèn)為，《要點(diǎn)》施策精準(zhǔn)，將有效防范企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。“我們應(yīng)該結(jié)構(gòu)性地降杠桿，選擇未來償債能力比較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)成長性比較好，目前負(fù)債率不太高的企業(yè)進(jìn)一步放松銀根；對于那些國有企業(yè)當(dāng)中的‘僵尸企業(yè)’，要當(dāng)斷則斷。”

對于《要點(diǎn)》中提出的關(guān)于及時(shí)處置企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)要求，韓會師表示，在企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露初期未能及時(shí)處置，金融機(jī)構(gòu)通過減息停息、借新還舊等手段幫助企業(yè)維持運(yùn)營的情況較為普遍，這容易導(dǎo)致銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口越來越大，又容易使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)降低自我救贖的緊迫感。

韓會師說，近年來一系列市場關(guān)注度較高的破產(chǎn)重整案例中，企業(yè)債務(wù)規(guī)模的惡性膨脹均與風(fēng)險(xiǎn)處置不及時(shí)密切相關(guān)，有關(guān)部門對此已有共識。但也必須看到，對于規(guī)模較大、職工較多，在當(dāng)?shù)赜绊懥^大的企業(yè)，僅僅依靠地方政府可能難以妥善化解風(fēng)險(xiǎn)，多部門聯(lián)合開展工作，有助于提高這類企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)處置效率。

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